<div id="readability-page-1">軟件股剛剛跌入熊市，市場一片狼藉。 行業風向標 IGV 距高點已重挫 22%，上週四更是創下了自新冠疫情爆發以來，軟件行業最慘烈的一個單日跌幅。恐慌情緒下，連 “優等生” 也難以倖免——ServiceNow 儘管連續第九個季度業績超預期，股價仍暴跌 11%；巨頭 Microsoft 也未能獨善其身，單日市值蒸發高達 3,600 億美元。 面對這般慘狀，坊間盛傳着同一個解釋： <blockquote> “AI agents 正在殺死 SaaS。” </blockquote> Claude Cowork、Vibe 編程……這些新事物的出現，似乎都在宣告我們熟知的企業軟件時代即將終結。 但實際上，這種論調大錯特錯。 <h2>01. Vibe coding 並沒有幹掉 Salesforce</h2> 現實情況裏幾乎沒有人會在 Replit 上手搓一套土法 CRM 來替換他們正在運行的 Salesforce。 過去幾個月，SaaStr 的創始人 Jason 通過 Vibe Coding 構建了 10 多個應用，使用次數破百萬，位列 Replit 排名榜前 0.1%。以前團隊需耗時六個月的項目，現在幾天就能搞定。 但這些全都無法替代企業級 SOR 系統（System of Record）。 “Vibe coding 威脅論” 最大的盲點在於：發佈 v1 版本，只佔了軟件工程總工作量的 2%。 就算有人週末真的 “攢” 出了一個 Salesforce 雛形，剩下的 98% 怎麼辦？誰來維護迭代？誰搞定安全審計？誰去對接企業的 500 多個上下游工具？ 構建企業軟件的護城河不在於 “寫出來”，而在於長期的擴展、合規與維護。這是 Salesforce 積累了 20 年的壁壘，也是 AI 短期內無法逾越的鴻溝。 所以，“Agent 幹掉 SaaS” 這種論調，聽着性感，實則思維偷懶，根本經不起實際運作邏輯的推敲。 真正的殘酷真相只有一個： SaaS 並沒有被 AI “幹掉”，它只是正在被預算 “餓死”。 <h2>02. 真正重要的數字</h2> 企業 IT 領域的現狀，可以用一組非常直觀的數字概括： <ul> <li> AI 預算： 同比去年（YoY）增長超過 100%； </li> <li> 整體 IT 預算： 僅增長約 8%； </li> <li> 應用數量： 保持持平，不再增加； </li> <li> 淨新增客户： 呈現下降趨勢； </li> <li> 席位數量： 正承受着巨大的縮減壓力。 </li> </ul> 這筆賬很好算：當企業給 AI 的預算翻了一倍（增長 100% 以上），而整體 IT 預算的盤子卻只温和增長了 8% 時，多投入給 AI 的鉅額資金是從哪兒來的？ 它不可能是憑空變出來的，而是從原本屬於傳統 SaaS 的預算裏硬生生擠出來的： 它是被砍掉的席位費（少買幾個賬號），是被叫停的新應用採購，是縮水的擴展交易，也是那些過去常用來推動增長的 “再加一個功能模塊” 的預算。 AI 並沒有在功能上吃掉你的產品，它是在財務上吃掉了你的預算。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/840cae34-04df-4678-a318-5030c044797d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="786" height="1000" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/840cae34-04df-4678-a318-5030c044797d.jpeg"/> <h2>03. 增長自 2021 年以來一直在下滑</h2> 這裏有一個被行業刻意迴避的真相：自 2021 年峯值以來，二級市場 SaaS 公司的增長率每個季度都在下滑。 每一個季度皆是如此。 這並非新鮮事。所謂的 “AI 導致崩盤”，不過是給市場提供了一個契機，讓人們終於不再裝睡，去重新審視那些已經嘶吼了三年的數據。 撕開財報的包裝，你會發現如今所謂的 “增長” 大多源於： <ul> <li> 對現有合同的漲價； </li> <li> 對存量客户的深挖與擴展； </li> <li> 唯獨不是來自淨新增客户。 </li> </ul> 説得直白點：這不叫增長，這叫收割（Harvesting）。 資本市場是非常現實的：給予 “收割模式” 的估值倍數，和給予 “高增長模式” 的倍數，有着天壤之別。 因此，2026 年的下滑並非 AI 謀殺了 SaaS，而是市場終於開始為 2021 年便已啓動的增長衰退，進行遲到的重新定價。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3d81259f-2007-4a9e-b01d-6c65359afa2b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="1032" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3d81259f-2007-4a9e-b01d-6c65359afa2b.jpeg"/> SaaS 行業的 “崩盤” 並非初次經歷。 2016 年 2 月，LinkedIn 單日暴跌 44%，Tableau 暴跌 50%，Salesforce 也跌去了 13%。當時，整個軟件板塊哀鴻遍野。 那時候所有人都慌了，但僅僅過了幾個月，SaaS 行業就回血了。微軟甚至在四個月後斥資 260 億美元收購了 LinkedIn（儘管事後回看，當時盈利能力極佳的 LinkedIn 其實根本沒有理由在那時賣身。）隨後，市場便一路高歌猛進直到 2021 年。 但當時的情況與今年不同： 2016 年的危機是週期性的，而 2026 年是結構性的。 在 2016 年，CIO 們只是暫時收緊了預算，導致企業支出放緩。但產品本身並沒有問題——企業依然剛需 CRM，依然離不開數據分析，依然得用協作工具。那次崩盤的核心博弈在於客户 “什麼時候買”，而不是 “買不買”。 但到了 2026 年，問題變了。現在的問題不再是企業是否會在軟件上花錢，而是： 他們會把錢繼續花在你的軟件上——還是把這筆預算挪走，拿去買 AI？ <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a8c402a-6246-4bdc-a925-5cfd1a656600.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1000" height="330" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a8c402a-6246-4bdc-a925-5cfd1a656600.jpeg"/> <h2>04. 真正對 SaaS 施壓的五股力量</h2> #1：預算重新分配 企業每在 AI 基礎設施、AI 工具或 AI 人員上花 1 美元，就意味着少花 1 美元去購買 Salesforce 的席位、Workday 的模塊或 ServiceNow 的組件。 Meta 宣佈今年 AI 資本支出高達 1,350 億美元，Microsoft 每年支出 750 億美元。僅超大規模雲服務商，2026 年在 AI 基礎設施上的投入就將超過 4,700 億美元。 這些錢總得有個來源，很大一部分就是從企業軟件的預算裏挪出來的。 #2：無人想要更多應用 “應用疲勞” 是真實存在的現象。CIO 們正忙着整合資源，而不是擴張採購。 現在的企業都希望減少供應商數量，而不是增加。他們想要的是平台，而不是零散的解決方案；他們想要降低複雜性，而不是製造混亂。 這種趨勢在 AI 出現之前就已經存在，AI 只是讓緊迫感變得更強了。 #3：席位數承壓（隱形殺手） 當 AI 能完成多人的工作時，企業需要的人手就變少了；人少了，需要購買的軟件席位自然也就少了。 這是一個無聲的殺手。並不是 AI 直接替代了軟件，而是 AI 減少了使用軟件的員工數量。 如果 10 個 Agent 能幹完 100 個銷售代表的活，企業自然就不再需要買那麼多席位。 此外，大家都在控制員工規模。Shopify 過去三年員工數量持平，業績卻依然高速增長。Microsoft 現在的員工數也過了 “峯值”。這讓靠員工增長來拉動業績這種模式，比過去難太多了。 #4：很多 “增長” 實際上是漲價 如果把最近 SaaS 財報裏的漲價因素去掉，還剩下什麼？ 其實沒剩多少。 淨新客户數據全面疲軟，擴展也在放緩。所謂的 “增長”，主要就是靠供應商對那些沒法轉走的老客户漲價來實現的。 但這招總有失效的一天。一旦 AI 給這些被鎖定的客户提供了替代方案，這種漲價遊戲就玩不下去了。 #5：AI 讓舊應用顯得過時 這一點很微妙，但很真實。2019 年版本的 SaaS 應用全是靜態儀表板和手動流程，放在 AI-Native 界面旁邊，顯得特別老舊。 用户現在習慣了使用 Claude、ChatGPT 和 Copilot，期望值早就變了。大家想要自然語言界面，想要能預判需求的 AI，想要自動化而不是手動填表。 大多數 SaaS 應用滿足不了這些需求，每過一天，它們就顯得更落伍。 這不代表 AI 替代了應用，而是 AI 拔高了 “好產品” 的標準——只是大多數 SaaS 沒能達標。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c11d944f-6765-41ea-8f0d-afaaf0d47172.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="691" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c11d944f-6765-41ea-8f0d-afaaf0d47172.jpeg"/> <h2>05. 關鍵行動：必須去爭奪 AI 預算</h2> 對於正在構建 B2B 公司的人來説，有一點必須要在心裏想清楚： 不要再糾結 AI 會不會取代這家公司，真正應該思考的是，這家公司能不能分到 AI 預算的一杯羹。 整個市場的蛋糕並沒有變大，只是在進行重新分配。如果產品不是 AI-Native，就很難進入企業的核心決策圈；一旦進不了這個圈子，就會被歸類到 “維護” 類的預算裏。 那完全是兩種不同性質的生意。 具體來説，這意味着需要做到以下幾點： <ul> <li> 推銷成果，而不是推銷席位 現在能拿到融資的公司，口徑都是 “我們能釋放三個員工”，而不是 “我們想賣幾個席位”。基於消費和成果來定價，這在過去可能是錦上添花，但現在已經是基本門檻了。 </li> <li> 切入 AI 預算，而不是為它 “供血” 關鍵在於，公司是在獲取 AI 的支出，還是自己的預算被客户收割去支付 AI 了？這就是當下的分水嶺，一定要確保自己站在正確的一邊。 </li> <li> 重新設計產品界面 如果產品看起來還像 2019 年的 SaaS，處境就會很危險。用户現在的期待是 AI-Native 的體驗。這絕不是簡單地在產品上貼一個 ChatBot，而是要重新思考工作完成的方式。 </li> <li> SoR 依然能存活 前提是它能擁有或者變現運行在上面的 Agent。如果掌握了數據層，贏面就很大。因為 Agent 需要從某個地方讀取數據，也需要把數據寫入某個地方，所以記錄系統是必不可少的。但如果產品只是一個 UI 界面，那就非常脆弱了。 </li> <li> 接受增長變難的現實 SaaS 行業躺着增長的時代已經結束了，其實早在 2021 年就畫上了句號，只是市場現在才被迫承認這一點。企業需要相應地調整資金消耗、招聘計劃和心理預期。 </li> </ul> <h2>06. 這對投資者意味着什麼</h2> 對於投資者而言，現在的核心問題不再是 “AI 會不會幹掉這家公司”。 他們真正關心的問題變成了：“這家公司到底是在獲取增量的 AI 支出，還是在掏自己的腰包為 AI 支出買單？” 市場的贏家是那些能搶到 AI 預算的公司，輸家則是預算被收割的那一方。這種分化邏輯正在二級市場發生，隨後也會傳導到一級市場。 投資者關心的另一個問題是：“如果維持當前的增長速度，公司的最終價值到底是多少？” 在過去三年裏，投資者給 SaaS 公司的估值中，隱含了一種從未實現的 “增長重新加速” 的預期。現在，這種預期已經破滅了。市場開始根據實際的增長率來定價，而不是基於一廂情願的幻想。 有些公司依然能享受估值溢價，但這需要用實打實的增長來贏取，而不是靠畫餅。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7489b13f-2b7e-462f-96cc-60b00d74d756.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="824" height="1000" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7489b13f-2b7e-462f-96cc-60b00d74d756.jpeg"/> 2026 年的 SaaS 行業下滑是真實存在的。但這並不是因為 AI 下個季度就會取代 Salesforce。 真實原因是：AI 正在吞噬預算，行業增長已經連續三年下滑，而市場終於不再假裝看不見這些問題了。 那些能存活並繁榮發展的公司，是適應了新現實的強者： <ul> <li> 獲取 AI 支出，而不是為 AI 供血 </li> <li> 構建 AI-Native 的體驗 </li> <li> 掌控數據層 </li> <li> 基於成果定價，而不是基於席位定價 </li> </ul> 而那些無法適應的公司，將慢慢死於預算枯竭和增長停滯，最終失去市場相關性。 這並不代表 B2B 行業的末日，2026 年 B2B 的支出預計還將創下歷史新高。 不過，這確實標誌着 “輕鬆 SaaS” 時代的徹底終結。而且這一趨勢，其實已經醖釀很久了。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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AI 對 SaaS 的影響並非在功能上取代產品，而是在財務上削弱預算。軟件股已跌入熊市，市場恐慌情緒加劇，ServiceNow 和 Microsoft 等公司股價大幅下跌。儘管有 “AI agents 正在殺死 SaaS” 的説法，但實際上，企業軟件的核心價值在於長期的擴展、合規與維護，這些是 AI 短期內無法替代的。

- 軟件股跌入熊市，IGV 距高點重挫 22%。
- AI 預算增長超過 100%，傳統 IT 預算僅增 8%。
- SaaS 行業面臨結構性挑戰，增長率持續下滑。

華爾街見聞

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AI 目前對 SaaS 最大的衝擊：AI 並沒有在功能上吃掉你的產品，它是在財務上吃掉了你的預算