<p>墨式燒烤（Chipotle Mexican Grill）((CMG)) 已召開其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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<p>墨式燒烤的財報電話會議在增長勢頭與利潤壓力之間取得平衡</p>
<p>墨式燒烤最新的財報電話會議描繪了一幅具有強大長期增長驅動因素但面臨現實短期挑戰的商業圖景。管理層強調了創紀錄的餐廳開業、數字化和忠誠度參與的擴大，以及新廚房設備和菜單創新的初步良好回報。同時，可比銷售下滑，餐廳層面的利潤率受到壓縮，2026 年的指引故意保持謹慎，因為定價滯後於通貨膨脹，成本持續上升。儘管對多年的發展路線圖持樂觀態度，但對未來幾個季度的利潤和可比銷售壓力則顯得謹慎。</p>
<h2>全年收入和每股收益增長顯示穩定進展</h2>
<p>2025 財年的收入同比增長 5.4%，調整後的稀釋每股收益增長 4.5% 至 1.17 美元，表明儘管經營環境更加嚴峻，墨式燒烤仍在增長盈利。每股收益相對於收入的温和超出反映了一定的成本控制和運營效率，即使公司吸收了更高的勞動力和商品成本。雖然不是一個爆發性的年份，但這些結果標誌着相對於 2024 年的持續進展，併為公司擴張的下一個階段設定了基準。</p>
<h2>創紀錄的單位增長和加速的全球擴張</h2>
<p>電話會議中最引人注目的指標是創紀錄的單位增長：墨式燒烤在 2025 年開設了 345 家新餐廳，其中 334 家為公司自營，11 家為合作伙伴運營，推動公司自營餐廳總數超過 4000 家。國際增長正成為一個更重要的驅動因素，加拿大開設了 21 家新店（同比增長 38%），並在歐洲和中東持續擴展。管理層計劃在該地區幾乎將其業務規模翻倍，並進入沙特阿拉伯，強調了全球擴張的廣闊前景。儘管某些特定市場滯後，但整體管道表明，單位增長而非同店銷售將在短期內成為收入擴張的主要引擎。</p>
<h2>數字和忠誠度生態系統獲得動力</h2>
<p>數字化繼續成為核心競爭優勢。在第四季度，數字銷售佔總銷售的 37.2%，墨式燒烤的獎勵計劃活躍會員超過 2100 萬。大約 30% 的銷售現在通過獎勵平台進行，基於忠誠度的可比銷售在下半年超越了整體可比銷售幾個百分點。這表明數字生態系統正在加深顧客參與，併為有針對性的促銷和個性化優惠提供了槓桿，這是在整體流量趨勢仍然受到壓力的情況下的關鍵補償。</p>
<h2>高效設備的推廣提升銷售和顧客滿意度</h2>
<p>在運營方面，墨式燒烤寄希望於高效廚房設備來提升產出和顧客滿意度。到年底，350 家餐廳配備了完整的設備包，公司計劃到 2026 年底安裝約 2000 台。配備新設備的門店已經實現了 “數百個基點” 更高的可比銷售，同時顧客滿意度和口味評分也有所提升。如果這些結果在規模上保持一致，設備推廣可能成為推動收入增長和最終利潤改善的強大動力，儘管這需要前期投資。</p>
<h2>穩健的第四季度銷售和強大的資產負債表</h2>
<p>第四季度銷售增長 4.9% 至 30 億美元，表明儘管可比銷售略有下降，需求仍然強勁。墨式燒烤在季度末的現金、限制性現金和投資約為 13 億美元，且沒有債務。這一強大的資產負債表為公司提供了顯著的靈活性，以資助激進的單位增長、投資設備升級和數字能力，並繼續通過回購向股東返還資本，即使短期盈利能力面臨壓力。</p>
<h2>菜單創新和促銷策略推動參與度</h2>
<p>菜單創新正成為關鍵的流量驅動因素。高蛋白系列的早期推出導致額外蛋白的需求增加 35%，並在雙倍蛋白促銷期間創造了創紀錄的數字銷售日。展望未來，管理層計劃在 2026 年推出四個限時優惠，包括雞肉阿爾帕斯托的迴歸，明確旨在刺激流量、試用和數字參與。這些舉措表明，墨式燒烤在尋求重新激活可比銷售時採取了更積極的促銷姿態，而不是過度依賴普遍的價格上漲。</p>
<h2>股票回購凸顯資本配置的紀律性</h2>
<p>墨式燒烤繼續將回購作為關鍵的資本配置工具。公司在第四季度以平均價格 34.14 美元回購了 7.42 億美元的股票，為全年創紀錄的 24 億美元回購貢獻了力量，平均價格為 42.54 美元。董事會還授權額外回購 18 億美元的股票，季度末剩餘約 17 億美元可用。結合無債務的資產負債表，這表明管理層對股權的長期價值充滿信心，即使短期運營指標有所減弱。</p>
<h2>內部人才發展支持可擴展增長</h2>
<p>管理層強調人力資本作為戰略資產。在 2025 年，墨式燒烤進行了 23,000 次內部晉升，100% 的區域副總裁均為內部晉升，約 83% 的現場領導者和近 90% 的餐廳管理職位由內部填補。這一經驗豐富的運營團隊將有助於在公司每年開設數百家新餐廳時保持運營一致性和企業文化，這是在不犧牲質量或服務的情況下實現規模化的關鍵因素。</p>
<h2>可比銷售幻燈片隨着消費者背景減弱</h2>
<p>儘管單位增長，但同店表現卻朝着錯誤的方向發展。全年可比餐廳銷售同比下降 1.7%，第四季度可比銷售下降 2.5%。管理層預計 2026 年可比銷售大致持平，第一季度的基礎可比銷售預計在-1% 到-2% 之間，其中約有 100 個基點的拖累來自冬季風暴相關的關閉。這一情況表明，近期的大部分收入增長將來自新開門店，而非現有門店的銷售增長，突顯出對波動的消費者環境的敏感性。</p>
<h2>餐廳級別利潤壓縮凸顯成本壓力</h2>
<p>利潤表現是一個軟肋。第四季度餐廳級別利潤為 23.4%，同比下降 140 個基點，儘管結果中包含了約 70 個基點的來自 2700 萬美元禮品卡會計調整的順風。沒有這一好處，基礎利潤壓力更加明顯，反映出通貨膨脹和温和可比銷售的影響。管理層明確預計 2026 年將面臨進一步的利潤壓力，因為全年價格上漲約 1-2% 將滯後於預計的 3-4% 的通貨膨脹。</p>
<h2>成本通脹和關税影響前景</h2>
<p>商品和關税趨勢是另一個壓力因素。第一季度，銷售成本預計在銷售的中 30% 範圍內，較第四季度的 30.2% 大幅上升，主要受牛肉、鱷梨和食用油價格上漲的推動。全年銷售成本通脹預計在中個位數範圍內。關税在第四季度削減了約 30 個基點，預計將持續造成約 15 個基點的拖累。這些壓力，加上温和的可比銷售，增加了 Chipotle 在不大幅提高價格的情況下保護盈利能力的複雜性。</p>
<h2>上升的勞動力和運營成本反映戰略投資</h2>
<p>勞動力和運營成本也在上升。第四季度勞動力費用佔銷售的 25.5%，同比上升約 30 個基點，而其他運營成本上升至 15.5%，上升約 100 個基點，主要由於市場營銷、配送和公用事業成本的增加。第四季度市場營銷支出佔銷售的 3.5%，預計在第一季度將保持高位，因為 Chipotle 正在投資於重新吸引客户。儘管這些支出在短期內對利潤造成壓力，但管理層認為這是支持品牌勢頭和在競爭激烈的餐飲環境中吸引顧客所必需的。</p>
<h2>保守的指導反映消費者不確定性</h2>
<p>儘管 1 月份的趨勢顯示出一些積極的勢頭，Chipotle 的領導層在其 2026 年指導中選擇了謹慎的態度。可比銷售前景假設全年大致持平，並僅在新舉措（包括菜單促銷、設備推廣和數字參與）中構建了温和的收益。管理層提到不可預測的消費者行為和宏觀不確定性是保守的原因。對於投資者而言，這表明上行空間將來自於執行超出保守基準案例，而不是來自於數字中內嵌的激進假設。</p>
<h2>部分國際市場表現不一</h2>
<p>並非所有國際市場表現都相同。法國面臨工資通脹和高居住成本的挑戰，恢復速度慢於其他歐洲市場。在英國，非中心倫敦的地點表現不佳，而中心倫敦仍然是歐洲擴張的主要焦點。這些表現不佳的地區突顯出，儘管 Chipotle 加速其海外佈局，國際擴張並不會一帆風順。</p>
<h2>平穩的第四季度每股收益掩蓋了潛在的疲軟</h2>
<p>Chipotle 第四季度調整後的稀釋每股收益為 0.25 美元，與去年持平。然而，本季度受益於一次性 2700 萬美元的禮品卡失效調整，這提升了報告銷售，但未影響可比銷售。這一會計相關的提升掩蓋了業務中的一些潛在疲軟，強化了有機趨勢，特別是可比銷售和利潤在 2026 年面臨壓力的信息。</p>
<h2>指導和前景強調增長與謹慎盈利能力</h2>
<p>對於 2026 年，Chipotle 預計全年可比餐廳銷售大致持平，第一季度可比銷售預計在-1% 到-2% 之間，包括來自多州冬季風暴的約 100 個基點的影響。預計定價將在第一季度貢獻約 70 個基點，全年約 1-2%，而預計通貨膨脹為 3-4%，這意味着與 2025 年相比，全年利潤將面臨約 150 個基點的壓力。具體的第一季度項目指導包括銷售成本在銷售的中 30% 範圍內，勞動力在高 25% 範圍內，其他運營成本在中 15% 範圍內，市場營銷在中 3% 範圍內。非 GAAP 的管理費用預計在第一季度約為 2.03 億美元，折舊接近銷售的 3%，有效税率在 2026 年約為 24-26%。在增長方面，Chipotle 計劃在年底前開設約 350 家新餐廳，並將其高效設備擴展到約 2000 個地點，同時保持強勁的資產負債表，現金約為 13 億美元，無債務，剩餘 17 億美元在其股票回購授權下。</p>
<p>總之，Chipotle 的財報電話會議概述了一家正在轉型的公司：利用強勁的資產負債表、快速的單位增長和強大的數字及忠誠度生態系統，同時應對温和的可比銷售和日益增加的成本壓力。長期增長故事——以全球擴張、運營升級和菜單創新為基礎——依然完好，但短期盈利能力將受到通貨膨脹和謹慎消費者的考驗。對於投資者而言，這一局面是穩固的結構性順風與週期性逆風的結合，執行舉措和可比銷售恢復的速度可能會在未來一年內驅動市場情緒。</p>

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墨式燒烤

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<p>Chipotle Mexican Grill 第四季度的財報電話會議強調了在短期挑戰中強勁的長期增長動力。儘管面臨利潤壓力，公司報告了 5.4% 的收入增長和 4.5% 的調整後每股收益增長。創紀錄的單位增長包括新開設的 345 家餐廳，重點關注國際擴張。數字銷售佔總銷售的 37.2%，得益於不斷增長的獎勵計劃。高效廚房設備的推廣旨在提升銷售和顧客滿意度。Chipotle 還強調了菜單創新和股票回購作為其資本配置戰略的一部分</p>

墨式燒烤的財報電話會議：增長引擎與利潤空間的擠壓