全球資金正持續加碼大宗商品市場，且流向正在快速 “聚焦”。
據追風交易台，摩根大通 1 月 27 日發佈的全球大宗商品研究報告顯示，受連續第三週的大規模資金流入以及貴金屬和天然氣價格上漲的推動，全球大宗商品市場的未平倉合約（Open Interest）總價值已攀升至歷史新高。
截至 2026 年 1 月 23 日的一週內，全球大宗商品市場的未平倉合約估值周環比增長近 6%（約增加 1010 億美元），達到 1.83 萬億美元。
報告指出，本輪規模擴張主要由持續的資金淨流入疊加價格上漲共同推動，其中貴金屬與農產品成為最集中的資金承接方向。
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<h2 style="text-align: left">資金連續第三週淨流入，貴金屬與農產品 “吸金” 最明顯</h2>
貴金屬板塊是當週資金流入的絕對主力。
全球大宗商品期貨市場合約口徑的淨流入規模約為 360 億美元，且在各類資產中呈現高度集中。其中，貴金屬板塊錄得 215 億美元的合約淨流入，而黃金吸引的合約淨流入約 158 億美元，顯著高於白銀、鉑金和鈀金。
在價格層面，報告顯示，金價當週上漲約 8%，銀價上漲約 14%，價格與資金形成正向共振。
因此，截至 1 月 23 日當週，貴金屬市場未平倉合約價值環比大增 16%（約 590 億美元）至 4330 億美元，成為當週貢獻最大的單一板塊。
摩根大通大宗商品策略團隊指出，當前貴金屬投資者持倉已接近階段性高位，但黃金的結構性邏輯仍相對清晰，相對於白銀，他們繼續更看好黃金。
<blockquote>
白銀仍容易受到突然的、破壞性回調風險的影響。雖然這種波動可能會對金價產生一定的傳染效應，但這主要會通過金銀比的回升來重新定價，這就為黃金提供了買入機會，因為黃金繼續擁有更清晰、更看漲的結構性邏輯。
</blockquote>
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<h2 style="text-align: left">能源與農產品：天氣因素主導天然氣，農產品全線流入</h2>
能源市場方面，未平倉合約價值周環比增長 4.8%（增加 320 億美元）至 7000 億美元。
其中，原油及成品油市場合約淨流入約 80 億美元，在地緣風險階段性緩和的背景下，短期供應擾動仍對價格形成支撐。
相比之下，天然氣市場呈現 “價格驅動型擴張”。報告指出，儘管當週天然氣合約口徑出現約 25 億美元淨流出，但在北美和歐洲遭遇持續寒潮的背景下，美國 Henry Hub 天然氣價格單週暴漲約 70%，推動未平倉合約價值仍顯著上升。
研報指出，歐洲天然氣庫存水平處於歷史同期偏低位置，取暖需求回升，是價格快速抬升的重要背景。
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農業板塊同樣獲得資金青睞。數據顯示，全球農產品市場未平倉合約價值當週環比上升 2.4%，至約 3370 億美元。這一增長由全板塊 89 億美元的合約淨流入驅動，穀物、油籽和牲畜市場的價格上漲抵消了軟商品市場的價格下跌。
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<h2 style="text-align: left">基本金屬：銅庫存增加令基本面承壓</h2>
基本金屬市場的未平倉合約價值周環比增長 2% 至 2584 億美元。
然而，從資金流向看，該板塊整體呈現淨流出態勢（流出 4 億美元）。儘管銅和鉛錄得 20 億美元的資金流入，但這被板塊內其他品種 24 億美元的流出所抵消。
摩根大通分析師對銅價的高企表示謹慎，指出基本面正變得更具挑戰性。報告提到：“在中國農曆新年（2 月 17 日）之前，庫存積累幅度高於正常水平，且曲線前端的 COMEX/LME 套利出現逆轉。”
<h2>投資者持倉整體趨穩，但結構調整明顯</h2>
從投資者淨頭寸看，截至 1 月 20 日，全球大宗商品期貨市場投資者淨多頭規模約為 1950 億美元，整體環比基本持平。
結構上：
<ul>
<li>
貴金屬淨多頭維持在約 1306 億美元的高位；
</li>
<li>
能源板塊仍為淨空頭，但空頭規模收窄至約 96 億美元，主要受歐洲天然氣持倉改善影響；
</li>
<li>
基本金屬與農產品淨多頭均小幅回落。
</li>
</ul>
研報同時提示，部分品種短期動量指標已接近 “過熱” 區間，顯示買盤動能可能出現階段性放緩。
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摩根大通最新報告顯示，全球大宗商品市場資金已連續第三週大幅流入，截至 1 月 23 日未平倉合約總價值升至約 1.83 萬億美元，創歷史新高。資金流向高度集中於貴金屬和農產品板塊，分別淨流入 215 億美元與 89 億美元，其中黃金成為最主要增量來源。此外，極寒天氣推升美國天然氣價格暴漲 70%。

- 全球大宗商品市場未平倉合約總價值創歷史新高，達到 1.83 萬億美元。  
- 資金連續第三週流入，貴金屬和農產品成為資金集中方向。  
- 能源與農產品領域亦表現出增長，庫存問題影響基本金屬市場。

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連續第三週資金大幅流入大宗商品，高度集中於貴金屬和農產品