摩根士丹利指出，Meta 當前的股價並未充分反映其 AI 轉型的潛在價值，其增長邏輯正在發生質的飛躍。如果説之前的上漲是基於 “效率之年” 的成本削減，那麼下一階段的增長將完全由 AI 帶來的核心回報率（ROIC）驅動。據追風交易台，1 月 29 日，大摩 Brian Nowak 分析團隊在報告中將 Meta 的目標價從 750 美元大幅上調至 825 美元，這意味着較當前水平仍有約 15% 的上漲空間。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/d2bc8bae4ed363c0abe1137c2d6c43ce?x-oss-process=style/lg" width="902" height="542" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/d2bc8bae4ed363c0abe1137c2d6c43ce"/></figure>大摩報告不僅上調了 2027 年的每股收益（EPS）預期 10%，更是拋出了預測：Meta 的廣告收入有望在 2026 年第二季度首次超越谷歌搜索（Google Search）的廣告收入，終結後者在數字廣告領域的長期霸權。這一切的底氣，源於扎克伯格在電話會上對投資者釋放的明確信號：Meta 正在用大模型徹底重寫推薦系統，目前的系統在他眼中甚至還顯得 “很原始”。大摩認為，如果當前系統還很原始的話，那麼長期的機遇和改進很可能會帶來更多的增長。大摩預計 Meta 在個性化方面（由於 META 能夠更高效地分析更多數據而實現改進）、代理服務（MetaAI 等）方面、為用户/廣告商提供的新創意/傳播服務、可穿戴設備等方面都會有進一步的改進。這不僅是一場技術升級，更是從 “流量變現” 向 “個人超級智能” 基礎設施的代際跨越。研報中最具衝擊力的預測在於對兩大巨頭廣告業務的對比。大摩指出，雖然谷歌也在加速執行，但 Meta 依靠 AI 帶來的參與度和變現收益更為驚人。為了提供參照系，大摩提到當谷歌搜索業務處於 570 億美元的季度收入規模時，其同比增長率為 15%；而 Meta 在達到同等規模時，增速卻高達 34%-35%。基於大摩目前的模型測算，Meta 的季度廣告收入將在 2026 年第二季度正式超越谷歌搜索廣告收入，並且兩者的差距將從那時起進一步拉大。這一預測不僅標誌着 Meta 在廣告市場的統治力增強，也驗證了其 AI 驅動的推薦算法在搶奪用户時長和廣告主預算方面的絕對優勢。 <h2 id="953c0infs">扎克伯格的 “凡爾賽”：推薦系統正在被大模型重寫，現有系統還很 “原始”</h2> 在電話會上，扎克伯格的一番言論為大摩的看多觀點提供了底層技術支撐。他表示，雖然 Meta 世界一流的推薦系統已經推動了 Instagram Reels 觀看時長在美國同比增長超過 30%，但與即將到來的技術變革相比，目前的系統還非常 “原始”。Meta 正在進行一項浩大的工程：將整個推薦系統做成類似大語言模型（LLM）的可擴展工程體系。目前的推薦系統雖然有效，但很快將被能夠理解用户獨特目標、背景和興趣的大模型所取代。這種技術架構的重構，不僅決定了用户在平台上的停留時長，更直接決定了廣告的單價與轉化率。數據顯示，Facebook 僅通過簡化排名架構，就使得自然信息流與視頻帖子的瀏覽量在 Q4 提升了 7%，管理層稱這是近兩年來對營收推動最大的一次產品優化。 <h2 id="mzaiif1ub">AI 貨幣化的具象化：從 Reels 到轉化率的全面提效</h2> 大摩報告詳細拆解了 Meta 如何通過 AI 技術將算力轉化為真金白銀。這並非空洞的概念，而是體現在每一個關鍵運營指標上：<blockquote><ul><li>互動側： 通過更高效的模型擴展，Instagram Reels 的觀看時長同比激增超過 30%；Facebook 通過簡化排名架構，使得自然信息流和視頻帖子的瀏覽量提升了 7%，這是過去兩年來對營收推動最大的一次產品優化。</li><li>廣告側： Meta 擴大了廣告排名模型 GEM 的覆蓋範圍至所有 Reels，並由雙倍 GPU 數量支持訓練。結果顯示，Facebook 廣告點擊量提升了 3.5%，Instagram 轉化率提升超過 1%。</li><li>效率側： 引入新的運行時模型使 Instagram 轉化率提升了 3%；而針對內部員工的 AI 編碼工具普及，使得工程師產出在 2025 年增長了 30%，部分高級用户的產出甚至激增 80%。</li></ul></blockquote> <h2 id="b1770vzmp">資本開支與基礎設施：為未來買單</h2> 針對市場關注的資本開支問題，大摩的報告給出了清晰的預期。Meta 2026 年的資本支出指引區間為 1150 億至 1350 億美元，主要用於超級智能實驗室與核心業務的基礎設施建設。大摩模型預計，基礎設施支出（包括雲支出、折舊等）將增長約 360 億美元，驅動 2026 年運營支出增長的約 75%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/87f9b736ccba4aa8c6d27c7ab22f4b9c?x-oss-process=style/lg" width="924" height="634" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/87f9b736ccba4aa8c6d27c7ab22f4b9c"/></figure>雖然投入巨大，但大摩認為這是維持 “持久性增長” 的必要代價。Meta 明確表示，目前仍存在產能瓶頸，需求增長快於供給。為了解決這一問題，Meta 不僅在大舉採購芯片（包括 NVIDIA、AMD 和自研的 MTIA），還在構建能夠跨芯片運行的 Andromeda 架構。對於投資者而言，只要收入增速能夠跑贏投入成本——正如大摩預測的那樣，這種高強度的資本開支就是合理的，它正在為 Meta 構建一條難以逾越的 AI 護城河。風險提示及免責條款市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c1a5dff41ca397321746b646a2137ce2?x-oss-process=style/lg" width="1350" height="250" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c1a5dff41ca397321746b646a2137ce2"/></figure>

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摩根士丹利大幅上調 Meta 目標價至 825 美元，預計 2026 年 Q2 廣告收入將首次超越谷歌搜索。分析指出，Meta 的 AI 轉型潛力未被充分反映，未來增長將由 AI 驅動。扎克伯格表示，Meta 正在重寫推薦系統，未來在個性化、代理服務和可穿戴設備等方面將有顯著改進。大摩預測 Meta 的廣告收入增速將高於谷歌，顯示出其在數字廣告領域的競爭力。

- 摩根士丹利預計 Meta 股價因 AI 轉型有潛在上漲空間，目標價調至 825 美元。  
- 報告預測 Meta 將在 2026 年廣告收入超越谷歌搜索，增強廣告市場統治力。  
- 扎克伯格稱現有推薦系統 “很原始”，未來將面臨大模型技術重構。

AI 變現只是開始？大摩大幅上調 Meta 目標價：Q2 廣告收入有望首超谷歌搜索