<p>埃隆·馬斯克在 2026 年 1 月 22 日瑞士達沃斯舉行的第 56 屆世界經濟論壇（WEF）會議上向人羣揮手致意。</p><p>Denis Balibouse | 路透社</p><p>埃隆·馬斯克將 SpaceX 與其燒錢的人工智能項目 xAI 合併的舉動，標誌着他企業帝國內權力的更迭。</p><p>特斯拉一直是馬斯克流動財富的來源，也是他名聲的主要來源。但在週一的合併之後，特斯拉約 1.58 萬億美元的市值僅比 SpaceX 所聲稱的 1.25 萬億美元的私人市場估值高出 26%。</p><p>馬斯克在 SpaceX 的持股估計為 43%，而在特斯拉的持股為 13%。這意味着 SpaceX 佔據了馬斯克紙面財富的一半以上，按照福布斯實時億萬富翁指數，他的財富已膨脹至超過 8520 億美元。</p><p>而特斯拉的價值在年初開始下滑，截至 2026 年，股價已下跌 6%。在 1 月初，特斯拉報告稱，車輛交付量同比下降 16%，並在本月晚些時候宣佈，2025 年的總收入下降了 3%，這是有記錄以來的首次年度下降。</p><p>由於來自中國和歐洲電動車製造商的激烈競爭，以及美國聯邦對電動車購買的税收激勵政策的取消，特斯拉的核心汽車業務近期面臨困境。該品牌還受到馬斯克涉足政治的影響，包括他與特朗普政府的合作以及對歐洲極右翼人物的支持。</p><p>隨着特斯拉的電動車銷售疲軟，馬斯克已將公司的重點轉向 Robotaxi 打車服務和 Optimus 人形機器人，這些市場特斯拉麪臨着激烈的競爭，目前尚無實際業務。</p><p>上週，馬斯克告訴分析師，特斯拉將停止生產 Model S 和 X 車型，以重新調整其優先事項。這些舊車型在 2025 年的特斯拉年交付量中佔比不到 3%，公司現在計劃將其組裝線用於 Optimus 的生產。</p><p>一枚 SpaceX 的獵鷹 9 號火箭在佛羅里達州卡納維拉爾角的肯尼迪航天中心準備發射，攜帶 NASA 的 IMAP 任務，該任務將研究太陽日球層的邊界及其他科學有效載荷，發射時間為 2025 年 9 月 23 日。</p><p>Joe Skipper | 路透社</p><p>在 SpaceX，馬斯克的市場地位更為強大。</p><p>這家火箭製造商是提供軌道發射服務的領先供應商，通過與 NASA 和國防部的合同，每年獲得數十億美元的收入。SpaceX 還擁有並運營 Starlink 衞星互聯網服務，該服務在軌道上有超過 9000 顆衞星，客户約 900 萬，並且還經營名為 Starbase 的公司城鎮，位於德克薩斯州。</p><p>據報道，SpaceX 計劃在今年進行首次公開募股（IPO），公司處於一個特別有利的位置，尤其是在商業夥伴和前 SpaceX 投資者賈裏德·艾薩克曼擔任 NASA 負責人之際。</p><p>週一宣佈的合併將 SpaceX 的估值定為 1 萬億美元，而 xAI 的估值為 2500 億美元，依據 CNBC 查看的文件。這項交易是在去年兩家馬斯克實體的早期合作之後，xAI 以股票交易收購了社交媒體平台 X，前身為推特。</p><p>馬斯克的眾多粉絲和機構支持者，以及通過 Robinhood 等平台持有特斯拉的散户股東，稱這些交織在一起的公司為 “馬斯克經濟”。</p><p>馬斯克表示，SpaceX 收購 xAI 是為了在太空中開發數據中心，逃避他認為的地球上的能源限制。</p><p>在週二的一份報告中，Moffett Nathanson 的分析師寫道，SpaceX 在聯邦通信委員會提交的文件中提出的特定軌道數據中心的前景將需要 “巨大的” 資本需求。SpaceX 已申請許可發射多達 100 萬顆衞星作為該計劃的一部分。</p><p>“至少可以安全地得出結論，考慮到所需的運營成熟度、供應鏈發展和財務要求，全面建設不會在短期內發生，” 分析師們寫道。</p><p>要使其運作，需要尚未開發的技術解決方案來管理太空中的輻射和冷卻，甚至在發射和組裝大量重型設備的成本之外。</p><h2>政治逆風</h2><p>儘管 SpaceX 現在的估值高達令人矚目的水平——只有八家美國公司的市值更高——但合併可能會給股東帶來額外的麻煩。</p><p>除了將 SpaceX 的利潤重新分配用於資助 xAI 的高額基礎設施成本外，新公司還面臨一系列法律風險和監管問題。</p><p>XAI 正在接受包括歐洲、印度、馬來西亞以及美國加利福尼亞州檢察長在內的多個市場的當局調查，因為其 Grok 圖像生成器允許用户創建和分享 “深度偽造” 的兒童和女性的露骨圖像。</p><p>週二，法國調查人員突襲了 X 的辦公室，檢察官要求馬斯克就涉嫌濫用算法的問題接受質詢。</p><p>在 X 上，馬斯克稱這次突襲為 “政治攻擊”。</p><p>哥倫比亞大學的法律教授埃裏克·塔利表示，xAI 面臨的一些監管風險可能需要由 SpaceX 的投資者承擔。雖然 SpaceX 的國防承包業務主要集中在美國，但其 Starlink 業務大部分是國際性的。</p><p>“不同的監管機構可能會説，你必須作為一個整體保持良好的信譽，” 以便在他們的管轄區內繼續開展業務，塔利説。即使 SpaceX 的子公司之間不會相互承擔責任，它們也可能影響彼此的 “監管地位”，他説。</p><p>只要 SpaceX 保持私有，馬斯克能夠控制公司而不必擔心股價劇烈波動，這樣的複雜情況可能是可控的。但 SpaceX 是否能夠在吸收與 xAI 相關的新風險的同時，維持並保持高水平的公開市場估值，則是一個截然不同的話題。</p><p>根據路透社的報道，SpaceX 去年創造了約 150 億美元的收入和 80 億美元的利潤。與此同時，特斯拉在 2025 年的銷售額接近 950 億美元，調整後的收益約為 50 億美元，這標誌着與 2024 年相比的急劇下降。</p><p>為了使穆斯克能夠兑現其在 SpaceX 的持股，他需要華爾街認可其公司的估值。</p><p>特斯拉的股東至少對積極的結果有一定的利益關係。這家電動車公司上週表示，已同意在本月早些時候完成的一輪融資中投資 20 億美元於 xAI。</p><p>科羅拉多大學的法律教授、前企業和證券律師安·利普頓在一封電子郵件中表示：“特斯拉最近對 xAI 的投資現在變成了對 SpaceX 的投資。” 這次合併只是 “更多證明穆斯克願意在他的帝國中進行交易，但我們早已知道這一點。”</p><p>對於擔心穆斯克將過多注意力放在公司外部的特斯拉投資者來説，他們可以希望 1 萬億美元的長期回報前景足以讓他不至於走得太遠。</p><p>穆斯克的薪酬方案於 11 月獲得股東批准，包括 12 個分期的股票，如果特斯拉在未來十年內達到某些里程碑，包括市值增長和運營成就，就會授予這些股票。如果特斯拉的市值達到 2 萬億美元，第一期股票將會支付，這比當前估值高出約 4000 億美元。</p><p><em>— CNBC 的羅伯特·弗蘭克、大衞·法伯和阿里·萊維對此報告做出了貢獻。</em></p><p><strong>觀看：</strong> 為什麼埃隆·穆斯克正在轉變方向</p>

<p>埃隆·馬斯克將 SpaceX 與 xAI 合併，使 SpaceX 的估值達到 1.25 萬億美元，接近特斯拉的 1.58 萬億美元市值。馬斯克的財富激增至超過 8520 億美元，其中 SpaceX 佔據了重要部分。特斯拉麪臨挑戰，包括 2025 年車輛交付量下降 16% 和收入下降 3%，這促使其將重點轉向 Robotaxi 和 Optimus 項目。這次合併引發了對資金支持 xAI 基礎設施和潛在法律問題的擔憂，因為 xAI 正在多個司法管轄區接受調查</p>

<p>Elon Musk waves to the crowd during the 56th annual World Economic Forum (WEF) meeting in Davos, Switzerland, January 22, 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>埃隆·馬斯克在 2026 年 1 月 22 日瑞士達沃斯舉行的第 56 屆世界經濟論壇（WEF）會議上向人羣揮手致意。</p>
</div><p>Denis Balibouse | Reuters</p>
<div class="lb-trans"><p>Denis Balibouse | 路透社</p>
</div><p>Elon Musk's move to combine SpaceX with his cash-burning artificial intelligence venture xAI signals a changing of the guard within his corporate empire.</p>
<div class="lb-trans"><p>埃隆·馬斯克將 SpaceX 與其燒錢的人工智能項目 xAI 合併的舉動，標誌着他企業帝國內權力的更迭。</p>
</div><p>Tesla has been the source of Musk's liquid wealth, and much of his fame. But following Monday's merger, Tesla's market cap of about $1.58 trillion is only 26% higher than SpaceX's stated private market valuation of $1.25 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉一直是馬斯克流動財富的來源，也是他名聲的主要來源。但在週一的合併之後，特斯拉約 1.58 萬億美元的市值僅比 SpaceX 所聲稱的 1.25 萬億美元的私人市場估值高出 26%。</p>
</div><p>Musk owns an estimated stake of 43% in SpaceX, compared to his 13% ownership of Tesla. That means SpaceX represents more than half of Musk's paper wealth, which has ballooned past $852 billion, according to the Forbes Real Time Billionaires index.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克在 SpaceX 的持股估計為 43%，而在特斯拉的持股為 13%。這意味着 SpaceX 佔據了馬斯克紙面財富的一半以上，按照福布斯實時億萬富翁指數，他的財富已膨脹至超過 8520 億美元。</p>
</div><p>And Tesla's value has been on the decline to start the year, with the stock down 6% so far in 2026. In early January, Tesla reported a 16% year-over-year drop in vehicle deliveries, and later in the month announced that total revenue fell 3% in 2025, the first annual decline on record.</p>
<div class="lb-trans"><p>而特斯拉的價值在年初開始下滑，截至 2026 年，股價已下跌 6%。在 1 月初，特斯拉報告稱，車輛交付量同比下降 16%，並在本月晚些時候宣佈，2025 年的總收入下降了 3%，這是有記錄以來的首次年度下降。</p>
</div><p>Tesla's core auto business has been struggling of late due to a swarm of competition from electric vehicle makers in China and Europe and the recent elimination of a federal tax incentive for EV purchases in the U.S. The brand has also been hurt by Musk's foray into politics, including his work with the Trump administration and support of far-right figures in Europe.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於來自中國和歐洲電動車製造商的激烈競爭，以及美國聯邦對電動車購買的税收激勵政策的取消，特斯拉的核心汽車業務近期面臨困境。該品牌還受到馬斯克涉足政治的影響，包括他與特朗普政府的合作以及對歐洲極右翼人物的支持。</p>
</div><p>As Tesla's EV sales weaken, Musk has been shifting the focus of the company to its Robotaxi ride-hailing efforts and Optimus humanoid robots, markets where Tesla faces hefty competition and currently has no real business.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着特斯拉的電動車銷售疲軟，馬斯克已將公司的重點轉向 Robotaxi 打車服務和 Optimus 人形機器人，這些市場特斯拉麪臨着激烈的競爭，目前尚無實際業務。</p>
</div><p>Last week, Musk told analysts that Tesla is ending production of its Model S and X vehicles as it realigns its priorities. Those older models made up less than 3% of Tesla's annual vehicle deliveries in 2025, and the company now plans to use the lines where they were assembled for Optimus.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週，馬斯克告訴分析師，特斯拉將停止生產 Model S 和 X 車型，以重新調整其優先事項。這些舊車型在 2025 年的特斯拉年交付量中佔比不到 3%，公司現在計劃將其組裝線用於 Optimus 的生產。</p>
</div><p>A SpaceX Falcon 9 rocket is prepared for launch carrying NASA's IMAP mission, which will study the boundary of the sun's heliosphere and other scientific payloads, at the Kennedy Space Center in Cape Canaveral, Florida, Sept. 23, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>一枚 SpaceX 的獵鷹 9 號火箭在佛羅里達州卡納維拉爾角的肯尼迪航天中心準備發射，攜帶 NASA 的 IMAP 任務，該任務將研究太陽日球層的邊界及其他科學有效載荷，發射時間為 2025 年 9 月 23 日。</p>
</div><p>Joe Skipper | Reuters</p>
<div class="lb-trans"><p>Joe Skipper | 路透社</p>
</div><p>At SpaceX, Musk has a much stronger market position.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 SpaceX，馬斯克的市場地位更為強大。</p>
</div><p>The rocket maker is the leader leading provider of orbital launch services through contracts worth billions of dollars a year with NASA and the Department of Defense. SpaceX also owns and operates the Starlink satellite internet service, which has more than 9,000 satellites in orbit and roughly 9 million customers, and even runs the company town of called Starbase, Texas.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家火箭製造商是提供軌道發射服務的領先供應商，通過與 NASA 和國防部的合同，每年獲得數十億美元的收入。SpaceX 還擁有並運營 Starlink 衞星互聯網服務，該服務在軌道上有超過 9000 顆衞星，客户約 900 萬，並且還經營名為 Starbase 的公司城鎮，位於德克薩斯州。</p>
</div><p>With SpaceX reportedly pursuing an IPO this year, the company is in a particularly favorable position, especially with Jared Isaacman, a business associate and former SpaceX investor, at the helm of NASA.</p>
<div class="lb-trans"><p>據報道，SpaceX 計劃在今年進行首次公開募股（IPO），公司處於一個特別有利的位置，尤其是在商業夥伴和前 SpaceX 投資者賈裏德·艾薩克曼擔任 NASA 負責人之際。</p>
</div><p>The merger announced on Monday values SpaceX at $1 trillion and xAI at $250 billion, according to documents viewed by CNBC. The deal follows an earlier tie-up of two Musk entities last year, when xAI acquired social media platform X, formerly known as Twitter, in a stock transaction.</p>
<div class="lb-trans"><p>週一宣佈的合併將 SpaceX 的估值定為 1 萬億美元，而 xAI 的估值為 2500 億美元，依據 CNBC 查看的文件。這項交易是在去年兩家馬斯克實體的早期合作之後，xAI 以股票交易收購了社交媒體平台 X，前身為推特。</p>
</div><p>Musk's legions of fans and institutional backers along with retail shareholders who have come to own Tesla through platforms like Robinhood, have referred to the intertwined collection of companies as the &#34;Muskonomy.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克的眾多粉絲和機構支持者，以及通過 Robinhood 等平台持有特斯拉的散户股東，稱這些交織在一起的公司為 “馬斯克經濟”。</p>
</div><p>Musk said SpaceX was acquiring xAI to develop data centers in space, escaping what he views as energy constraints on Earth.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克表示，SpaceX 收購 xAI 是為了在太空中開發數據中心，逃避他認為的地球上的能源限制。</p>
</div><p>In a note on Tuesday, Moffett Nathanson analysts wrote that the prospect of the specific orbital data center SpaceX proposed in a filing with the Federal Communications Commission would entail capital needs that are &#34;simply enormous.&#34; SpaceX has sought permission to launch up to 1 million satellites as part of that initiative.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週二的一份報告中，Moffett Nathanson 的分析師寫道，SpaceX 在聯邦通信委員會提交的文件中提出的特定軌道數據中心的前景將需要 “巨大的” 資本需求。SpaceX 已申請許可發射多達 100 萬顆衞星作為該計劃的一部分。</p>
</div><p>&#34;At a bare minimum, one can safely conclude that a full-fledged build is not happening anytime soon, given the requisite operational maturity, supply chain development, and financial requirements,&#34; the analysts wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“至少可以安全地得出結論，考慮到所需的運營成熟度、供應鏈發展和財務要求，全面建設不會在短期內發生，” 分析師們寫道。</p>
</div><p>Making it work would require technical solutions not yet developed to manage radiation and cooling in space, even beyond the costs of launching and assembling high volumes of heavy equipment.</p>
<div class="lb-trans"><p>要使其運作，需要尚未開發的技術解決方案來管理太空中的輻射和冷卻，甚至在發射和組裝大量重型設備的成本之外。</p>
</div><h2>Political headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>政治逆風</h2>
</div><p>Despite the lofty valuation that SpaceX now commands — only eight U.S. companies are worth more — the merger could bring added headaches to shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管 SpaceX 現在的估值高達令人矚目的水平——只有八家美國公司的市值更高——但合併可能會給股東帶來額外的麻煩。</p>
</div><p>In addition to redirecting SpaceX profits to fund xAI's hefty infrastructure costs, there's a bevy of legal risks and regulatory concerns that come with the new company.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了將 SpaceX 的利潤重新分配用於資助 xAI 的高額基礎設施成本外，新公司還面臨一系列法律風險和監管問題。</p>
</div><p>XAI is being investigated by authorities in markets including Europe, India, Malaysia, and in the U.S. by the California attorney general, after its Grok image generator let users create and share &#34;deepfake&#34; explicit images of children and women.</p>
<div class="lb-trans"><p>XAI 正在接受包括歐洲、印度、馬來西亞以及美國加利福尼亞州檢察長在內的多個市場的當局調查，因為其 Grok 圖像生成器允許用户創建和分享 “深度偽造” 的兒童和女性的露骨圖像。</p>
</div><p>On Tuesday, French investigators raided X's offices and Musk was ordered by prosecutors to face questions tied to a suspected abuse of algorithms.</p>
<div class="lb-trans"><p>週二，法國調查人員突襲了 X 的辦公室，檢察官要求馬斯克就涉嫌濫用算法的問題接受質詢。</p>
</div><p>On X, Musk called the raid a &#34;political attack.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上，馬斯克稱這次突襲為 “政治攻擊”。</p>
</div><p>Eric Talley, a law professor at Columbia University, said some regulatory risks facing xAI may have to be shouldered by SpaceX investors. While SpaceX's defense contracting business is focused in the U.S., much of its Starlink business is international.</p>
<div class="lb-trans"><p>哥倫比亞大學的法律教授埃裏克·塔利表示，xAI 面臨的一些監管風險可能需要由 SpaceX 的投資者承擔。雖然 SpaceX 的國防承包業務主要集中在美國，但其 Starlink 業務大部分是國際性的。</p>
</div><p>&#34;Different regulatory entities may say you have to be in good standing overall as an organization,&#34; to keep doing business in their jurisdiction, Talley said. Even if SpaceX subsidiaries don't create liability for each other, they can affect one another's &#34;regulatory standing,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“不同的監管機構可能會説，你必須作為一個整體保持良好的信譽，” 以便在他們的管轄區內繼續開展業務，塔利説。即使 SpaceX 的子公司之間不會相互承擔責任，它們也可能影響彼此的 “監管地位”，他説。</p>
</div><p>Such complications may be manageable for Musk as long as SpaceX remains privately held, and he maintains control without having to worry about wild stock price swings. But whether SpaceX could command and keep a public market valuation at high levels, while absorbing new xAI-related risks, is a much different conversation.</p>
<div class="lb-trans"><p>只要 SpaceX 保持私有，馬斯克能夠控制公司而不必擔心股價劇烈波動，這樣的複雜情況可能是可控的。但 SpaceX 是否能夠在吸收與 xAI 相關的新風險的同時，維持並保持高水平的公開市場估值，則是一個截然不同的話題。</p>
</div><p>According to Reuters, SpaceX generated about $15 billion in revenue last year and $8 billion in profit. Tesla, meanwhile, reported sales in 2025 of almost $95 billion, with adjusted earnings of about $5 billion, which marked a steep decline from 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據路透社的報道，SpaceX 去年創造了約 150 億美元的收入和 80 億美元的利潤。與此同時，特斯拉在 2025 年的銷售額接近 950 億美元，調整後的收益約為 50 億美元，這標誌着與 2024 年相比的急劇下降。</p>
</div><p>For Musk to get liquid on his SpaceX holdings, he would need Wall Street to buy into his company's proclaimed valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了使穆斯克能夠兑現其在 SpaceX 的持股，他需要華爾街認可其公司的估值。</p>
</div><p>Tesla shareholders have at least some vested interest in a positive outcome. The EV company said last week that it agreed to invest $2 billion in xAI as part of a funding round that closed earlier this month.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉的股東至少對積極的結果有一定的利益關係。這家電動車公司上週表示，已同意在本月早些時候完成的一輪融資中投資 20 億美元於 xAI。</p>
</div><p>&#34;Tesla's recent xAI investment is now a SpaceX investment,&#34; Ann Lipton, a law professor at the University of Colorado and former corporate and securities lawyer, said in an email. The merger is just &#34;more proof that Musk is willing to engage in transactions across his empire, but we already knew that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>科羅拉多大學的法律教授、前企業和證券律師安·利普頓在一封電子郵件中表示：“特斯拉最近對 xAI 的投資現在變成了對 SpaceX 的投資。” 這次合併只是 “更多證明穆斯克願意在他的帝國中進行交易，但我們早已知道這一點。”</p>
</div><p>For Tesla investors worried about Musk focusing too much of his attention outside of the company, they can hope that the prospect of a $1 trillion long-term payout is enough to keep him from straying too far.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於擔心穆斯克將過多注意力放在公司外部的特斯拉投資者來説，他們可以希望 1 萬億美元的長期回報前景足以讓他不至於走得太遠。</p>
</div><p>The pay package for Musk, approved by shareholders in November, consists of 12 tranches of shares to be granted if Tesla hits certain milestones, including market cap gains and operational achievements, over the next decade. The first tranche of stock gets paid out if Tesla hits a market capitalization of $2 trillion, about $400 billion more than the current valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆斯克的薪酬方案於 11 月獲得股東批准，包括 12 個分期的股票，如果特斯拉在未來十年內達到某些里程碑，包括市值增長和運營成就，就會授予這些股票。如果特斯拉的市值達到 2 萬億美元，第一期股票將會支付，這比當前估值高出約 4000 億美元。</p>
</div><p><em>— CNBC's Robert Frank, David Faber and Ari Levy contributed to this report.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>— CNBC 的羅伯特·弗蘭克、大衞·法伯和阿里·萊維對此報告做出了貢獻。</em></p>
</div><p><strong>WATCH:</strong> Why Elon Musk is pivoting</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>觀看：</strong> 為什麼埃隆·穆斯克正在轉變方向</p>
</div>

'Muskonomy' shakeup: SpaceX valuation approaches Tesla's after merger with xAI

- 埃隆·馬斯克將 SpaceX 與 xAI 合併，標誌着其企業帝國的變革。  
- 特斯拉市值約為 1.58 萬億美元，比 SpaceX 的估值高出 26%。  
- 該合併可能會增加股東的法律風險及監管擔憂。

CNBC

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‘馬斯克經濟’ 的變動：SpaceX 在與 xAI 合併後，其估值接近特斯拉