日本財務省週五公佈的數據證實，在 1 月大部分時間裏，當局並未直接干預匯市。儘管日元在此期間從接近 160 關口顯著升值至 154 區間，但其反彈主要源自市場對美日可能採取聯合行動的擔憂，而非實際干預操作。
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數據顯示，從去年 12 月 29 日至今年 1 月 28 日，日本並未動用任何資金進行外匯干預。這與 2024 年春季的情況形成鮮明對比，當時為達成類似幅度調整，日本曾投入近 10 萬億日元（約 650 億美元）進行干預。
這一策略為即將於 2 月 8 日面臨大選考驗的高市早苗政府贏得了寶貴的緩和空間，因為日元貶值推升的通脹一直是選民不滿的主要焦點。然而分析師警告，此種依賴美國政策配合的策略存在顯著脆弱性，難以持續複製；一旦日元再度逼近 160，日本或將不得不啓動規模更大的實際干預。
值得注意的是，美國財政部長貝森特週三已明確表態，美國 “絕對沒有” 在貨幣市場中拋售美元兑日元進行干預，這一聲明進一步削弱了聯合行動預期的市場威懾力。
<h2 style="text-align: left">匯率檢查替代實際干預</h2>
市場分析普遍認為，日本當局在日元升值前已進行了匯率核查。該操作通常由央行聯繫主要交易商詢問實時報價，雖不涉及實際交易，但常在正式干預前實施，能夠起到警示市場、抑制投機的作用。
交易員報告顯示，紐約聯邦儲備銀行的詢價操作實際推動了日元走強。相比日本單獨行動，美日聯合干預的潛在威脅具有更強的市場影響力，能更有效地引導匯率方向並對投機交易形成壓制。
日本財務大臣片山皋月近期多次援引去年 9 月的日美貨幣協議，強調可能與美國協調行動。她在週二日元進一步升值後對記者表示：
<blockquote>
“我們將繼續根據聯合聲明的精神，在必要時與美國當局保持密切協調，針對匯率波動採取適當應對。”
</blockquote>
景順資產管理日本公司的全球市場策略師木下智夫指出：
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“日本在日元問題上目前處理得相當有效。特朗普和貝森特的表態雖影響了市場情緒，但關鍵在於日元已從 160 左右的危險區間顯著回升，而財務省在此過程中幾乎未動用資金。”
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">美國信號混亂削弱威懾效果</h2>
特朗普週二晚間的言論進一步助燃了市場對聯合外匯干預的猜測。他暗示可輕易調控美元走勢，稱 “我可以讓它像溜溜球一樣上下波動”。特朗普對美元貶值的開放態度引發了市場對美元可能進入長期下行階段的猜測，這也助推了包括日元在內的多種貨幣走強。
然而，財政部長貝森特的表態削弱了聯合干預的威懾力。他重申美國維持 “強勢美元” 政策。特朗普與貝森特之間釋放出的矛盾信號，也可能使市場對政策協調的實際力度產生疑慮。
<h2 style="text-align: left">選後或需更強硬行動</h2>
日本財務省的最新策略為高市早苗政府在大選前贏得了喘息空間。但選舉結束後，當局可能需要進入市場實施大規模干預，以釋放更強烈的政策信號。在日本央行預計最早要到 4 月才可能加息的背景下，此舉或許將成為必要選擇。
木下智夫指出，高市早苗若勝選，可能令日元再度承壓，因其激進的財政政策已被全球投資者視作做空日元的誘因之一。他表示：
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“部分市場人士仍在擔憂 ‘日本版特拉斯衝擊’。對財政可持續性的憂慮，為日元重新走弱埋下了隱患。”
</blockquote>

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日元指數 ETF - CurrencyShares

華夏野村日經225ETF

日本官方確認 1 月未實際干預匯市，日元升值主要依靠市場對美日聯合干預的預期。此舉為即將大選的政府爭取了時間，但策略依賴美國配合，具有脆弱性。隨着美國財政部長否認協同行動，且日本選後可能面臨更強幹預壓力，日元未來走勢仍存不確定性。

- 日本財務省 1 月數據指出，未進行直接外匯干預。  
- 日元升值源於市場對美日可能行動的擔憂，非實際干預。  
- 選舉前策略為高市早苗政府贏得緩和空間，但後續恐需大規模干預。

日本財務省：1 月份未進行日元干預操作