《大行》瑞銀升國壽目標價至 42 元 看好銀保渠道增長及存款搬家趨勢

瑞銀髮表報告表示，將中國人壽 (02628.HK) 目標價從 29 元大幅上調至 42 元，維持「買入」評級。此次上調主要基於三大理由：新業務價值增長前景改善、宏觀條件有利帶動內含價值預測上調 (上調對其壽險業務股價對內含價值預測由 0.45 倍升至 0.6 倍、)，以及估值基準更新至 2026 年。該行指出，國壽目前估值相當於未來於 12 個股價對內含價值 0.5 倍及市賬率 1.22 倍，估值具吸引力，重申其為內地存款「搬家」及股市上漲趨勢的主要受益者。

該行分析，中國人壽 2025 年新業務價值預計增長 35%，但對比前九個月 42% 的增速，去年第四季度增長動能有所減弱。這主要由於部分需求已在 8 月底定價利率下調前提前釋放，同時部分省級分公司在達成全年目標後，優先為 2026 年開門紅銷售進行準備。瑞銀認為，相關準備工作將推動公司於 1 月份實現強勁的新業務增長，尤其在銀行保險渠道方面表現值得期待。

瑞銀強調，銀行保險渠道在 2026 年將處於有利位置，能夠有效把握市場存款遷移的機遇。在嚴格的佣金限制環境下，大型保險公司憑藉其與銀行的議價能力及品牌價值，增長表現有望超越同業。中國人壽特別擁有強大的銀行合作網絡，在全國擁有 17 萬個銀行保險網點，其中 7 萬個為活躍網點，並與 105 家銀行建立合作關係。

瑞銀預計國壽 2025 年歸母淨利潤將大幅增長 45%，主要受惠於股市上漲帶動投資收益。報告同時預期，在宏觀環境有利的背景下，公司下半年內含價值按半年計將錄得 9% 增長。