英偉達的勁敵 AMD 公佈，去年第四季度營收和 EPS 盈利繼續兩位數大增，且增長強於華爾街預期，但本季度的營收指引不夠炸裂，體現出 AMD 在 AI 芯片市場的突圍仍需時日。
AMD 預計，一季度營收在 95 億至 101 億美元，區間中值約 98 億美元，略高於分析師共識預期 93.9 億美元，而部分更樂觀的分析師預期超過 100 億美元。公司指引令一些原本希望看到 AI 計算支出能帶來更大回報的投資者失望。
AMD 的 CEO 蘇姿豐在業績電話會上説，服務器 CPU 需求 “非常強勁”。AI 業務正在加速。十大 AI 公司中有八家使用 AMD 的 Instinct 芯片支持生產工作負載。預計未來三到五年數據中心收入每年增長 60%，2027 年，AI 收入將達 “數百億美元”。
美東時間 2 月 3 日週二 AMD 公佈財報後，公司股價盤後跌幅擴大。收跌約 1.7% 的 AMD 盤後跌近 8%。AMD 股價過去一年翻倍上漲，進入 2026 年以來，截至週二收盤累漲 13%。經歷股價大漲後，不夠 “爆炸性” 的好消息可能讓 AMD 遭遇獲利回吐。
因為投資者更在意增長節奏、未來指引的邊際變化以及在 AI 規模化競爭中可能出現的成本/份額壓力，在高預期環境下，任何不完全超預期的點、或顯著增加的費用項都可能放大拋售。
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分析認為，AMD 營收指引區間的下端與上端體現了短期增長節奏存在不確定性，調整後毛利率指引約 55%，只是略高於市場預期 54.5%。對於估值敏感的投資者來説，這樣的邊際超預期並不總能立即帶來正面反應。
此外，週二當天，Anthropic 新工具引發的 AI 恐慌掀起軟件股為首的拋售潮，在這種環境下，即便 AMD 自身業績優於預期，也難以完全獨立於市場情緒之外，宏觀與板塊聯動常會 “放大” 個股下挫。
<h2>營收與盈利總體超預期 增長質量受關注</h2>
AMD 公佈的四季度營收為 102.7 億美元，創單季新高，同比增長 34%，增速略低於三季度的 36%。公司實際營收較華爾街預期水平 96.5 億美元高出約 6.2 億美元、即 6.4%，顯示出本季度需求強勁，尤其是雲端/數據中心與客户端整機拉動。
四季度調整後每股收益（EPS）為 1.53 美元，同比增長 40%，較三季度將近 60% 的同比增速放緩，仍比分析師預期的 1.32 美元高近 16%，超出幅度明顯，説明毛利和費用結構在非 GAAP 口徑下對盈利貢獻較好。
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雖然從收入到利潤端都強於預期，但市場現在更看重未來能否持續放量——在 AI 加速器與 EPYC 佈局上，市場期待更清晰的長期份額與毛利路徑。若投資者認為未來增速無法保持當前溢價，估值就會被重新定價，從而出現 “業績亮眼但股價承壓” 的情況。
<h2>運營利潤與利潤率：效率提升明顯，但需關注費用彈性</h2>
四季度 AMD 營業利潤為 28.5 億美元，同比增長 41%，較分析師預期的 24.7 億美元高 15.4%。四季度營業利潤率 28.0% 也高於分析師預期的 25.4% 以及一年前的 26%。這表明，四季度在產品組合（高端 CPU/GPU）與規模效應下，公司的運營槓桿效果較好，利潤率顯著改善。
但需要注意，在保持或提升毛利率的同時，AMD 也選擇性增加了研發的投入與資本支出。若投放大量資金用於研發/產能以保長期競爭力，短期內可能會拉低邊際利潤的確定性，成為估值折價的一部分。
四季度研發支出 23.3 億美元，分析師預期約 21.6 億美元。研發支出超預期表明，AMD 在下一代 CPU/GPU 與 AI 平台（包括 Instinct/MI 系列與相關軟件/生態）上持續投入。短期看，這會壓制自由現金流的增長速度，但從長期競爭力角度則屬戰略性投入。
四季度資本支出為 2.22 億美元，略低於分析師預期的 2.314 億美元，反映出 AMD 作為 “無晶圓廠（fabless）” 公司，在當季度產能採購/服務方面的支出並未進一步擴大。
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<h2 id="703149a2">數據中心需求支撐收入加快增長</h2>
分業務看，四季度 AMD 在數據中心、即 AI/雲方面的業務繼續增長，推動整季營收繼續超預期增長。當季數據中心營收達到 54 億美元，創公司史上該業務收入單季最高紀錄，同比增長 39%，較三季度的增速 22% 加快增長。
數據中心仍是市場關注的核心——投資者會緊盯 EPYC 處理器與 Instinct GPU 的出貨、客户集中度以及單客户採購節奏。
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客户端與遊戲業務也貢獻了約 39 億美元的營收，同比增長 37%，增速較三季度的 73% 放緩。當季該業務保持韌性。結合 Ryzen/Radeon 的市場表現，公司在消費者端仍有定價與市佔優勢，進一步穩固現金流基礎。
<h2>芯片對華出貨和美出口限制</h2>
財報透露，四季度 AMD Instinct MI308 芯片在中國的銷售收入約為 3.9 億美元。該芯片對中國出貨與此前撥備回沖對毛利與營收有直接影響。
如果不計庫存準備金的釋放以及 AMD Instinct MI308 在華銷售收入，第四季度的非 GAAP 口徑下毛利率約為 55%，低於 AMD 實際錄得的 57%
AMD 還提到美國政府出口限制導致的相關影響，指出在 2025 年的年度數據中，這類限制造成約 4.4 億美元的存貨及相關費用項影響。這些合併後的會計與合規性事項，使投資者在判斷 “實際終端需求” 與 “合規帶來的一次性會計項” 時需要剝離口徑。
媒體指出，雖然 AMD 的一季度指引總體高於共識預期，但市場對 AMD 在 AI 加速器上能否快速追趕英偉達存在疑慮。若市場期待更快的份額侵蝕與更高的短期出貨量，任何相對保守的節奏都會被視作 “落空”，這也是盤後拋壓的背景之一。

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AMD Q4 營收超百億美元創新高、保持 30% 以上同比增速，EPS 盈利增長放緩但較分析師預期高近 16%，數據中心收入增至創紀錄的 54 億美元，MI308 芯片在華銷售收入約 3.9 億美元，美出口限制造成 2025 年約 4.4 億美元的存貨及相關費用項影響；Q1 營收指引中值 98 億美元，略高於共識預期，但低於超過 100 億美元的部分樂觀預期。CEO：預計未來三到五年數據中心收入每年增長 60%。

- AMD 第四季度營收 102.7 億美元，同比增長 34%，超出預期。  
- 預計一季度營收指引為 95 億至 101 億美元，略高於分析師預期。  
- 數據中心營收達到 54 億美元，創歷史新高，增長 39%。

AMD Q4 數據中心收入猛增近 40% 創紀錄，Q1 營收指引不夠炸裂，盤後跌近 8% | 財報見聞