在黃金價格突破 5000 美元、股市持續繁榮、美元再度走軟的背景下，曾被視為動量交易和貨幣貶值對沖工具的比特幣卻缺席了這場盛宴。加密貨幣在避險屬性上不如黃金，在風險屬性上遜於 AI，在目前市場階段對資金引力正在下降。比特幣價格停滯不前，交易量萎靡，長期信仰者正轉向股票和貴金屬等更可靠的市場。比特幣目前在 87000 美元附近徘徊，較 10 月高點已下跌 25%，僅過去七天就跌去 6%。據彭博社數據，過去一週投資者從比特幣相關基金撤出超過 13 億美元，延續了加密貨幣 ETF 的撤資趨勢。理論上，當前宏觀環境本應利好加密貨幣。通脹和利率的緩解通常會提振風險偏好，而寬鬆的金融環境和地緣政治不確定性上升歷來都支撐那些被宣傳為對沖貨幣貶值的資產。然而這一次，BTC 的價格卻並未得到有效支撐。<h2 style="text-align: left">資金另覓歸宿</h2>在避險資產端，貴金屬正吸引資金流入，投資者尋求其作為地緣政治風險和美元走弱的避風港。在風險資產端，在 AI 需求的驅動下，股票 EPS 提升明顯，科技股漲幅持續擴大。相比之下，加密貨幣在避險屬性上不如黃金，在風險屬性上遜於 AI，在目前市場階段對資金引力正在下降。摩根大通上週一份報告指出，寬基股票 ETF 正錄得有記錄以來最大規模的資金流入，而加密貨幣市場卻在經歷資金外流。&#34;面對這些動態，這對行業來説確實是一個艱難時期，&#34;FRNT Financial Inc.首席執行官兼聯合創始人 Stephane Ouellette 表示，&#34;加密貨幣現在面臨許多競爭主題——從創新角度看，人工智能在過去一年吸引了大量投資，而加密貨幣現在被排除在通脹交易之外。我認為比特幣需要向參與者證明它至少能在 10 萬美元以上交易，才能實現牛市的有意義延續。&#34;<h2 style="text-align: left">持有信念悄然瓦解</h2>這種謹慎不僅反映在價格上。CryptoQuant 的鏈上數據顯示，比特幣持有者已進入淨已實現虧損階段，這是 2023 年以來的首次。即便現貨價格未出現崩盤，更多投資者在止損退出，表明信念正在消退。比特幣未平倉合約遠低於 10 月拋售前的水平，當時近 200 億美元的市值被抹去。據 Coinglass 數據，規模較小代幣的期貨合約持有量跌幅更大。大部分謹慎可追溯至去年秋季初開始的拋售，當時劇烈的清算抹去了數十億美元的加密貨幣財富，連經驗豐富的參與者都受到衝擊。許多散户投資者並未在加密貨幣內部輪動，而是選擇退出。這種動能停滯既是資金層面的，也是理念層面的。曾經定義加密貨幣散户基礎的持有理念已經削弱。從 NFT 到模因代幣，那些將新參與者帶入生態系統的投機週期要麼崩潰，要麼失去公信力。部分投機需求已遷移至他處。預測平台 Kalshi 和 Polymarket 交易量走高，去中心化合約交易平台 Hyperliquid 也出現快速增長，所有這些都吸引了曾經推動加密貨幣崛起的同一批交易者。<h2 style="text-align: left">宏觀對沖地位受質疑</h2>近期比特幣大幅落後黃金的價格走勢引發了對比特幣作為宏觀對沖工具地位的質疑。即便全球緊張局勢升級，比特幣這種常被形容為數字黃金的資產仍陷於停滯。&#34;比特幣不太可能取代黃金成為投資者首選的避險資產，&#34;杜克大學教授 Cam Harvey 在 10 月回調後寫道。花旗集團和加密貨幣公司 Tagus Capital 的分析師最近得出類似結論，指出比特幣的通脹對沖功能充其量只是偶發性的——更多受流動性、風險偏好和科技股流動的影響，而非與美元疲軟或地緣政治壓力的持久聯繫。當前留下的是一個更薄弱、更安靜的加密市場，雖然仍在運轉，但越來越脱離其早期的緊迫感和潛在可能性。儘管加密行業此前也經歷過長時間的沉寂和大幅回撤。但在幾乎所有其他資產類別都在上漲的這一年，它的缺席顯得格外引人注目。

金價破 5000 美元，股市繁榮，比特幣缺席。在避險資產端，貴金屬正吸引資金流入，投資者尋求其作為地緣政治風險和美元走弱的避風港。在風險資產端，AI 需求的驅動下，股票 EPS 提升明顯，科技股漲幅持續擴大。相比之下，加密貨幣在避險屬性上不如黃金，在風險屬性上遜於 AI，在目前市場階段對資金引力正在下降。

- 比特幣未能跟隨黃金和股市的上漲，價格持續疲軟。  
- 投資者撤資加密貨幣基金超過 13 億美元，信念逐漸減弱。  
- 今年比特幣首次出現淨已實現虧損，面臨作為宏觀對沖工具的質疑。

散户湧向金銀，比特幣被拋棄