<div id="readability-page-1">馬斯克旗下兩大私有巨頭正式合併，市場目光迅速轉向了拼圖的最後一塊——特斯拉。 據追風交易台消息，SpaceX 近日宣佈已收購馬斯克旗下的人工智能公司 xAI。此舉正值 SpaceX 計劃於今年年中進行首次 IPO 之際。滙豐最新研報顯示，這筆交易將使合併後的實體估值達到約 1.25 萬億美元，其中 SpaceX 估值約 1 萬億美元，xAI 估值約 2500 億美元。 馬斯克在 SpaceX 網站上確認了這一消息，稱此舉旨在打造 “地球上（及地球外）最雄心勃勃的垂直整合創新引擎”。他在一篇博客文章中進一步闡述，其宏大目標是通過衞星網絡 “利用太陽的全部能量” 來驅動 AI 應用，從而 “加速人類的未來”。 這一重磅消息迅速在資本市場引發連鎖反應，市場目光轉向特斯拉。而後，預測市場 Polymarket 上關於 “特斯拉與 SpaceX 在 6 月 30 日前宣佈合併” 的合約概率從消息確認前的 15% 左右一度飆升至 24% 左右。 儘管特斯拉股價在週二收盤時僅微漲，但關於其未來歸屬的討論已成為華爾街最熱門的話題。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2502b9ad-0d68-4c41-a60b-86109dbb2209.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="627" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2502b9ad-0d68-4c41-a60b-86109dbb2209.png"/> <h2>特斯拉：拼圖的最後一塊？</h2> 特斯拉在第四季度財報電話會議上披露了對 xAI 的 20 億美元投資，並重點強調了 Robotaxi 和人形機器人等 AI 相關機會。 Wedbush 分析師 Dan Ives 在週二的報告中寫道：“隨着時間的推移，特斯拉最終以某種形式併入 SpaceX/xAI 的可能性越來越大。” 他認為，“馬斯克希望擁有並控制更多的 AI 生態系統，一步步地，聖盃可能是在未來 12 到 18 個月內將 SpaceX 和特斯拉以某種形式結合，為這兩家尋求引領 AI 革命的顛覆性科技巨頭提供連接組織。” Investopedia 報道指出，社交媒體上的猜測也甚囂塵上。有用户指出，馬斯克若從紐交所收購原美國鋼鐵公司的股票代碼 “X”，可能就是為了合併特斯拉與 SpaceX/xAI 做準備。 <h2>滙豐：資本需求或是整合的關鍵</h2> 在市場熱議業務協同之際，滙豐發佈的一份最新研報從資本需求的角度提供了更為冷靜的分析。 滙豐分析師 Michael Tyndall 在題為《SpaceX 收購 xAI 引出的問題——TSLA 會加入嗎？》的報告中指出，雖然是否合併尚無定論，但 “我們懷疑答案在於對資本的需求”。 滙豐報告援引彭博數據稱，此次合併的換股比例為每 1 股 xAI 股份兑換 0.1433 股 SpaceX 股份。 分析師指出，特斯拉已計劃在 2026 年將資本開支（Capex）同比翻倍，並暗示這種高投入將持續一段時間，且需要通過 “其他手段” 融資。 因此，無論是 xAI 對標 OpenAI 所需的鉅額投入，還是太空太陽能供應鏈的建設，都需要海量的增量資本。報告暗示，將三家公司（SpaceX、xAI、Tesla）“打包”（roll-up）可能成為一種解決方案。 報告中提到，馬斯克曾在股東大會上表示：“我確實想弄清楚某種方式讓特斯拉股東參與 SpaceX。” 滙豐分析師總結道，考慮到這三項事業對 CEO 馬斯克精力的極大佔用，將它們整合可能甚至是部分股東首選的 “管理替代方案”。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0985b11d-2338-43c6-9ea9-d3ca340f404f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="855" height="700" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0985b11d-2338-43c6-9ea9-d3ca340f404f.png"/> <h2>合併面臨的關鍵問題：估值錯配</h2> 儘管合併願景宏大，但華爾街對此並非毫無保留。Future Fund Active ETF 的聯合創始人 Gary Black 指出了全面合併面臨的一個關鍵問題：估值錯配。 “數學問題非常直截了當，” Gary Black 表示。他估算特斯拉目前的交易價格約為 2026 年預估收益的 200 倍，而 SpaceX 在當前估值下的交易價格接近 400 倍。 這意味着，若要在現有估值下合併，特斯拉需要增發約 35% 的股票。 Black 警告稱：“許多現有的特斯拉機構股東會對來自太空旅行/通信的 25% 利潤的不確定性感到猶豫，並可能拋售他們的（特斯拉）股票。” <h2>打造 “太空雲”：合併的商業邏輯</h2> 而 SpaceX 與 xAI 的舉措並非無跡可尋，其核心邏輯在於算力與能源的結合。 據《巴倫週刊》（Barron's）報道，SpaceX 正計劃建立一個由多達 100 萬顆衞星組成的 “太空雲”（space cloud），旨在利用太空的真空環境和太陽能來解決地面 AI 數據中心面臨的電力供應和冷卻瓶頸。 太空技術投資公司 Seraphim Space 的首席投資官 James Bruegger 在郵件中表示：“埃隆·馬斯克的計劃是利用這筆交易支持 SpaceX 未來的公開市場雄心，並幫助資助一個基於衞星的數據中心星座，這凸顯了未來計劃的巨大規模。” 如果 SpaceX 正在演變為一家 AI 數據中心公司，那麼將其與最近幾輪融資中估值約 2000 億美元的 xAI 合併，在商業邏輯上便顯得順理成章。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

馬斯克旗下的 SpaceX 與 xAI 正式合併，市場關注特斯拉的未來。SpaceX 收購 xAI 後，合併估值約 1.25 萬億美元。馬斯克表示此舉旨在打造全球最雄心勃勃的創新引擎，利用衞星網絡推動 AI 應用。特斯拉與 SpaceX 合併的可能性引發華爾街熱議，分析師預測未來 12 到 18 個月內可能會有進一步整合。

- SpaceX 收購 xAI，合併估值約 1.25 萬億美元。  
- 特斯拉與 SpaceX 合併猜測加劇，市場討論升温。  
- 合併可能面臨估值錯配及資本需求挑戰。

馬斯克超級綜合體：SpaceX+xAI……+ 特斯拉？