《大行》招銀國際料 707 藥物價值釋放將推動三生製藥上行

招銀國際研究報告指，輝瑞 (PFE.US) 早前披露與三生製藥 (01530.HK) 合作的 707/PF’4404(PD-1/VEGF) 的重磅研發計劃，推進速度與廣度超出該行預期。輝瑞明確將於 2026 年啓動 4 項全球 3 期臨牀，覆蓋五大一線適應症，並將首次啓動與 ADC 藥物聯用的 3 期臨牀研究。

該行認為 PD-(L) 1/VEGF 雙抗有望成為下一代腫瘤免疫治療的基石藥物，而輝瑞有望憑藉「IO+ADC」的內部管線協同優勢及強大的臨牀執行力，在搶位賽中佔據領先優勢。707/PF’4404 的全球價值釋放也將成為推動三生製藥上行的關鍵催化劑。

基於競爭加劇，該行調整 Beta 和永續增長率，將三生製藥目標價由 37.58 元微降至 37.43 元，維持「買入」評級。