<p>過去三年金價飆漲為投資者創造了約 20 萬億美元浮盈，但這把&#34;財富之劍&#34;隨時可能反轉。花旗研究指出，若僅 5% 浮盈 (1 萬億美元) 流出市場，就足以抵消當前所有實物需求，對金價構成毀滅性打擊。</p>
<p>據追風交易台，花旗研究團隊在 1 月 30 日發佈報告中表示，維持 0-3 個月目標價 5000 美元/盎司不變，但對 2026 年下半年持謹慎態度，<strong>基準情景預計金價將在 2027 年回落至 4000 美元/盎司。</strong></p>
<p>花旗認為，本輪牛市的核心驅動力是鉅額投資者資本配置，而非央行購買。<strong>據花旗測算，目前推動黃金價格本輪上漲的資本流入約 1 萬億美元，但過去三年黃金持有者累積的賬面利潤高達約 20 萬億美元。僅需 5% 的利潤兑現，就能完全抵消本輪全球實物需求，對市場造成巨大沖擊。</strong></p>
<p>同時花旗認為，隨着 2026 年下半年地緣風險緩和、美國經濟實現&#34;金髮姑娘&#34;增長（美國經濟軟着陸，削弱降息預期）、美聯儲獨立性得到確認，組合對沖需求將出現下降，這種獲利回吐的風險正在急劇上升。</p>
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<h2 id="2">交易型資金是推升本輪行情的主要力量</h2>
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<p>據花旗報告：本輪從 2500 美元/盎司上漲到 5100 美元/盎司的過程中，<strong>驅動因素主要是 “剔除央行後的投資者需求”。</strong></p>
<p>央行對黃金的需求規模在過去 2–3 年大體不變，在 1000 億–1500 億美元之間。而市場化投資者的資本配置達到歷史最高水平，約 1 萬億美元。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/44cb7f1b-334b-4a0e-90d6-2b64e4feab39.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1872" height="1052" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/44cb7f1b-334b-4a0e-90d6-2b64e4feab39.png"/></p>
<p>花旗的研究指出，實物黃金市場相對於全球財富總量而言 “太小了”，根本無法應對大規模的資產配置轉移。</p>
<p>花旗通過情景分析揭示了黃金市場的結構性脆弱性。黃金供應價值僅佔全球家庭財富的約 0.1%。這意味着家庭財富每增加 0.1%(即千分之一) 配置到黃金，就需要礦山供應翻倍才能滿足需求。</p>
<p>如果全球平均配置水平從當前的 4.1% 增至 5%(僅 0.9 個百分點的變化)，將需要相當於 11 年礦山供應量，或過去數千年積累的所有珠寶和金條庫存的一半。顯然，實物市場無法承載如此規模的財富轉移，價格必須大幅上漲以平衡供需。</p>
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<h2 id="ec46c904">市場結構的&#34;達摩克利斯之劍&#34;</h2>
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<p>更危險的是反向情景，過去幾年上漲累積下來的巨大的存量獲利盤，如同懸在金價上方的達摩克利斯之劍，且價格越高，潛在的波動性風險就越大。</p>
<p><strong>花旗指出，黃金市場結構失衡，上漲過程中換手率不足。目前黃金市場結構的風險在於：推動本輪牛市的資金流約為 1 萬億美元，但過去三年黃金持有者累積的賬面利潤高達約 20 萬億美元。僅需 5%(1 萬億美元) 的利潤兑現，就能完全抵消全球實物需求，對市場造成巨大沖擊。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8540eb73-a063-4689-a237-aeaff2f796fb.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1814" height="946" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8540eb73-a063-4689-a237-aeaff2f796fb.png"/></p>
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<h2 id="2026">多項支撐金價的因素或將在 2026 年下半年緩解</h2>
<p>花旗評估了支撐黃金投資配置的 12 項重疊的地緣政治和經濟風險。估計約半數風險將在 2026 年內不會發生或完全消失。</p>
<p>花旗預計：特朗普政府將在 2026 年中期選舉年推動美國經濟實現&#34;金髮姑娘&#34;狀態（低通脹，高就業，穩增長，削弱降息預期）；俄烏衝突將在 2026 年夏季前達成協議；美伊局勢將最終緩和。</p>
<p>沃什被提名為美聯儲主席候選人，如果獲得確認，花旗認為美聯儲將保持政治獨立性，這是黃金中期的另一個看跌因素。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6a4d19a0-15ce-4498-8a3c-4f89bbd5738f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1846" height="730" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6a4d19a0-15ce-4498-8a3c-4f89bbd5738f.png"/></p>
<p>花旗強調，儘管短期內地緣政治和經濟風險仍將支撐金價，但隨着 2026 年下半年地緣政治風險緩和、美國經濟實現&#34;金髮姑娘&#34;增長、美聯儲獨立性得到確認，<strong>組合對沖需求將出現下降，對金價構成顯著的中期下行壓力。</strong></p>
<p>同時歷史經驗表明，在重大美股回調 (AI 泡沫破裂或經濟衰退導致) 中，黃金往往首先下跌，這為投資者增添了額外的風險考量。</p>
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<h2 id="7ab9283a">花旗預測金價回落至 4000 美元</h2>
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<p>花旗預測:0-3 個月點位目標為 5000 美元/盎司，6-12 個月目標為 4500 美元/盎司。分季度來看，2026 年一季度預測 5000 美元，二季度 4800 美元，三季度 4400 美元，四季度 4200 美元，全年均價 4600 美元，2027 年預測 4000 美元。</p>
<p>花旗給出三種情景：牛市情景 (20% 概率) 金價升至 6000 美元；基準情景 (60% 概率) 金價回落至 4000 美元；熊市情景 (20% 概率) 金價跌至 3000 美元。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dc30d58e-bd8e-4b1c-82bf-22dd0e2ba04b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1868" height="962" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dc30d58e-bd8e-4b1c-82bf-22dd0e2ba04b.png"/></p>


<p>花旗預警，1 萬億美元熱錢推升的黃金牛市正面臨 “達摩克利斯之劍”！當前市場獲利盤高達 20 萬億美元，僅需 5% 拋售即可抵消全球實物需求。隨着地緣風險退潮及美聯儲獨立性的確認，花旗看空 2026 年下半年行情，預計到 2027 年金價將下跌 20% 回落至 4000 美元。</p>

- 根據花旗研究，金價可能面臨大幅下跌風險。  
- 預計僅需 5% 的浮盈兑現，就能抵消實物需求。  
- 2026 年下半年地緣風險緩解，黃金投資壓力增加。

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