《市評》恒指跌逾 2% 商品及中資電訊股受壓

美國總統特朗普上週五 (30 日) 提名沃什接任美聯儲主席，市場關注利率走向及其潛在「縮表」主張舉措，商品、比特幣等價格急挫，港股今日 (2 日) 亦受壓。美股道指及納指上週五各跌近 0.4% 及 0.9%，撰文之時，美國 2 年期債券孳息跌至 3.512%，美國 10 年期債券孳息跌至 4.214%，美匯指數升至 97.19。道指期貨最新跌 213 點或 0.4%，納指期貨最新跌 277 點或 1.1%。內地 1 月製造業 PMI 降至 49.3 遜預期，上證綜指全日跌 102 點或近 2.5% 或收 4,015 點，深證成指跌 2.7%，內地創業板指數下滑 2.5%，滬深兩市成交額共 2.58 萬億人民幣。

恒指反覆向下，大市低開 289 點後跌幅擴大，午後曾跌 879 點一度低見 26,507 點，全日跌 611 點或 2.2%，收 26,775 點；國指跌 236 點或 2.5%，收 9,080 點；恒生科指跌 191 點或 3.4%，收 5,526 點。大市全日成交總額 3,478.86 億元。北水交易總成交額 1,382.85 億元，而南向資金今日淨流入 19.07 億元 (上交易日淨流入 32.22 億元)。

盈富基金 (02800.HK) 全日跌 2.4% 收 26.94 元，成交額 246.4 億元，沽空金 107.39 額億元，沽空比率達 43.584%(對比 3 天及 5 天平均各為 38.714% 及 31.874%)。南方恒生科技 (03033.HK) 下滑 3.7% 收 5.4 元，成交額 78.9 億元，沽空比率 30.52%(對比 3 天及 5 天平均各為 19.671% 及 24.169%)。汽車股受壓，比亞迪 (01211.HK) 挫 6.9% 收 91 元，公司 1 月新能源車銷量 21 萬輛按年降 30.1%(按月下降 50%)。華虹半導體 (01347.HK) 挫 11.2% 收 103.4 元。澳門 1 月博彩收入按年增 24% 勝預期，濠賭股金沙中國 (01928.HK) 彈 4.1%。

【汽車股受壓 商品股捱沽】

金、銀價繼續下滑，現貨金曾低見每安士 4,402 美元，最新報 4,645 美元下滑 4.5%，山東黃金 (01787.HK) 跌 12.6%，中國白銀 (00815.HK)、招金 (01818.HK)、中國黃金國際 (02099.HK) 及紫金黃金國際 (02259.HK) 跌 7.9% 至 8.6%，紫金 (02899.HK) 跌 5.6%。資源股佳鑫國際資源 (03858.HK)、中國有色礦業 (01258.HK)、江銅 (00358.HK) 及五礦資源 (01208.HK) 跌 7% 至 8.6%，中鋁 (02600.HK) 及洛鉬 (03993.HK) 跌 6.6% 及 4.7%、宏橋 (01378.HK) 跌 3.5%。

東吳證券發表報告表示，近日受美聯儲主席候選人風波、特朗普對美元匯率干預表態、伊朗局勢的影響，金、銀貴金屬急漲後暴跌。該行認為，市場對未來美聯儲局主席沃什的「鷹派」解讀存在明顯誤區，預計沃什就任美聯儲主席後，仍將在泰勒規則的合理範圍落地比市場預期更多的降息，而其縮表觀點在當前的美元流動性環境下並不具備落地條件。但同時，市場對「沃什交易」的反轉或仍要等 5 月 16 日沃什正式就任新美聯儲局主席之後，到屆時短端美債利率或因此下行，長端美債利率則在交易反轉帶來的期限溢價推升下中樞上行。

該行料「沃什交易」存在逆轉的風險，但時點或待 5 月。首先，從其最新觀點來看，沃什的「縮表」觀點，一方面更多是表達對於無限制擴張的美聯儲資產負債表的反對，另一方面，沃什認為美國通脹並不是因為經濟過熱而來，縮表也能夠間接給降息鋪路；其次，沃什與特朗普的私人關係使得沃什在貨幣政策執行上將更傾向與特朗普保持「步調一致」；最後，當前的美元流動性環境下，美聯儲並不具備縮表的條件。若沃什上任後立即開啓縮表、引發如 2019 年式的流動性危機，則不利於其後續政策的順利開展。

【跌股逾四成 電訊股下滑】

港股市寬轉弱，主板股票的升跌比率 10 比 42(上日為 15 比 37)，下跌股份 1,764 只 (跌幅 3.5%)。恒指成份股今日 11 只股份上升，下跌股份 75 只，升跌比率為 13 比 85(上日 10 比 90)。大市今日錄沽空 541.22 億元，佔可沽空股份成交額 3,106.76 億元的 17.421%(上日 18.108%)。

中移動 (00941.HK)、聯通 (00762.HK) 及中電信 (00728.HK) 均公佈今年電信服務增值税由 6% 調整為 9%，中電信及聯通全日股價各跌 5% 及 6.3%，中移動股價走低 2.3% 收 78 元，成交額 69.7 億元。

摩根士丹利發表報告表示，中國財政部及國家税務總局聯合宣佈新的增值税分類，將手機數據、寬頻接入及短信/彩信納入基礎電信服務，税率由原來的 6% 上調至 9%。公告後，中資三大電信營運商均表示收入及利潤將受到負面影響。該行認為上述影響程度取決於兩個因素：(1) 受影響收入的比例及 (2) 淨利潤率。根據該行測算，中電信及聯通今年每股盈利可能受影響 14.1% 及 15.2%，而中移動因利潤率較高，料影響 7.8%。

大摩指對中資電訊股目前的每股盈利、每股派息預測尚未計入此税率調整。若不提高派息比率 (估算分別為中移動 77%、中電信 78%、聯通 65%)，三大營運商在 2026 年可能出現每股盈利及每股派息下降。