《大行》中金料內房股去年業績續承壓 潤地中海外建發國際利潤規模尚屬可觀

中金研究報告指，內地房地產行業中，預計覆蓋公司 2025 年盈利較 2024 年繼續明顯下行，其中華潤置地 (01109.HK)、中國海外發展 (00688.HK)、建發國際 (01908.HK) 的 2025 年盈利或錄得 15% 至 20% 左右的按年跌幅，但利潤規模尚屬可觀；綠城中國 (03900.HK)、越秀地產 (00123.HK)、中國海外宏洋 (00081.HK)、保利置業 (00119.HK)、新城控股 (601155.SH) 等或可錄得正向利潤，但幅度微薄；龍湖 (00960.HK)、城建發展 (600266.SH) 等或錄得小幅虧損；濱江 (002244.SZ) 和中國金茂 (00817.HK) 核心利潤或穩中有增。

經營端，中金指 2025 年結果亦略低於預期，2026 年或暫時保持審慎取態。統計覆蓋標的 2025 年實際銷售額平均按年下降 20%，拿地強度 37%，略低於此前市場預期。進入 2026 年，認為房企或暫時維持相對審慎的經營取態，後續視市場趨勢動態調整。

中金集中調整覆蓋標的 2025 至 2026 年盈利。維持「覆蓋」標的評級，目標價維持不變。對今年地產板塊維持積極取態。在負面盈利預期充分計入以後，前方中金所識別的潛在風險可能在於個別企業的財務狀況。

中金認為，今年有望迎來更積極的絕對和相對收益水平。擇股層面，認為 2026 或由 beta 主導，目前主流標的均有一定性價比，其中 A 股包括濱江集團、新城控股、招商蛇口 (001979.SZ)，港股包括華潤置地、中國海外發展、建發國際、中國金茂、綠城中國、越秀地產、中國海外宏洋、保利置業等。若可對流動性條件進一步放寬，還可考慮若干民企在債轉股進程後的低吸機遇。

以下是中金對內房股的評級及目標價：

股份 | 投資評級 | 目標價

招商蛇口 (001979.SZ)| 跑贏行業 |12.2 元人民幣

濱江集團 (002244.SZ))| 跑贏行業 |14.25 元人民幣

新城控股 (601155.SH)| 跑贏行業 |18.5 元人民幣

華潤置地 (01109.HK)| 跑贏行業 |44.63 港元

中國海外發展 (00688.HK)| 跑贏行業 |17.2 港元

建發國際 (01908.HK)| 跑贏行業 |19.1 港元

中國金茂 (00817.HK)| 跑贏行業 |1.86 港元

綠城中國 (03900.HK)| 跑贏行業 |11.88 港元

越秀地產 (00123.HK)| 跑贏行業 |6.75 港元

中國海外宏洋 (00081.HK)| 跑贏行業 |3.29 港元

保利置業 (00119.HK)| 跑贏行業 |2.65 港元