Arbitrum 的現狀：戰略佈局與增長動力

區塊鏈網絡的價值取決於其支持的經濟活動規模。 多年來，Arbitrum 始終堅持這一核心邏輯：構建強大的應用生態系統，為新項目提供發展空間，並鼓勵生態系統內的創新嘗試。 在 2025 年 10 月初，Arbitrum 的總鎖倉價值（TVL）達到了歷史最高點，比 2025 年初增長了 42%。目前，該指標已回落至接近峯值的水平。 此次回調的原因是 10 月份的清算事件，這在加密貨幣交易者中是眾所周知的。 儘管這一事件造成以太坊和比特幣等資產的價格分別從歷史高點下跌了約 38% 和 28%，但 Arbitrum 的總鎖倉價值仍保持在約 30 億美元的水平，這是前所未見的。 總鎖倉價值僅能讓我們從宏觀層面理解生態系統。接下來，我們將重點關注 Arbitrum 通過數據實現增長的核心領域： 與 Robinhood 等傳統公司建立深度合作，推動權益資產的鏈上發行； 推出 Timeboost 機制，允許最大可提取價值（MEV）的搜索者競標交易中的優先打包權，從而擴展收入渠道；還包括推出大規模激勵項目，如 DeFi 復興激勵計劃（DRIP）；重點關注現實世界資產（RWA）領域，旨在將鏈上代幣化資產的規模提高到超過 8 億美元；併合理分配資金，以推動 Arbitrum 去中心化自治組織（DAO）的收入增長和多樣化，為生態系統的可持續發展奠定堅實的財務基礎，實現長期可持續運營。隨着區塊鏈空間成本的逐漸降低，2026 年的 Layer 2 必須突破其初始發展定位。為了實現自我更新，Layer 2 網絡需要成為承載各種經濟活動的可信和中立基礎設施，為用户提供高質量的產品，而最關鍵的要素是保持充足的流動性。簡而言之，L2 發展的核心在於實現有機產品增長，同時不斷吸引流動性流入。產品增長和流動性增強是相輔相成、相互促進的。因此，Arbitrum 將精力集中在探索更多高質量應用場景和創造差異化核心價值上。這種自上而下的發展戰略通過創造高質量產品實現流動性的長期積累。接下來的部分將詳細討論 Arbitrum 關注和發展的潛在領域。收入增長與可持續運營 任何企業的發展都離不開可持續的收入來源，區塊鏈網絡也是如此。需要一個精確的激勵機制來平衡和推動生態系統的增長，從而創造出飛輪效應：生態系統的增長推動整個鏈的價值提升，吸引更多用户和收入流入，進一步激活生態系統活動，最終實現網絡的可持續發展。Arbitrum 通過其里程碑式的補助計劃推動生態系統的增長。該計劃是對之前激勵計劃（如 STIP、STIP.b 和 LTIPP）的精簡和優化版本。然而，單靠激勵機制無法保證生態系統的成功和可持續運營。為了減少對生態系統增長補貼的依賴，Arbitrum 推出了多個擴展收入的舉措。最關鍵的一步是在 2025 年 4 月由 Arbitrum DAO 引入 Timeboost，開啓新的收入來源。Timeboost 是一種交易排名機制，不僅幫助網絡捕獲 MEV 獎勵，還有效減少鏈上的垃圾交易。通過該機制，MEV 搜索者可以通過 “快速通道” 獲得交易打包的優先權，競標時間為 60 秒，最高出價者獲勝。自 2025 年初以來，Timeboost 為 Arbitrum 創造了超過 600 萬美元的收入，持續貢獻了網絡約 2500 萬美元淨收入的 30% 以上。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Timeboost 的收入貢獻，加上網絡活動的整體增長，不僅增加了 Arbitrum 的收入規模，還推動了 DAO 財政資金的增長。 Timeboost 的收入貢獻，結合整體網絡活動的增長，不僅增加了 Arbitrum 的收入規模，還推動了 DAO 財政資金的增長。 ... 在成功擴展收入渠道後，Arbitrum 將注意力轉向其他核心領域：擴大財政中非 ARB 資產的規模；實現財政資產的增值。目前，ARB 代幣仍佔 Arbitrum 財政資產的 78%。值得注意的是，到 2025 年，財政中非 ARB 資產的規模（包括 USDC、USDTBL、以太坊和現實世界資產等穩定幣，以及其他各種資產）從 9400 萬美元增加到 1.61 億美元，增長了 71.8%。此外，Arbitrum DAO 已從其財政中分配超過 1 億美元投資於生態系統內的各種協議，重點關注借貸、流動性質押、現實世界資產和永續合約，通過資產配置產生利息收入。截至目前，這些資金已產生約 230 萬美元的累計利息，30 天的平均年化收益率約為 3%，與增加財政資產的初始目標高度一致。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-dao-treasury 多元化的收入來源推動了財政資金的擴展和資產的多樣化，而資金的戰略部署進一步增強了生態系統的活躍度。此外，DAO 資助計劃為新鏈上產品的實施和創新嘗試提供了支持，併為各種新想法的實踐建立了平台。 ... 2025 年，Arbitrum 的真實世界資產（RWA）部門經歷了爆炸性增長，其鏈上代幣化資產的規模從 1.5 億美元增加到 8.7 億美元，增長率達到 480%，遠超整體市場 300% 的增長。Exodus、Robinhood、Spiko、Theo、BlackRock 和 Franklin Templeton 等發行者是推動 Arbitrum 在該領域增長的核心力量。在資產類型方面，股權資產佔其 RWA 資產的最大份額，達到 35%，其次是美國國債和歐盟政府債，分別佔 34.7% 和 27.9%。相比之下，美國國債在以太坊、Solana、Stellar 和 BSC 等其他公鏈上是 RWA 資產的主導形式。這一趨勢表明，Arbitrum 的代幣化股權市場正經歷更強的增長動能。然而，需要注意的是，私募股權目前主導其代幣化股權產品，而公開股權所佔比例相對較小。相比之下，像 Solana 這樣的公鏈，擁有 xStocks 和 Ondo 等產品和項目（已代幣化超過 200 種股票、商品和 ETF），已成為鏈上公開股權代幣化的領導者。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-rwa-case-study 為了支持真實世界資產部門的持續增長，Arbitrum DAO 已從財政中撥出約 4400 萬美元投資於各種資產相關項目，包括 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton BENJI 和 Ondo USDY。這些投資都是穩定財政捐贈計劃（STEP）的一部分，迄今為止已產生 178 萬美元的累計利息。 ... 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-rwa-case-study Arbitrum 的代幣化股權資產主要由 Exodus 貢獻，而與 Robinhood 的合作在 2025 年 7 月進一步推動了該領域的增長：Robinhood 在 Arbitrum 上完成了超過 1900 種資產的代幣化，代幣化規模達到 1600 萬美元，包括 Google 和 MicroStrategy 期權回報策略等關鍵上市。 ... ETF、Bitmine、Microsoft、Metaverse 及其他相關資產。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/robinhood-stock-tokens 此外，Arbitrum 需要在股票和商品等替代資產中建立強大的地位——這些資產擁有更廣泛的受眾和更大的市場規模。 基金資產的代幣化是一個重要的突破，而將傳統市場的高流動性資產上鍊可以為網絡增添新的價值維度。 隨着這些資產在鏈上規模的擴大和交易及流通效率的提高，自然會推動網絡經濟活動的繁榮。DeFi 復興激勵計劃（DRIP）旨在激活整個鏈生態系統。為此，Arbitrum 推出了有史以來最大的一項激勵計劃——DRIP，其核心目標是刺激鏈上經濟增長。與以往的無差別激勵計劃不同，DRIP 精準地將激勵資源針對核心資產和領先協議。本節將詳細介紹該計劃的當前實施結果、運營機制、覆蓋的協議和資產，以及其在生態系統發展中的支持作用。DRIP 計劃定於 2025 年 9 月正式啓動，總規模為 8000 萬 ARB 代幣，分四個階段實施。第一階段目前正在進行中，從 2025 年 9 月 3 日開始，到 2026 年 2 月 17 日結束。總共分配了 2400 萬 ARB 代幣作為激勵資金（包括 800 萬 ARB 可自由支配資金）。這些資金將主要激勵在以太坊和領先借貸協議（如 Aave、Morpho、Fluid、Euler、Dolomite 和 Silo）中產生利息的借貸業務。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-arbitrum-network 第一階段計劃分為多個週期（1 個週期=2 周），每個週期有明確的重點： 探索週期（2 個週期）：進行市場調研，分析各種協議在激勵機制下的表現，並選擇高質量協議； 績效週期（6 個週期）（1）根據初步研究結果，優化激勵資金的分配，併為高質量協議提供精準支持； 階段性退出週期（4）：逐步減少激勵規模，以測試協議在沒有強激勵情況下的鎖定和活動保留能力。 DRIP 計劃的有效性 DRIP 計劃是精準激勵核心領域和資產、促進經濟增長的典型案例。在該倡議啓動之初，激勵借貸協議的市場規模為 25.5 億美元，目前已增至 29.1 億美元，增長了 14%，預計到 2025 年 10 月底將達到 33.6 億美元。值得注意的是，儘管在倡議啓動後以太坊價格下跌超過 30%，激勵借貸協議的市場規模仍保持穩定，充分展示了激勵機制在市場下行期間對生態系統穩定性的重要性。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols 該計劃覆蓋的合格資產規模顯示出差異化的增長趨勢：部分資產規模有所下降，而其他資產則實現了顯著增長。 該計劃覆蓋的合格資產規模顯示出差異化的增長趨勢：部分資產規模有所下降，而其他資產則實現了顯著增長。 在與以太坊相關的資產中，Kelp (rsETH) 和 Renzo (ezETH) 表現尤為突出，規模分別增長約 950%（從 2800 萬美元增至 2.3 億美元）和 450%（從 260 萬美元增至 1.26 億美元）。儘管這兩種資產在項目啓動時的規模明顯小於其他激勵以太坊資產如 weETH 和 wstETH，但現在已可與之相媲美。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-eth-assets 關於穩定資產，大多數以 USDC 為支持的資產規模有所增加，USDai 和 thBILL 的規模幾乎從零增長到 5000 萬至 1 億美元。 這些資產的增長並不僅僅是由 DRIP 計劃推動的，而是多種因素的結果，包括協議本身的發展以及 Arbitrum Treasury 對 thBILL 等項目的資助。[圖片來源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-usd-assets] 以上分析集中於 DRIP 計劃及其核心資產和協議的增長。接下來，我們將拓寬視角，關注整個 Arbitrum 生態系統，探索其整體發展和擴展。Arbitrum 生態系統經濟概述在過去一年中，Arbitrum 生態系統推出了多個重要項目，包括基於 GPU 抵押的穩定幣協議 USDai 和基於報價請求（RFQ）模型的永續合約交易所 Variational。這兩個項目現在已成為生態系統內的領先項目。同時，Morpho 和 Euler 等成熟協議也已在 Arbitrum 上架，進一步增強了生態系統的借貸領域。本節將重點分析各個領域的領先協議，分析它們對 Arbitrum 增長的貢獻以及如何豐富各自領域的功能系統。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview 借貸軌道 借貸是 Arbitrum 生態系統中最大的軌道，佔網絡總鎖定價值的 45%。這一比例與該軌道在其他公鏈中的主導地位一致。在鎖定價值和活躍借貸量方面，Aave 是生態系統中最大的借貸協議，緊隨其後的是新推出的協議如 Morpho。 ... 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Aave Aave 是生態系統中最大的借貸協議，佔該領域總借貸量的 60%。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Uniswap Uniswap 仍然是 Arbitrum 生態系統中領先的去中心化交易協議，佔該領域總鎖定價值的絕大部分。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Pendle Pendle 在收益代幣化領域絕對領先。其核心創新是將收益資產拆分為本金代幣（PT）和收益代幣（YT），併為 DeFi 市場的 “收益曲線” 創建二級市場。憑藉這一差異化定位，它在市場中佔據了一席之地。Pendle 在 Arbitrum 生態系統中的總鎖定價值（TVL）在 2024 年第二季度初達到了超過 8.3 億美元的峯值。儘管隨後有所下降，但在 2025 年第三季度末出現了反彈：與 USDai 的合作推動其在 Arbitrum 上的 TVL 達到了新高度，USDai 相關資產現在佔該協議總 TVL 的 8% 以上。此外，Pendle 的模型具有極高的資本效率，因為其發行的代幣可以作為主要借貸協議如 Aave、Fluid 和 Euler 的抵押品，進一步提升了資產利用率。Arbitrum 的衍生品市場正在經歷轉型，逐漸從基於自動化做市商（AMM）的傳統永續合約協議升級為報價請求（RFQ）模型——後者更有效地聚合流動性，並支持超越加密貨幣的更多資產類別。儘管 GMX 等成熟協議在鎖定價值方面仍占主導地位，但 Ostium 和 Variational 等新興協議憑藉其豐富的資產類別和優化的用户體驗，正在不斷獲得市場份額並推動交易量增長。在過去 30 天中，Variational 貢獻了 Arbitrum 生態系統衍生品交易量的 75%，其次是 GMX（7.5%）和 Ostium（6.3%）。 數據來源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Ostium Ostium 專注於為黃金、原油、外匯和股票等真實世界資產提供合成敞口。它採用報價請求模型，能夠實現類似於交易所的窄點差和深度流動性。 該協議針對非美國投資者，為他們提供了一種替代方案，消除了對第三方保管的需求，並允許他們進入美國市場，從而成為區塊鏈與每月 30 萬億美元 CFD 市場交易量之間的核心橋樑。Variational 是一個專門為 Arbitrum 生態系統構建的衍生品協議，貢獻了生態系統內絕大多數的衍生品交易量。它運營 Omni，一個面向零售用户的永續合約平台，以及 Pro，一個面向機構的場外衍生品平台。該協議的核心競爭優勢在於其覆蓋超過 500 個交易市場（包括波動率指數和利率掉期）的零交易費用政策。Variational 基於報價請求模型開發，通過 Omni 流動性提供者庫（OLP）聚合流動性，市場做市商可以通過此賺取做市收入。GMX 仍然是 Arbitrum 生態系統內的重量級永續合約交易所。其 V2 版本引入了分隔流動性池，並支持更多資產類別。GMX V2 採用多資產流動性池模型，允許流動性提供者通過 GM 池從交易者的損失和交易費用中賺取收入。該協議在 Arbitrum 的永續合約市場中始終保持領先地位，鎖定價值和收入均處於領先水平。RWA 在 Arbitrum 的真實世界資產領域有望實現爆炸性增長，鏈上代幣化資產的規模持續攀升。大型機構如 Robinhood、Franklin Templeton 和 BlackRock 已選擇 Arbitrum 進行其真實世界資產的代幣化業務。在協議層面，Spiko、Pleasing Gold、Midas RWA 和 Theo 是推動這一領域增長的核心力量。2025 年，Arbitrum DAO 還積極推動真實世界資產領域的發展，進一步增加生態系統內的總鎖定價值。 數據來源: https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Spiko Spiko 是生態系統內領先的真實世界資產發行者。在其於 Arbitrum 上線的短短 12 個月內，其管理資產超過 2 億美元。其核心產品是 Spiko 美國國債（USTBL）和歐元區國債（EUTBL）貨幣市場基金。 ... Spiko 的代幣支持廣泛的 DeFi 生態系統集成，作為借貸市場中的可靠抵押品和穩定的價值儲存。該協議的快速增長反映了市場對鏈上 “低風險” 收益資產的強烈需求。Pleasing Gold（PGOLD）是一個將貴金屬轉化為高度流動、帶息代幣的真實世界資產平台。每個 PGOLD 代幣代表 1 盎司由倫敦金銀市場協會（LBOA）認證的實物黃金，並存放在香港和迪拜的機構金庫中。目前，PGOLD 的市值約為 9600 萬美元，且僅在 Arbitrum 生態系統內部署。Arbitrum 的穩定幣生態系統實現了穩定擴展。去年推出的 USDai 協議快速增長，目前已成為生態系統中第三大穩定幣，市值超過 5 億美元。總體而言，Arbitrum 的總穩定幣市值並未顯著增長，目前仍保持在約 40 億美元，類似於 2025 年初的水平。此外，生態系統內的前三大穩定幣（USDC、USDT 和 USDai）佔市場份額的 90.4%，這一模式與其他生態系統一致，穩定幣市場通常由 2-3 個領先幣種主導。 數據來源: https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview USDai USDai 是 Arbitrum 的本地合成美元協議，首次將 “InfraFi” 概念引入鏈上。該協議的抵押品包括超額抵押的計算能力貸款、向 AI 和基礎設施運營商發放的私人信貸以及短期美國國債，為存款人提供穩定的利息收入。 ... 目前，美國短期國債是支持 USDai 市值的主要抵押資產。最近批准的 5 億美元 GPU 融資輪為 Sharon AI 帶來了超過 12 億美元的類似貸款，這將推動基礎設施金融資產在短期內成為 USDai 的重要抵押品。其他值得注意的項目包括 Nerite。Nerite 是 Arbitrum 生態系統內的抵押債務協議（CDP），從 Liquity V2 分叉而來，發行穩定幣 USND，目前估值約為 150 萬美元。Nerite 於 2025 年 7 月在 Arbitrum 上線，經歷了快速的初始增長，目前其總鎖定價值已穩定。USND 是首個可流式和可贖回的穩定幣，適合通過與 Superfluid 協議的集成用於訂閲、贈款和薪資場景。此外，與 Liquity 一致，用户在借款 USND 時可以自行設定利率。超越自身：Arbitrum 的生態系統擴展 Arbitrum Stack 顯著降低了 Layer 2 和 Layer 3 網絡的部署門檻，目前支持 Plume Network 和 Corn 等大型項目的部署，儘管這兩個項目仍佔生態系統總鎖定價值（TVS）的相對小比例。目前，Arbitrum Stack 主網已啓動 40 條區塊鏈，覆蓋 DeFi、真實世界資產、遊戲、人工智能和 DePIN 等多個領域，總鎖定價值為 184.4 億美元，其中 Arbitrum 自身佔 98.5%。 數據來源：https://portal.arbitrum.io/chains/metrics?metricsSortField=tvl&metricsSortDir=desc 此外，Arbitrum Stylus 的推出使開發者能夠使用 Rust、C 和 C++ 等可以編譯為 WASM 的編程語言進行開發。這不僅擴展了網絡的應用場景，還降低了開發門檻。這意味着在非以太坊虛擬機（EVM）兼容鏈如 Solana 上的協議可以在 Arbitrum 生態系統中實現，而無需重寫所有代碼。 ... 像 Redstone 這樣的預言機服務提供商利用 Arbitrum Stylus 克服了以太坊虛擬機的限制，實現了更優越的計算性能、更高的內存和燃氣成本效率，以及接近原生的操作性能。像 Superposition 和 Fairblock 這樣的團隊也採用了這一工具，實現了燃氣成本降低等性能優化，取得了與 Redstone 類似的效果。總結過去一年，Arbitrum 通過推出多個舉措，專注於優化和升級其核心領域，取得了顯著成果。這些成果具體體現在以下幾個方面：擴展網絡收入渠道；加強 Arbitrum 作為可信和中立網絡的定位；促進生態系統內細分領域的發展；以及推出有針對性的激勵計劃。從各個領域的發展角度來看，像 Morpho 和 Fluid 這樣的借貸協議的成功反映了市場對具有差異化功能的創新產品的強烈需求；在衍生品領域，受 Variational 和 Ostium 等協議的推動，永續合約的交易量和可交易資產類型均有所增加；現實資產領域實現了積極增長，主要得益於機構的進入、本土協議的發展以及財政資金的戰略部署；基於基礎設施金融資產的穩定幣 USDai 自推出以來在不到一年的時間內市值超過 5 億美元，成為生態系統內的核心穩定幣。Arbitrum DAO 的 Timeboost 和其他交易排名機制顯著增加了網絡的收入。在專注於收入增長的同時，DAO 還通過將資產分配給多個協議，促進了生態系統的整體發展。此外，像 Arbitrum Stylus 這樣的開發者工具的升級，加上資金支持計劃，為新協議的實施和創新嘗試打開了大門，為網絡的長期增長注入了動力。在過去一年中，Arbitrum 啓動了多個增長舉措，核心目標是增加整個鏈的經濟活動規模，建立可持續的收入系統，並推動生態系統向前發展。這使我們回到了開頭的核心觀點：區塊鏈網絡的價值取決於其支持的經濟活動規模。Arbitrum 並沒有被動等待生態系統自然增長，而是通過激勵機制和戰略資金積極推動其經濟活動的繁榮。Arbitrum 的生態系統正在全球範圍內擴展。