《大行》招商證券：AI 生產力正驅動科技產業分化 籲增持 Meta、拼多多及網易等

招商國際發表研究報告指，科技及互聯網板塊在 2025 年下半年至 2026 年間呈現明顯的子行業分化。「七巨頭」和科技硬體受惠於 AI 基礎設施的長期需求以及穩健的 AI 資本開支，表現強勁。另一方面，全球消費類 SaaS 則出現同步疲弱，不同公司面臨各自由下而上的問題。

該行指出，市場對消費前景的憂慮加劇，導致收入動能趨弱、利潤率承壓。在先前估值倍數相對較高、而 AI 帶來的增量支撐有限的背景下，這些風險進一步放大。對於缺乏明確 AI 成果的中國企業，股價持續表現不佳，估值倍數維持較低水平。同時，AI 基礎建設公司則因資本開支與結構性增長吸引力而走強。

該行繼續看好 AI 龍頭，建議在大幅回調後的消費性 SaaS 板塊中尋找選擇性佈局機會。中國同行如拼多多 (PDD.US)、網易 (09999.HK)(NTES.US)、看準科技 (02076.HK) 和騰訊音樂 (01698.HK)(TME.US) 展現出穩健的成長、獲利能力與估值支撐，籲增持 Alphabet(GOOG.US)、Meta(META.US)、Netflix(NFLX.US)、Roblox(RBLX.US)、拼多多、網易、看準科技和騰訊音樂。