《大行》交銀國際：長汽加大投入影響利潤 暫維持「買入」評級

交銀國際研究報告指，長城汽車 (02333.HK) 去年淨利潤按年跌 21.7% 至 99.12 億元人民幣 (下同)，主要由於銷量及收入增長同時，公司加速構建直連用户的新渠道模式，並加大新車型及新技術上市宣傳及品牌提升投入。

去年收入按年升 10.2% 至 2,227.9 億元，單車收入按年提升約 4,500 元，至 16.83 萬元，20 萬元以上車型銷量按年增加逾 9 萬輛，反映高端化與結構升級仍在推進。

展望 2026 年，公司指引海外銷量挑戰 60 萬輛，且去年第四季已於多個區域加快渠道簽約，為 2026 年增量奠定基礎。

該行認為公司中期仍受惠於「高端化 + 新能源 + 出海」方向，但去年第四季已體現投入加大對利潤的階段性擠壓；暫時維持「買入」評級，H 股目標價 22.5 港元。