《大行》花旗 : 中國汽車業五大利好與挑戰 看好比亞迪小馬智行

花旗發表研究報告指出，對 2026 年第一季中國車企持中性看法，預期比亞迪 (01211.HK)、吉利 (0175.HK) 及零跑汽車 (9863.HK) 可能從第一季末至第二季初表現優於大市，主要受惠於車型更新週期及強勁出口增長。相反，賽力斯 (09927.HK)、理想汽車 (02015.HK)、上汽集團 (600104.SH)、長安汽車 (000625.SZ) 及廣汽集團 (02238.HK) 可能因利潤率受壓及燃油車銷售前景疲弱而表現落後。

該行預測中國汽車行業在 2026 年將面臨 5 大利好與 5 大不利因素。

利好方面：首先是 LiDAR、ADAS 與自動駕駛出租車的滲透率正迅速提升。其次，汽車出口預計增長 19%，其中新能源車出口增長可達 49%。第三，商用車需求處於有利階段。第四，乘用車價格戰有望結束。第五，電動車市場份額將逐步集中，帶動產能利用率改善。

負面方面：成本上升可能侵蝕車企淨利率 2 至 5 個百分點。此外，2026 年第一季及第二季展望趨於謹慎，電動車零售增速可能分別放緩至 4% 與 0%。該行已下調 2026 財年乘用車批發及零售預測，分別按年下降 3.8% 與 9.6%，其中燃油車銷量預期按年下滑 25%，低於市場共識。同時，燃油車庫存偏高，引發去庫存擔憂；估值雖已觸底，但市場共識可能即將下調盈利預測。

花旗列出 5 只推薦股票包括比亞迪 (01211.HK）、小馬智行 (02026.HK) 或文遠知行 (00800.HK)、禾賽科技 (02525.HK)、敏實集團 (0425.HK) 及濰柴動力 (2338.HK)。