《大行》招商證券首次覆蓋直覺外科予「增持」評級 目標價 613 美元 手術機器人領域絕對領導者

招商證券發表報告，首次覆蓋直覺外科 (ISRG.US) 予「增持」評級，目標價 613 美元。該行稱，近期港股精鋒醫療-B(02675.HK) IPO 帶來市場高關注度。作為全球估值錨點，直覺外科作為手術機器人領域絕對引領者，在裝機規模、手術量和技術方面顯着領先，建議關注把握行業確定性增長的龍頭企業。第五代「達芬奇 5」系統顯着提升了設備利用率，加速市場滲透並強化客户粘性。

該行稱，直覺外科手術量增長複利仍在加速，耗材與服務收入驅動公司高確定性增長。去年達芬奇手術量達到約 315 萬例，按年增 18%(若包含 Ion 系統，總手術量按年增 19%)，手術量的複利仍為公司主要增長驅動。展望 2026 年，公司指引達芬奇手術量增 13% 至 15%，耗材與服務收入增長仍具韌性。

此外，招商證券稱，第五代系統「達芬奇 5」的升級換代推動效率兑現，平均手術量提升 11% 從市場前景來看，腔鏡手術機器人仍處於從新興術式向主流手術類型滲透的發展期。中期可及市場估計每年約 900 萬例手術空間，對比 2025 年 315 萬例手術量，基於目前的滲透率水平，未來中期仍有約兩倍的手術量增長空間。

該行預計公司 2026 至 28 年各年收入與利潤將保持穩定快速的增長趨勢。估計收入按年分別升 16%、15% 及 15%，淨利潤按年升 16%、16% 及 15%，攤薄後每股盈利預測值 9.15 美元、10.63 美元和 12.17 美元，現價對應預測 2026 至 28 年各年市盈率分別 56 倍、48 倍及 42 倍。