如果只看國內的規模和影響力，但斌早已是業內百億私募的代表人物之一。
但在海外市場，但斌還不曾有過同樣的影響力。
但他可能距離成為美股 “百億私募” 不遠了。
來自海外市場的披露信息，截至 2025 年末，東方港灣持有的美股資產總市值達到 13.16 億美元，摺合人民幣約 91 億元，較三季度末的 12.92 億美元再度明顯增長。
這是但斌在海外市場投資能力和影響力的又一個體現。公告還顯示，截至去年四季度，但斌公司的美股組合至少包括 10 個股票，且他喜愛的英偉達已經退居第二位。
這背後的投資動向和邏輯，十分值得追溯。
<h2>谷歌晉升為頭號重倉股</h2>
資事堂注意到，但斌的美股投資組合在去年四季度再次迎來 “顛覆式” 變化。
2025 年四季度的持倉數據顯示：谷歌已經取代英偉達，成為他頭號持倉股票。
具體來看，谷歌在但斌的美股組合中的市值達到了 4.06 億美元，佔比 31%，遠超英偉達的 2.37 億美元，佔比 18%。
此前，英偉達曾是但斌的 “絕對頭號” 資產，伴隨着其在過去三年人工智能和圖形處理領域的爆發性增長，推動了基金的淨值上漲。
年關之際，谷歌的加入打破了這種局面。
<h2>從硬件到軟件？</h2>
與以往 “專注” 英偉達不同，谷歌的加入或許標誌着但斌的海外科技股的投資策略的調整。
雖然英偉達的表現依舊不差，但隨着市場環境的變化，尤其是在科技股輪動的過程中，谷歌憑藉其更加多元化的業務結構以及在軟件大模型上的優秀表現，吸引了很多市場投資者的關注。
但斌只是其中之一。
私募排排網基金經理李春瑜對資事堂點評稱：“但斌的持倉重心正從以英偉達為代表的算力硬件層，逐步向具備 AI 生態與商業化落地能力的平台型公司如谷歌傾斜。” 
<h2>衍生品助推但斌佈局</h2>
另外，在但斌的美股投資組合中，除了谷歌和英偉達這兩大核心資產，他還通過衍生品方式加大了對科技股的槓桿投資，進一步提升了整體持倉的風險收益比。
具體來説，第三大持倉是三倍做多納斯達克的 ETF，市值為 1.27 億美元，佔比 9.6%；第四大持倉則是三倍做多 FANG+ 指數的 ETN，市值為 1.06 億美元，佔比 8.1%。
這兩隻槓桿產品的引入，顯著增強了但斌對美股科技股的持倉比重。
<h2>三倍放大槓桿</h2>
具體來看，三倍做多納斯達克 ETF（通常稱為納斯達克 3 倍做多 ETF）是一種通過衍生品放大納斯達克 100 指數（包含了蘋果、微軟、亞馬遜等科技巨頭）的表現的工具。
由於該 ETF 的結構，其價格波動是普通納斯達克 ETF 的三倍，也就是説，如果納斯達克 100 指數上漲 1%，這個 ETF 將上漲 3%。但斌通過這一標的，巧妙地放大了科技股上漲的收益潛力，藉助市場上漲帶來的資本增值。
此外，三倍做多 FANG+ 指數的 ETN 也是通過槓桿投資方式，在 FANG+（即 Facebook、Amazon、Netflix、Google 等科技巨頭）表現的基礎上放大收益。
ETN（Exchange Traded Note，交易所交易票據）是一種在股市交易的債務憑證，由金融機構發行。它看起來像 ETF，但投資者持有的不是基金份額，而是對發行方的一種債權。這類產品通過槓桿機制，旨在每日提供標的指數約三倍的漲跌回報，從而放大對特定科技板塊的短期風險敞口。
對於普通投資者來説，槓桿做多 ETF 和 ETN 意味着利用借入資金來放大市場的收益或損失。
這類產品通過衍生品的方式，讓投資者在市場上漲時能夠放大收益，但也伴隨更大的風險。如果市場出現下跌，這些槓桿產品的損失同樣會被放大。
顯然，它只適合具備一定專業能力的投資者。
<h2>換倉，更多火力進攻科技巨頭</h2>
在但斌的美股投資組合中，除了谷歌和英偉達外，其餘的幾大持倉也表現出了明顯的科技股集中佈局。
從第五大持倉微軟（市值 9359.3 萬美元，佔比 7.1%）開始，到第九大持倉亞馬遜（市值 4239.9 萬美元，佔比 3.2%），可以看出，但斌在科技領域的投資深度和廣度。
事實上，近期但斌清倉了包括 Coinbase、奈飛、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通和台積電在內的多隻股票，進一步聚焦於大市值互聯網科技公司，顯示出他對這些龍頭企業的偏好。
具體來看，微軟和蘋果分別佔據了第五和第六大持倉位置，兩者的市值幾乎相當，分別為 9359.3 萬美元和 9285.3 萬美元，均佔據了 7% 左右的組合比例。
這兩家公司均為全球市值最高的科技公司之一，長期表現穩定，盈利能力強，是科技股投資中的 “藍籌” 代表。
緊隨其後的是 Meta 和特斯拉，分別佔據第七和第八大持倉。Meta 的市值為 9037.7 萬美元，佔比 6.9%，而特斯拉則為 8901.8 萬美元，佔比 6.8%。
這兩家公司雖然市值較微軟和蘋果有所遜色，但仍然是科技股領域的重要玩家，尤其是在社交媒體和電動汽車的快速發展中具有巨大的市場潛力。
最後，第九大持倉是亞馬遜，市值為 4239.9 萬美元，佔比 3.2%。作為全球領先的電商和雲計算公司，亞馬遜依然是科技股中的佼佼者，特別是在雲計算業務 AWS 方面的持續增長，使其仍然保持在投資者的視野中。
從整體組合來看，但斌整體佈局顯然側重於大市值互聯網科技巨頭。
<h2>最後的 “埋伏”</h2>
實際上，但斌的美股組合還有一個 “埋伏”，藏於持倉結構的末尾。
在前述中，我們提到但斌通過三倍槓桿做多納斯達克 ETF 和 FANG+ 指數 ETN，加大了對整個科技板塊的投資。而在第十大持倉中，他又通過二倍做多谷歌的 ETF，進一步加強了對這隻股票的投資。該 ETF 的市值為 3183.4 萬美元，佔比 2.4%。
二倍做多谷歌的 ETF，是一種通過衍生品放大谷歌股價波動的工具。
這一舉動反映了但斌對谷歌的高度信任。他通過槓桿工具放大了對 “單票” 的投資回報，如果谷歌的股價上漲 1%，這隻 ETF 的回報將是 2%。
換言之，這種 ETF 的價格波動是谷歌股價波動的兩倍。
在他的美股投資組合中，使用槓桿工具來加強對他看好股票的持倉，已經成為一種獨特的策略。這種操作無疑是一種 “危險的嘗試”，但也體現了他對谷歌未來增長的強烈信心，同時意味着潛在的風險被放大。
<h2>海外 “再造” 一個東方港灣？</h2>
但斌麾下的內地私募機構叫東方港灣（深圳東方港灣投資管理股份有限公司），成立於 2004 年，系中國首批 33 家陽光私募機構之一。
這家公司不僅歷史悠久，近年在內地業績也十分出色，因而早早地就越過了 100 億的管理規模。
但少有人知道的是，但斌在境外還有一個資管平台，這家機構也叫 “東方港灣”（英文），註冊在香港，主要面向海內外客户。
正是這家海外平台的規模，在近年快速成長，其持有的美股已逐步逼近百億元人民幣。
考慮到但斌的內地平台早已站上百億台階，這兩個平台在體量上的 “並行推進”，本身就構成了一種耐人尋味的對照。
而某種意義上，後發先至的但斌，成了境內私募出海的代表之一了。

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海外 “再造” 一個東方港灣？

- 但斌旗下東方港灣在美股資產市值達 13.16 億美元。  
- 谷歌已取代英偉達成為其頭號重倉股。  
- 但斌通過衍生品提升科技股投資風險收益比。

華爾街見聞

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高科技指數 ETF - SPDR

半導體 ETF - VanEck Vectors

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標普軟件與服務 ETF - SPDR

2 倍做多英偉達 ETF - Direxion

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

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2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

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