《大行》滙豐研究降安踏今明兩年淨利潤預測 內地運動服飾需求疲軟及競爭加劇

滙豐環球研究發表研報指，安踏體育 (02020.HK) 上週公佈 2025 年第四季度營運數據。儘管業績大致符合管理層最新指引，但安踏主品牌及 Descent 品牌的增長放緩趨勢，引發市場對公司今年增長前景的擔憂；目標價從 118.3 港元下調至 110.4 港元；維持「買入」評級。

匯研表示，大致維持安踏體育去年盈利預期不變，預計去年淨利潤將為 129.91 億元人民幣 (下同)，營收年增 14%。考慮到中國內地運動服飾需求疲軟及競爭加劇，分別將 2026、2027 年淨利潤預測下調 5.9%、5.7%；將集團 2025 至 2027 年營收復合年均增長率從先前預估的 10.5% 下調至 8.4%。

匯研又將集團 2025 至 2027 年淨利潤預測下調 1% 至 6%；對於 2026 年，將營收預測下調 1.5% 至年增 8.4%；將 2026 年淨利潤預期下調 5.9%、營收預測下調 1.5%，同時將集團營業利潤率從之前的 23.8% 下調至 23%。

在 2025 至 2027 年期間，匯研將集團淨利潤和營收的複合年均增長率分別從之前的 13.2%、10.5% 下調至 10.5%、8.4%。基於以上調整，2027 年的淨利潤預測目前下調 5.7%，營收預測下調 2.9%。