關鍵要點：
<ul>
<li>安踏和 TCL 正在引領一波新的外國收購潮，以抵消疲軟的國內消費市場</li>
<li>招商銀行的利潤增長已趨於平穩，因為它在低利率環境中優先考慮貸款質量而非激進擴張</li>
</ul>
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圖片來源：Bamboo Works
我們在中國企業界目睹了兩種截然不同的敍事，這兩者在仔細觀察後源於同一個根本原因：疫情後經濟疲軟。一方面，主要的中國消費品牌正在向外尋求增長，恢復了購買外國資產的趨勢，以確保在國內難以找到的增長。另一方面，國家的銀行業——以其最具商業導向的參與者為代表——正在 轉向內向，減緩增長以應對利潤空間被壓縮和借款人謹慎的環境。
我們在 TCL（1070.HK）和 安踏體育（2020.HK）的最新舉措，以及 招商銀行（3968.HK；600036.SH）的最新財務結果中看到了這些趨勢的具體體現。一個行業試圖通過收購進入新市場，而另一個行業則在收縮以應對國內的風暴。
重返全球購物
第一個趨勢標誌着中國公司收購外國品牌的復甦，這一策略在 21 世紀頭十年非常熱門——以 聯想（0992.HK）收購 IBM 的 PC 業務為典型——但在過去十年中由於結果不一而基本消失。
兩筆重要交易使這一策略重新引起關注。首先，電視巨頭 TCL 接管了 日本傳奇 索尼（6758.T）的家庭娛樂部門，雙方宣佈成立合資企業，共同製造和銷售索尼和 Bravia 品牌的產品。其次，新興的運動服裝巨頭安踏從皮諾家族手中購買了德國 彪馬（PUM.DE）29% 的股份，成為該品牌最大的單一股東。
我們認為這些收購是出於戰略必要性。皮諾家族的投資組合近期表現不佳，而彪馬的表現一直落後於其德國競爭對手 阿迪達斯（ADS.DE）和美國巨頭 耐克（NKE.US）。此外，新的挑戰者如 On（ONON.US）正在崛起，得到了前網球世界第一羅傑·費德勒的支持。
然而，推動中國買家的主要動力似乎是國內環境。眾所周知，中國的消費經濟表現並不理想。我們現在已經進入疫情後的第四年，但預期的強勁反彈並未實現。儘管政府宣佈了一系列改善消費的措施，但該行業仍然處於低迷狀態。對於像安踏這樣的公司來説，過去在外國收購中表現相對良好，收購全球品牌是推動增長和海外收入的一種方式，尤其是在中國消費者不願消費的情況下。
我們預計這將是一個跟風效應的開始。在中國，當商業舉措看起來經濟上可行時，模仿者往往會跟隨。我們已經聽到關於 瑞幸（OTC:LKNCY）可能在考慮收購像 Costa Coffee 這樣的資產的傳聞。如果國內市場持續疲軟，這波新的海外併購浪潮可能才剛剛開始。
一銀行的風向標變得謹慎
當消費品牌向外尋求時，招商銀行的最新數據鮮明地展示了國內金融現實。招商銀行被普遍認為是中國管理最好的銀行之一，也是該行業的風向標，總部位於深圳，商業化程度遠高於國有同行。
該銀行報告稱，去年利潤增長几乎停滯，僅增長 1.2%。營業收入甚至更為平穩，僅微增 0.01%。最值得注意的是，淨利息收入僅增長 2%，遠低於其貸款組合 5.4% 的增長。這一差異突顯了該銀行的利息利潤率在低利率環境中受到擠壓——政府可能希望維持這一政策以刺激經濟。
我們將這些數字視為審慎管理的標誌，而非失敗。該銀行似乎正在通過對新借款人採取極為謹慎的態度來應對不確定的時期。在這種環境中，過於激進地擴大客户基礎可能會降低其貸款組合的質量。
值得注意的是，該銀行的不良貸款（NPL）比率保持在 1% 以下。雖然我們通常對中國大型國有銀行的不良貸款比率持懷疑態度——將其視為遵循政治指令的 “GDP 銀行”，可能會猶豫報告壞消息——但我們對招商銀行更有信心。其低不良貸款比率可能反映了限制風險敞口的戰略決策，而非統計操控。然而，值得注意的是，擴大貸款組合可能在短期內人為壓低不良貸款比率，因此時間將證明這些數字是否成立。最終，安踏和 TCL 的激進收購以及招商銀行的防禦姿態講述了同一個故事：中國的國內經濟正在疲軟，公司正在調整其戰略——要麼離開國家尋找銷售，要麼收緊腰帶以求生存。
Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。

索尼

TCL科技

華安中證銀行ETF

招商銀行

安踏體育

中國公司在安踏和 TCL 的帶領下，正恢復對外收購，以應對疲軟的國內市場。安踏已收購 Puma 29% 的股份，而 TCL 則接管了索尼的家庭娛樂部門。這一趨勢反映了公司在消費經濟疲軟的背景下尋求海外增長的戰略轉變。相反，招商銀行採取了謹慎的態度，報告顯示利潤增長有限，且不良貸款比例較低，表明其更關注貸款質量而非激進擴張。這些發展突顯了中國企業在應對經濟挑戰時的不同路徑

Key Takeaways:
<div class="lb-trans">關鍵要點：
</div><ul>
<li>Anta and TCL are leading a new wave of foreign acquisitions to offset a soft domestic consumer market</li>
<li>China Merchants Bank's profit growth has flattened as it prioritizes loan quality over aggressive expansion in a low interest rate environmen</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>安踏和 TCL 正在引領一波新的外國收購潮，以抵消疲軟的國內消費市場</li>
<li>招商銀行的利潤增長已趨於平穩，因為它在低利率環境中優先考慮貸款質量而非激進擴張</li>
</ul>
</div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/02/04082734/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_4-2-2026_162653_thebambooworks.com_-1024x695.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/02/04082734/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_4-2-2026_162653_thebambooworks.com_-1024x695.jpeg"/>
image credit: Bamboo Works
<div class="lb-trans">圖片來源：Bamboo Works
</div>We are witnessing two diverging narratives in China's corporate landscape that, upon closer inspection, stem from the same root cause: a sluggish post-Covid economy. On one front, major Chinese consumer brands are looking outward, resuming a trend of purchasing foreign assets to secure growth that's currently hard to find at home. On the other, the nation's banking sector — represented by its most commercially oriented player — is turning inward, tapping the brakes on growth to navigate a landscape of squeezed margins and cautious borrowers.
<div class="lb-trans">我們在中國企業界目睹了兩種截然不同的敍事，這兩者在仔細觀察後源於同一個根本原因：疫情後經濟疲軟。一方面，主要的中國消費品牌正在向外尋求增長，恢復了購買外國資產的趨勢，以確保在國內難以找到的增長。另一方面，國家的銀行業——以其最具商業導向的參與者為代表——正在 轉向內向，減緩增長以應對利潤空間被壓縮和借款人謹慎的環境。
</div>We see these trends crystallized in recent moves by TCL (1070.HK) and Anta Sports (2020.HK), as well as the latest financial results from China Merchants Bank (3968.HK; 600036.SH). While one sector is seeking to buy its way into new markets, the other is hunkering down to weather the domestic storm.
<div class="lb-trans">我們在 TCL（1070.HK）和 安踏體育（2020.HK）的最新舉措，以及 招商銀行（3968.HK；600036.SH）的最新財務結果中看到了這些趨勢的具體體現。一個行業試圖通過收購進入新市場，而另一個行業則在收縮以應對國內的風暴。
</div>A return to global shopping
<div class="lb-trans">重返全球購物
</div>The first trend marks a resurgence of Chinese companies acquiring foreign brands, a strategy that was hot in the first decade of the 21st century — epitomized by Lenovo's (0992.HK) purchase of the PC business of IBM — but had largely disappeared over the last decade after mixed results.
<div class="lb-trans">第一個趨勢標誌着中國公司收購外國品牌的復甦，這一策略在 21 世紀頭十年非常熱門——以 聯想（0992.HK）收購 IBM 的 PC 業務為典型——但在過去十年中由於結果不一而基本消失。
</div>Two significant deals have brought this strategy back into focus. First, TV giant TCL has taken over the home entertainment division of Sony (6758.T), a Japanese legend that has lost some of its luster. The two sides announced a joint venture to manufacture and sell products under both the Sony and Bravia brands. Second, up-and-coming sportswear giant Anta has purchased a 29% stake in Germany's Puma (PUM.DE) from the Pinault family, becoming the brand's largest single shareholder.
<div class="lb-trans">兩筆重要交易使這一策略重新引起關注。首先，電視巨頭 TCL 接管了 日本傳奇 索尼（6758.T）的家庭娛樂部門，雙方宣佈成立合資企業，共同製造和銷售索尼和 Bravia 品牌的產品。其次，新興的運動服裝巨頭安踏從皮諾家族手中購買了德國 彪馬（PUM.DE）29% 的股份，成為該品牌最大的單一股東。
</div>We believe these acquisitions are driven by strategic necessity. The Pinault family's portfolio has underperformed recently, and Puma has consistently trailed its German competitor Adidas (ADS.DE) and American giant Nike (NKE.US). Furthermore, new challengers are rising, such as On (ONON.US), which boasts the backing of former tennis world number one Roger Federer.
<div class="lb-trans">我們認為這些收購是出於戰略必要性。皮諾家族的投資組合近期表現不佳，而彪馬的表現一直落後於其德國競爭對手 阿迪達斯（ADS.DE）和美國巨頭 耐克（NKE.US）。此外，新的挑戰者如 On（ONON.US）正在崛起，得到了前網球世界第一羅傑·費德勒的支持。
</div>However, the primary driver for the Chinese buyers appears to be the domestic environment. As we all know, the consumer economy in China is not performing extremely well. We are now in the fourth year post-Covid, yet the expected substantial bounce-back has not materialized. Despite government announcements regarding measures to improve consumption, the sector remains subdued. For companies like Anta, which has done reasonably well with past foreign acquisitions, buying into a global brand is a way to push for growth and revenues overseas when Chinese consumers are unwilling to spend.
<div class="lb-trans">然而，推動中國買家的主要動力似乎是國內環境。眾所周知，中國的消費經濟表現並不理想。我們現在已經進入疫情後的第四年，但預期的強勁反彈並未實現。儘管政府宣佈了一系列改善消費的措施，但該行業仍然處於低迷狀態。對於像安踏這樣的公司來説，過去在外國收購中表現相對良好，收購全球品牌是推動增長和海外收入的一種方式，尤其是在中國消費者不願消費的情況下。
</div>We expect this to be the beginning of a bandwagon effect. In China, when a business move looks economically viable, imitators often follow. We have already heard rumors of names like Luckin (OTC: LKNCY) potentially looking at assets like Costa Coffee. If the domestic market remains soft, this new wave of outbound M&amp;A is likely just getting started.
<div class="lb-trans">我們預計這將是一個跟風效應的開始。在中國，當商業舉措看起來經濟上可行時，模仿者往往會跟隨。我們已經聽到關於 瑞幸（OTC:LKNCY）可能在考慮收購像 Costa Coffee 這樣的資產的傳聞。如果國內市場持續疲軟，這波新的海外併購浪潮可能才剛剛開始。
</div>A bellwether bank turns cautious
<div class="lb-trans">一銀行的風向標變得謹慎
</div>While consumer brands look abroad, the domestic financial reality is starkly illustrated by the latest figures from China Merchants Bank. Generally considered one of China's best-run lenders and a barometer for the sector, the bank is based in Shenzhen and is far more commercial than its state-owned peers.
<div class="lb-trans">當消費品牌向外尋求時，招商銀行的最新數據鮮明地展示了國內金融現實。招商銀行被普遍認為是中國管理最好的銀行之一，也是該行業的風向標，總部位於深圳，商業化程度遠高於國有同行。
</div>The bank reported that profit growth came to a virtual standstill last year, rising just 1.2%. Operating income was even flatter, rising by a scant 0.01%. Most telling was that net interest income rose just 2%, lagging well behind a 5.4% rise in its loan book. This discrepancy highlights how the bank's interest margin is being squeezed by the low-interest-rate environment — a policy the government likely wants to maintain to stimulate the economy.
<div class="lb-trans">該銀行報告稱，去年利潤增長几乎停滯，僅增長 1.2%。營業收入甚至更為平穩，僅微增 0.01%。最值得注意的是，淨利息收入僅增長 2%，遠低於其貸款組合 5.4% 的增長。這一差異突顯了該銀行的利息利潤率在低利率環境中受到擠壓——政府可能希望維持這一政策以刺激經濟。
</div>We view these numbers as a sign of prudent management rather than failure. The bank appears to be navigating uncertain times by being extremely cautious about which new borrowers it brings on board. Expanding the client base too aggressively in this environment could lower the quality of its loan book.
<div class="lb-trans">我們將這些數字視為審慎管理的標誌，而非失敗。該銀行似乎正在通過對新借款人採取極為謹慎的態度來應對不確定的時期。在這種環境中，過於激進地擴大客户基礎可能會降低其貸款組合的質量。
</div>Remarkably, the bank's non-performing loan (NPL) ratio remained below 1%. While we often take the NPL ratios of China's big state-owned banks with a grain of salt — viewing them as &#34;GDP banks&#34; that follow political directives and may hesitate to report bad news — we place more trust in China Merchants Bank. Its low NPL ratio likely reflects a strategic decision to limit exposure rather than statistical manipulation. However, it's worth noting that expanding a loan portfolio can artificially depress NPL ratios in the short term, so time will tell if these figures hold. Ultimately, both the aggressive acquisitions by Anta and TCL and the defensive posture by China Merchants Bank tell the same story: China's domestic economy is sputtering, and companies are adapting their strategies — either by leaving the country to find sales or tightening their belts to survive the squeeze.
<div class="lb-trans">值得注意的是，該銀行的不良貸款（NPL）比率保持在 1% 以下。雖然我們通常對中國大型國有銀行的不良貸款比率持懷疑態度——將其視為遵循政治指令的 “GDP 銀行”，可能會猶豫報告壞消息——但我們對招商銀行更有信心。其低不良貸款比率可能反映了限制風險敞口的戰略決策，而非統計操控。然而，值得注意的是，擴大貸款組合可能在短期內人為壓低不良貸款比率，因此時間將證明這些數字是否成立。最終，安踏和 TCL 的激進收購以及招商銀行的防禦姿態講述了同一個故事：中國的國內經濟正在疲軟，公司正在調整其戰略——要麼離開國家尋找銷售，要麼收緊腰帶以求生存。
</div>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.
<div class="lb-trans">Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。
</div>

中國企業恢復全球交易活動，而一家主要貸款機構卻陷入停滯