《大行》中銀國際下調長城汽車評級至「沽售」目標價削至 9.5 元

中銀國際發表研究報告指出，基於初步業績，長城汽車 (02333.HK) 2025 年第四季收入按季增長 13% 至 692 億元人民幣 (下同)，但淨利潤按季大跌 44% 至 13 億元，大幅遜於預期，原因包括季節性獎金計提、激進直營模式導致銷售效率偏低，以及俄羅斯報廢車税退税減少。

對於 2026 年，公司設定的 180 萬輛銷量目標，意味着國內銷量需要實現超過 45% 的按年飆升，主要依賴於 EC/DE 平台下的密集車型投放。然而，考慮到產品競爭力不足、行業需求疲軟及競爭加劇，該行認為這目標極具挑戰性。

此外，該行預計，由於 WEY 品牌廣泛的直營網絡搭配不明朗的銷量前景，可能對營運效率造成壓力，盈利下行風險顯着。儘管公司積極推動新能源車銷售，但長城在新能源轉型及市場佔有率方面持續落後於吉利 (00175.HK)、奇瑞 (09973.HK) 等同行。相比之下，其目前估值偏高，2026 年預測市盈率達 12.5 倍，顯着高於吉利和奇瑞 (8 至 9 倍)。鑑於基本面逆風及估值溢價過高，該行將評級由「持有」下調至「沽售」，並將目標價由 16 元大幅下調至 9.5 元。