《大行》花旗上調快手目標價至 95 元 看好可靈 AI 增長潛力

花旗發表研究報告指出，快手-W(01024.HK) 很可能於 3 月底左右公佈業績，預計其收入及調整後盈利大致符合市場預期。監於當前政策發展及高基數效應，該行維持預測其商品交易總額 (GMV) 增長在 2025 年第四季度將放緩至 13%。儘管海外廣告業務持續帶來拖累，但人工智能帶來的效率提升，以及短劇、漫劇和迷你遊戲等垂直領域的優異表現，預計將推動內地廣告業務。花旗預計，可靈 AI 全年收入將錄得強勁按年增長。該行將可靈 AI 良好的增長勢頭納入估值模型，並將目標價從 88 港元上調至 95 港元，評級「買入」。

該行預測，快手第四季度總收入按年增長 9.6% 至 388 億元人民幣 (下同)，與市場共識一致，增長驅動力來自直播、廣告及其他服務，預計分別錄得按年降 3%、升 12% 及升 22.5%，以假設 GMV 按年增長 13% 計。得益於旺季期間收入結構向廣告和電商傾斜，毛利率預計將從第三季度的 54.7% 上升至 55.5%；而由於人工智能研發成本增加，調整後經營利潤率估計為 16.1%，低於第三季度的 16.7%。調整後盈利預計為 54 億元，符合市場共識。

在核心業務展望方面，花旗預計直播電商增長在 2026 年仍將快於傳統電商平台，但增值税與流量廣告投放相關政策可能為增長軌跡帶來不確定性。該行認為，快手將持續加強對 KOL 及貨架電商的流量支持，以驅動 GMV 增長，同時繼續完善人工智能工具以提升廣告效率。