<p><strong>關鍵要點：</strong></p>
<ul>
<li>中國的辦公市場面臨極端的供過於求和上升的空置率，但政府對開發商的支持正在避免重大破產</li>
<li>快速增長的餃子連鎖店 Yuen Kee 為投資者提供了一個有前景的價值投資機會，儘管在出口其模式方面可能面臨挑戰</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/28050341/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_28-1-2026_13225_thebambooworks.com_-1024x650.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/28050341/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_28-1-2026_13225_thebambooworks.com_-1024x650.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<p>中國經濟目前呈現出基礎設施雄心與消費者日常現實之間的鮮明對比。一方面，我們看到一個疲軟的房地產市場，辦公空間嚴重過剩。另一方面，我們看到低成本餐飲行業的韌性，以一家希望成為漢堡快餐替代品的 餃子連鎖店 為例。一個在與過去的過度建設作鬥爭，而消費者則在尋找價值。</p>
<p>我們首先關注商業房地產市場，由於其規模相較於龐大的住宅市場較小，常常被忽視。與住宅市場類似，辦公市場在過去二十年中也經歷了大規模的過度建設。這在南方的繁榮城市深圳尤為明顯，去年供需比飆升至 2.7 比 1。</p>
<p>經濟放緩無疑是部分原因。淨吸納率——一個衡量已佔用辦公空間淨變化的指標——從 2021 年的 334 萬平方米的高峰降至過去三年每年僅 110 萬至 120 萬平方米。儘管空置率不斷上升，但新的玻璃大樓仍在不斷拔地而起。</p>
<p>在西方市場，這種情況通常會導致新建築的暫停，持續數年甚至十年。市場紀律會迫使開發商停止。然而，在中國，許多辦公開發商由中央、省或市政府擁有或支持。這些實體通常覺得他們有 “順風而行” 的動力，可以持續建設以支持經濟增長。</p>
<p>因此，我們尚未看到該行業出現任何高調的破產。我們認為這裏存在一種在歐洲或美國等自由市場中不存在的機制。政府可以通過迫使其他國有企業放棄舊建築並遷入新建築來支持這些開發商。雖然這種人為支持有所幫助，但令人擔憂的是，人工智能的崛起及其可能減少勞動力的潛力，給辦公需求帶來了未來的陰影。最終，就像住宅市場一樣，我們懷疑某個 “火花” 可能會引發危機，迫使政府介入並凍結開發活動。</p>
<h4>“餃子的麥當勞”</h4>
<p>當辦公大樓空置時，滿足中國 14 億人口的餐飲業務依然強勁，尤其是在價值端。這將我們帶到了 <strong>Yuen Kee</strong>，一家本月申請在香港上市的餃子連鎖店。該公司成立於 2017 年，截至去年九月，迅速成為中國的餃子之王，擁有 4266 家門店。</p>
<p>我們認為 Yuen Kee 在當前氣候中有潛力成為贏家。隨着消費者信心持續疲軟，食客們不斷尋找價值。Yuen Kee 的運營規模和效率與 <strong>麥當勞</strong> (NYSE: MCD) 相當，提供在乾淨環境中受歡迎的基礎食品。</p>
<p>該連鎖店也在向海外擴展，2024 年在新加坡開設了第一家海外門店，計劃在當地發展到 10 家門店。然而，我們認為全球擴張面臨挑戰。我們在火鍋連鎖店 <strong>海底撈</strong> (6862.HK) 擴展到美國時見證了這一點。</p>
<p>起初，大家都非常興奮。現在興奮依然存在——但他們已經沒有以前的熱度了。</p>
<p>雖然餃子在全球華人社區中受到歡迎，但讓非亞裔消費者超越初步好奇心則是另一個問題。我們認為 Yuen Kee 明智的做法是專注於東南亞市場，如印度尼西亞和馬來西亞，這裏有大量華人社區，生活水平與他們的定價模式相符。</p>
<p>最終，無論是填補空置辦公室還是銷售餃子，關鍵在於紀律。對於房地產行業來説，需要停止 “建造就會有人來” 的心態。對於 Yuen Kee 來説，這意味着在不破壞其質量聲譽的情況下實現可衡量的增長。</p>
<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。</em></strong></p>

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<p>中國的辦公市場面臨過剩和上升的空置率，政府的支持防止了重大破產。相比之下，餃子連鎖店 Yuen Kee 蓬勃發展，為消費者提供價值。儘管在全球擴張方面面臨挑戰，Yuen Kee 的可擴展性類似於麥當勞，使其成為潛在的投資機會。文章強調，在房地產市場和 Yuen Kee 的增長戰略中都需要保持紀律，以在應對經濟挑戰的同時維護質量</p>

<p><strong>Key Takeaways:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>關鍵要點：</strong></p>
</div><ul>
<li>China's office sector is facing extreme oversupply and rising vacancy rates, yet government support for developers is staving off major bankruptcies</li>
<li>Fast-growing dumpling chain Yuen Kee offers a promising value play for investors despite potential challenges in exporting its model</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>中國的辦公市場面臨極端的供過於求和上升的空置率，但政府對開發商的支持正在避免重大破產</li>
<li>快速增長的餃子連鎖店 Yuen Kee 為投資者提供了一個有前景的價值投資機會，儘管在出口其模式方面可能面臨挑戰</li>
</ul>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/28050341/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_28-1-2026_13225_thebambooworks.com_-1024x650.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/28050341/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_28-1-2026_13225_thebambooworks.com_-1024x650.jpeg"/></p>
<p><em>Image Credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><p>China's economy currently presents a stark dichotomy between its infrastructure ambitions and the daily realities of its consumers. On one side, we see an ailing property market with a massive glut of office space. On the other, we see the resilience of the low-cost dining sector, exemplified by a dumpling chain hoping to become the fast-food answer to the hamburger. One grappling with past overbuilding while consumers hunt for value.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國經濟目前呈現出基礎設施雄心與消費者日常現實之間的鮮明對比。一方面，我們看到一個疲軟的房地產市場，辦公空間嚴重過剩。另一方面，我們看到低成本餐飲行業的韌性，以一家希望成為漢堡快餐替代品的 餃子連鎖店 為例。一個在與過去的過度建設作鬥爭，而消費者則在尋找價值。</p>
</div><p>We start with the commercial property sector, which is often overlooked due to its smaller size compared to the massive residential market. Like its residential counterpart, the office market has been massively overbuilt over the last two decades. This is most evident in the southern boomtown of Shenzhen, where the supply-to-demand ratio soared to 2.7 to 1 last year.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們首先關注商業房地產市場，由於其規模相較於龐大的住宅市場較小，常常被忽視。與住宅市場類似，辦公市場在過去二十年中也經歷了大規模的過度建設。這在南方的繁榮城市深圳尤為明顯，去年供需比飆升至 2.7 比 1。</p>
</div><p>The slowing economy is certainly partly to blame. The net absorption rate — a measure of the net change in occupied office space — has dropped from a peak of 3.34 million square meters in 2021 to just 1.1 million to 1.2 million square meters in each of the last three years. Despite these growing vacancies, new glass towers continue to rise.</p>
<div class="lb-trans"><p>經濟放緩無疑是部分原因。淨吸納率——一個衡量已佔用辦公空間淨變化的指標——從 2021 年的 334 萬平方米的高峰降至過去三年每年僅 110 萬至 120 萬平方米。儘管空置率不斷上升，但新的玻璃大樓仍在不斷拔地而起。</p>
</div><p>In a Western market, such a situation would typically lead to a halt in new building lasting years, or even a decade. Market discipline would force developers to stop. However, in China, many office developers are owned or supported by central, provincial, or municipal governments. These entities often feel they have the &#34;wind in their sails&#34; to build continuously to support economic growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在西方市場，這種情況通常會導致新建築的暫停，持續數年甚至十年。市場紀律會迫使開發商停止。然而，在中國，許多辦公開發商由中央、省或市政府擁有或支持。這些實體通常覺得他們有 “順風而行” 的動力，可以持續建設以支持經濟增長。</p>
</div><p>Consequently, we haven't seen any high-profile bankruptcies in this sector yet. We believe there is a mechanism at play here that doesn't exist in freer markets like Europe or the U.S. Governments can support these developers by forcing their other state-owned companies to abandon older buildings and move into newer ones. While this artificial support helps, the dreaded rise of AI and its potential to reduce workforces looms as a future cloud over office demand. Eventually, just as with the residential sector, we suspect a &#34;spark&#34; could cause a crisis, forcing the government to step in and freeze development activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，我們尚未看到該行業出現任何高調的破產。我們認為這裏存在一種在歐洲或美國等自由市場中不存在的機制。政府可以通過迫使其他國有企業放棄舊建築並遷入新建築來支持這些開發商。雖然這種人為支持有所幫助，但令人擔憂的是，人工智能的崛起及其可能減少勞動力的潛力，給辦公需求帶來了未來的陰影。最終，就像住宅市場一樣，我們懷疑某個 “火花” 可能會引發危機，迫使政府介入並凍結開發活動。</p>
</div><h4>The ‘McDonald's of dumplings'</h4>
<div class="lb-trans"><h4>“餃子的麥當勞”</h4>
</div><p>While office towers sit empty, the business of feeding China's 1.4 billion people remains robust, specifically at the value end of the spectrum. This brings us to <strong>Yuen Kee</strong>, a dumpling chain that filed this month to list in Hong Kong. Founded in 2017, the company has quickly become China's dumpling king with 4,266 stores as of last September.</p>
<div class="lb-trans"><p>當辦公大樓空置時，滿足中國 14 億人口的餐飲業務依然強勁，尤其是在價值端。這將我們帶到了 <strong>Yuen Kee</strong>，一家本月申請在香港上市的餃子連鎖店。該公司成立於 2017 年，截至去年九月，迅速成為中國的餃子之王，擁有 4266 家門店。</p>
</div><p>We view Yuen Kee as a potential winner in the current climate. As consumer sentiment remains weak, diners are constantly looking for value. Yuen Kee operates with a level of scalability and efficiency comparable to <strong>McDonald's</strong> (NYSE: MCD), offering a popular basic food in a clean environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們認為 Yuen Kee 在當前氣候中有潛力成為贏家。隨着消費者信心持續疲軟，食客們不斷尋找價值。Yuen Kee 的運營規模和效率與 <strong>麥當勞</strong> (NYSE: MCD) 相當，提供在乾淨環境中受歡迎的基礎食品。</p>
</div><p>The chain is also looking abroad, having opened its first store outside China in Singapore in 2024, growing to 10 stores there. However, we believe global expansion poses a challenge. We have seen this with hotpot chain <strong>Haidilao</strong> (6862.HK) when they expanded to the U.S.</p>
<div class="lb-trans"><p>該連鎖店也在向海外擴展，2024 年在新加坡開設了第一家海外門店，計劃在當地發展到 10 家門店。然而，我們認為全球擴張面臨挑戰。我們在火鍋連鎖店 <strong>海底撈</strong> (6862.HK) 擴展到美國時見證了這一點。</p>
</div><p>At first, there was a lot of excitement. Now the excitement is still around — but they don't have the buzz that they used to.</p>
<div class="lb-trans"><p>起初，大家都非常興奮。現在興奮依然存在——但他們已經沒有以前的熱度了。</p>
</div><p>While dumplings are a hit within ethnic Chinese communities globally, getting non-Asians to move past initial curiosity is a different issue. We believe Yuen Kee would be smart to focus on Southeast Asian markets like Indonesia and Malaysia, where there are big ethnic Chinese communities and standards of living align with their pricing model.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然餃子在全球華人社區中受到歡迎，但讓非亞裔消費者超越初步好奇心則是另一個問題。我們認為 Yuen Kee 明智的做法是專注於東南亞市場，如印度尼西亞和馬來西亞，這裏有大量華人社區，生活水平與他們的定價模式相符。</p>
</div><p>Ultimately, whether it's filling empty offices or selling dumplings, the key lies in discipline. For the property sector, it requires a halt to the &#34;build and they will come&#34; mentality. For Yuen Kee, it means growing measurably without destroying its reputation for quality.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終，無論是填補空置辦公室還是銷售餃子，關鍵在於紀律。對於房地產行業來説，需要停止 “建造就會有人來” 的心態。對於 Yuen Kee 來説，這意味着在不破壞其質量聲譽的情況下實現可衡量的增長。</p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。</em></strong></p>
</div>

Empty Towers And Full Plates: China's Office Glut And its Dumpling King

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空置的寫字樓與豐盛的餐盤：中國寫字樓過剩問題及其餃子之王