<p>亞洲固定收益在過去幾年悄然復甦，進入 2026 年時處於強勢地位。在美國財政不確定性上升、全球流動性條件變化以及主要經濟體通脹放緩的背景下，亞洲作為一個區域，憑藉改善的信用基本面、積極的貨幣環境和快速成熟的固定收益生態系統而脱穎而出。</p>
<p>證據層出不窮。亞洲的宏觀環境總體保持穩定。該地區的通脹基本得到控制；外部平衡健康；貨幣政策要麼保持中性，要麼逐漸轉向寬鬆。</p>
<p>這些條件幫助亞洲固定收益實現了穩健的總回報——2025 年投資級（IG）策略回報約為 8%，非投資級策略回報超過 10%。這一表現不僅反映了週期性的韌性，也體現了該資產類別的結構性演變。</p>
<p>亞洲本幣和美元債券市場的總規模超過 30 萬億美元，現在在深度和廣度上與發達市場的同行相媲美。然而，它們在全球投資組合中的代表性仍然顯著不足。</p>
<p>隨着美國財政風險上升和主要發達市場利率路徑波動持續，亞洲為投資者提供了越來越稀缺的組合：收益、分散投資、穩定性和改善的信用質量。</p>
<h2>尋找高質量和強耐久性</h2>
<p>在投資級領域，機會比過去十年中的任何時刻都要好。亞洲投資級在與美國和歐洲投資級市場的長期表現對比中，優勢明顯，但今天最引人注目的是近年來信用質量的變化。</p>
<p>五年前，市場主要集中在評級為 “BBB+” 及以下的發行人。如今，指數中超過一半的評級為 “A-” 或以上，反映出升級的穩定步伐和更健康的基本面。</p>
<p>該地區的發行人特徵也使其與西方基準有顯著區別。主權、國有企業和金融機構佔據了指數的 70% 以上，提供了防禦性傾斜，幫助亞洲投資級持續產生競爭性回報且波動性較低。</p>
<p>在調整久期後，收益仍然具有吸引力，需求集中在三到五年期的債券上，投資者能夠在預期的降息週期之前獲得更高的收益，同時保持靈活性。</p>
<p>隨着全球固定收益市場面臨估值過高和財政壓力上升的挑戰，亞洲投資級作為一種更高質量、更穩定的替代品脱穎而出。</p>
<h2>更清晰、更具選擇性的機會集</h2>
<p>在非投資級領域，轉變更加明顯。亞洲高收益（HY）市場經歷了結構性重置，成為一個基本上更清晰和多樣化的機會集合。</p>
<p>曾經佔據主導地位的中國房地產行業，在其巔峯時期佔據了指數的三分之一以上，現在已減少到中個位數的份額。</p>
<p>取而代之的是，主權、準主權和邊緣新興市場的發行人扮演了更重要的角色，提高了整體質量並降低了系統性脆弱性。</p>
<p>斯里蘭卡、巴基斯坦和蒙古等邊緣主權國家正在受益於國際貨幣基金組織支持的改革、更強的外部平衡和改善的宏觀基礎，導致低且可控的違約前景。馬爾代夫和老撾等國也在改善的條件和評級升級中受益。</p>
<p>在收益率徘徊在 8% 左右、久期接近 2.5 年的情況下，收益仍然是回報的主要驅動因素，在全球利差保持緊縮的時刻提供了有意義的盈虧保護。</p>
<p>然而，回報生成的性質正在發生變化。過去幾年的廣泛貝塔反彈已經結束，表現的差異性縮小。這意味着表現將越來越依賴於發行人的差異化、政策理解和嚴謹的自下而上的信用選擇。</p>
<h2>有利的技術面是助力</h2>
<p>無論是投資級還是高收益，技術條件仍然支持。預計亞洲高收益的淨供應將保持負值，因為再融資需求繼續超過新發行，這有助於穩定利差，併為估值提供有利的背景。</p>
<p>對短期、高收益資產的需求在全球範圍內仍然強勁，特別是在中央銀行轉向寬鬆的背景下。</p>
<p>在投資級領域，穩定且可預測的發行特徵繼續由區域投資者支撐，創造了一個穩定的需求基礎，強化了該資產類別的防禦特性。</p>
<p>為未來一年做好定位需要結合質量、收益和選擇性。在投資級領域，重點應放在高質量的主權和準主權上，得益於該地區日益強勁的評級特徵和有吸引力的調整久期收益。</p>
<p>在高收益領域，最具吸引力的機會可能出現在高凸性信用、邊緣改革故事和特定的企業轉型中，這些企業的資產負債表改善且有可信的政策框架支持。</p>
<p>隨着系統性風險的降低和特有風險的上升，優勢完全在於能夠將嚴格的信用研究與嚴謹的頭寸規模和風險控制相結合的投資者。</p>
<p>亞洲固定收益不再僅僅是區域多樣化，它正成為全球投資組合中的戰略核心配置。對於尋求穩定收入、多樣化和積極基本面的投資者來説，越來越難以忽視。</p>
<p><strong>作者是富達國際亞洲固定收益部門負責人</strong></p>

<p>亞洲固定收益市場在 2026 年即將迎來一個重要的轉折點，特點是信用基本面改善和宏觀環境穩定。隨着 2025 年穩健的回報，該地區的債券市場價值超過 30 萬億美元，提供了有吸引力的收益和多樣化投資機會。投資級（IG）機會尤其強勁，市場正向更高信用質量轉變。非投資級（HY）也發生了變化，減少了對中國房地產行業的依賴。支持性的技術條件以及對質量和選擇性的關注將是投資者的關鍵，因為亞洲固定收益將成為全球投資組合中的戰略核心配置</p>

<p>ASIAN fixed income, which has staged a quiet resurgence over the past couple of years, entered 2026 in a position of strength. Against a backdrop of rising US fiscal uncertainty, shifting global liquidity conditions and softening inflation across major economies, Asia stands out as a region defined by improving credit fundamentals, constructive monetary settings and a rapidly maturing fixed income ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞洲固定收益在過去幾年悄然復甦，進入 2026 年時處於強勢地位。在美國財政不確定性上升、全球流動性條件變化以及主要經濟體通脹放緩的背景下，亞洲作為一個區域，憑藉改善的信用基本面、積極的貨幣環境和快速成熟的固定收益生態系統而脱穎而出。</p>
</div><p>The proof points stack up. Asia’s macro environment remains broadly stable. Inflation across the region is largely contained; external balances are healthy; and monetary policies are either neutral or gradually shifting towards accommodation.</p>
<div class="lb-trans"><p>證據層出不窮。亞洲的宏觀環境總體保持穩定。該地區的通脹基本得到控制；外部平衡健康；貨幣政策要麼保持中性，要麼逐漸轉向寬鬆。</p>
</div><p>These conditions helped Asian fixed income deliver solid total returns – around 8 per cent for investment-grade (IG) strategies and more than 10 per cent for non-investment grade strategies in 2025. This performance that reflects not only cyclical resilience but also the structural evolution of the asset class.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些條件幫助亞洲固定收益實現了穩健的總回報——2025 年投資級（IG）策略回報約為 8%，非投資級策略回報超過 10%。這一表現不僅反映了週期性的韌性，也體現了該資產類別的結構性演變。</p>
</div><p>At more than US$30 trillion in size, the combined Asia local-currency and US dollar bond markets now rival developed-market peers in depth and breadth. Yet they remain significantly underrepresented in global portfolios.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞洲本幣和美元債券市場的總規模超過 30 萬億美元，現在在深度和廣度上與發達市場的同行相媲美。然而，它們在全球投資組合中的代表性仍然顯著不足。</p>
</div><p>As US fiscal risks rise and volatility around major developed‑market rate paths persists, Asia offers investors something increasingly scarce: a combination of yield, diversification, stability and improving credit quality.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着美國財政風險上升和主要發達市場利率路徑波動持續，亞洲為投資者提供了越來越稀缺的組合：收益、分散投資、穩定性和改善的信用質量。</p>
</div><h2>Look for high quality and strong durability</h2>
<div class="lb-trans"><h2>尋找高質量和強耐久性</h2>
</div><p>Within the IG segment, the opportunity is better than at any point in the past decade. Asian IG’s strong long-term record versus US and European IG markets is well established, but what is most compelling today is the shift in credit quality that has occurred in recent years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在投資級領域，機會比過去十年中的任何時刻都要好。亞洲投資級在與美國和歐洲投資級市場的長期表現對比中，優勢明顯，但今天最引人注目的是近年來信用質量的變化。</p>
</div><p>Five years ago, the universe leaned heavily towards issuers rated “BBB+” and below. Today, more than half of the index is rated “A-” or above, reflecting a steady pace of upgrades and healthier underlying fundamentals.</p>
<div class="lb-trans"><p>五年前，市場主要集中在評級為 “BBB+” 及以下的發行人。如今，指數中超過一半的評級為 “A-” 或以上，反映出升級的穩定步伐和更健康的基本面。</p>
</div><p>The region’s issuer profile also distinguishes it meaningfully from Western benchmarks. Sovereigns, state-owned enterprises and financial institutions make up more than 70 per cent of the index, providing a defensive tilt that has helped Asian IG consistently generate competitive returns with lower volatility.</p>
<div class="lb-trans"><p>該地區的發行人特徵也使其與西方基準有顯著區別。主權、國有企業和金融機構佔據了指數的 70% 以上，提供了防禦性傾斜，幫助亞洲投資級持續產生競爭性回報且波動性較低。</p>
</div><p>Yield remains attractive on a duration-adjusted basis and demand is concentrated in the three to five‑year segment, where investors are able to secure higher yields ahead of the anticipated rate cut cycle, while maintaining flexibility.</p>
<div class="lb-trans"><p>在調整久期後，收益仍然具有吸引力，需求集中在三到五年期的債券上，投資者能夠在預期的降息週期之前獲得更高的收益，同時保持靈活性。</p>
</div><p>As global fixed income markets grapple with stretched valuations and rising fiscal strains, Asian IG stands out as a higher-quality, more stable alternative.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着全球固定收益市場面臨估值過高和財政壓力上升的挑戰，亞洲投資級作為一種更高質量、更穩定的替代品脱穎而出。</p>
</div><h2>Cleaner, more selective opportunity set</h2>
<div class="lb-trans"><h2>更清晰、更具選擇性的機會集</h2>
</div><p>In non-IG grade, the transformation has been even more pronounced. The Asian high-yield (HY) universe has undergone a structural reset, becoming a fundamentally cleaner and more diversified set of opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>在非投資級領域，轉變更加明顯。亞洲高收益（HY）市場經歷了結構性重置，成為一個基本上更清晰和多樣化的機會集合。</p>
</div><p>The once-dominant Chinese property sector, which accounted for more than a third of the index at its peak, has been reduced to a mid-single-digit share.</p>
<div class="lb-trans"><p>曾經佔據主導地位的中國房地產行業，在其巔峯時期佔據了指數的三分之一以上，現在已減少到中個位數的份額。</p>
</div><p>In its place, sovereigns, quasi‑sovereigns and frontier emerging-market issuers have taken on a larger role, improving the overall quality and reducing systemic vulnerabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>取而代之的是，主權、準主權和邊緣新興市場的發行人扮演了更重要的角色，提高了整體質量並降低了系統性脆弱性。</p>
</div><p>Frontier sovereigns such as Sri Lanka, Pakistan and Mongolia are benefiting from reforms anchored by the International Monetary Fund, stronger external balances and improving macro anchors, contributing to a low and contained default outlook. Countries such as the Maldives and Laos are also benefiting from improved conditions and rating upgrades.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯里蘭卡、巴基斯坦和蒙古等邊緣主權國家正在受益於國際貨幣基金組織支持的改革、更強的外部平衡和改善的宏觀基礎，導致低且可控的違約前景。馬爾代夫和老撾等國也在改善的條件和評級升級中受益。</p>
</div><p>With yields hovering around 8 per cent and durations near 2.5 years, carry remains the central driver of returns, offering meaningful breakeven protection at a time when global spreads remain tight.</p>
<div class="lb-trans"><p>在收益率徘徊在 8% 左右、久期接近 2.5 年的情況下，收益仍然是回報的主要驅動因素，在全球利差保持緊縮的時刻提供了有意義的盈虧保護。</p>
</div><p>Yet the nature of return generation is changing. The broad beta rallies of previous years have run their course and dispersion has narrowed. This means performance will increasingly depend on issuer differentiation, policy understanding and disciplined, bottom-up credit selection.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，回報生成的性質正在發生變化。過去幾年的廣泛貝塔反彈已經結束，表現的差異性縮小。這意味着表現將越來越依賴於發行人的差異化、政策理解和嚴謹的自下而上的信用選擇。</p>
</div><h2>Favourable technicals a tailwind</h2>
<div class="lb-trans"><h2>有利的技術面是助力</h2>
</div><p>Technical conditions across both IG and HY remain supportive. Net supply in Asian HY is expected to stay negative as refinancing needs continue to exceed new issuance, helping to stabilise spreads and providing a favourable backdrop for valuations.</p>
<div class="lb-trans"><p>無論是投資級還是高收益，技術條件仍然支持。預計亞洲高收益的淨供應將保持負值，因為再融資需求繼續超過新發行，這有助於穩定利差，併為估值提供有利的背景。</p>
</div><p>Demand for short-duration, high-yielding assets remains strong globally, particularly as central banks pivot towards easing.</p>
<div class="lb-trans"><p>對短期、高收益資產的需求在全球範圍內仍然強勁，特別是在中央銀行轉向寬鬆的背景下。</p>
</div><p>In IG, the steady and predictable issuance profile continues to be anchored by regional investors, creating a stable demand base that reinforces the asset class’s defensive characteristics.</p>
<div class="lb-trans"><p>在投資級領域，穩定且可預測的發行特徵繼續由區域投資者支撐，創造了一個穩定的需求基礎，強化了該資產類別的防禦特性。</p>
</div><p>Positioning for the year ahead calls for a combination of quality, carry and selectivity. In IG, the focus should remain on high‑quality sovereigns and quasi‑sovereigns, supported by the region’s increasingly robust ratings profile and attractive duration-adjusted yields</p>
<div class="lb-trans"><p>為未來一年做好定位需要結合質量、收益和選擇性。在投資級領域，重點應放在高質量的主權和準主權上，得益於該地區日益強勁的評級特徵和有吸引力的調整久期收益。</p>
</div><p>In HY, the most compelling opportunities are likely to be found in high-convexity credits, frontier reform stories and specific corporate turnarounds backed by improving balance sheets and credible policy frameworks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在高收益領域，最具吸引力的機會可能出現在高凸性信用、邊緣改革故事和特定的企業轉型中，這些企業的資產負債表改善且有可信的政策框架支持。</p>
</div><p>With systemic risks receding and idiosyncratic risks rising, the advantage lies squarely with investors who can combine rigorous credit research with disciplined position sizing and risk control.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着系統性風險的降低和特有風險的上升，優勢完全在於能夠將嚴格的信用研究與嚴謹的頭寸規模和風險控制相結合的投資者。</p>
</div><p>Asian fixed income is no longer simply a regional diversifier, it is becoming a strategic core allocation in global portfolios. For investors seeking resilient income, diversification and constructive fundamentals, it is increasingly difficult to ignore.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞洲固定收益不再僅僅是區域多樣化，它正成為全球投資組合中的戰略核心配置。對於尋求穩定收入、多樣化和積極基本面的投資者來説，越來越難以忽視。</p>
</div><p><strong>The writer is head of Asian fixed income, Fidelity International</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>作者是富達國際亞洲固定收益部門負責人</strong></p>
</div>

為什麼 2026 年會成為亞洲固定收益市場的轉折點