《大行》大摩：受增值税調高影響 料中資電訊股今年股盈及派息面臨下降風險

摩根士丹利發表報告表示，中國財政部及國家税務總局聯合宣佈新的增值税分類，將手機數據、寬頻接入及短信/彩信納入基礎電信服務，税率由原來的 6% 上調至 9%。公告後，中資三大電信營運商均表示收入及利潤將受到負面影響。

該行認為上述影響程度取決於兩個因素：(1) 受影響收入的比例及 (2) 淨利潤率。根據該行測算，中電信 (00728.HK) 及聯通 (00762.HK) 今年每股盈利可能受影響 14.1% 及 15.2%，而中移動 (00941.HK) 因利潤率較高，料影響 7.8%。

大摩指對中資電訊股目前的每股盈利、每股派息預測尚未計入此税率調整。若不提高派息比率 (估算分別為中移動 77%、中電信 78%、聯通 65%)，三大營運商在 2026 年可能出現每股盈利及每股派息下降。該行認為此次税率上調屬一次性調整，2027 年起增長率應會迴歸正常化。若內地營運商能透過提價將税率上調轉嫁給用户，料 2027 年後增長或有改善，但在當前温和的宏觀環境下，該行對此保持審慎態度。

該行指在近期的內地電訊股 2026 展望中，早前已將行業評級下調至「中性」，並將三大電信 H 股評級下調至「與大市同步」。