<div id="readability-page-1" class="page"><div>      <h2>文章摘要</h2>  <p>· 自推出以來的 10 年間，超級 10 年期美國國債期貨合約已成為利率產品的主要基準合約</p> <p>· 超級 10 年期合約在交易首周便立即獲得市場採用，目前其日常成交量及未平倉量已分別達到約 70 萬張合約及 260 萬張合約</p>  <p>今年是期貨市場創新史上最成功案例之一：超級 10 年期美國國債期貨合約的重要里程碑。</p>  <p>回溯至 2016 年初芝商所推出該產品時，金融世界的樣貌與今日大相徑庭。10 年前，市場仍在消化美聯儲（Fed）自 2008 年金融危機以來首次將利率從零調升的決定。2016 年初的基準利率僅為 0.25%——與今日 3.50% 至 3.75% 的目標區間相比顯得非常微小。</p>  <p>然而，對於習慣了零利率環境的市場來説，即便只是 0.25% 也是一種衝擊。因此，2016 年的首幾周出現了顯着波動：由於擔憂中國經濟放緩以及油價崩跌，標普 500 指數（S&amp;P 500）經歷了史上最糟糕的開年表現之一。</p>  <p>在這種經濟不確定性中，芝商所採取行動以降低關鍵市場風險：即利率曲線 10 年期的套期保值。10 年期常被稱為全球固定收益市場的 “重心”，被廣泛用於為全球兩大非國債債務市場進行定價與對沖：美國抵押貸款（U.S.mortgages）與公司債。</p>    <p>在超級 10 年期美債期貨推出之前，套期保值者通常依賴 “經典” 的 10 年期美債期貨 (TY)。該合約的可交割籃子非常廣泛：它接受剩餘到期期限在 6.5 年至 10 年之間的任何國庫票據。隨着超級 10 年期 (Ultra10) 的推出，套期保值者現在有能力針對關鍵的 10 年期到期日獲得精確的風險敞口。</p>  <p>Ultra10 擁有更嚴格的交割規則，僅允許剩餘期限至少為 9 年 5 個月的原始發行 10 年期票據，這使該合約能更緊密地追蹤真實的 10 年期收益率。</p>  <p>Ultra10 的推出填補了美債收益率曲線中的一個顯着空白，市場反應極其熱烈。新的期貨合約通常需要數年時間才能建立流動性，但超級 10 年期合約在短短几天內就迅速起飛。推出僅四天後，成交量就突破了 60,000 張合約，而未平倉量則達到 20,000 張合約，使其成為芝商所 10 年來最成功的利率產品發佈。</p> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0203/20260203010857520.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="936" height="490" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0203/20260203010857520.png"/></p></div>   <p>超級 10 年期美債期貨初期的成交量激增，是由一些熱情的早期採用者所推動的。抵押貸款與公司債交易部門利用該新合約提供的精確套期保值機會，因為該合約能緊密追蹤其風險最大的關鍵點位之一。</p>  <p>國債基差交易者（Basis traders）也欣見這款能與 “在券”（On-the-run，即最新發行的）10 年期現貨票據高度匹配的期貨產品。這種緊密的關係使得基差交易者能更精確地對沖國債現貨市場與期貨市場之間的價差進行套利。</p>  <p>與某些人預測的 “蠶食” 現有 “經典” 10 年期合約不同，Ultra10 反而促成了這兩款合約之間顯着的相對價值交易（Relative value trades），從而推升了兩者的成交量。相對價值交易者利用經典與超級期貨之間的 “TY/TN 價差（Spread）” 來表達他們對 7 年期至 10 年期之間收益率曲線斜率的看法。</p>    <p>到 2016 年底，超級 10 年期 (Ultra10) 已確立其作為具備深厚訂單簿（Order book）的流動性基準地位，且該合約自此持續增長。目前 Ultra10 的日均成交量常態性超過 700,000 張合約，使其成為美國國債收益率曲線中交易活躍度排名第四的合約。</p>  <p>該市場主要通過屏幕（電子盤）交易，但其深度足以讓大型資產管理公司執行鉅額大宗交易（Block trades），且不會對價格產生顯着影響。如今，在推出 10 年後，超級 10 年期美債期貨已被視為利率產品的主要基準合約。</p>  <p>Ultra10 期貨合約在其 10 週年之際有許多值得慶祝的成就，但隨着該合約邁向下一階段，未來仍有豐富的增長機會。國債發行量的增加持續推動套期保值需求並提供相對價值交易機會，而 10 年期點位依舊是美國金融體系的基石。</p>  <p>與此同時，受益於標的期貨合約的深厚流動性，超級 10 年期美債期權市場也展現出強勁的增長跡象。隨着市場在動態的利率環境中尋求更創新且精密的風險管理方式，超級 10 年期期權的增長證明了這個 “完美 10 年” 的故事仍有廣闊的發展空間。</p>           </div></div>

芝加哥商品交易所

MMKT

<p>芝商所推出的超級 10 年期美國國債期貨合約已成為利率產品的主要基準合約，日常成交量達到約 70 萬張，未平倉量約 260 萬張。自 2016 年推出以來，該合約在市場波動中發揮了重要作用，幫助降低關鍵市場風險。與傳統 10 年期美債期貨相比，超級 10 年期合約提供了更精確的風險敞口，成為全球固定收益市場的重要工具。</p>

超級 10 年期美債期貨如何成為公債基準