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<p><span style="text-align: justify; color: #333333">受益於光通信等業務強勁增長，美股材料巨頭康寧四季度和全年核心業績均創歷史新高，並宣佈上調中長期 “Springboard” 增長計劃，對 2026 年開局保持樂觀指引。</span></p>
<p id="2025-q4-springboard"><span style="text-align: justify; color: #333333">當地時間 1 月 28 日，康寧公佈 2025 年四季度及全年業績：公司在核心口徑下實現營收、利潤雙位數增長，並稱四季度與全年均創紀錄。</span></p>
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<ul>
<li>四季度核心銷售額 44.12 億美元，同比增 14%；核心每股收益 0.72 美元，同比增 26%。四季度 GAAP 營收 42.15 億美元，同比增 20；GAAP EPS 0.62 美元，同比增 72%。</li>
<li>全年看，康寧核心銷售額 164.08 億美元，同比增 13%；核心 EPS 2.52 美元，同比增 29%。全年 GAAP 營收 156.29 億美元，同比增 19%，GAAP EPS 1.83 美元，同比增 216%。</li>
<li>盈利能力繼續抬升。四季度核心經營利潤率升至 20.2%，全年核心經營利潤率 19.3%（2024 年為 17.5%），顯示在收入擴張之外，費用率與經營槓桿對利潤端的支撐仍在。</li>
<li>現金流同樣強勁：2025 年經營現金流 27.0 億美元，調整後自由現金流 17.17 億美元（2024 年為 12.53 億美元）。</li>
<li>公司上調 Springboard 增長目標，並給出 2026 年一季度指引：預計核心銷售額 42 億-43 億美元、同比約增 15%，核心 EPS 0.66-0.70 美元。</li>
</ul>
</blockquote>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55c9140e-83df-439a-b285-db338faf3878.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2560" height="1428" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55c9140e-83df-439a-b285-db338faf3878.png"/></p>
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<h2 id="13-eps-29-gaap">核心口徑與 GAAP 口徑 “剪刀差”：匯率與對沖科目放大表觀增速</h2>
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<p>康寧本次財報依舊強調 “核心口徑”（非 GAAP）：剔除外幣債務折算、外匯對沖（translated earnings contracts）公允價值波動，以及併購相關、重組、訴訟、養老金精算等非經常或非經營性項目，並對主要分部採用 “恆定匯率（constant currency）” 展示經營趨勢。</p>
<ul>
<li>四季度：GAAP 營收同比 +20%，但核心銷售同比 +14%。差異主要來自 “恆定匯率調整” 對比去年明顯收斂（Q4 2025 為 +1.97 億美元，Q4 2024 為 +3.31 億美元），意味着 GAAP 口徑受到的匯率拖累較去年減輕，從而抬高了表觀同比增速。</li>
<li>全年：GAAP 營收同比 +19%，核心銷售同比 +13%；全年恆定匯率調整為 +7.79 億美元（2024 年為 +13.09 億美元），同樣體現 “匯率負面影響減弱” 對 GAAP 增速的加成。</li>
</ul>
<p>盈利端亦類似：四季度 GAAP EPS 為 0.62 美元、核心 EPS 為 0.72 美元；全年 GAAP EPS 1.83 美元、核心 EPS 2.52 美元。核心口徑的意義在於把外匯對沖與折算等 “波動項” 從經營趨勢中剝離出來，便於觀察利潤率與分部景氣的真實變化。</p>
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<h2 id="roic-20">光通信業務一騎絕塵，顯示與生命科學偏平，Hemlock 增收不增利</h2>
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<p>2025 年的增長結構高度清晰：光通信成為最強引擎，並在收入結構中進一步抬升權重。</p>
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<p id="optical-communications-ai"><strong>光通信（Optical Communications）：全年銷售 +35%，利潤彈性更強</strong></p>
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<ul>
<li>四季度銷售額 17.01 億美元，同比 +24%；淨利潤 3.05 億美元，同比 +57%。</li>
<li>全年銷售額 62.74 億美元，同比 +35%；淨利潤 10.48 億美元，同比 +71%。</li>
</ul>
<p>該分部無論是收入增速還是利潤增速都顯著領先其他板塊，也是公司提及 “下一代數據中心技術” 合作時最具想象空間的落點。此前，康寧宣佈與 Meta 達成多年、最高 60 億美元合作協議，聚焦下一代數據中心關鍵技術。</p>
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<p id="display"><strong>顯示科技（Display）：收入下滑但利潤韌性仍在</strong></p>
</div>
<ul>
<li>四季度銷售額 9.55 億美元，同比-2%；淨利潤 2.57 億美元，同比-2%。</li>
<li>全年銷售額 36.97 億美元，同比-5%；淨利潤 9.93 億美元，同比-1%。</li>
</ul>
<p>顯示業務仍是康寧利潤的重要 “底盤”，但 2025 年增長貢獻有限。</p>
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<p id="specialty-materials-q4"><strong>特種材料（Specialty Materials）：收入温和增長，利潤提升更快</strong></p>
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<ul>
<li>四季度銷售額 5.44 億美元，同比 +6%；淨利潤 0.99 億美元，同比 +22%。</li>
<li>全年銷售額 22.11 億美元，同比 +10%；淨利潤 3.67 億美元，同比 +41%。</li>
</ul>
<p>在收入增幅不算激進的情況下利潤大幅上行，體現出更強的經營槓桿與成本/結構改善。</p>
<div>
<p id="automotive"><strong>汽車（Automotive）：新設分部後收入承壓，利潤小幅增長</strong></p>
<p>（公司自 2025 年 1 月 1 日起將汽車玻璃與環境科技併入新 “汽車分部”，並追溯重述可比數據）</p>
</div>
<ul>
<li>四季度銷售額 4.40 億美元，同比-1%；淨利潤 0.63 億美元，同比 +3%。</li>
<li>全年銷售額 17.94 億美元，同比-3%；淨利潤 2.78 億美元，同比 +7%。</li>
</ul>
<div>
<p id="life-sciences"><strong>生命科學（Life Sciences）：規模穩定，但利潤下滑</strong></p>
</div>
<ul>
<li>四季度銷售額 2.46 億美元，同比-2%；淨利潤 0.14 億美元，同比-22%。</li>
<li>全年銷售額 9.72 億美元，同比-1%；淨利潤 0.61 億美元，同比-3%。</li>
</ul>
<div>
<p id="hemlock-hemlock-and-emerging-growth"><strong>Hemlock 與新興業務：收入高增但全年仍虧損</strong></p>
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<ul>
<li>四季度銷售額 5.26 億美元，同比 +62%；淨利潤 0.01 億美元，同比大幅下滑。</li>
<li>全年銷售額 14.60 億美元，同比 +33%；但淨利潤為-0.26 億美元（2024 年為 +0.42 億美元）。</li>
</ul>
<p>該板塊對營收增長有貢獻，但盈利不穩定，短期仍可能是整體利潤率的 “擾動項”。</p>
<div>
<h2 id="8355aa7c">2026 指引與 Springboard 升級：Q1 增速再提檔，Meta 最高 60 億美元協議提供訂單線索</h2>
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<p>公司預計 2026 年一季度核心銷售額 42 億-43 億美元，同比約 +15%；核心 EPS 0.66-0.70 美元。以 2025 年四季度核心 EPS 0.72 美元為參照，新指引呈現一定季節性回落，但管理層強調同比增速將進一步加快。</p>
<p>更值得關注的是增長路線圖被上調：以 Q4 2023 為起點，康寧將 Springboard 計劃的 2028 年底新增年化銷售目標從 80 億美元上調至 110 億美元；同時將 2026 年底內部計劃新增年化銷售從 60 億美元上調至 65 億美元，並將 “高置信度” 口徑從 40 億美元上調至 57.5 億美元。</p>
<p>配合與 Meta 宣佈的多年、最高 60 億美元數據中心相關合作協議，公司試圖向市場傳遞兩條信息：一是光通信等核心賽道的訂單與產能佈局正在兑現，二是利潤率與現金流的 “更好起點” 將支撐更激進的增長目標。</p>

康寧

<p>光通信業務成為最主要增長引擎，四季度及全年收入均實現雙位數增長。基於強勁訂單與需求，公司上調 “Springboard” 增長計劃，並預計 2026 年一季度核心銷售同比增速將進一步加快至約 15%。</p>

- 康寧四季度與全年核心業績創歷史新高，核心營業收入增幅顯著。  
- 四季度核心銷售額達 44.12 億美元，同比增 14%；每股收益 0.72 美元，同比增 26%。  
- 公司上調 2026 年增長目標，預計一季度核心銷售額 42 億 -43 億美元，同比增 15%。

光通信業務強勁拉動，康寧 Q4 核心營收同比增 14% 創新高，利潤雙位數增長，預計一季度加速擴張 | 財報見聞