<p style="text-align: left">美銀髮出明確信號：雖然 “牛熊指標” 處於極度看漲區域（9.2），發出了戰術性賣出信號，但戰略上投資者不應撤退，而應進行<strong>輪動</strong>。核心邏輯是 “做多底特律，做空達沃斯”，<strong>即從擁擠的大盤股和科技股轉向中小盤股和實業。</strong></p>
<p style="text-align: left">據追風交易台，1 月 22 日，美銀王牌策略師 Michael Hartnett 在最新發布的研報中指出，2020 年代上半場的贏家（美國科技股、黃金）正在讓位於下半場的贏家（新興市場、中小盤股）。在美債收益率飆升、債券遭遇 “大熊市” 的背景下，資金正在尋找 “債券以外的任何資產”。對於投資者而言，<strong>這意味着要關注此前被極度低估的資產類別，尤其是受益於政府幹預成本控制和再工業化的中小企業。</strong></p>
<h2 style="text-align: left"><strong> 資金流向監測：美債收益率飆升</strong></h2>
<p style="text-align: left">截至 2026 年 1 月 22 日的一週內，全球市場資金流向呈現劇烈波動：</p>
<blockquote>
<ul>
<li>
債券市場： 儘管收益率上升，仍錄得 154 億美元流入。
</li>
<li>
黃金： 持續受追捧，流入 49 億美元。
</li>
<li>
美股： 出現 168 億美元流出，為兩週來首次。
</li>
</ul>
</blockquote>
<p style="text-align: left">市場當下的 “時代精神” 是雖然美聯儲主席人選通常會帶來收益率波動（自 1970 年以來 7 次提名後 3 個月內收益率均上漲），但市場相信 2026 年的新任主席不會讓 30 年期美債收益率突破 5% 的 “避險” 水平，因為量化寬鬆（QE）和收益率曲線控制（YCC）將介入 “修復” 價格。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>2020 年代下半場的主題：ABB（除了債券啥都行）</strong></h2>
<p style="text-align: left">美銀指出，債券市場的熊市極其慘烈。2020 年代至今，30 年期美國國債價格從峯值下跌了 50%，日本國債（JGB）下跌了 45%。</p>
<blockquote>
<ul>
<li>
前半場劇本： 債券熊市催生了美國科技股（7 巨頭）、歐洲/日本銀行股和黃金的牛市。
</li>
<li>
後半場劇本： 美銀認為，新興市場（EM）和中小盤股將成為 “ABB” 策略的新受益者。
</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8016bf13-e377-4baf-a28e-248008d48acf.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="842" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8016bf13-e377-4baf-a28e-248008d48acf.png"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c47d32b-7399-4b9e-b075-51acea8506b4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="842" height="606" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c47d32b-7399-4b9e-b075-51acea8506b4.png"/></p>
<ul>
<li>
歷史押韻： 這與 1970 年代類似，當時佈雷頓森林體系終結導致美元貶值，最初是黃金稱王（1971-74 年），隨後在 1975-77 年，小盤股取代黃金成為最佳資產。美銀重點推薦 GLD（黃金）、GNR（資源）、EEM（新興市場）、MDY（中盤股）和 IJR（小盤股）作為 2026 年的受益標的。
</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d7862b4e-26e7-4c9c-a490-f5daf0be69db.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="543" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d7862b4e-26e7-4c9c-a490-f5daf0be69db.png"/></p>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left"><strong> 核心策略：“做多底特律，做空達沃斯”</strong></h2>
<p style="text-align: left">美銀堅定看好美國中小盤股在 2027 年之前的表現，這一策略被稱為 “做多底特律（代表實體經濟/中小企業），做空達沃斯（代表全球精英/大企業）”。支撐這一觀點的四大支柱包括：</p>
<blockquote>
<ol>
<li>
倉位極度分化： 2020 年代至今，美國大盤股獲得了 1.6 萬億美元的資金流入，而小盤股卻遭遇了 61 億美元的資金流出。這種巨大的剪刀差意味着極端的反向交易機會。
</li>
<li>
價格極度低估： 過去一個世紀中，只有在 1956 年和 1999 年，小盤股相對於大盤股的長期回報率比現在更差。
</li>
<li>
政策轉向： 特朗普政府的目標是通過 QE/YCC 降低 “資金價格”，消除了債券收益率大幅上升的尾部風險。
</li>
<li>
政治干預（無形之手變有形之拳）： 政府正積極干預企業部門以控制價格。2025 年通過關税降低醫療成本，2026 年推動銀行降低信用卡利率、限制私募股權購買房屋、讓科技公司為數據中心發電買單。這種對能源、醫療、信貸成本的打壓，實際上是壓縮了 “大企業” 的利潤率，而有利於 “主街” 的繁榮、製造業回流和中小企業。
</li>
</ol>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left"><strong>全球宏觀：日元貶值與新興市場的崛起</strong></h2>
<p style="text-align: left">宏觀層面，日本的貨幣貶值正在引發巨大的資本外流。</p>
<blockquote>
<ul>
<li>
日元計價白銀： 價格創下歷史新高，超過了 1980 年的高點，標誌着貨幣貶值的影響。
</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b183aac2-2605-4125-aea5-9ab5621bcdbe.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1016" height="550" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b183aac2-2605-4125-aea5-9ab5621bcdbe.png"/></p>
<ul>
<li>
資本外流： 亞洲貨幣疲軟刺激資本流向歐美資產，例如韓國散户自 2019 年以來已累計向美股投入近 1000 億美元。
</li>
<li>
新興市場牛市： 國際股票的長期牛市進入第二年。由大宗商品價格強勢（受 AI 建設推動）帶來的新興市場貨幣走強，將壓低新興市場債券收益率，從而推動新興市場股票進入新的相對牛市。美銀特別看好中國，認為其在 MSCI ACWI 指數中 3% 的權重相對於美國 64% 的權重過低，且消費佔 GDP 比重有望從 40% 的低位回升。
</li>
</ul>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left"><strong>黃金與市場信號</strong></h2>
<p style="text-align: left">在新世界秩序、貨幣貶值、民粹主義和財政過度的背景下，黃金仍是極具吸引力的對沖工具。歷史上過去 60 年的 4 次黃金牛市平均漲幅約為 300%，這意味着金價峯值可能超過<strong>6000 美元</strong>。</p>
<p style="text-align: left">牛熊指標目前讀數為<strong>9.2</strong>，處於 “極度看漲” 區間（大於 8.0 即為賣出信號）。這主要受股市和新興市場 ETF 的大額流出影響，抵消了現金水平處於歷史低位（3.2%）的利好。這提示短期市場情緒過熱，需警惕回調風險，但這更多是輪動的機會而非徹底離場的信號。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a817658c-aec3-4f6c-bd8a-f70468b5080a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="468" height="572" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a817658c-aec3-4f6c-bd8a-f70468b5080a.png"/></p>


<p>美銀指出，當前牛熊指標升至 9.2，雖觸發短期賣出信號，但投資者應把握 “做多底特律，做空達沃斯” 的輪動邏輯，從大盤科技股轉向中小盤股及實業板塊。這一策略以 1970 年代為鑑：正如當年小盤股接棒黃金成為新週期贏家，如今中小盤股同樣有望在債券熊市與政策支持下，成為接替黃金等上半場贏家的核心資產。</p>

- 美銀指出 “牛熊指標” 發出賣出信號，但投資者應進行資產輪動。  
- 建議做多中小盤股，做空大盤股，關注被低估的資產類別。  
- 隨着美債收益率上升，投資方向需轉向新興市場與中小企業。

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