Meta 電話會：推薦系統正在被大模型重寫，沒有智能眼鏡的未來 “難以想象”

1 月 28 日，Meta 公布了强劲的四季度业绩，广告业务推动去年 Q4 营收和今年 Q1 营收指引均超出分析师预期。同时，全年资本支出预期区间也高于分析师预期，该公司股价盘后一度涨逾 11%。 在随后的电话会，释放出一个清晰信号：Meta 在 2025 年交出强劲业绩的同时，正在把下一阶段的增长逻辑从 “更好的广告系统” 升级为 “以个人超级智能为核心的产品与基础设施重构”。 短期看，收入依旧由广告驱动；中长期看，推荐系统、智能体、内容生产方式、智能眼镜与算力供给，将共同决定 Meta 能否打开新的增长曲线。 扎克伯格明确将 AI 智能眼镜定位为下一代核心计算终端，并将其类比为智能手机取代功能机的关键节点。Reality Labs 的战略重心正从元宇宙转向 AI 可穿戴设备与自研模型。同时预告在未来几个月，Meta 将开始发布新模型和产品。 AI 眼镜将走向 “智能手机时刻” 扎克伯格多次提及公司在 AI 智能眼镜领域的长期判断，并将其类比为智能手机取代功能机的关键节点。 全球有数十亿人佩戴眼镜或隐形眼镜来矫正视力。我认为我们正处在一个类似智能手机刚出现时的阶段，当时所有人都能看出来，翻盖手机被智能手机取代只是时间问题。很难想象在几年之后，大多数人佩戴的眼镜不会是 AI 眼镜。 他同时透露，Meta 智能眼镜在过去一年中的销量已经增长了三倍，并称其为 “历史上增长最快的消费电子产品之一”。电话会显示，Meta 正在将 Reality Labs 的投资重心，从此前的元宇宙愿景，进一步转向AI 可穿戴设备与自研 AI 模型。 新一代 AI 模型与产品将在 “未来几个月” 陆续落地 在回应投资者对 AI 投入回报的关切时，扎克伯格强调，AI 实验室的成果将在不久后面向用户推出。 这将是交付个人超级智能、加速业务增长、建设未来基础设施、并重塑公司运作方式的重要一年。 他补充称，2025 年 Meta 已完成 AI 体系重构，接下来将开始持续对外发布新模型与新产品，推动 “个人超级智能” 进入实际应用阶段。 增长的 “第一性原理”：推荐系统正在被大模型重写 Meta 把增长拆成两条主线：提升互动与提升变现效率，而两者的共同底座是推荐/排名模型的升级。 互动侧：内容推荐的系统性提效 Instagram Reels 在美国观看时长同比 +30%；Facebook 视频观看时长维持两位数增长。 通过 “简化排名架构、支持更长互动历史”，Facebook 自然信息流与视频帖子浏览量在 Q4 被拉升 7%，管理层强调这是近两年里 “单季度对营收推动最大” 的一轮产品优化。 “新鲜度/原创性” 被当成关键变量：Instagram 美国 75% 推荐内容来自原创；Facebook 当天推送 Reels 数量环比提升 25%+。 Threads 停留时长在 Q4 优化后 +20%，开始具备更可持续的增长结构。 广告侧：从 “大模型训练” 到 “运行时推理” 的分层体系 Meta 讲得很直白：像 GEM 这类大模型不适合直接做实时推理，成本太高，因此要把 “大模型知识” 迁移到更轻量的运行时模型上——这决定了算力投入能否转化为 ROI。已披露的进展包括： GEM 训练 GPU 数量翻倍；引入新的序列学习架构（更长用户行为序列、更丰富内容信息）。 Q4 效果：Facebook 广告点击量 +3.5%、Instagram 转化率 +1%+；Instagram 新运行时模型带来转化率 +3%。 Lattice 推动模型统一，叠加后端改造，广告质量提升 12%；2026 将继续整合更多模型，用 “更少但更强” 的模型跑全局。 核心含义：Meta 正在把 “推荐系统” 做成类似 LLM 的可扩展工程体系——这不仅决定用户时长，也决定广告单价与转化率。 变现不止广告：但 “广告仍是最大确定性” 扎克伯格承认：未来几年广告仍是增长最重要驱动力。但 Meta 也在铺 “广告之外” 的商业化地基，尤其面向企业端。 两条清晰的增量路径： 企业消息与 WhatsApp 商业化： WhatsApp 付费消息服务年收入已突破 20 亿美元、Click-to-message 广告增长加速，美国同比 +50%。商业 AI 在墨西哥/菲律宾早期推进：每周 100 万 + 次对话，计划扩市场并让其能在 WhatsApp 内完成更多任务。 Threads 与 WhatsApp 广告补课：Threads 广告扩展到剩余所有国家/地区（含英、欧盟、巴西）。WhatsApp 广告与状态功能年内全量推进，但短期广告负载会保持克制，先优化效果。 此外，电话会提到一个重要细节：扎克伯格主动点到 Manus 的收购，并将其作为 “企业工具订阅/集成” 的案例，目标是把企业常用工具整合进广告与商务管理平台，提升对中小企业的 “一体化交付能力”。这意味着 Meta 在尝试把自身从 “流量平台” 向 “企业增长操作系统” 推进。 最大的赌注：算力与基础设施，Capex 指引显著上台阶 这场电话会最 “重资产” 的部分，是 Meta 对算力的长期承诺： 2026 年资本开支指引：1150 亿–1350 亿美元（含融资租赁本金），明确同比大幅增长，主要用于超级智能实验室与核心业务。 依旧存在产能瓶颈：需求增长快于供给；自建新增容量要到 2026 年晚些时候上线，在此之前多数时间仍偏紧。 芯片与架构：Andromeda 已能在 NVIDIA、AMD、MTIA 上运行；MTIA 计划从推理扩展到训练负载。 成立 Meta Compute，强调通过工程设计、投资、合作建设形成战略优势，并把 “硅与能源” 视为长期能力的一部分。 资本配置上也很明确：管理层直言当前首要任务是把资源投入 AI 领导力，回购会保持机会主义，而不是优先项（这与本季度未回购形成呼应）。 以下是电话会全文： 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 好了，大家好。感谢各位的收看。 2025 年底，我们取得了强劲的业绩，目前每天至少有 35 亿用户使用我们的一款应用。其中，Facebook 和 WhatsApp 的日活跃用户均超过 20 亿，Instagram 的日活跃用户也接近这个数字。得益于假日期间创纪录的需求和人工智能带来的性能提升，我们的业务也表现出色。目前，人工智能正处于快速发展阶段。 我预计 2026 年这股浪潮将在多个方面进一步加速发展。我们开始看到智能体真正发挥作用。这将使我们能够开发全新的产品，并彻底改变我们的工作方式。2025 年，我们重建了人工智能项目的基础架构。 在未来几个月，我们将开始发布新模型和产品。我预计我们的首批模型会表现良好，但更重要的是，我们将展现出我们快速发展的势头。随着我们持续发布新模型，我预计我们将在今年稳步推进，不断突破行业前沿。我对我们正在构建的产品感到非常兴奋。 我们的愿景是构建个人超级智能。我们开始看到人工智能的潜力，它能够理解我们的个人背景，包括我们的经历、兴趣、内容和人际关系。智能体的价值很大程度上在于它们能够理解独特的背景信息。我们相信，Meta 将能够提供独一无二的个性化体验。 我们也在努力将大模型与 Facebook、InstagramThreads 以及我们广告系统的推荐系统进行整合。我们世界一流的推荐系统已经显著推动了我们应用和广告业务的增长，但我们认为，与即将实现的相比，目前的系统还很原始。如今，我们的系统帮助人们与朋友保持联系、了解世界并找到有趣的内容。但很快，我们将能够了解用户独特的个人目标，并根据每个人的需求定制信息流，向他们展示有助于改善生活的内容。这也会对商业产生影响。 如今，我们的广告能够帮助企业精准找到对他们的产品感兴趣的目标受众。全新的智能购物工具将使用户能够从我们目录中的商家中找到最合适的特定产品。我们致力于让这些体验同时适用于我们的信息流和企业消息功能，从而逐步显著提升 WhatsApp 的功能。此外，未来还将推出更多类型的内容。 人们渴望以最具沉浸感和互动性的方式表达自我、体验世界。我们最初使用文字，后来随着配备摄像头的手机普及，转向照片，再后来随着移动网络速度的提升，转向视频。不久的将来，我们将看到更多更具沉浸感和互动性的新媒体形式涌现，而这一切都得益于人工智能的进步。我们的信息流将变得更加互动。如今，我们的应用程序感觉就像是算法在推荐内容。 不久之后，您打开我们的应用程序，就会发现人工智能不仅能理解您的需求，还能为您推送精彩内容，甚至为您量身定制优质内容。智能眼镜正是这一愿景的终极体现。它们能够看到您所看到的，听到您所听到的，与您对话，并在您日常生活中为您提供帮助，甚至还能直接在您的视野中显示信息或生成定制用户界面。去年，我们智能眼镜的销量增长了两倍多，我们认为它们是历史上增长速度最快的消费电子产品之一。 数以百万计的人佩戴眼镜或隐形眼镜来矫正视力，我认为我们正处于类似于智能手机诞生的阶段，显然，所有这些功能手机都变成智能手机只是时间问题。很难想象几年后，人们佩戴的大多眼镜不是人工智能眼镜。对于 RealityLabs 而言，我们未来将把大部分投资投入到眼镜和可穿戴设备领域，同时专注于让 Horizon 在移动端取得巨大成功，并在未来几年内将 VR 打造成一个盈利的生态系统。我预计 RealityLabs 今年的亏损将与去年相近，这很可能是亏损的顶峰，因为我们将逐步减少亏损，同时继续推进我们的愿景。 展望未来，我们将继续大力投资基础设施建设，以训练领先模型，并为全球数十亿人和企业提供个性化的超级智能。我最近宣布成立 Meta Compute 公司，因为我相信，在基础设施的工程设计、投资和合作建设方面做到最高效，将成为我们的战略优势。DinaPowellMcCormick 也加入我们，担任总裁兼副董事长，她将领导我们与各国政府、主权国家和战略资本合作伙伴开展合作，以扩大我们的长期能力，包括确保我们在全球各地运营所在社区产生积极的经济影响。MetaCompute 的一个重要组成部分是对硅和能源进行长期投资。 我们将继续与重要合作伙伴携手，同时推进我们自身的芯片研发项目。我们正在构建系统架构，以确保系统使用的灵活性，并通过优化技术和供应链，预计每吉瓦的成本将随着时间的推移而显著降低。最后，我认为 2026 年将是人工智能开始彻底改变我们工作方式的一年。在应对这一变革的过程中，我们始终秉持着一个明确的目标：为个人创造最佳平台，让他们能够发挥巨大的影响力。 为此，我们正在投资人工智能原生工具，以便 Meta 的员工能够提高工作效率。我们提升个人贡献者的地位，并简化团队结构。我们开始看到，过去需要大型团队才能完成的项目，现在只需一位才华横溢的员工就能独立完成。我希望尽可能多的优秀人才选择 Meta，在这里他们可以发挥最大的影响力，为全球数十亿用户提供个性化产品。 如果我们这样做，我相信我们会完成更多工作，而且会更有趣。好了，这就是我想说的全部内容。今年对于我们交付个人超级智能、加速业务发展、构建未来基础设施以及塑造公司未来的运作模式来说，都将是意义非凡的一年。一如既往，我感谢我们团队的辛勤付出，也感谢大家与我们携手共进。 现在有请苏珊。 苏珊·李，首席财务官： 谢谢马克，大家下午好。我们先来看各细分市场的业绩结果。除非另有说明，所有比较均为同比数据。 我们的应用家族用户群体持续增长，据估计，12 月份每天至少有 35 亿人使用过我们旗下的一款应用。第四季度应用家族总收入为 589 亿美元，同比增长 25%。第四季度应用家族广告收入为 581 亿美元，同比增长 24%，按固定汇率计算增长 23%。第四季度，我们各项服务中的广告总展示次数增长了 18%。 所有地区的广告展示量均呈现健康增长，主要得益于用户参与度和用户增长，其次是广告加载优化。平均单条广告价格同比增长 6%，受益于广告主需求的增长，而广告主需求的增长主要源于广告效果的提升。应用家族的其他收入为 8.01 亿美元，同比增长 54%，主要得益于 WhatsApp 付费消息收入的增长，以及 Meta 验证订阅用户的增长。在我们的 RealityLab 业务板块，第四季度收入为 9.55 亿美元，同比下降 12%。 正如我们在上次电话会议上提到的，RealityLabs 营收同比下降的原因是，我们推迟了 Quest3S 在 2024 年第四季度的上市，以及零售合作伙伴在 2025 年第三季度采购 Quest 头显以备战假日季，这部分收入已计入第三季度。接下来是我们的合并业绩。第四季度总营收为 599 亿美元，同比增长 24%，按固定汇率计算增长 23%。第四季度总支出为 351 亿美元，同比增长 40%。 同比增长主要受员工薪酬、法律费用和基础设施成本的推动。员工薪酬增长反映了我们今年新增的技术人才，特别是人工智能工程师 Tama。法律费用增长是由于 2024 年第四季度法律费用冲回以及 2025 年第四季度计提的费用所致。基础设施费用增长主要受折旧增加、云支出和其他运营费用的推动。第四季度末，我们的员工人数超过 78800 人，同比增长 6%，这主要得益于招聘以及在盈利、基础设施、MetaSuperintelligenceLabs 以及监管合规等重点领域的增长。第四季度营业收入为 247 亿美元，营业利润率为 41%。第四季度利息及其他收入为 6.09 亿美元，主要来自股权投资的未实现收益。由于与税务机关达成和解，本季度税率为 10%，略低于我们此前 12% 至 15% 的预期。 净利润为 228 亿美元，即每股 8.88 美元。资本支出（包括融资租赁本金支付）为 221 亿美元，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施的投资。自由现金流为 141 亿美元。本季度末，公司持有现金及有价证券 816 亿美元，负债 587 亿美元。 现在来看业务表现。我们的营收增长主要受两大因素驱动：一是我们为用户提供互动体验的能力，二是我们持续有效地将这些互动转化为收益的能力。首先，我们通过排名和产品改进不断提升用户参与度。InstagramReels 在本季度表现强劲，在美国的观看时长同比增长超过 30%。用户参与度的提升得益于我们为提高推荐质量而进行的多项优化，包括简化排名架构以实现更高效的模型扩展。 这使得我们的系统能够考虑更长的互动历史，从而更好地识别用户的兴趣。在美国，Facebook 的视频观看时长继续保持两位数的同比增长，我们在信息流和视频平台上的排名和产品优化工作也取得了显著成效。第四季度的优化措施使 Facebook 上自然流量信息流和视频帖子的浏览量提升了 7%，这是过去两年中 Facebook 产品发布带来的季度营收增长幅度最大的一次。 我们持续提升内容推荐的新鲜度和原创性。在 Facebook 上，我们的系统当日推送的 Reels 短视频数量比上一季度增加了 25% 以上。在 Instagram 上，第四季度美国原创内容的占比提升了 10 个百分点，目前 75% 的推荐内容来自原创帖子。Threads 也呈现强劲增长势头，同样受益于推荐系统的改进。第四季度的优化使 Threads 的用户停留时间提升了 20%。展望 2026 年，我们看到了巨大的发展机遇。这包括扩展模型中使用的训练数据的复杂性和规模，同时不断提升系统对用户实时兴趣的响应能力。我们还致力于整合大模型，以更深入地了解我们平台上的内容，从而实现更加个性化的推荐。 今年另一项重要的投资领域是开发下一代推荐系统。我们在这方面投入了多项重金，包括从零开始构建基于 LLM 的全新模型架构，利用 LLM 的世界知识和推理能力来更准确地推断用户的兴趣。除了改进推荐系统之外，我们还计划利用 MetaSuperintelligenceLabs 开发的模型，打造引人注目且独具特色的 AI 产品。目前，我们已经看到 AI 视频本地化配音方面展现出巨大潜力。 我们目前支持九种语言，每天有数亿用户观看 AI 翻译的视频。这已经显著提升了用户在 Instagram 上的停留时间，我们计划在今年内推出更多语言支持。此外，我们的媒体创作工具也获得了强劲的反响。用户每天观看的 Reels 视频中，近 10% 来自我们的 Edits 应用，比上一季度增长了近三倍。在 MetaAI 方面，第四季度每日活跃用户创作媒体内容的数量同比增长了三倍。今年，我们计划提升底层媒体生成模型的性能，并推出新功能，进一步增强产品体验。MetaAI 的另一个重点领域是个性化。早期测试表明，个性化回复能够显著提升用户参与度，我们计划今年大幅提升 MetaAI 的个性化功能。这与我们对内容理解的投入相辅相成，这将使我们的系统能够更深入地了解每个用户的兴趣和偏好，同时识别平台上最相关的内容并将其用于回复。接下来，我们来谈谈影响营收的第二个因素：提高变现效率。这项工作的第一步是优化自然流量中的广告投放比例。目前，我们的重点仍然是调整系统，以便找到投放广告的最佳时间和地点。 在某些情况下，这使我们能够在保持用户体验的同时，提升广告的整体投放量。然而，这项工作日益重要的部分在于，如何通过判断用户何时更愿意观看广告，在广告投放量不变的情况下，寻找提升转化率的机会。事实上，在 2025 年下半年，我们在 Facebook 上推行的跨用户和跨会话重新分配广告的举措，其带来的收入增长几乎是 Facebook 广告投放量增长的四倍。我们也在不断推进将广告引入我们最新的服务。 在 Threads 平台，我们本月开始将广告扩展到所有剩余国家/地区，包括英国、欧盟和巴西。在 WhatsApp 平台，我们预计将在年内完成广告和状态功能的全面推广，短期内广告投放量将保持较低水平，因为我们将遵循标准策略，在逐步增加广告库存之前，先优化广告格式和效果。接下来，我们将着手提升变现效率的第二阶段，即提高使用我们工具的企业的业绩。我们看到，2025 年全年对广告效果的投资已取得非常显著的成效，同比转化率增长在第四季度加速。 我们预计，2026 年的一系列投资将使我们能够进一步提升业绩，因为我们将继续把人工智能融入营销和客户互动渠道的各个层面。首先是我们的广告系统，我们将持续扩展模型的复杂性和规模，以便更好地选择展示哪些广告。第四季度，我们用于训练 GEM 模型（用于广告排名）的 GPU 数量翻了一番。此外，我们还采用了一种新的序列学习模型架构，该架构能够处理更长的用户行为序列，并处理关于每条内容的更丰富的信息。 第四季度，GEM 和序列学习技术的改进共同推动 Facebook 广告点击量提升 3.5%，Instagram 转化率提升超过 1%。这种全新的序列学习架构比我们之前的架构效率显著更高，这将使我们能够进一步扩展未来排名模型的数据量、复杂性和计算能力，从而提升广告效果。在扩展 GEM 等基础广告模型的同时，我们也在开发更高级的模型，以便在运行时进行下游广告推理。第四季度，我们在 Instagram 信息流、快拍和 Reels 中推出了新的运行时模型，使转化率在第四季度提升了 3%。 在 Lattice 的支持下，我们的模型统一工作也在持续推进。继 2025 年上半年成功整合 Facebook 信息流和视频模型后，我们在第四季度将 FacebookStories 和其他平台的模型整合到了 Facebook 整体模型中。这一举措，加上一系列后端改进，使广告质量提升了 12%。2026 年，我们预计将整合比过去两年更多的模型，因为我们将继续改进系统，使其能够运行数量更少但功能更强大的模型。 接下来是广告产品领域。我们持续投资，致力于帮助企业利用人工智能降低广告活动设置和优化的难度。第四季度，我们开始与广告主测试 MetaAI 商业助手，该助手可协助完成广告活动优化和账户支持等任务。未来几个月，我们将向更多广告主开放该助手，确保每家企业都能体验并使用。 未来几个月，我们将向更多广告主开放这项服务，让每家企业都能拥有一个可以与之互动的 AI 助手。该助手能够记住企业的目标，并提供个性化的业绩提升建议。我们还在广告创意领域部署 AI 以提升业绩。第四季度，视频生成工具的综合营收年化率达到 100 亿美元，环比增长速度几乎是整体广告收入增长速度的三倍。此外，我们的增量归因功能也取得了非常显著的成效，该功能能够实时优化增量转化。 我们在第四季度推出的最新模型，相比标准归因模型，转化率提升了 24%。该产品自推出仅七个月，年收入就已达到数十亿美元。我要介绍的最后一个盈利领域是企业消息服务，我们整个解决方案组合在该领域都展现出了强劲的增长势头。第四季度，点击消息广告的收入增长加速，其中美国地区的同比增长超过 50%，这主要得益于我们网站消息广告的广泛应用。这类广告会将用户引导至企业网站以获取更多信息，然后再发起聊天。WhatsApp 内的付费消息服务也持续增长，第四季度年收入突破 20 亿美元。最后，我们在墨西哥和菲律宾的商业人工智能也取得了良好的早期进展，目前每周有超过 100 万次用户与商业人工智能在我们的消息平台上进行对话。今年，我们将把业务人工智能推广到更多市场，同时扩展其功能，使其不仅能回答产品库存等问题，还能帮助用户在 WhatsApp 内高效完成各项任务。我们经常谈到人工智能如何改进我们的产品，但我想借此机会简要介绍一下它如何改变我们的工作方式。 马克提到，我们致力于将 Meta 打造成一个让每个人都能发挥重大影响的平台。其中一项重点工作是推动我们人工智能编码工具的普及和发展，目前我们在这方面看到了强劲的增长势头。自 2025 年初以来，每位工程师的产出增长了 30%，其中大部分增长来自智能体编码的普及，而智能体编码在第四季度实现了显著增长。人工智能编码工具的高级用户增长更为显著，他们的产出同比增长了 80%。 我们预计这一增长势头将在未来半年加速。接下来，我想谈谈我们的资本配置策略。2026 年，我们拥有显著提升核心业务的机遇。我们计划继续优先投资于核心业务，以支持这些机遇，同时为未来几年由人工智能模型驱动的全新产品周期做好准备。 确保充足的基础设施容量是这些举措的核心，我们正努力通过部署各种芯片来满足我们的芯片需求，以最佳方式支持我们不同的工作负载。为此，在第四季度，我们扩展了 Andromeda 广告检索引擎，使其现在可以在 NVIDIA、AMD 和 MTIA 芯片上运行。这一改进，加上模型创新，使 Andromeda 的计算效率提升了近三倍。在第一季度，我们将扩展 MTIA 项目，使其除了目前运行的推理工作负载外，还能支持我们的核心排名和推荐训练工作负载。更广泛地说，在投资基础设施以满足业务需求的同时，我们将继续优先考虑保持长期灵活性，以便能够适应市场的发展变化。 我们正通过多种方式应对挑战，包括改变数据中心建设方式、建立战略合作伙伴关系、签订云容量合同，以及为部分大型数据中心建立新的所有权结构。我们拥有强劲的净现金余额，并预计到 2026 年，我们的业务将继续产生充足的现金流，以支持我们的基础设施投资，这已反映在我们的预期中。尽管如此，我们将继续寻求机会，定期通过审慎的、成本效益高的外部融资来补充我们强劲的运营现金流，这最终可能使我们保持正的净债务余额。接下来，我们展望一下财务前景。 我们预计 2026 年第一季度总营收将在 535 亿美元至 565 亿美元之间。根据当前汇率，我们的预测假设外汇因素将对同比总营收增长起到约 4% 的推动作用。接下来是支出和资本支出展望。我们预计 2026 年全年总支出将在 1620 亿美元至 1690 亿美元之间。 大部分支出增长将由基础设施成本驱动，其中包括第三方云支出、更高的折旧费用和更高的基础设施运营费用。支出增长的第二大因素是员工薪酬，这主要源于对技术人才的投资。这包括为支持我们的重点领域（特别是人工智能）而招聘的 2026 年员工，以及 2025 年招聘员工的全年费用。从业务板块来看，我们预计支出增长将主要由 “应用家族”（FamilyofApps）推动，而 RealityLabs 的运营亏损将与 2025 年的水平基本持平。 我们预计 2026 年的资本支出（包括融资租赁的本金支付）将在 1150 亿美元至 1350 亿美元之间，同比增长主要得益于对元超级智能实验室和核心业务投资的增加。尽管基础设施投资大幅增长，但我们预计 2026 年的营业收入将高于 2025 年。在税收环境未发生变化的情况下，我们预计 2026 年全年税率为 13% 至 16%。此外，我们近期与欧盟委员会就进一步调整个性化程度较低的广告服务达成一致，并将于本季度开始逐步推出。然而，我们仍在密切关注欧盟和美国的法律和监管方面的不利因素，这些因素可能会对我们的业务和财务业绩产生重大影响。例如，我们持续关注与青少年相关的问题，并且今年在美国计划开展多项试验，这些试验最终可能导致重大损失。总之，2025 年对我们公司而言又是强劲的一年。我们为改善业务所做的投资正在持续推动强劲增长，今年我们制定了令人振奋的路线图，为我们的全球社区提供新的体验和服务。一如既往，感谢我们团队的辛勤付出和对我们使命的坚定承诺。克丽斯塔，接下来我们开始接受提问。 操作员： 谢谢。现在我们将开放问答环节。（操作员说明）（操作员说明）您的第一个问题来自摩根士丹利的 Brian Nowak。请提问。 Q1 Brian Nowak：感谢您回答我的问题。我有一个问题问 Mark，一个问题问 Susan。Mark，第一个问题是关于长期发展的。考虑到您计划扩大投资规模，并抓住个人智能和元宇宙领域的机遇，您能否简要介绍一下，您认为在未来三到五年甚至十年内，通过这些投资，您最看重哪些长期收入或投资回报率（ROIC）？Susan，第二个问题是关于近期的，比如 2026 年。我认为你们的指南业务是近五年来增长最快的。我知道你们在推荐和盈利效率方面做了很多改进，但您能否帮我们分析一下，2026 年收入增长的两三个主要驱动因素是什么？ 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 好的，我想我可以先回答第一个问题。不过我得先说明，我觉得这次通话中我对你们很多问题的回答可能不太令人满意，因为我们正处于一个有趣的时期，我们一直在重建人工智能项目，已经进行了六个月，我对目前的进展感到满意。 但在接下来的几个月里，我们将围绕这些内容陆续推出首批模型、产品和业务。届时，我会就所有这些方面分享更多信息。所以，我很乐意先给大家提供一个概览。但我提前要说的是，这些内容可能不会特别详细，不过随着我们逐步推出，相信会令人兴奋。 我认为，就业务而言，我的意思是——我并不认为我会在这里提出什么新观点，但是——我们正专注于几个重要的商业机遇。我认为其中之一就是改进核心产品并加速核心业务的发展。我之前谈到过将推荐系统和 LLM 连接起来，我认为这将同时提升自然流量体验和广告质量。我们将看到媒体生成技术的进步提升内容质量，再加上推荐系统的改进，我们预计核心业务的质量和效率将全面提升，无论对于自然流量用户还是企业用户都是如此。 所以我认为这会产生连锁反应。然后，我认为会涌现出许多新的商业机会。我的意思是，我们一直在研究元人工智能，我想你们已经开始看到这类产品在整个行业中的一些盈利模式了。当我们把这项技术发展到我们想要的规模和深度时，我们认为无论是在订阅、广告还是其他各种方面，都会出现很多机会。 是的，关于购物和电商，我有很多兴奋之处，我在前面的评论中也提到过。随着模型的推出和功能的展示，无论是首批模型还是未来一年的后续模型，我认为这些模型都会变得更加完善。我们将能够把不同的产品与这些模型结合起来，从而更好地服务于不同的企业——包括使用我们平台的企业以及直接面向消费者的企业。我想，值得一提的是，我们之前似乎都没有提到 Manus 的收购。我认为 Manus 的收购就是一个很好的例子，它能帮助很多企业加速业务增长。目前，很多企业已经付费订阅 Manus 的工具，而我们将把这类工具整合到我们的广告和商务管理平台中。这样一来，我们就能为数百万使用和依赖我们平台的企业提供更加一体化的解决方案，这将非常强大，不仅能帮助他们利用现有产品加速业务增长，还能通过新增产品线来进一步提升业绩。所以，我的回答比较概括，我认为如果我们在这一年中做好自己的工作，情况会变得更加清晰，也会更加令人兴奋。 苏珊·李，首席财务官： 布莱恩，关于你的第二个问题，2026 年第一季度营收预期显然涵盖了多种可能的结果。总体而言，它反映了我们对该季度强劲增长的预期。 该预期区间反映了加速增长的前景，而这主要得益于我们在第四季度末以及 2026 年初持续强劲的需求。此外，我们预计外汇因素将对同比增长产生 4 个百分点的利好。这比 2025 年第四季度美元走强时所受到的利好因素大了 3 个百分点。但总体而言，我们看到广告商对我们所做的广告效果改进做出了积极响应。 它们正在推动强劲的转化率增长。我们在 2025 年进行了大量此类投资，包括改进广告排名和投放系统、更有效地重新分配广告负载、在 Advantage+ 等广告产品中推出新功能、改进衡量方法，以及其他许多有助于推动广告持续表现的出色工作。 操作员： 您的下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。请提问。 Q2 Eric Sheridan：非常感谢您回答这个问题。如果可以的话，我想问两个问题。您之前曾提到过公司内部产能有限，计算能力不足以实现您在平台和产品方面设定的目标。 我想了解一下，您目前如何看待自身内部对计算能力的需求与路线图的契合度？第二个问题是，随着广告业务规模的不断扩大，尤其是在年收入增长方面，我们是否已经看到了业务规模扩大对计算能力提升带来的全部直接影响？或者说，投资者应该如何看待算力提升与盈利提升之间的方向性关系？谢谢。 苏珊·李，首席财务官： 关于您的第一个问题，我们确实仍然面临产能瓶颈。我们的团队在 2025 年期间出色地完成了基础设施升级工作，但公司对计算资源的需求增长速度甚至超过了我们的供应速度。 因此，我们预计到 2026 年，随着云业务的拓展，今年的计算能力将显著提升。但直到我们自有设施的额外容量在 2026 年晚些时候上线之前，我们的计算能力在 2026 年的大部分时间里仍可能受到限制。尽管如此，我认为我们在内部已经有效地缓解了计算能力限制对业务的影响。我预计这种情况在 2026 年仍将持续。 我们正持续从多个方面提升基础设施效率，包括优化工作负载、提高基础设施利用率、实现芯片供应多元化，以及在内容和广告排名等领域的核心技术研发工作中加大效率提升方面的投入。这是您的第一个问题。第二个问题是关于广告业务如何扩展。我想我无法对此给出非常精确的答案。 我想说的是，我们提升广告效果的方法之一是改进我们的大型模型以及用于运行时广告推理的轻量级模型。我们通常不会将像 GEM 这样的大型模型架构用于推理，因为它们的规模和复杂性会导致成本过高。因此，我们提升这些模型性能的方式是利用它们将知识迁移到运行时使用的小型轻量级模型。但我认为，我们的大型模型仍有提升空间，可以从更多的计算资源中获益。随着我们增加可用于这些模型以及支撑广告排名和推荐各个阶段的基础模型的计算资源，我们预计性能将会得到提升。 操作员：下一个问题来自 Bernstein 的 Mark Shmulik。请继续。 Q3 Mark Shmulik：马克，你提到预计今年工作方式和运作方式会有一些实质性的变化，那么，如果到年底我们仍然看不到一些你推出的新产品和新举措取得实质性进展或被广泛采用，你会感到惊讶吗？或者我们应该对时间表更有耐心一些？苏珊，你之前给出的指导意见是——我仍然预计今年的增长速度会比去年更快——假设几个月后我们意识到需要更多投资和资源来继续抓住人工智能带来的机遇，但宏观经济形势可能略显疲软。那么，投资水平与核心业绩之间的关联度有多高？谢谢。 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 我认为第一个问题是问我预计产品何时会产生影响。我的意思是，我们将在今年陆续推出新产品。 我认为重要的是，我们并非只推出一项功能，而是在构建多个功能。人工智能将带来许多全新的体验。我在之前关于个人人工智能、LLM 与推荐系统的讨论中，已经概括地阐述了其中的一些主题。我认为这将是一个相对长期的研究项目，它将在很长一段时间内产生回报。但随着我们将更多人工智能研究的改进和进展融入推荐系统，我们已经看到推荐系统得到了显著的优化。 内容将会改进，会有新的形式，眼镜也会有所提升。我们会尝试很多不同的方面，包括一些我们认为全新的、并非现有功能的简单扩展。所以，是的，我的意思是，我预计这些功能会在今年陆续推出。有时候，产品需要经过几次迭代才能真正达到市场认可度，找到所需的市场契合点。但我认为我们有足够的时间，而且年初就启动了，所以我预计到年底，无论是在内容方面还是在工作方面，我们都能取得一些成功。我们之前讨论过，我认为很难准确预测组织的工作模式会如何变化。但我认为，智能代理现在开始真正发挥作用，这意义重大，而且我认为这将带来显著的改变。我们已经开始看到，采用智能代理的人的工作效率显著提高。 能做好这件事的人和做不好这件事的人之间存在着巨大的差距。我认为这将对整个行业乃至整个经济产生深远的影响，影响着我们运营这些公司的生产力和效率。我希望我们能够利用这一点，比以往完成更多的工作。我最关注的是确保 Meta 成为一家能够产生巨大影响的伟大公司。你可以在任何地方使用这些智能工具，但只有加入像 Meta 这样的公司，你才能将产品交付给数十亿用户，而像 Meta 这样的公司并不多。所以我认为，如果我们能够成功——能够驾驭这些工具——那么随着时间的推移，我们应该会看到产出量的显著提升。 现在，要准确预测这项技术何时普及，确实有点难，对吧？我不会预测具体是哪个季度之类的，但趋势表明，这势在必行。对我来说，这非常令人兴奋。就像我之前说的，说实话，这也挺有意思的，对吧？我觉得能够构建很多东西，会让事情变得更有趣。而这正是我们来这里的目的。 苏珊·李，首席财务官： 谢谢你，马克。关于你的第二个问题，我想确认并澄清一下。我记得你在问题中提到，2026 年的营业收入增长率会高于 2025 年。 我想确保我的解释非常清楚。我们预计 2026 年的营业收入将高于 2025 年。这里比较的是绝对金额，而不是增长率。为了便于理解，我们 2026 年伊始就实现了强劲的营收增长。 当然，目前我们才刚刚开始几周，而且是在宏观经济形势良好的背景下。因此，显然很难将目前的趋势推断到全年。此外，当前形势下存在诸多变数。我们确实充分利用了当前的业务优势，将大量收入再投资于我们认为极具吸引力的人工智能基础设施和人才投资机会。 由于我们仍在权衡各种产能选择，因此很难评估今年所有投资机会的具体情况。当然，目前的招聘市场竞争依然非常激烈，但我们希望在力所能及的范围内积极投资。我们将继续沿用几年前提出的框架，即随着时间推移不断提高合并营业利润，以此指导这些投资。根据我们目前的计划，我们预计 2026 年的营业收入将超过 2025 年。 操作员：你的下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。请继续。 Q4：Doug Anmuth：非常感谢您回答这些问题。我问马克一个问题，苏珊一个问题。马克，您能否详细介绍一下 MSL 团队几个月以来的进展，以及您对今年迈向前沿模式的看法？苏珊，我知道您预计 2026 年营业收入会增长。您是否也预计会有正的自由现金流？我们应该如何看待目前以及未来在数据中心和计算设施建设方面的合资项目？谢谢。 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 关于目前的进展，我暂时没什么可补充的了。我的意思是，所以我一开始就说了，现在回答这些问题可能有点不太合适。MSL 项目已经进行了大约六个月，我对团队的素质非常满意。我认为我们拥有业内最强大的研发团队，一些早期指标也显示出积极的态势。但是，我认为这是一项长期的工作。 我们做这件事的目的不是为了推出单一的模型或产品。我们会随着时间的推移开发很多模型和各种不同的产品。我希望确保作品本身就能说明一切，同时我们也希望大家都能明白，这是一段旅程，我们推出的第一批产品，我认为更多的是为了展现我们正在走的轨迹，而不是某个特定时刻的成果。所以，是的，我很乐观，但目前还没有其他特别具体的消息可以分享。 苏珊·李，首席财务官： 道格，关于你问题的第一部分，我们今年在基础设施建设方面进行了大量投资，以支持我们的人工智能项目。我们相信，凭借今年的业务现金流，我们完全有能力为这些投资提供强有力的支持。同时，我们也将继续探索不同的路径，不断完善基础设施，以期在未来几年可能出现的各种容量需求背景下，为我们提供所需的长期灵活性和选择价值。因此，目前我们暂无其他消息可以公布。 你知道，我们正在研究所有不同的机会，以便在我们需要的各种时间范围内建立和发展能力。 操作员：下一个问题来自美国银行的 Justin Post。请提问。 Q5 Justin Post：好的，有两个问题，一个马克，一个给苏珊。感觉你们的产能非常惊人。你们打算如何拓展广告以外的业务机会？比如订阅模式、云授权模式，以及你们正在开发的各种有趣的产品。我并不期待你们发布任何产品公告，但你们除了广告之外还能做些什么呢？另外，Susan，看到广告行业（包括 FX）的加速发展真的很有意思。我想知道你们是否也观察到了电子商务的整体加速发展，你们认为资金主要来自哪里？整个互联网生态系统是否也在加速发展？我想听听你们的看法。 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 是的，我们关注的重点不仅限于广告。我认为，从数据来看，未来几年广告仍将是我们业务增长的最重要驱动力。因此，我们在推进相关工作的同时，也在努力平衡各种创新举措，并大力投资人工智能，确保我们在人工智能领域所做的一切努力都能提升我们核心应用和业务的质量和绩效。当然，我们之后会分享更多相关信息。但需要指出的是，所有这些举措，即便能够快速扩展，也需要一段时间才能在广告业务的规模上真正发挥作用。 与此同时，我们也非常专注于为企业提供更多价值，并提高我们投放广告的应用程序的质量。 苏珊·李，首席财务官： 贾斯汀，关于你的第二个问题，第四季度除政治板块（因为我们错过了去年的美国总统大选）外，所有垂直领域均实现了稳健的同比增长。其中，电商板块是同比增长的最大贡献者，其次是专业服务和科技板块。 因此，在线商务业务同比增长强劲，与第三季度基本持平，且增长势头遍及各个地区和规模的广告主。总体而言，我们看到，从假日购物季前到网络星期一，再到年底，市场需求持续旺盛，这对我们来说非常有利。专业服务领域也实现了强劲的全面增长，这主要得益于我们产品改进带来的潜在客户开发广告的显著贡献，包括我们在第四季度初全面推出的 Advantage+ 潜在客户开发活动。科技垂直领域也继续保持强劲增长，同样，增长势头遍及各个地区和规模的广告主。总而言之，我认为整体增长非常健康，且增长动力来自各个方面。 操作员： 您的下一个问题来自巴克莱银行的 Ross Sandler。请提问。 Q6 Ross Sandler：是的，马克，你提到过要把《地平线世界》移植到移动平台。我们之前很少听到《地平线世界》团队在电话会议上发言。所以，听说这个项目要推进移动端真是太好了。看来，人工智能和你们在《地平线》中打造的技术相结合，可能会为游戏领域或新的沟通方式开辟许多新的可能性。那么，您能否详细说明一下具体的计划是什么？谢谢。 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 是的，那我就来谈谈这个基本主题。这些年来，我在一些电话会议上提到过一个核心观点，那就是人们总是渴望以尽可能丰富的方式来表达自我、体验世界。所以今天我先谈了这一点。 我们刚起步的时候，很多内容都是以文字为主，对吧？那几乎是我们当时能做到的极限了。后来，手机普及，有了摄像头，很多内容都变成了视觉化的。但随着照片的普及，我们经历了一段移动网络不稳定的时期，每次想看视频都要缓冲。这个问题解决后，现在视频已经成为内容的主要形式。我们一直以来的核心理念之一就是，这并非终点，对吧？视频会长期存在，它会继续发展壮大，不会消失，就像照片和文字一样，在很多方面都会继续发展，即使市场本身也在不断增长。 但我认为视频并非最终的最终形式。我认为未来会出现更多互动性更强、沉浸感更强的形式，而且这些形式会出现在你的信息流中。你可以想象一下，当然，这其中还有很多细节需要完善，但你可以想象，人们可以通过提示轻松地创造一个世界或创建一个游戏，并与他们关心的人分享。你可以在信息流中看到它，并立即参与其中。 而且，这种技术既有 3D 版本，也有 2D 版本。我认为 Horizon 非常适合打造沉浸式 3D 体验。但可以肯定的是，在未来，任何视频都可以点击进入，以更有意义的方式参与其中，获得更丰富的体验。我认为，我们在虚拟现实软件和 Horizon 以及公司其他诸多领域的投资，将与人工智能的进步完美结合，从而通过移动设备将这些体验带给数亿乃至数十亿用户。 总之，这就是我非常兴奋的地方，但这只是众多主题中的一种，我认为这个主题会非常有趣。我认为未来会涌现出许多不同类型的互动式沉浸式内容。而《地平线》就是一个非常有趣的例子，我很期待看到它如何发展。 操作员：下一个问题来自花旗银行的 Ron Josey，请提问。 Q7 Ron Josey：太好了，谢谢你回答这个问题。我想就你之前关于排名推荐模型变革的评论，和苏珊深入探讨一下。鉴于 GEM、Andromeda、Lattice 以及模型整合等方面的成果，显然有很多有利因素。那么，你能否帮我们更详细地了解一下路线图，以及我们在排名推荐模型变革方面所处的阶段？有一种观点认为，我们可能遇到了某种限制因素，或者我们正在等待更新的模型，但任何见解都将对我们思考下一步以及未来的发展方向非常有帮助。谢谢。 苏珊·李，首席财务官： 是的，谢谢你的提问，Ron。我刚才在想你的问题究竟是更侧重于广告方面，还是更侧重于用户互动方面，不过我会尽量两方面都谈谈。关于核心的用户互动部分，我们在第四季度针对 Facebook 和 Instagram 推出了一系列排名优化措施，这些措施有效提升了用户互动。 实际上，并没有哪一次产品发布是推动增长的主要因素。这得益于我们对推荐系统的多项优化，这些优化帮助我们更精准地预测每个用户的兴趣所在。我刚才也简单介绍了其中的一些优化，以及它们在 Facebook 和 Instagram 上的具体应用。我们认为，到 2026 年，我们的推荐系统还有很大的提升空间，预计这将进一步推动这两个应用的用户参与度增长。 首先，我们计划继续扩展模型规模，并增加数据使用量，包括纳入更长时间的内容互动历史记录，以进一步提升推荐的整体质量。同时，我们将开始验证广告信号和自然内容推荐的使用情况，并逐步构建一个更加共享的自然内容和广告推荐平台。其次，我们将继续优化推荐，使其更贴合用户在会话期间的互动内容，从而提供更符合他们当下兴趣的推荐。 最后，鉴于 LLM 能够更深入地理解内容，我们将致力于将其更深入地融入现有的推荐系统。我认为这对近期发布的内容尤其有用，因为这类内容缺乏足够的互动数据来支撑推荐。在广告方面，我们已经讨论过 Andromeda、Lattice 和 GEM 等模型在广告领域的诸多工作。我将在第四季度重点介绍 GEM，我们扩展了 GEM，使其能够覆盖 FacebookReels。现在，它覆盖了 Facebook 和 Instagram 的所有主要平台。我们还将用于训练 GEM 的 GPU 集群规模扩大了一倍。预计到 2026 年，我们将把 GEM 的训练规模显著扩大到更大的集群，从而提升模型的复杂性，扩展训练数据，并利用我们在第四季度开始部署的全新序列学习架构。此外，我们还将进一步改进如何将 GEM 基础模型的学习成果迁移到我们使用的运行时模型中。所以我认为，在技术栈的许多组件中，还有很大的提升空间。 这是我们首次找到一种能够像 LLM 一样高效扩展的推荐模型架构。我们希望这将使我们能够在保持可观投资回报率的同时，大幅扩展排名模型的规模。 操作员：接下来的问题将来自富国银行的 Ken Gawrelski。请继续。 Q8 Ken Gawrelski：非常感谢。首先，对于 Mark 来说，Meta 拥有一个领先的通用模型有多重要？或者，一个在特定用例中表现卓越的模型是否就足够了，比如像 Anthropic 目前在编码方面所展现的那样？我们非常希望您能就此发表意见。其次，我想再追问一下，苏珊，关于您目前所掌握的信息。您提到 2026 年您在模型方面做了一些改进，对核心功能进行了微调，包括提升用户参与度和广告相关性。您能否谈谈这些投资是否出现了收益递减的迹象？您认为 2026 年以后，在哪些方面还有进一步的发展机会？谢谢。 马克·扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官： 我认为问题在于，对我们来说，拥有一个通用模型究竟有多重要？在我看来，Meta 就像是一家深度科技公司。 所以，人们会想到我们，因为我们在构建这些应用和体验。但让我们能够构建所有这些产品的关键在于，我们构建并掌控着底层技术，这使我们能够集成和设计我们想要的体验，而不是仅仅受限于生态系统中其他参与者正在构建或允许我们构建的内容。因此，我认为这是一个非常根本的问题。我猜测，由于种种原因，包括一些竞争因素和一些安全因素，前沿人工智能技术不可能总是通过 API 向所有人开放。所以，我认为，如果你想成为塑造这些产品未来的世界级公司之一，那么拥有构建你想要的体验的能力至关重要。 所以我觉得，从商业角度来看，这非常重要。而且，从创意和使命的角度来看，能够真正设计和构建我们认为应该为人们打造的体验也至关重要。是的，我的意思是，我认为这非常重要。否则，我们就不会如此专注于此，我们现在显然非常重视这一点。 苏珊·李，首席财务官： 关于您的第二个问题，有趣的是，一年前的这次电话会议上，我好像谈到了我们在 2025 年预算流程中针对广告效果和自然流量互动计划所做的一系列投资。这些投资总体上都取得了成效，我们对当时采用的流程非常满意，包括使用预期投资回报率对投资进行排序，确保我们拥有完善的衡量体系，为那些投资回报率为正的项目提供资金，并跟踪它们在一年中的表现。我们刚刚完成了 2026 年的预算流程，并为类似的投资项目提供了资金，我们预计这些投资将使我们能够在 2026 年继续保持强劲的营收增长。尽管如此，由于一些原因，我预计全年报告营收和按固定汇率计算的营收增长都将低于第一季度的水平。 首先，根据目前的汇率，我们预计汇率利好因素将在今年晚些时候消退。其次，我们将在今年晚些时候结束此前受益于 2025 年广告效果投资和强劲宏观经济环境的强劲增长期。最后，我们预计在欧盟推出的修订版、个性化程度较低的广告服务可能会带来一些不利影响，该服务将于第一季度末开始逐步推出。但与 2025 年类似，我们对我们识别具有吸引力的投资机会并将其纳入预算以支持排名和推荐系统关键举措以及提高模型容量效率的过程感到满意，所有这些都是推动我们增长的关键。 操作员：下一个问题来自 Evercore 乐队的 MarkMahaney，请提问。 Q9 Mark Mahaney：好的，我想问两个问题。MetaAI，关于用户参与度和使用情况，你们有什么最新进展吗？你们是否刚刚开始对这项功能进行改进？另外，Susan，关于股票回购，我想你们本季度没有回购任何股票。您已经有一段时间没有回购股票了，大概有一年了吧。年初的时候您谈到过资本配置，听起来您近期没有回购股票的打算，您能再确认一下吗？非常感谢。 苏珊·李，首席财务官：好的，我很乐意回答这两个问题。MetaAI 的最新进展是，它现在已覆盖超过 200 个市场。MetaAI 日活跃用户最多的市场与我们其他应用非常流行的市场基本一致。不过，不同地区用户使用 MetaAI 的主要应用有所不同。例如，在印度和印度尼西亚，WhatsApp 的使用率最高。在美国，Facebook 是提升用户参与度的重要驱动力。总的来说，我们看到了很多机会，可以简化用户每天使用我们服务所要完成的任务。如果我们能做好这一点，用户使用我们产品的方式将会不断扩展。因此，我们致力于将 MetaAI 打造成最个性化的助手，同时利用我们平台上的海量信息、趋势和内容，提供差异化的洞察。我们认为，我们在构建高度个性化的体验方面拥有非常强大的实力，并将这些优势融入 MetaAI，以便我们能够根据每个人的个人兴趣和偏好定制回复。 关于您的第二个问题，即股票回购，我们的股票回购水平会因多种原因而随时调整，包括我们是否认为某些领域在短期内更需要资金。目前，我们认为公司的首要任务是投入资源，将自身定位为人工智能领域的领导者。因此，这确实是资金的首要用途，但我们将继续保持机会主义，评估股票回购与其他资金用途之间的利弊。 KennethDorell，投资者关系总监： 好的，我想我们今天的节目就到这里吧。感谢各位今天的参与。我们期待很快能再次与大家交流。 操作员： 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接了。活动已结束。