AI 對軟件行業的衝擊敍事正引發一輪 “無差別” 拋售，並把以英偉達為代表的 AI 芯片股一起捲入下跌，但賣出的邏輯本身存在內在矛盾。
週三英偉達股價下跌 3.41%，博通下跌 3.83%，美光下跌 10%，閃迪跌超 15%。與此同時，軟件板塊拋壓仍在延續，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF，IGV 週三再跌 1.8%。
週二，Anthropic 為其 Claude Cowork 推出近十項工具，將 AI 應用推進到銷售、數據分析等更多場景，市場隨即把 “AI 將擊敗軟件” 的敍事進一步內化為估值下調。但軟件股的下跌引發了包括 AI 板塊在內的，更大範圍的拋售。
Bank of America 分析師 Vivek Arya 認為，芯片股跟隨下挫説不通。他指出，芯片下跌暗示 AI 投資回報正在惡化，而軟件下跌又暗示 AI 採用將極度普及，兩種結論難以同時成立，當前市場反應過度。
<h2 style="text-align: left">“AI 擊敗軟件” 的敍事，為何反而拖累 AI 芯片</h2>
Vivek Arya 指出，AI 相關芯片股下跌隱含的市場判斷是，AI 投入正在惡化到難以產生理想回報，後續增長空間受限；但軟件股下跌又對應另一種判斷，即 AI 採用將大範圍普及且顯著提升生產力，以至軟件業務與應用的商業模式會被替代。
“這兩種結果不可能同時發生。”Arya 寫道，這種交易結構與今年 1 月 “DeepSeek 衝擊” 期間的恐慌相似，最終被證明缺乏事實支撐。當時市場擔憂 DeepSeek 以更低成本做出有競爭力的模型，會降低對昂貴高性能芯片的需求。
<h2 style="text-align: left">AI 投入未見降温，資本開支一度遠超預期</h2>
Arya 認為，在 “DeepSeek 衝擊” 後，市場看到的是更多 AI 支出以及 AI tokens 加速增長。他在報告中稱，2025 年雲資本開支同比增長估計達到 69%，遠高於最初 20% 至 30% 的增長預期。
他同時強調，即便當前 AI 模型表現亮眼，真正從生產力角度 “證明價值” 可能仍需數年，因此短期內不認為 AI 投資會放緩；即便未來出現重大生產力突破，模型仍需持續改進以維持用户參與度，投入也未必回落。
他的結論是，儘管無法判斷軟件行業最終形態，但芯片行業已經並將繼續從 AI 建設週期中受益，並補充稱企業端 AI 採用仍處早期階段，同時越來越多的主權國家也開始加大 AI 投資。
Arya 還指出，芯片板塊估值已計入對支出放緩或盈利預期下修的擔憂，而這些擔憂 “可能不會發生”。
<h2 style="text-align: left">英偉達為何被 “拉下水”，投資者該看什麼</h2>
從交易層面看，本輪下跌更像 “敍事驅動的相關性衝擊”：當市場一邊拋售軟件、押注 AI 替代效應，另一邊又同步拋售 AI 芯片、押注 AI 投資回報惡化時，英偉達等 AI 核心資產容易在倉位出清與風險重估中被一併賣出。
對英偉達投資者而言，短期更需要明確的是，當前價格波動究竟來自 AI 資本開支與需求的實質變化，還是來自 “AI 擊敗軟件” 敍事觸發的跨板塊無差別去風險。

“這兩種結果不可能同時發生。” Arya 寫道，這種交易結構與今年 1 月 “DeepSeek 衝擊” 期間的恐慌相似，最終被證明缺乏事實支撐。

- AI 對軟件行業衝擊引發 “無差別” 拋售，英偉達下跌 3.41%。  
- Bank of America 分析師認為市場反應過度，芯片股與軟件股判斷矛盾。  
- 預計 2025 年雲資本開支增長 69%，AI 投資未見放緩。

華爾街見聞

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如果 AI 擊潰了軟件，“AI 龍頭” 英偉達為何被軟件股 “拉下水”？