<p>博思艾倫諮詢（Booz Allen Hamilton Holding (BAH)）已召開第三季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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<p>博思艾倫諮詢財報電話會議亮點：在收入壓力下展現出利潤強勁</p>
<p>博思艾倫諮詢最新的財報電話會議描繪了一幅公司在艱難的聯邦支出背景下展現出顯著韌性的畫面。管理層承認明顯的收入和民用部門的逆風，但強調了超出預期的盈利能力、強勁的現金生成和創紀錄的訂單積壓，這些共同支撐了積極的中期展望。儘管短期收入和訂單仍面臨壓力，但利潤擴張、嚴格的成本控制和不斷增長的多年度項目被視為盈利能力的關鍵驅動因素。</p>
<h2>調整後的盈利能力和每股收益增長</h2>
<p>儘管收入同比下降，博思艾倫仍交出了穩健的底線表現。本季度調整後的 EBITDA 為 2.85 億美元，調整後的 EBITDA 利潤率為 10.9%，無論是第三季度還是年初至今。淨收入同比增長 7% 達到 2 億美元，而調整後的淨收入增長 9% 達到 2.15 億美元。稀釋後每股收益約增長 12% 達到 1.63 美元，調整後的稀釋後每股收益約增長 14% 達到 1.77 美元。管理層將此視為公司在資金受限環境中成功保護和擴大利潤的證據。</p>
<h2>強勁的現金生成和資產負債表</h2>
<p>現金生成是一個顯著的亮點。本季度自由現金流達到 2.48 億美元，來自 2.61 億美元的經營現金流減去 1300 萬美元的資本支出。公司在期末時手頭現金為 8.82 億美元，淨債務為 31 億美元，意味着淨槓桿約為 2.5 倍的過去十二個月調整後的 EBITDA。這種健康的自由現金流和適度的槓桿組合為股息、回購、併購和戰略投資提供了財務靈活性，同時保持了資產負債表的強勁。</p>
<h2>創紀錄的訂單積壓和擴展的項目管道</h2>
<p>儘管資金季度緩慢，博思艾倫在日曆年末以超過 380 億美元的創紀錄年末訂單積壓收尾，同比增長約 2%。2027 財年的合格項目管道接近 530 億美元，同比增長約 12%，其中國家安全機會增長 12%，民用增長 10%。管理層強調，這一深厚、不斷增長的管道以及創紀錄的訂單積壓支撐了對中期收入增長的信心，一旦當前的預算和資金瓶頸緩解。</p>
<h2>成本削減措施已完成</h2>
<p>公司已完成一項重大成本削減計劃，將其運行支出減少約 1.5 億美元。這些措施大部分在本季度執行，預計將在下一個財年推動更顯著的盈利提升，而不是在當前財年。管理層將這些舉措視為既是防禦性的，以抵消收入疲軟，又是戰略性的，以支持在增長恢復時持續的利潤擴張。</p>
<h2>向基於成果和固定價格工作的轉變</h2>
<p>博思艾倫繼續將其部分投資組合轉向基於成果和固定價格的合同，這可以提供更好的長期利潤潛力。公司成功將大部分 Thunderdome 網絡安全任務訂單轉變為包含固定價格組件，並獲得近 1 億美元的固定價格工作，以在戰爭部擴展 Thunderdome。這種合同組合的演變旨在支持中長期的利潤擴張，儘管需要一些短期的執行和定價紀律。</p>
<h2>產品化和 AI/網絡安全勢頭</h2>
<p>公司正越來越多地將其能力產品化，特別關注 AI 和網絡安全。一個關鍵例子是 Velox Reverser 的正式發佈，這是一個針對聯邦和商業客户的 AI 原生惡意軟件逆向工程產品。該解決方案將惡意軟件分析時間從幾天壓縮到幾分鐘，提高了網絡防禦的速度和效率。管理層強調這是其戰略的基石，旨在構建可擴展的、高利潤的產品，以滿足客户對 AI 驅動的網絡安全日益增長的需求。</p>
<h2>與 a16z 的戰略合作伙伴關係</h2>
<p>博思艾倫還重點介紹了與風險投資公司 a16z 的新戰略合作伙伴關係，旨在加速政府任務的技術部署。作為合作關係的一部分，博思艾倫計劃向 a16z 的後期風險基金投資最多 4 億美元，目標是共同創造和擴展公共部門的商業技術。該合作關係旨在使博思艾倫能夠提前接觸高增長的技術解決方案，增強其在 AI 和自主等新興領域的差異化，並加深與創新商業參與者的聯繫。</p>
<h2>國家安全合同的獲勝和擴展</h2>
<p>在國家安全方面，公司報告了幾項值得注意的獲勝和擴展。它獲得了與軍事海運司令部的 9900 萬美元海軍合同，以提供全球船上無線能力，包括低地球軌道衞星連接、先進的 Wi-Fi 和 5G。博思艾倫還擴大了與海軍無人和自主系統項目執行辦公室的合作，以及視覺物體定位項目。這些獎項鞏固了公司在複雜、技術密集的國防任務中的定位，並幫助抵消了投資組合其他部分的疲軟。</p>
<h2>資本部署和股東回報</h2>
<p>本季度的資本配置保持了對股東友好的態度，但也相對謹慎。博思艾倫投入了 1.95 億美元，其中包括 1.25 億美元的股票回購，平均回購價格為 95.16 美元，約佔流通股的 1%。公司還支付了 6700 萬美元的股息，董事會批准了每股 0.59 美元的季度股息。管理層重申，未來的股票回購將採取機會主義的方式，以平衡回購、併購前景、股息和與 a16z 合作等戰略投資。</p>
<h2>税率改善支持每股收益</h2>
<p>公司有效税率的改善為收益提供了額外的支持。税收估算的變化，包括增加的研發税收抵免和外國衍生無形收入（FDII）資格，預計將為整個財政年度的調整後稀釋每股收益帶來約 0.47 美元的增益。管理層認為，這一税收優勢的相當一部分應該是可持續的，為每股收益提供持久的助力，但也警告説，税務規劃仍然受到監管和時機不確定性的影響。</p>
<h2>收入下降和民用部門疲軟</h2>
<p>本季度的主要瑕疵是收入。總收入為 26 億美元，同比下降約 10%，而不包括可計費費用的收入下降約 7%。調整政府關停的時間效應後，管理層估計總收入本應下降約 6%。民用業務特別疲軟，因預算削減、民用優先事項的重置和授獎活動的延遲，部門收入較去年下降約 28%。領導層表示，民用部門的扭轉可能需要幾個季度。</p>
<h2>資金環境疲軟和預訂量低迷</h2>
<p>資金背景對近期增長指標造成了沉重壓力。淨預訂量為 8.88 億美元，導致季度賬單比率非常低，僅為 0.3 倍，儘管過去十二個月的賬單比率仍然較健康，為 1.1 倍。管理層指出，本季度的資金速度比去年同期下降了約 32%，導致已資助的積壓同比下降 10%。雖然長期管道依然強勁，但授獎和資金轉化的滯後限制了短期收入的動能。</p>
<h2>政府關停和短期利潤壓力</h2>
<p>長期的政府關停對業績和季度成本結構產生了明顯影響。博思艾倫估計，整個財政年度的累計損失約為 5000 萬美元的收入和 2000 萬美元的利潤。關停還導致約 6000 萬美元的國家安全可計費費用從第三季度轉移到第四季度。因此，管理層預計，由於正常的年末支出模式和費用的追趕，第四季度的利潤率將下降。最近的成本削減的全部利潤效益預計主要將在下一個財政年度實現，而不是在當前年度。</p>
<h2>員工人數和勞動力調整</h2>
<p>公司在日曆年結束時約有 32000 名員工，反映了針對投資組合變化和成本舉措的積極勞動力管理。面向客户的員工人數環比下降 2%，其中約 2.5% 是與成本行動相關的非自願解僱，約 0.5% 是由於剝離其 DARPA 專注業務而減少。管理層將這些舉措視為與需求對齊、優化投資組合和支持利潤目標的更廣泛努力的一部分，同時繼續在人工智能、網絡和先進防禦技術等增長領域投資關鍵人才。</p>
<h2>資本部署策略和市場不確定性</h2>
<p>展望未來，博思艾倫計劃在資本部署上保持紀律性和機會主義。儘管回購將繼續發揮作用，但管理層強調要在回購、股息、併購和戰略投資之間保持平衡。同時，公司承認來自新商業參與者的競爭加劇，特別是在軟件和人工智能領域，並指出持續的財政和税務不確定性。這些包括州級評估、研發税收抵免的現金實現時機以及其他現金税收阻力，所有這些都可能影響未來現金流的時機，即使整體收益保持強勁。</p>
<h2>指導和展望</h2>
<p>博思艾倫收緊了 2026 財政年度的展望，並重申對中期復甦和利潤擴張的信心。公司現在預計收入在 113 億到 114 億美元之間，調整後的息税折舊攤銷前利潤為 11.95 億到 12.15 億美元，調整後的稀釋每股收益為 5.95 到 6.15 美元，自由現金流為 8.25 億到 9 億美元。管理層重申，第四季度的利潤率可能會因可計費費用的追趕和正常季節性而下降，政府關停預計將對年度收入產生約 5000 萬美元和 2000 萬美元的利潤影響。然而，他們強調，1.5 億美元的持續成本削減、創紀錄的積壓、不斷增長的管道和税率優惠——為全年調整後的每股收益增加約 0.47 美元——使公司在下一個財政年度及以後具備更強的盈利能力和現金生成能力。</p>
<p>總之，博思艾倫的財報電話會議在短期謹慎與中期樂觀之間取得了平衡。儘管收入下降，民用和資金方面的阻力影響了預訂量，但公司實現了穩健的利潤擴張、強勁的每股收益增長和優秀的現金流。隨着成本行動基本結束，創紀錄的積壓、在國家安全和技術豐富任務中的擴展管道，以及對人工智能和商業創新的戰略投資，管理層認為公司在聯邦資金流動正常化時處於良好位置——為投資者提供了今天的防禦性和明天的收益槓桿。</p>

博思艾倫諮詢

<p>博思艾倫諮詢召開了第三季度財報電話會議，強調了在聯邦支出挑戰下的韌性。儘管面臨收入壓力，公司報告了強勁的盈利能力，調整後的 EBITDA 利潤率為 10.9%，淨收入同比增長 7%。自由現金流達到 2.48 億美元，支持了 8.82 億美元的強大資產負債表。創紀錄的未完成訂單超過 380 億美元，2027 財年的合格項目管道接近 530 億美元。該公司正向基於結果的合同轉型，並增強其人工智能和網絡安全能力，包括與 a16z 的合作，以加速政府任務的技術部署</p>

博思艾倫諮詢的財報電話會議：利潤率重於增長動量