<p>黃金與白銀在經歷去年顯著走強後，<strong>背後買盤不再只是單一資金推動，而是多重宏觀與產業力量疊加，短期內難言逆轉。</strong>貴金屬高水平價格可能延續，並進一步傳導至礦業併購，相關股票或有補漲空間。</p>
<p>2 月 3 日，Coeur Mining 首席執行官 Mitchell Krebs 在接受彭博採訪時表示，黃金上漲由 “所有因素共同驅動”，包括<strong>美元貶值，央行分散配置，以及對未來利率下行的預期、債務與赤字壓力、地緣政治不確定性等。</strong></p>
<p>白銀在共享上述宏觀因素之外，還<strong>疊加強勁的工業需求</strong>。</p>
<p>在產業層面，Mitchell Krebs 認為高價環境將推動更多併購與資金回流礦業股。Coeur 上週已獲得股東批准收購 New Gold，在此前完成 Silvercrest 收購後，公司定位為 “北美貴金屬礦業平台”。</p>
<p>他稱，隨着市場逐步認可當前價格水平的可持續性，<strong>交易活動與對礦業股票的配置需求都有望升温</strong>，而礦業股此前對金銀上漲的反映仍不充分。</p>
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<h2 id="429ee60f">黃金的核心推力：央行分散配置與利率預期共振</h2>
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<p>Mitchell Krebs 在採訪中將黃金的上行驅動歸結為多條 “同時吹來的順風”。其中，央行將儲備從美國國債等資產中分散出來，被他視為過去數年支撐黃金的重要力量之一。</p>
<p>他還提到，市場對未來利率更低的預期，疊加債務與赤字問題、地緣政治不穩定，共同構成了黃金需求的宏觀底座，並使其更像一場<strong>持續性的資產再配置，而非短期情緒交易。</strong></p>
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<h2 id="849d2f5d">白銀更偏 “產業金屬”：電氣化需求與供需缺口放大波動</h2>
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<p>相較黃金，Mitchell Krebs 強調白銀的不同之處在於更重的工業需求權重。他列舉稱，從發電端的太陽能電池板，到配電與終端應用中 “任何帶開關的東西”，包括電路、半導體，以及電動汽車、機器人、數據中心等領域，白銀均受益於電氣化浪潮帶來的用量提升。</p>
<p>供給端方面，他表示<strong>白銀已連續五年出現供需缺口</strong>。由於白銀市場規模小於黃金，他認為在這種供需背景下，更容易累積投機力量，從而放大價格波動。</p>
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<h2 id="tether">新的需求變量：Tether 與 “央行式” 買盤敍事</h2>
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<p>在談及需求結構變化時，Mitchell Krebs 提到彭博關於 Tether 的報道，稱其 “令人驚訝”，並表示該公司已悄然積累了龐大的黃金儲備，<strong>規模堪比世界上一些大型央行</strong>。</p>
<p>他同時指出，央行買入黃金的趨勢已持續四年，並在 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後加速，背後的動機是更快地分散對美元的依賴。他認為這一主題不僅沒有減弱，反而在加強，並短期內看不到改變的跡象。</p>
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<h2 id="coeur">礦企策略：Coeur 押注北美資產與 “低風險敞口”</h2>
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<p>在金銀價格走強背景下，Mitchell Krebs 將行業關注點引向礦企如何把價格紅利轉化為現金流與規模優勢。他表示，Coeur 一方面通過勘探與擴產等方式進行內部再投資，另一方面連續推進併購，去年完成 Silvercrest 交易，上週股東又批准收購 New Gold。</p>
<p>他稱，併購後的 Coeur 將形成 “北美礦業平台”，業務版圖聚焦加拿大、美國和墨西哥。隨着投資者尋求貴金屬敞口時更看重司法轄區與風險可控性，公司希望以 “低風險暴露” 吸引更多權益資金。</p>
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<h2 id="e7c7c810">併購與估值：價格可持續性預期或推動礦業股補漲</h2>
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<p>Mitchell Krebs 預計，隨着企業與投資者對當前價格水平可持續性的信心增強，將出現更多併購交易。他提到，當天行業內已出現新的交易公告，並認為這類活動有望延續。</p>
<p>在二級市場層面，他判斷金銀價格的上行尚未被礦業股充分計入。隨着行業在未來幾周開始披露去年第四季度財報，以及後續季度可能出現更強勁的現金流表現，礦業股存在迎來再定價的潛在催化。</p>

<p>金銀強勢不是短期情緒，而是美元貶值、央行分散配置、降息預期與工業需求等多重風口共振的結果。Coeur Mining CEO 指出，隨着貴金屬高價格水平的可持續性得到認可，礦業併購潮已至，同時其認為伴隨未來強勁的財務表現，滯漲的礦業股有望迎來估值重塑的補漲良機。</p>

- 黃金與白銀因多重因素支撐，短期價格多維持高位。  
- Coeur Mining CEO 指出多條驅動因素，包括央行分散配置與工業需求。  
- 預計礦業併購將增多，相關股票有補漲空間。

礦企 CEO：黃金順風全開，高價將持續