<p>羅致恆富國際（Robert Half International，簡稱 RHI）已召開其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀以獲取會議的主要亮點。</p>
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<p>羅致恆富在最新的財報電話會議中平衡了復甦的早期跡象與利潤壓力</p>
<p>羅致恆富國際最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的基調，管理層指出，期待已久的連續收入增長迴歸，價格更加堅挺，現金生成能力強，儘管承認同比收入持續下降、利潤率變薄以及季度收益大幅下滑。高管們將 2026 年視為過渡年：趨勢每週都在改善，但盈利能力和每股收益在短期內仍受到高額税費和 Protiviti 諮詢部門的利潤壓力的限制。</p>
<h2>企業收入和連續動能</h2>
<p>羅致恆富報告稱 2025 年第四季度全球企業收入為 13.02 億美元，同比下降 6%（按報告基礎計算）和 7%（按調整基礎計算）。儘管出現下降，公司強調了一個關鍵的拐點：人才解決方案和整體企業首次在同日、恆定貨幣基礎上恢復了自 2022 年初以來的正向連續收入增長。每週收入趨勢在 1 月份持續改善，表明儘管整體需求環境與去年相比仍然低迷，但基礎活動水平正在緩慢回升。</p>
<h2>強勁的經營現金流和資本回報</h2>
<p>經營現金生成是一個顯著的亮點。第四季度的經營現金流達到 1.83 億美元，比去年第四季度增長 18%。在 2025 年全年，自由現金流足以完全覆蓋公司每股 0.59 美元的季度股息（僅第四季度總計 5900 萬美元），並仍支持大約 1 億美元的股票回購。這種組合突顯了羅致恆富在週期性收入壓力下維持股東回報的能力，為關注資本紀律和資產負債表強度的投資者提供了緩衝。</p>
<h2>Protiviti 收入穩定性和國際實力</h2>
<p>Protiviti 是公司的諮詢和風險顧問部門，第四季度收入為 4.79 億美元，調整後收入同比下降 3%。儘管美國業務仍面臨壓力，但非美國的 Protiviti 收入同比增長 9%，突顯了地理韌性和國際需求。管理層強調，Protiviti 仍然是一個核心的、盈利的增長平台，儘管在經歷了前一年異常大型項目工作的週年後正在進行重置。</p>
<h2>合同角色的定價趨勢改善</h2>
<p>合同人員招聘的定價持續回升，儘管交易量較軟，但仍支持利潤率。合同人才解決方案的賬單費率同比上升 3.2%（剔除組合、貨幣和國家影響）。這種定價槓桿幫助保持合同人員招聘的毛利率基本持平，第四季度為 39.2%，而去年同期為 39.1%。在混合的宏觀背景下能夠傳遞更高的賬單費率，表明羅致恆富仍然在客户中保持着強大的定價能力，這是如果後期交易量增長加速的重要槓桿。</p>
<h2>人才解決方案毛利率的韌性</h2>
<p>在公司更廣泛的人才解決方案部門，儘管收入下降，毛利率仍顯示出韌性。第四季度整體人才解決方案毛利率為適用收入的 46.7%，略高於一年前的 46.4%。合同轉正收入在合同收入中保持穩定，為 3.2%，表明客户對靈活招聘安排的需求並未顯著惡化。這種組合和利潤率的穩定為盈利能力提供了一定的保護，因為交易量的恢復仍然是漸進的。</p>
<h2>調整後的經營利潤和部門盈利能力</h2>
<p>羅致恆富報告稱第四季度調整後的經營收入為 4300 萬美元，佔收入的 3.3%，突顯出業務仍然盈利，但在強勁週期中利潤率較薄。在 Protiviti，調整後的經營收入為 3400 萬美元，佔該部門收入的 7.1%，強調諮詢部門儘管最近利潤率受到壓縮，仍繼續積極貢獻。管理層將這些部門級利潤視為在需求改善和成本比率正常化的過程中，利潤率可以擴展的基礎。</p>
<h2>企業認可和戰略定位</h2>
<p>除了數字之外，公司強調了其戰略定位和品牌實力。羅致恆富連續第 29 年被評為《財富》“最受尊敬的公司”，而 Protiviti 再次出現在 Glassdoor 的 “最佳工作場所” 名單上，連續第三年。管理層將這些榮譽與吸引人才和客户的競爭優勢聯繫在一起。他們還強調了結構性順風——如老齡化勞動力和中小企業的精簡人員——以及新興的與人工智能相關的服務機會，認為這些長期驅動因素可以支持人才和諮詢服務的需求，即使在週期性波動中。</p>
<h2>同比收入下降</h2>
<p>儘管連續趨勢有所改善，但同比比較仍然為負。調整後的第四季度企業收入較去年下降 7%，人才解決方案的調整後收入下降 9%。在人才解決方案中，美國收入下降 9%，至 6.23 億美元，而非美國收入下降 8%，至 2 億美元。展望 2026 年第一季度，指導的中點暗示調整後的企業收入將再次同比下降約 5%，強調即使公司現在已經過了低谷，全面的頂線恢復仍需幾個季度。</p>
<h2>收益和每股收益壓力</h2>
<p>盈利能力受到了經濟下行的嚴重影響。第四季度報告的每股淨收入從去年同期的 0.53 美元下降至 0.32 美元，反映出收入下降、成本比率上升和税收影響。2026 年第一季度的指引預計每股收益在 0.08 美元到 0.18 美元之間，中心值僅為 0.13 美元。管理層指出，預計第一季度的税率異常高，達到 56%–58%，是近期盈利壓力的主要原因。雖然這一高税負預計是暫時的，但這意味着投資者應預期第一季度每股收益將受到抑制，儘管經營趨勢有所改善。</p>
<h2>Protiviti 利潤壓縮</h2>
<p>儘管收入相對穩定，Protiviti 的盈利能力卻有所減弱。第四季度 Protiviti 的毛利率在報告基礎上下降至 21.9%，在調整基礎上為 22.8%，分別低於去年的 24.9% 和 25.1%——調整後的毛利率收縮約 230 個基點。管理層將下降歸因於業務組合和之前大型項目的週年效應，這些項目的毛利率較高。恢復 Protiviti 的毛利率接近歷史水平將是當諮詢和項目基礎工作需求正常化時，綜合盈利槓桿的關鍵驅動因素。</p>
<h2>SG&amp;A 比率上升</h2>
<p>銷售、一般和行政（SG&amp;A）費用佔收入的比例上升，限制了經營槓桿。企業 SG&amp;A 佔收入的比例上升至 35.9%（調整後為 34.6%），而去年同期為 34.1%（調整後為 33.8%）。在人才解決方案領域，SG&amp;A 的比例更是急劇上升至 47.6%，而去年同期為 44.4%（調整後為 45.6% 對比 43.9%）。這些較高的成本比率部分反映了公司在經濟下行期間維持產能和能力，但也延遲了毛利率的恢復，直到收入增長變得更加穩健。投資者將關注 SG&amp;A 是否能夠在業務量恢復時得到控制。</p>
<h2>永久性招聘和月度趨勢疲軟</h2>
<p>永久性招聘仍然是投資組合中最疲軟的部分，拖累整體增長。12 月份的永久性招聘收入較去年同期下降了 11%，整個季度下降了 5.9%。第一季度初的數據表明持續疲軟，1 月份的前三週同比下降了 9.4%。合同人才的趨勢似乎稍好一些，但仍然是負面的：12 月份合同人才收入下降約 8.9%，而 1 月份的前兩週下降了 6.6%。由於客户對永久性招聘持謹慎態度，公司更加依賴合同和項目基礎的工作。</p>
<h2>調整後人才解決方案的運營收入低</h2>
<p>人才解決方案部門目前的盈利能力非常薄弱。第四季度的調整後運營收入僅為 900 萬美元，佔部門收入的 1.1%，突顯出該業務對收入波動的敏感性。由於 SG&amp;A 費用上升和永久性招聘疲軟，只有適度的收入下降就能顯著壓縮毛利率。相反，即使是適度的增長，如果公司能夠保持定價和毛利，同時將 SG&amp;A 的增長控制在收入增長之下，也可能帶來超出預期的底線改善。</p>
<h2>第一季度高税負和基於股票的税收影響</h2>
<p>税收動態在短期內構成了額外的阻力。對於第一季度，Robert Half 預計税率為 56%–58%，遠高於典型水平，主要是由於股票薪酬歸屬動態和約 450 萬美元的税收負擔，這與當前股價低於授予價值有關。這一一次性影響預計將使第一季度的每股收益減少約 0.05 美元。管理層強調，税率在 2026 年剩餘時間應正常化至約 33%–35%，這意味着在第一季度之後，每股收益將有更有利的背景。</p>
<h2>前瞻性指引和 2026 年展望</h2>
<p>展望未來，Robert Half 預計 2026 年第一季度的收入在 12.6 億美元到 13.6 億美元之間，中心值為 13.1 億美元——在調整基礎上同比下降約 5%，但與人才解決方案的持續正向順序增長一致。第一季度的調整後運營毛利率預計將比第四季度下降約 1 個百分點，其中 Protiviti 的季節性下降約為 4 個百分點，反映出典型的年初模式和沉重的税負。對於 2026 年全年，管理層的中間假設預計調整後收入下降 3%–6%，人才解決方案下降 4%–8%，Protiviti 持平或下降 4%。目標調整後的毛利率為合同人才 38%–40%，Protiviti 為 18%–21%，而調整後的 SG&amp;A 預計在人才解決方案中佔收入的 44%–46%，在 Protiviti 中佔 15%–17%。這轉化為人才解決方案 0%–3% 的適度調整後運營毛利率，Protiviti 為 2%–5%，整體為 1%–3%。公司計劃在 2026 年進行 7000 萬至 9000 萬美元的資本支出和資本化雲支出，其中 1000 萬至 2000 萬美元將在第一季度前置。管理層重申，如果當前的增強趨勢持續到第三季度，實現同比收入增長是可行的。</p>
<p>總之，Robert Half 的財報電話會議描繪了一個似乎正在走出經濟下行最嚴重階段的業務，但仍在與疲軟的永久招聘、高成本比率和暫時的税收扭曲作鬥爭。順序收入增長、穩定的定價和強勁的現金生成為謹慎樂觀提供了理由，而薄弱的毛利率、Protiviti 的壓力和低迷的 2026 年指引則要求耐心。對於投資者而言，故事現在取決於需求改善的早期跡象是否能轉化為下半年及以後的可持續增長和毛利擴張。</p>

羅致恆富

<p>羅致恆富國際的第四季度財報電話會議顯示出謹慎的樂觀情緒，報告全球企業收入為 13.02 億美元，同比下降 6%。儘管面臨挑戰，公司指出收入迴歸季度增長，並實現了 1.83 億美元的強勁現金流，支持分紅和股票回購。Protiviti 的收入表現出韌性，國際增長抵消了美國市場的壓力。管理層強調了戰略定位和品牌實力，同時承認由於税收負擔和利潤率壓力，持續盈利能力受到限制。總體而言，公司在週期性收入壓力下仍專注於資本紀律</p>

羅致恆富的財報電話會議透露出早期復甦的跡象