<p>美國在格林蘭的地緣政治冒險使其與歐盟的經濟關係變得更加明顯。歐洲大國正在考慮應對美國侵略行為的手段，包括拋售美國債務的 “核選項”。</p>
<p>在達沃斯所謂的 “交易框架” 之後，語氣發生了變化，美國對格林蘭的接管野心暫時降温。但歐盟國家元首仍在準備對進一步升級的可能回應。</p>
<p>一個選項是通過所謂的 “貿易大炮” 切斷對美國市場的訪問。如果觸發，將使美國公司無法進入歐盟市場，損失數十億美元。另一個選項是拋售在歐洲持有的數萬億美元美國資產。</p>
<p>但關於其可行性仍然存在疑問，因為拋售可能會徹底改變全球經濟格局。這也可能對美國金融系統在穩定幣方面的風險敞口產生連鎖反應。</p>
<p><strong>歐盟真的能拋售美國債務嗎？</strong></p>
<p>在 1 月 21 日之前，歐洲領導人正在考慮可能的回應。丹麥向格林蘭派遣特種部隊，而其他國家元首則建議使用貿易大炮，拒絕美國進入歐盟市場。</p>
<p>其他人，包括前荷蘭國防部長迪克·貝爾林，建議歐洲可以利用美國債務作為槓桿。貝爾林表示：“如果歐洲決定拋售這些債券，將在美國造成大問題。[美元] 崩潰，高通脹。美國選民不會喜歡這樣的結果。”</p>
<p>德意志銀行首席外匯策略師喬治·薩拉維洛斯在上週末的一份報告中寫道：“儘管美國在軍事和經濟上實力強大，但它有一個關鍵弱點：依賴他人來支付其賬單，導致鉅額外部赤字。”</p>
<p>薩拉維洛斯表示，美國目前擁有 8 萬億美元的美國債券和股票，這一數字是 “全球其他地區總和的兩倍。”</p>
<p>但歐洲真的能拋售這些債務嗎？歐盟如何強迫出售以及在一個日益去美元化的世界中，潛在買家是誰，都是問題。</p>
<p>範德比爾特大學法學教授兼副院長耶莎·雅達夫告訴 Cointelegraph：“外國政府買家往往是粘性的，這意味着他們不會輕易轉移其持有的資產，除非有嚴重的需要。”</p>
<p>此外，金融時報指出，歐洲的大部分美國債務並不是由政府持有，而是由養老金基金、銀行和其他機構投資者等私人實體持有。雅達夫指出，英國、盧森堡和比利時的對沖基金已成為美國國債的主要買家。</p>
<p>因此，即使歐洲大國想要拋售美國債務，他們也需要強迫這些私人買家出售。雅達夫表示：“在短期內，歐洲政府對對沖基金購買美國國債施加限制似乎不太可能。”</p>
<p>法國外貿銀行首席外匯策略師基特·賈克斯寫道：“在他們為了政治目的損害投資表現之前，情況可能需要進一步升級。”</p>
<p>然而，雅達夫表示：“他們可能會考慮將被視為最安全的政府債務作為抵押品。”</p>
<p>主要問題是，作為風險規避投資的替代品，除了美國債務外並沒有很多選擇。國債仍然享有 “無風險” 地位，並且通常流動性很高。</p>
<p>“即使其他高度穩定和安全的國家，如德國，開始發行債務，他們的債務市場仍然相對較小，因此很難想象它們會取代美國國債市場，” 雅達夫表示。</p>
<p>潛在買家也很稀缺。雅達夫指出，中國已在減少其美國債務購買的步伐。</p>
<p>亞洲買家沒有能力吸收那麼多美國資產。根據金融時報的數據，跟蹤亞洲發展中和新興市場的大型和中型股票的 MSCI 全國家指數的市值約為 13.5 萬億美元，而 FTSE 世界政府債券指數約為 7.3 萬億美元。</p>
<p>Rabobank 的分析師寫道：“儘管美國的大額經常賬户赤字理論上表明，如果國際儲户大規模撤出美國資產，美元可能會下跌，但美國資本市場的龐大規模表明，這種退出可能在替代市場的限制下不可行。”</p>
<p><strong>穩定幣成為美國債務的主要買家</strong></p>
<p>一個新興的美國債務主要買家是穩定幣發行者。</p>
<p>根據 GENIUS 法案，美國的里程碑立法為穩定幣創建了框架，發行這些資產的公司必須持有美元和美國國債作為其幣種的儲備。</p>
<p>“穩定幣發行者的快速增長意味着他們對國債的需求相應地很高。只要這一趨勢持續下去，這對美國政策制定者來説是一個巨大的優勢，但它也加深了穩定幣發行者的持續性與美國國債市場繼續保持流動性和受歡迎程度之間的聯繫，” 雅達夫表示。</p>
<p>穩定幣發行者作為美國債務買家的激增並非沒有風險。這與美國債務買家減少相結合，特別是在歐盟拋售或甚至顯著減少其風險敞口的情況下，可能會給美國國債市場帶來麻煩。</p>
<p>雅達夫和曾在美聯儲支付和清算部門工作的布倫丹·馬龍此前曾指出，美國債務市場在 2020 年 3 月和 2025 年 4 月都經歷了流動性衝擊。</p>
<p>如果穩定幣發行者出現擠兑，這種流動性不足和缺乏對手方出售的情況可能會阻止發行者出售其證券。它將變得資不抵債，並對美國國債市場的信譽產生重大影響。</p>
<p>在日益多極化的世界中，經濟和軍事的升級導致了前盟友之間的裂痕。儘管歐盟和美國之間仍有對話的希望，拉脱維亞總統埃德加爾斯·林克維奇斯表示：“我們還沒有走出困境 [..] 我們是否處於不可逆轉的裂痕中？不。但顯然存在明確而迫在眉睫的危險。” 這種危險不僅影響到歐洲和格林蘭的主權，也影響到美國的債務市場。</p>

MMKT

GMMF

<p>美國與歐洲之間因格林蘭產生的地緣政治緊張局勢促使歐洲領導人考慮出售美國債務作為潛在回應。雖然一些選項，如切斷美國市場準入，正在討論中，但拋售美國債務的可行性仍然不確定。大多數在歐洲的美國債務由私人實體持有，這使得政府難以強制出售。美國國債的替代品有限，而穩定幣發行者正逐漸成為美國債務的重要買家，進一步複雜化了局勢</p>

<p>The United States’ geopolitical brinkmanship over Greenland has thrown its economic ties to the EU into sharp relief. European powers are considering what instruments it has to combat US belligerence, including the “nuclear option” of offloading US debt.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國在格林蘭的地緣政治冒險使其與歐盟的經濟關係變得更加明顯。歐洲大國正在考慮應對美國侵略行為的手段，包括拋售美國債務的 “核選項”。</p>
</div><p>The tone has shifted after a supposed “framework of a deal” at Davos, and US ambitions to take over Greenland have cooled, for now. But EU heads of state are still preparing possible responses to further escalation.</p>
<div class="lb-trans"><p>在達沃斯所謂的 “交易框架” 之後，語氣發生了變化，美國對格林蘭的接管野心暫時降温。但歐盟國家元首仍在準備對進一步升級的可能回應。</p>
</div><p>One option was cutting off access to US markets through the so-called “trade bazooka.” If triggered, it would cut off US companies from the EU market, costing them billions. Another option is offloading the trillions of dollars in US assets held in Europe.</p>
<div class="lb-trans"><p>一個選項是通過所謂的 “貿易大炮” 切斷對美國市場的訪問。如果觸發，將使美國公司無法進入歐盟市場，損失數十億美元。另一個選項是拋售在歐洲持有的數萬億美元美國資產。</p>
</div><p>But questions remain regarding its feasibility, as dumping could drastically change the global economic landscape. It could also have knock-on effects for the US financial system’s exposure to stablecoins.</p>
<div class="lb-trans"><p>但關於其可行性仍然存在疑問，因為拋售可能會徹底改變全球經濟格局。這也可能對美國金融系統在穩定幣方面的風險敞口產生連鎖反應。</p>
</div><p><strong>Can the EU actually dump US debt?</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>歐盟真的能拋售美國債務嗎？</strong></p>
</div><p>Prior to Jan. 21, European leaders were considering possible responses. While Denmark deployed special forces to Greenland, other heads of state suggested the trade bazooka, which would deny the US access to EU markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 1 月 21 日之前，歐洲領導人正在考慮可能的回應。丹麥向格林蘭派遣特種部隊，而其他國家元首則建議使用貿易大炮，拒絕美國進入歐盟市場。</p>
</div><p>Others, including former Dutch Defense Minister Dick Berlijn, suggested that Europe could use US debt as leverage. Berlijn said, “If Europe decides to offload those bonds, it creates a big problem in the US. [The dollar] crashes, high inflation. The US voter won’t like that.”</p>
<div class="lb-trans"><p>其他人，包括前荷蘭國防部長迪克·貝爾林，建議歐洲可以利用美國債務作為槓桿。貝爾林表示：“如果歐洲決定拋售這些債券，將在美國造成大問題。[美元] 崩潰，高通脹。美國選民不會喜歡這樣的結果。”</p>
</div><p>George Saravelos, Deutsche Bank’s chief FX strategist, wrote in a note last weekend, “For all its military and economic strength, the US has one key weakness: it relies on others to pay its bills via large external deficits.”</p>
<div class="lb-trans"><p>德意志銀行首席外匯策略師喬治·薩拉維洛斯在上週末的一份報告中寫道：“儘管美國在軍事和經濟上實力強大，但它有一個關鍵弱點：依賴他人來支付其賬單，導致鉅額外部赤字。”</p>
</div><p>Saravelos said that the US currently owns $8 trillion in US bonds and equities, which is “twice as much as the rest of the world combined.”</p>
<div class="lb-trans"><p>薩拉維洛斯表示，美國目前擁有 8 萬億美元的美國債券和股票，這一數字是 “全球其他地區總和的兩倍。”</p>
</div><p>But can Europe actually offload this debt? There are both questions of how the EU could compel a sale and, in a world that is increasingly de-dollarizing, who potential buyers are.</p>
<div class="lb-trans"><p>但歐洲真的能拋售這些債務嗎？歐盟如何強迫出售以及在一個日益去美元化的世界中，潛在買家是誰，都是問題。</p>
</div><p>Yesha Yadav, a professor of law and associate dean at Vanderbilt University, told Cointelegraph, “Foreign government buyers tend to be sticky, meaning that they will not easily move their holdings unless there is a serious need for them to do so.”</p>
<div class="lb-trans"><p>範德比爾特大學法學教授兼副院長耶莎·雅達夫告訴 Cointelegraph：“外國政府買家往往是粘性的，這意味着他們不會輕易轉移其持有的資產，除非有嚴重的需要。”</p>
</div><p>Furthermore, according to the Financial Times, much US debt in Europe is not held by governments themselves, but by private entities like pension funds, banks and other institutional investors. Yadav noted that hedge funds in the UK, Luxembourg and Belgium have emerged as major buyers of US Treasurys.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，金融時報指出，歐洲的大部分美國債務並不是由政府持有，而是由養老金基金、銀行和其他機構投資者等私人實體持有。雅達夫指出，英國、盧森堡和比利時的對沖基金已成為美國國債的主要買家。</p>
</div><p>Therefore, even if European powers wanted to dump US debt, they’d need to compel these private buyers to sell. Yadav said that it “does not seem likely in the near term that European governments may impose restrictions on hedge funds buying US Treasurys.”</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，即使歐洲大國想要拋售美國債務，他們也需要強迫這些私人買家出售。雅達夫表示：“在短期內，歐洲政府對對沖基金購買美國國債施加限制似乎不太可能。”</p>
</div><p>SocGen’s chief FX strategist, Kit Juckes, wrote, “The situation probably needs to escalate a fair bit further before they damage their investment performance for political purposes.”</p>
<div class="lb-trans"><p>法國外貿銀行首席外匯策略師基特·賈克斯寫道：“在他們為了政治目的損害投資表現之前，情況可能需要進一步升級。”</p>
</div><p>However, “they may potentially think about opening up the kinds of government debt that are considered most secure as collateral,” said Yadav.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，雅達夫表示：“他們可能會考慮將被視為最安全的政府債務作為抵押品。”</p>
</div><p>The main problem is that there aren’t a lot of alternatives to US debt as a risk-off investment. Treasurys still boast a “risk-free” status and generally are highly liquid.</p>
<div class="lb-trans"><p>主要問題是，作為風險規避投資的替代品，除了美國債務外並沒有很多選擇。國債仍然享有 “無風險” 地位，並且通常流動性很高。</p>
</div><p>“Even as other highly stable and safe countries, such as Germany, begin to issue debt, their debt markets remain relatively small, such that it is very difficult to envision them ever taking the place of the US Treasury market,” said Yadav.</p>
<div class="lb-trans"><p>“即使其他高度穩定和安全的國家，如德國，開始發行債務，他們的債務市場仍然相對較小，因此很難想象它們會取代美國國債市場，” 雅達夫表示。</p>
</div><p>There’s also a paucity of potential buyers. China has been scaling back the tempo of its US debt purchases, Yadav noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>潛在買家也很稀缺。雅達夫指出，中國已在減少其美國債務購買的步伐。</p>
</div><p>Asian buyers do not have the capacity to absorb that many US assets. The market capitalization of the MSCI All-Country Asian index, which tracks large and mid-cap stocks across developing and emerging markets in Asia, is roughly $13.5 trillion. Per the Financial Times, the FTSE World Government Bond Index is about $7.3 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞洲買家沒有能力吸收那麼多美國資產。根據金融時報的數據，跟蹤亞洲發展中和新興市場的大型和中型股票的 MSCI 全國家指數的市值約為 13.5 萬億美元，而 FTSE 世界政府債券指數約為 7.3 萬億美元。</p>
</div><p>Rabobank’s analysts wrote, “While the US’s large current account deficit suggests that in theory there is the potential for the USD to drop should international savers stage a mass retreat from US assets, the sheer size of US capital markets suggests that such an exit may not be feasible given the limitations of alternative markets.”</p>
<div class="lb-trans"><p>Rabobank 的分析師寫道：“儘管美國的大額經常賬户赤字理論上表明，如果國際儲户大規模撤出美國資產，美元可能會下跌，但美國資本市場的龐大規模表明，這種退出可能在替代市場的限制下不可行。”</p>
</div><p><strong>Stablecoins become major buyers of US debt</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>穩定幣成為美國債務的主要買家</strong></p>
</div><p>One emerging major buyer of US debt is stablecoin issuers.</p>
<div class="lb-trans"><p>一個新興的美國債務主要買家是穩定幣發行者。</p>
</div><p>According to the GENIUS Act, the US’ landmark legislation creating a framework for stablecoins, issuers of those assets operating in the country must have dollars and US Treasurys in reserve to back their coins.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 GENIUS 法案，美國的里程碑立法為穩定幣創建了框架，發行這些資產的公司必須持有美元和美國國債作為其幣種的儲備。</p>
</div><p>“That [stablecoin issuers] are growing as fast as they are means that their need for Treasurys is correspondingly high. To the extent that this trend continues, it offers a great advantage for US policymakers, but it also deepens the link between the continuity of stablecoin issuers and that of the ability of US Treasury markets to continue remaining liquid and popular,” said Yadav.</p>
<div class="lb-trans"><p>“穩定幣發行者的快速增長意味着他們對國債的需求相應地很高。只要這一趨勢持續下去，這對美國政策制定者來説是一個巨大的優勢，但它也加深了穩定幣發行者的持續性與美國國債市場繼續保持流動性和受歡迎程度之間的聯繫，” 雅達夫表示。</p>
</div><p>The proliferation of stablecoin issuers as a buyer for US debt doesn’t come without its risks. This, combined with fewer buyers of US debt, particularly in the event of the EU dumping or even significantly decreasing its exposure, could spell trouble for US Treasury markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>穩定幣發行者作為美國債務買家的激增並非沒有風險。這與美國債務買家減少相結合，特別是在歐盟拋售或甚至顯著減少其風險敞口的情況下，可能會給美國國債市場帶來麻煩。</p>
</div><p>Yadav and Brendan Malone, who formerly worked in payments and clearing at the Federal Reserve Board, have previously noted liquidity shocks in US debt markets, both in March 2020 and April 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>雅達夫和曾在美聯儲支付和清算部門工作的布倫丹·馬龍此前曾指出，美國債務市場在 2020 年 3 月和 2025 年 4 月都經歷了流動性衝擊。</p>
</div><p>In the event of a run on stablecoin issuers, this lack of liquidity and growing lack of counterparties to sell to could prevent the issuer from selling off its securities. It would become insolvent and also significantly impact the credibility of US Treasury markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果穩定幣發行者出現擠兑，這種流動性不足和缺乏對手方出售的情況可能會阻止發行者出售其證券。它將變得資不抵債，並對美國國債市場的信譽產生重大影響。</p>
</div><p>Economic and military escalation in an increasingly multi-polar world has created rifts between former allies. While there is hope for a dialogue between the EU and US, Latvian President Edgars Rinkēvičs said, “We are not yet out of the woods [..] Are we in an irreversible rift? No. But there is a clear and present danger.” The danger appears not only to Europe and Greenland’s sovereignty, but to US debt markets as well.</p>
<div class="lb-trans"><p>在日益多極化的世界中，經濟和軍事的升級導致了前盟友之間的裂痕。儘管歐盟和美國之間仍有對話的希望，拉脱維亞總統埃德加爾斯·林克維奇斯表示：“我們還沒有走出困境 [..] 我們是否處於不可逆轉的裂痕中？不。但顯然存在明確而迫在眉睫的危險。” 這種危險不僅影響到歐洲和格林蘭的主權，也影響到美國的債務市場。</p>
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如果格陵蘭的交易未能達成，歐洲會出售美國債務嗎？