《大行》摩通：安踏收購 Puma 股權邁向全球化 目標價 141 元

摩根大通發表研究報告，指安踏體育 (02020.HK) 收購 Puma 的 29% 股權，是實現全球多品牌運動服飾集團願景的關鍵戰略步驟。該行維持對安踏「增持」評級，目標價 141 元。

安踏以 15 億歐元 (約 123 億人民幣) 收購 Puma 股權，該行認為，考慮 Puma 的品牌歷史、在足球及跑步等專業運動領域的優勢，以及其歐洲、拉美等國際市場佈局，作價屬合理水平。報告強調，此次收購資金將全部來自安踏內部資源，截至 2025 年上半年公司淨現金達 315 億元人民幣，足以應付交易且有餘力維持股息政策，消除了市場對融資壓力的憂慮。摩通估計，交易對安踏 2026 年淨利潤影響僅為低個位數百分比。

該行提醒，短期投資者需關注兩點：一是 Puma 本身盈利狀況 (市場預期其 2026 年虧損 1.95 億歐元) 對安踏報表的影響；二是品牌重振所需時間。交易尚待多國反壟斷機構及中國發改委批准，預計需時 6 至 10 個月。