《大行》花旗下調金沙中國目標價至 23 元 上季物業 EBITDA 低市場預期

花旗發表報告指出，金沙中國 (01928.HK) 公佈去年第四季業績大致符合該行預期，淨收入按年增長 16% 至 20.58 億美元 (按季升 8%)，物業 EBITDA 按年增長 6% 至 6.08 億美元 (按季升 1%)，大致符合該行原先 6.16 億美元的預測，但較市場同業一致預期的 6.28 億美元低 3%。調整幸運因素，上季物業 EBITDA 將為 5.82 億美元。調整後 EBITDA 利潤率按年下降約 3.9 個百分點至約 28.9%。

該行引述金沙中國管理層在分析電話會議上提到，公司因活動產生顯着開支，該行相信 NBA 中國賽和第十五屆全國運動會佔了其中大部分)，導致 EBITDA 利潤率按年下降了 2.7 個百分點 (2025 年第四季為 29.5%；2024 年第四季為 32.2%)。考慮到上述活動以及該季度較不理想的貴賓廳/大眾市場收入組合，該行認為報告的 EBITDA 利潤率表明金沙中國在營運開支控制方面仍做得不錯。

花旗預期更高的活動開支將在金沙中國未來四年 (2026 年至 2029 年) 重現，但仍有信心金沙中國的 EBITDA 利潤率可達到低 30% 水平較低區間水平，重申對其「買入」評級，但將目標價由 24.25 元下調至 23 元，此按綜合方式作估值。

花旗引述金沙中國管理層在分析電話會議上提到，中場贏率按年下降約 140 個基點，推廣工作已趨於穩定，並將在 2026 年尋求進一步優化。