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週三晚間，星巴克交出了一份令市場振奮的財報。這家全球最大的咖啡連鎖企業在 2026 年第一財季實現全球同店銷售增長 4%，連續第二個季度錄得正增長，超出了華爾街最樂觀的預期。
更值得關注的是，美國市場客流量八個季度來首次轉正，標誌着 CEO Brian Niccol 的&#34;迴歸星巴克&#34;（Back to Starbucks）轉型戰略正在產生實質性成果。
財報核心要點如下：
<blockquote>
第一財季合併營收增長 6% 至 99 億美元，全球同店銷售由交易量增長 3% 和客單價增長 1% 共同驅動。
儘管銷售增長強勁，但調整後每股收益為 0.56 美元，同比下降 19%，已連續六個季度出現雙位數下滑。
高昂的勞動力投資和咖啡成本上漲持續侵蝕利潤率，第一財季 GAAP 運營利潤率收縮 290 個基點至 9.0%
公司在發佈 2026 財年指引時表示，全球同店銷售預計增長至少 3%，並預期運營利潤率將略有改善。
</blockquote>
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財報發佈後，星巴克股價在盤前交易中大漲 9%。這份業績不僅驗證了 Niccol 自 2024 年接任以來推行的一系列改革措施，也讓市場對這家擁有超過 41,000 家門店的咖啡巨頭重拾信心。
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<h2 id="bba75276">北美市場扭轉頹勢，交易量增長成關鍵突破</h2>
北美市場的表現是本季度最大的亮點。該地區同店銷售增長 4%，其中可比交易量增長 3%——這是八個季度以來的首次正增長，標誌着星巴克成功扭轉了此前持續下滑的客流趨勢。美國市場作為星巴克最重要的地區，同樣實現了 4% 的同店銷售增長。
然而，盈利能力的惡化不容忽視。
北美市場營收增長 3% 至 73 億美元，但運營利潤卻暴跌 27% 至 8.67 億美元，運營利潤率從去年同期的 16.7% 大幅收縮至 11.9%，下降了 480 個基點。這主要歸因於&#34;迴歸星巴克&#34;戰略所需的大規模勞動力投資，以及關税和咖啡價格上漲帶來的通脹壓力。財報顯示，門店運營費用佔公司運營門店收入的比例從 54.3% 上升至 57.0%。
北美市場目前擁有 18,360 家門店，較去年同期減少 1%。本季度淨增 49 家門店，包括關閉了 3 家作為重組計劃的一部分。
<h2 id="32c18547">國際業務表現強勁，中國市場復甦勢頭明顯</h2>
國際市場延續了增長勢頭，同店銷售增長 5%，超過北美市場表現。該地區營收大增 10% 至 20.6 億美元，運營利潤增長 19% 至 2.83 億美元，運營利潤率從 12.7% 提升至 13.7%，擴張 100 個基點。
中國市場的表現尤為搶眼，同店銷售增長 7%，其中交易量增長 5%，客單價增長 2%。這一增速顯著高於全球平均水平，顯示出星巴克在這個關鍵市場的競爭力正在恢復。中國門店數量達到 8,011 家，較去年同期增長 4%，佔全球門店總數的近 20%。
值得注意的是，國際業務利潤率的改善部分得益於會計處理的變化。由於將中國零售業務資產歸類為待售資產，相關的折舊和攤銷費用已停止計提，這降低了門店運營和折舊攤銷成本。但重組成本和咖啡價格上漲仍對利潤率構成壓力。
本季度國際市場淨增 79 家門店，但作為重組計劃的一部分關閉了 162 家門店，其中中國市場關閉 83 家。
公司在本季度宣佈了中國業務的重大重組。去年 11 月，星巴克與博裕資本達成協議，將成立合資企業運營中國零售業務，博裕資本將收購至多 60% 的權益，星巴克保留 40% 股權並繼續擁有和授權品牌及知識產權。
這筆交易預計將在今年春季完成，需獲得監管批准。由於將相關資產和負債歸類為待售，星巴克已停止計提相關長期資產的折舊和攤銷，導致折舊攤銷和門店運營費用減少，但同時也導致所得税費用大幅增加。
截至第一財季末，星巴克資產負債表上的待售資產達到 47 億美元，待售負債為 18 億美元。這筆交易被視為星巴克持續轉型的重要里程碑，旨在加速其在這一關鍵市場的長期增長。
<h2 id="57c2333e">渠道發展業務高速增長</h2>
渠道發展業務本季度表現亮眼，營收激增 20% 至 5.23 億美元，主要受益於全球咖啡聯盟（Global Coffee Alliance）業務的增長以及即飲產品收入的提升。運營利潤增長 4% 至 2.16 億美元。
然而，運營利潤率卻從去年同期的 47.7% 大幅收縮至 41.3%，下降 640 個基點。這主要是由於產品組合變化和全球產品成本上升所致。北美咖啡合作伙伴關係（North American Coffee Partnership）合資企業收入的增長在一定程度上緩解了利潤壓力。
<h2>成本壓力持續，盈利能力成最大挑戰</h2>
儘管銷售增長強勁，但盈利能力的下滑仍是星巴克面臨的核心問題。第一財季 GAAP 運營利潤率收縮 290 個基點至 9.0%，非 GAAP 運營利潤率收縮 180 個基點至 10.1%。這主要源於兩方面壓力：
一是勞動力投資大幅增加。為改善服務質量和速度，星巴克在門店人力配置上進行了重大投入。全公司門店運營費用從 42 億美元增至 45.5 億美元，增長 8.3%，佔總收入的比例從 44.7% 上升至 45.9%。
二是原材料成本上漲。咖啡價格飆升和關税影響導致產品和配送成本從 29 億美元增至 33 億美元，增長 13.1%，佔總收入的比例從 30.8% 上升至 33.0%。
税務方面也出現異常。由於將中國零售業務歸類為待售並改變了無限期再投資聲明，有效税率從去年的 23.6% 飆升至 61.7%。非 GAAP 有效税率也從 23.6% 上升至 26.8%。
最終，GAAP 每股收益為 0.26 美元，同比暴跌 62%；非 GAAP 每股收益為 0.56 美元，同比下降 19%，已連續六個季度出現雙位數下滑。
<h2 id="2026">2026 財年展望：審慎樂觀，關注利潤率改善</h2>
星巴克首次在 Niccol 領導下發布了完整的財年指引，展現出審慎樂觀的態度。公司預計 2026 財年全球和美國同店銷售增長至少 3%，合併營收將以類似速度增長。非 GAAP 運營利潤率預計將較上年略有改善，非 GAAP 每股收益預計在 2.15 美元至 2.40 美元之間。
全球範圍內，公司計劃淨增 600 至 650 家門店，包括直營和特許經營業務。需要注意的是，這一指引假設中國零售業務在下半財年仍由公司運營。
傑富瑞分析師 Andy Barish 在業績發佈前指出，公司需要在 2026 財年下半年維持更強勁的客流增長，才能改善盈利能力並證明&#34;重大&#34;投資成本的合理性。目前來看，銷售勢頭的確在加速，但將其轉化為可持續的盈利增長仍是管理層面臨的關鍵挑戰。

第一財季營收同比增長 6% 至 99 億美元，全球同店銷售增長 4%，由交易量回升主導，美國市場客流量八個季度來首次轉正。國際業務表現突出，中國同店銷售增長 7%，交易量與客單價雙升。門店網絡持續擴張，全球門店總數突破 4.1 萬家。公司同時給出全年指引，預計同店銷售保持中個位數增長，顯示核心業務正逐步走出低谷。

- 星巴克第一財季同店銷售增長 4%，美國市場客流量首次轉正。  
- 財報顯示調整後每股收益降至 0.56 美元，連續六季度下滑。  
- 公司預計 2026 財年同店銷售增長至少 3%。

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北美、中國市場雙雙復甦，星巴克同店銷售連續兩季正增長，成本壓力持續，調整後 EPS 同比下降 19% | 財報見聞