<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1516199423456-1f1e91b06f25/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhsaWI9cmItMS4yLjEmcT04MCZ3PTEwMDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1516199423456-1f1e91b06f25/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhsaWI9cmItMS4yLjEmcT04MCZ3PTEwMDA"/></p>
<p><em>圖片來源：Unsplash</em></p>
<h3><strong>能源 – 美國/伊朗緊張局勢加劇的擔憂</strong></h3>
<p>油價持續上漲，ICE 布倫特原油昨日收盤上漲超過 1.2%，達到自九月份以來的最高水平。現貨價格和時間價差的強勁表現與市場對石油過剩的看法相悖。然而，地緣政治風險的激增以及近期美元走弱正在支撐現貨價格。同時，一些近期的供應中斷也在支撐價差。</p>
<p>市場面臨的主要不確定性是美國與伊朗之間可能的升級。特朗普總統警告伊朗，達成協議的時間不多，因為美國艦船正向該地區移動。顯然，這種更具攻擊性的言辭讓油市對供應中斷的潛在風險感到緊張。伊朗每天大約生產 330 萬桶原油，出口約 150 萬桶。這將是最直接的供應擔憂。然而，人們也擔心這可能對地區石油供應產生影響。任何升級都可能對通過霍爾木茲海峽的波斯灣石油流動構成風險，約有 2000 萬桶原油在此通過。如果沒有升級，悲觀的基本面應該再次成為市場的主導，導致市場趨勢下行。</p>
<p>EIA 庫存數據顯示，美國原油庫存上週減少了 230 萬桶。這是由於進口減少了 80.5 萬桶/日，而出口則環比增長了 90.1 萬桶/日。近期冬季風暴的初步影響似乎在數據中有所反映，預計下 48 州的原油產量環比下降了 4.2 萬桶/日，而煉油廠的開工率在一週內下降了 2.4 個百分點，降至 90.9%。成品庫存略有增加，汽油和餾分油庫存分別增加了 22.3 萬桶和 32.9 萬桶。</p>
<p>在美國天然氣市場，2026 年 2 月亨利中心合約昨日到期。它經歷了非常波動的最後交易時段，最終以每百萬英熱單位 7.46 美元收盤，漲幅為 7.28%。合約到期後，3 月合約成為前一個月合約，目前交易價格略高於每百萬英熱單位 3.7 美元（昨日收盤下跌 2.3%）。合約之間的顯著逆價差反映了近期美國冬季風暴的影響。我們繼續看到天然氣市場從這一干擾中恢復。美國天然氣產量在週末停產後呈上升趨勢。此外，流向美國液化天然氣工廠的天然氣流量正在恢復，緩解了對液化天然氣供應對全球市場影響的擔憂。</p>
<h3><strong>金屬 - 上海鋁價飆升至歷史新高</strong></h3>
<p>鋁價在上海期貨交易所飆升至歷史新高，而倫敦金屬交易所的價格也攀升至自 2022 年 4 月以來的最高水平。這一走勢發生在更廣泛的金屬反彈之中，受到美元走弱和供應緊張的支持。上海價格上漲近 6%，倫敦上漲近 2%。</p>
<p>鋁市場預計將在 2026 年出現供應短缺，供應仍然是主要制約因素。除印度尼西亞外，生產增長乏力。中國在產能擴張方面繼續保持克制，歐洲和美國也沒有看到有意義的冶煉廠復工。鋁價還受到銅價整體反彈的支持。</p>
<p>在貴金屬方面，黃金繼續飆升至歷史新高，昨日收盤上漲近 4.6%。這種強勁勢頭在亞洲早盤交易中持續，現貨黃金一度達到每盎司 5588 美元的歷史新高。地緣政治緊張局勢、美元走弱以及投資者從貨幣中撤資推動了貴金屬的上漲。黃金年初至今上漲約 27%，而白銀則上漲近 65%。ETF 資金流入仍然支持市場。已知的黃金 ETF 持有量在 1 月 28 日增加了 128 千盎司。這標誌着連續第六天的資金流入，使持有量達到 1006 萬盎司，為 2022 年 8 月以來的最高水平。</p>
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<p>油價因地緣政治風險而上漲，特別是美國與伊朗之間的緊張關係，布倫特原油價格上漲超過 1.2%。美國原油庫存減少了 230 萬桶，受到進口下降和冬季風暴對生產影響的影響。在金屬市場，上海的鋁價達到了歷史新高，而黃金價格上漲近 4.6%，受到地緣政治緊張局勢和美元走弱的推動。總體而言，商品市場正經歷顯著的波動和價格上漲趨勢</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1516199423456-1f1e91b06f25/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhsaWI9cmItMS4yLjEmcT04MCZ3PTEwMDA" alt="" original-src="https://images.unsplash.com/photo-1516199423456-1f1e91b06f25?ixlib=rb-1.2.1&amp;auto=format&amp;fit=crop&amp;w=1000&amp;q=80"/></p>
<p><em>Image Source: Unsplash</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Unsplash</em></p>
</div><h3><strong>Energy – Concerns grow over US/Iranian escalation</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>能源 – 美國/伊朗緊張局勢加劇的擔憂</strong></h3>
</div><p>Oil prices continue to firm, with ICE Brent settling a little more than 1.2% higher yesterday -- its highest level since September. The strength in the flat price and timespreads is at odds with the large oil surplus view. However, a torrent of geopolitical risks, along with recent USD weakness, are supporting the flat price.So are some recent supply disruptions, which are also supporting spreads.</p>
<div class="lb-trans"><p>油價持續上漲，ICE 布倫特原油昨日收盤上漲超過 1.2%，達到自九月份以來的最高水平。現貨價格和時間價差的強勁表現與市場對石油過剩的看法相悖。然而，地緣政治風險的激增以及近期美元走弱正在支撐現貨價格。同時，一些近期的供應中斷也在支撐價差。</p>
</div><p>The key uncertainty facing the market is the potential for escalation between the US and Iran. President Trump warned Iran that time is running out to strike a deal, as US ships move towards the region. Clearly, this more aggressive rhetoric has left the oil market nervous about the potential for supply disruptions. Iran pumps around 3.3m b/d of crude oil, while exporting around 1.5m b/d. This will be the most immediate supply concern. However, there are also concerns about what this could mean for regional oil supplies. Any escalation may pose a risk to Persian Gulf oil flows through the Strait of Hormuz, where around 20m b/d of crude oil passes. In the absence of an escalation, bearish fundamentals should once again take centre stage, leading the market to trend lower.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場面臨的主要不確定性是美國與伊朗之間可能的升級。特朗普總統警告伊朗，達成協議的時間不多，因為美國艦船正向該地區移動。顯然，這種更具攻擊性的言辭讓油市對供應中斷的潛在風險感到緊張。伊朗每天大約生產 330 萬桶原油，出口約 150 萬桶。這將是最直接的供應擔憂。然而，人們也擔心這可能對地區石油供應產生影響。任何升級都可能對通過霍爾木茲海峽的波斯灣石油流動構成風險，約有 2000 萬桶原油在此通過。如果沒有升級，悲觀的基本面應該再次成為市場的主導，導致市場趨勢下行。</p>
</div><p>EIA inventory data shows that US crude oil inventories fell by 2.3m barrels over the last week. This was driven by an 805k b/d decline in imports, while exports grew 901k b/d WoW. The initial impact from the recent winter storm appears to be reflected in the numbers, with crude oil output in the Lower 48 estimated to have fallen 42k b/d week-on-week, while refineries reduced operating rates by 2.4 percentage points over the week to 90.9%. Refined product stocks saw marginal increases, with gasoline and distillate inventories increasing 223k barrels and 329k barrels, respectively.</p>
<div class="lb-trans"><p>EIA 庫存數據顯示，美國原油庫存上週減少了 230 萬桶。這是由於進口減少了 80.5 萬桶/日，而出口則環比增長了 90.1 萬桶/日。近期冬季風暴的初步影響似乎在數據中有所反映，預計下 48 州的原油產量環比下降了 4.2 萬桶/日，而煉油廠的開工率在一週內下降了 2.4 個百分點，降至 90.9%。成品庫存略有增加，汽油和餾分油庫存分別增加了 22.3 萬桶和 32.9 萬桶。</p>
</div><p>In the US natural gas market, the Feb’26 Henry Hub contract expired yesterday. It had a very volatile final trading session, settling 7.28% higher on the day at $7.46/MMBtu. The expiry of the contract sees the March contract become the front-month contract, which is trading at a little over $3.7/MMBtu (settling 2.3% lower yesterday). The significant backwardation between the contracts reflects the impact of the recent US winter storm. We continue to see the gas market recovering from this disruption. US natural gas output is trending upwards following the shut-ins seen over the weekend. In addition, gas flows to US LNG plants are recovering, easing concerns about the impact on LNG supplies to global markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美國天然氣市場，2026 年 2 月亨利中心合約昨日到期。它經歷了非常波動的最後交易時段，最終以每百萬英熱單位 7.46 美元收盤，漲幅為 7.28%。合約到期後，3 月合約成為前一個月合約，目前交易價格略高於每百萬英熱單位 3.7 美元（昨日收盤下跌 2.3%）。合約之間的顯著逆價差反映了近期美國冬季風暴的影響。我們繼續看到天然氣市場從這一干擾中恢復。美國天然氣產量在週末停產後呈上升趨勢。此外，流向美國液化天然氣工廠的天然氣流量正在恢復，緩解了對液化天然氣供應對全球市場影響的擔憂。</p>
</div><h3><strong>Metals - Aluminium jumps to record high in Shanghai</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>金屬 - 上海鋁價飆升至歷史新高</strong></h3>
</div><p>Aluminium surged to a record high on the Shanghai Futures Exchange, while LME prices climbed to their strongest level since April 2022. The move comes amid a broader metals rally, supported by a weaker US dollar and tightening supply conditions. Shanghai prices rose nearly 6%, with London gaining close to 2%.</p>
<div class="lb-trans"><p>鋁價在上海期貨交易所飆升至歷史新高，而倫敦金屬交易所的價格也攀升至自 2022 年 4 月以來的最高水平。這一走勢發生在更廣泛的金屬反彈之中，受到美元走弱和供應緊張的支持。上海價格上漲近 6%，倫敦上漲近 2%。</p>
</div><p>The aluminium market is moving into deficit in 2026, with supply remaining the key constraint. Outside Indonesia, production growth is subdued. China continues to show discipline on capacity additions, and neither Europe nor the US is seeing meaningful smelter restarts. Aluminium prices have also drawn support from the broader rally in copper.</p>
<div class="lb-trans"><p>鋁市場預計將在 2026 年出現供應短缺，供應仍然是主要制約因素。除印度尼西亞外，生產增長乏力。中國在產能擴張方面繼續保持克制，歐洲和美國也沒有看到有意義的冶煉廠復工。鋁價還受到銅價整體反彈的支持。</p>
</div><p>In precious metals, gold continues to surge to record highs, closing almost 4.6% higher yesterday. This strength continued in early-morning trading in Asia, with spot gold hitting a fresh record high of $5,588/oz at one stage. Geopolitical tensions, a weaker dollar, and investor rotation out of currencies have boosted the precious metal. Gold is now up around 27% year‑to‑date, while silver has gained almost 65%. ETF flows remain supportive. Total known gold ETF holdings rose by 128koz on 28 January. This marks the sixth consecutive daily inflow and lifting holdings to 100.6moz, the highest level since August 2022.</p>
<div class="lb-trans"><p>在貴金屬方面，黃金繼續飆升至歷史新高，昨日收盤上漲近 4.6%。這種強勁勢頭在亞洲早盤交易中持續，現貨黃金一度達到每盎司 5588 美元的歷史新高。地緣政治緊張局勢、美元走弱以及投資者從貨幣中撤資推動了貴金屬的上漲。黃金年初至今上漲約 27%，而白銀則上漲近 65%。ETF 資金流入仍然支持市場。已知的黃金 ETF 持有量在 1 月 28 日增加了 128 千盎司。這標誌着連續第六天的資金流入，使持有量達到 1006 萬盎司，為 2022 年 8 月以來的最高水平。</p>
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<div class="lb-trans"><p>澳大利亞儲備銀行計劃在 2 月份加息</p>
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<div class="lb-trans"><p>意大利信心數據在 1 月份逐漸改善</p>
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大宗商品動態：由於伊朗風險，油價上漲