<p>AI 初創企業 Anthropic 推出的新型自動化工具週二引發市場對軟件股的恐慌性拋售，美國三大股指全線回落。盤中標普 500 指數一度跌逾 1.6%，納指曾跌約 2.4%，納斯達克 100 指數也曾跌超 2%，道指最深跌近 1.2%。</p>
<p>週二的拋售中，法律軟件和數據服務公司首當其衝。湯森路透（TRI）盤中跌幅一度達 20.7%，Legalzoom.com（LZ）也曾跌逾 20%，倫敦證券交易所集團的英股收跌 12.8%，其美股粉單盤中跌超 10%，CS Disco（LAW）盤中也跌超 10%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/13e025d4-25bc-4df8-9a1c-bd5c7d443efc.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="739" height="675" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/13e025d4-25bc-4df8-9a1c-bd5c7d443efc.jpeg"/></p>
<p>追蹤科技軟件板塊的 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）刷新日低時日內跌 5.6%，截至週二已連跌六個交易日，六日累跌超 14%。該 ETF 今年 1 月已累跌約 15%，創 2008 年以來最差單月表現。</p>
<p>投資者擔憂軟件公司的核心業務正面臨被 AI 技術取代的威脅。Toni Kaplan 等摩根士丹利分析師在研報中指出，Anthropic 為法律領域推出的新功能加劇了行業競爭，“我們認為這是競爭加劇的信號，因此可能構成負面影響”。</p>
<p>恐慌情緒還蔓延至軟件業務開發公司（BDC），包括 Blue Owl Capital Corp.在內的 BDC 股票走低，因市場對這類持有大量軟件行業敞口的公司擔憂加劇。媒體指出，此類行業動盪的擔憂已在全球範圍內引發信貸市場震盪，導致上週廣泛參與軟件公司銀團貸款市場的貸款價格下跌。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cc38872b-cad3-4a95-a6b5-f51616500200.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1272" height="704" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cc38872b-cad3-4a95-a6b5-f51616500200.jpeg"/></p>
<p>軟件板塊在財報季的表現也低於整體科技行業。媒體彙編數據顯示，在目前的財報季已公佈財報的標普 500 軟件成分股公司中，僅 71% 的公司季度營收高於華爾街預期，而整體科技行業的營收優於預期比例為 85%。</p>
<p>Blue Whale Growth Fund 的首席投資官 Stephen Yiu 表示：“今年將是決定企業是 AI 贏家還是受害者的關鍵年份，核心技能在於避開輸家。在塵埃落定前，站在 AI 對立面是危險之舉。”</p>
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<h2 id="saa-spocalypse">軟件股遭遇 SaaS 末日式拋售</h2>
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<p>華爾街對軟件股的悲觀情緒已從謹慎演變為末日式恐慌。Jefferies 股票交易團隊的交易員 Jeffrey Favuzza 表示：“我們稱之為'SaaSpocalypse'，即軟件即服務（SaaS）股票的末日。交易風格完全是'快讓我出場'式的拋售。”</p>
<p>週二的焦慮情緒在 AI 初創公司 Anthropic 發佈面向企業內部律師的生產力工具後進一步升級。該工具引發法律軟件和出版公司股價暴跌，拋售壓力席捲整個板塊。</p>
<p>這種擔憂已醖釀數月。今年 1 月 Anthropic 推出 Claude Cowork 工具，大幅加劇了市場對行業顛覆的恐懼。上週視頻遊戲股也被捲入拋售潮，因 Alphabet 開始推出 Project Genie，該工具可通過文本或圖像提示創建沉浸式虛擬世界。標普北美軟件指數已連續三週下跌，1 月暴跌 15%，創下自 2008 年 10 月以來最大單月跌幅。</p>
<p>Favuzza 説：“我問客户，‘你們的承受極限在哪裏？’ 即便出現大規模投降式拋售，我也沒聽到任何明確答案。人們只是拋售一切，不在乎價格。&#34;</p>
<p>這種擔憂也蔓延至私募股權領域。週二媒體獲悉，包括 Arcmont Asset Management 和 Hayfin Capital Management 在內的公司正聘請顧問。檢查其投資組合中可能受影響的業務。Apollo 在 2025 年將其直接貸款基金的軟件敞口幾乎削減一半，從年初的約 20% 大幅降低。</p>
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<h2 id="anthropic">Anthropic 獨特優勢引發市場憂慮</h2>
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<p>Anthropic 是大量為法律行業開發工具的 AI 初創企業之一，但其獨特地位加劇了市場擔憂。在 Anthropic 的插件推出很久之前，包括 Legora 和 Harvey AI 在內的初創企業就已在用聲稱能讓律師擺脱繁重工作的工具充斥法律行業。兩年多來，投資者一直向法律行業 AI 產品大量注資，Harvey AI 去年 6 月估值達 50 億美元，Legora 去年 10 月以 18 億美元估值融資。</p>
<p>但 Anthropic 的不同之處在於，它構建自己的模型，可以根據行業特定需求進行定製。作為主要模型開發商，它在 AI 生態系統中的地位賦予其顛覆傳統法律新聞和數據服務以及法律 AI 新貴的獨特優勢。像 Legora 這樣的公司依賴 Anthropic 等開發商的底層模型。</p>
<p>在其插件網站上，Anthropic 推出的法律工具可自動化合同審查和法律簡報等工作。該網站稱：&#34;所有輸出都應由持證律師審核。&#34;</p>
<p>上週 Alphabet 推出的 Project Genie 等其他公司產品也加劇了拋售。&#34;今年是定義企業是 AI 贏家還是受害者的一年，關鍵技能在於避開輸家，&#34;Stephen Yiu 表示。</p>
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<h2 id="3a970bad">微軟滑坡凸顯行業困境</h2>
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<p>即便是軟件巨頭也難逃 AI 質疑。微軟上週公佈了穩健的財報，但投資者聚焦於雲銷售增長放緩，對其 AI 支出進行新一輪審視，導致其股價上週四暴跌 10%，本週二盤中曾跌超 3%，連續第四個交易日收跌。</p>
<p>今年 1 月是微軟股價十多年來表現最差的月份。與此同時，ServiceNow 和 SAP 的財報給了投資者更多對軟件公司增長前景保持謹慎的理由。</p>
<p>管理 2.4 萬億美元經紀和諮詢資產的 LPL Financial 股票研究主管 Thomas Shipp 表示：“AI 帶來的恐懼是競爭加劇、定價壓力增大，以及它們的競爭護城河變淺，意味着更容易被 AI 取代。它們增長的結果範圍變寬，這意味着更難分配公平估值或看清什麼是便宜的。”</p>
<p>這些與 AI 相關的擔憂促使 Piper Sandler 週一下調了 Adobe、Freshworks 和 Vertex 等軟件公司的評級。分析師 Billy Fitzsimmons 寫道：&#34;我們擔心席位壓縮和 vibe 編碼敍事可能為估值倍數設定上限。&#34;Vibe 編碼指使用 AI 編寫軟件代碼。</p>
<p>儘管本財報季所有軟件股都超出了盈利預期，但面對對長期前景的擔憂，這幾乎無關緊要。據彭博彙編數據，本財報季迄今僅 67% 的標普 500 軟件公司超出營收預期，而整體科技行業這一比例為 83%。</p>
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<h2 id="palantir">Palantir 成為少數亮點</h2>
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<p>儘管大盤明顯下跌，大多數標普 500 指數的成分股仍上漲。作為經濟晴雨表的聯邦快遞（FedEx）延續了破紀錄的漲勢，沃爾瑪的市值突破 1 萬億美元。</p>
<p>Interactive Brokers 的首席策略師 Steve Sosnick 表示，美股 “正在發生板塊輪動。棘手的問題是，這是良性的敞口重新配置，還是某種潛在不穩定性的信號。”</p>
<p>AI 概念股中，大數據分析公司 Palantir Technologies 逆市大漲。該公司本週一盤後公佈，第四季度營收增長 70%，超出華爾街預期，同時給出了大超預期的今年年度營收指引。其股價週二收漲近 7%。</p>
<p>部分投資專業人士將軟件股的拋售視為機會。過去三年跑贏 99% 同行的歐洲開放式基金 Sycomore Sustainable Tech 在低迷期買入了微軟股票，預期該公司最終將成為 AI 贏家。</p>
<p>微軟目前估值看起來頗具吸引力，以預估盈利計算的市盈率不到 23 倍，為約三年來最低。從技術角度看，其 14 日相對強弱指數處於超賣水平。更廣泛而言，軟件指數的估值倍數處於多年低位，其 RSI 指標也顯示超賣。</p>
<p>BTIG 首席市場技術分析師 Jonathan Krinsky 上週在致客户的報告中寫道，軟件板塊 “可能已超賣到足以反彈”。不過他又説，“修復和建立新基礎需要很長時間”，而且 “鑑於去年第四季度真正加速的相對強度惡化，我們對軟件不太看好”。</p>
<p>投資者面臨的核心問題是區分 AI 贏家和輸家。顯然，其中一些公司將蓬勃發展，意味着它們的股票在近期暴跌後實際上正在打折。但現在判斷誰是贏家可能還為時過早。</p>
<p>Jefferies 的 Favuzza 表示：</p>
<blockquote>
<p>“一種悲觀的觀點認為，就發展前景而言，軟件行業將成為下一個印刷媒體或百貨商店。市場情緒如此極端地傾向於拋售一切，這表明將會出現一些極具吸引力的投資機會。我們都在等待增長加速，而當我展望 2026 年或 2027 年的數據時，很難看到上漲空間。如果連微軟都在苦苦掙扎，對於那些更容易受到顛覆性技術衝擊、或者沒有那種市場主導地位的公司來説，情況可能會有多糟糕可想而知。”</p>
</blockquote>

微軟

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

標普軟件與服務 ETF - SPDR

<p>這輪拋售中法律軟件和數據服務公司首當其衝。大摩分析師認為，Anthropic 為法律領域推出的新功能加劇了行業競爭。Jefferies 的交易員稱 SaaS 股票遭遇末日式拋售，“人們只是拋售一切，不在乎價格”；如果微軟連都在苦苦掙扎，對那些更容易受顛覆性技術衝擊公司來説，情況會有多糟可想而知。</p>

- AI 初創企業 Anthropic 推出新工具引發市場恐慌，軟件股集體下跌。
- 標普 500 指數一度跌逾 1.6%，納斯達克綜合指數下跌 2.4%。
- 軟件行業面臨 AI 技術威脅，市場對長期前景不 optimism。

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