《大行》中金料網易上季收入增 7% Non-GAAP 淨利潤降 15%

中金公司發表研究報告，預計網易 (09999.HK) 2025 年第四季度業績將平穩過渡，收入預計按年增長 7% 至 285 億元人民幣 (下同)，略低於市場預期的 288 億元。主要由於可能出現的投資損失及匯兑損失影響，預計非通用會計準則淨利潤按年下降 15% 至 82.5 億元，低於市場預期的 92.3 億元。該行維持對網易「跑贏行業」評級，港股目標價 275 元。

報告指出，網易旗艦遊戲《夢幻西遊》系列持續貢獻穩定，其中 PC 版因暢玩服遞延流水在季度內持續確認，預計實現顯着按年增長。手遊版則延續良好態勢，而《蛋仔派對》通過持續節日活動營運，用户活躍度與流水預計進一步回暖。新作方面，《燕雲十六聲》國服流水保持穩定，其海外版自去年 11 月中下旬上線後表現強勁，首月玩家規模突破 1,500 萬並登頂多個地區榜單，有望逐步貢獻。《漫威爭鋒》在 Steam 暢銷榜排名自去年 11 月起逐步攀升。

中金認為，網易 2026 年產品儲備豐富，將為未來增長奠定基礎。重點項目包括海洋冒險角色扮演遊戲《遺忘之海》計劃於 2026 年 2 月開啓新一輪測試，公司表示目標在年內上線，已獲版號的生活模擬派對遊戲《星繪友晴天》；市場關注度高的開放世界遊戲《無限大》，其創新框架與商業化設計值得期待。此外，公司還有自走棋《代號：妖鬼》、《風華決戰》等多個項目在研發中。多元化的高品質產品儲備將鞏固公司核心研發優勢，並推動全球化及多平台戰略落地。

中金預計，公司在第四季度有望繼續實施豐厚分紅。考慮投資損失等因素，中金將網易 2025 年非通用會計準則淨利潤預測下調 2% 至 385 億元人民幣，維持 2026 及 2027 年淨利潤預測 426 億元及 453 億元不變。