<p>鮑威爾在 1 月的 FOMC 會議上竭盡全力想要維持一種 “不做新指引” 的姿態，試圖讓市場相信美聯儲目前處於按兵不動的觀望模式。</p>
<p>然而，對於敏鋭的投資者而言，這次會議釋放的信號遠比表面看起來要鴿派得多。<strong>雖然美聯儲維持利率不變，但鮑威爾承認當前的政策利率處於 “略微限制性” 區間，且對於勞動力市場所謂的 “企穩” 跡象持謹慎態度。</strong>這實際上暴露了美聯儲內部對於經濟放緩的擔憂。</p>
<p>據追風交易台，1 月 28 日，花旗銀行在最新研報中直指核心：<strong>儘管美聯儲眼下按兵不動，但降息的門檻實際上已經很低。</strong>無論是失業率的上升還是通脹持續放緩的跡象，都可能迅速觸發降息扳機。</p>
<p>基於此，花旗維持其激進的預測，認為 2026 年美聯儲將累計降息 75 個基點。對於投資者而言，這意味着流動性拐點並未遠去，現在的 “暫停” 不過是下一輪寬鬆的前奏。<strong>關鍵的交易時點可能就在 3 月、7 月和 9 月——這是花旗預判的降息窗口。</strong>不要被鮑威爾表面的平靜迷惑，真正的博弈在於他對 “限制性” 利率的定性，這為後續的政策轉向預留了充足跑道。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5ed0ce51-3e32-4104-b2d2-d4a7fda65816.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="540" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5ed0ce51-3e32-4104-b2d2-d4a7fda65816.png"/></p>
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<h2 id="5eb62c56">模糊的 “中性” 與明確的 “限制性”</h2>
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<p>本次會議最值得玩味的細節在於鮑威爾對當前利率水平的描述。他繼續將政策利率描述為處於中性區間的頂部，並表示政策利率 “可能是大致中性的，或者略微偏緊一些。”</p>
<p>這種語義上的微妙差別至關重要。如果是 “寬鬆的中性”，則意味着美聯儲可以長期維持現狀；但如果是 “略微限制性”，則意味着如果通脹繼續回落，實際利率將變相上升，從而過度壓制經濟。</p>
<p>鮑威爾重申，大多數官員預計今年會進一步降息，且目前沒有任何官員在其基本假設中包含了加息的選項。這一表態實際上封死了加息的風險，確立了利率的單邊下行趨勢，唯一的懸念僅在於時機。</p>
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<h2 id="366d2e98">勞動力市場：表面的企穩與底層的疲軟</h2>
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<p>美聯儲在政策聲明中對勞動力市場的描述進行了微調，將此前失業率 “逐步上升” 改為 “顯示出一些企穩跡象”，並刪除了 “就業下行風險在近幾個月上升” 的措辭。從表面看，這似乎是在為鷹派立場背書。</p>
<p>然而，花旗指出，投資者絕不能過度解讀這一變化。</p>
<p>鮑威爾在新聞發佈會上明確淡化了聲明中的這一改動，警告稱他 “不會對此做過多解讀”。儘管他承認這可能是企穩的早期跡象，但他同時也列舉了勞動力市場仍在疲軟的證據。他特意引用了世界大型企業聯合會的消費者調查數據，指出認為工作 “充足” 的人數在下降，而認為工作 “難找” 的人數在上升。這表明，美聯儲主席本人並不相信勞動力市場已經脱離險境，這種對數據的 “挑剔” 態度暗示了他尋找降息理由的傾向。</p>
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<h2 id="1960a735">通脹路徑：關税擾動不改下行趨勢</h2>
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<p>關於通脹，鮑威爾維持了建設性的態度，認為通脹將持續迴歸 2% 的目標。當前核心通脹之所以略高於目標，主要是受到與關税相關的商品價格上漲的影響。</p>
<p>鮑威爾明確表示，<strong>這種由關税驅動的商品價格強勢預計將在今年年中消退。</strong>與此同時，服務業價格正在放緩。這意味着美聯儲將當前的通脹反彈視為暫時的供給側衝擊，而非需求過熱。<strong>只要服務業通脹繼續下行，美聯儲就有信心在今年晚些時候實現通脹目標。這種對通脹成因的定性，進一步掃清了降息的障礙。</strong></p>
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<h2 id="11d609ad">內部顯現分歧：沃勒投下反對票</h2>
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<p>本次會議並非鐵板一塊，投票結果揭示了美聯儲內部的分歧。雖然大多數人支持維持利率不變，但米蘭（Miran）和沃勒（Waller）投了反對票，他們傾向於在本次會議上就降息 25 個基點。</p>
<p>尤其是沃勒的異議，雖然在市場意料之中，但僅僅證實了他已知的鴿派立場。相比之下，古爾斯比（Goolsbee）和施密德（Schmid）則傾向於維持現狀。這種內部分歧表明，即便是在按兵不動期間，支持寬鬆的力量依然強大，且並未被所謂的 “經濟穩健” 數據所完全説服。</p>
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<p>鮑威爾表示，貨幣政策立場 “可能是大致中性，或者略微偏緊”，這一表態被花旗解讀為雖然短期內政策按兵不動，但寬鬆的傾向依然存在。花旗認為，降息的門檻實際上很低，無論是失業率的上升還是通脹的可持續放緩，都可能觸發降息，預測美聯儲將在今年 3 月、7 月和 9 月分別降息 25 個基點。</p>

- 鮑威爾在 FOMC 會議上表示維持利率不變，但暗示經濟放緩風險。  
- 花旗銀行預測美聯儲在 2026 年降息 75 個基點，流動性拐點未遠去。  
- 內部投票顯示美聯儲存在分歧，沃勒反對維持利率不變，支持降息。

“大致中性” or“略微偏緊”？花旗解讀鮑威爾講話：降息門檻已經較低，年內有望降息三次