所謂的千億美金融資，本質上是科技巨頭們為了防止 AI 泡沫破裂而不得不進行的一場自救式 “供血”。
2 月 4 日，據 The Information 資深記者 Ken Brown 報道，OpenAI 正在籌集一筆高達 1000 億美元的融資。英偉達可能打算投 300 億，亞馬遜 200 億，軟銀 300 億，微軟也得跟 100 億。
在 OpenAI 7300 億美元的離譜估值下，這些聰明人為什麼搶着送錢，在 Brown 看來，邏輯非常直白。
<h2>銀行不信 OpenAI 了，巨頭只能自己上</h2>
以前 OpenAI 很聰明，它自己不借錢，而是讓甲骨文（Oracle）、CoreWeave、Vantage 數據中心在內的合作伙伴利用自身的資產負債表去借錢建數據中心，OpenAI 未來再通過合同付款。
OpenAI 相當於 “畫餅”，合作伙伴拿餅去銀行換貸款。然而，這種策略現在面臨巨大的市場阻力。Ken Brown 指出：
<blockquote>
“投資者已經表明，他們願意向依賴 OpenAI 來支付未來賬單的公司提供的貸款是有限的。”
</blockquote>
現在，債市的投資者也清醒了。他們發現 OpenAI 燒錢太快，未來根本付不起房租。於是，投資者推高了甲骨文等公司的融資成本，甚至把它們的債券當成 “垃圾債” 來對待。
他們意識到，如果 OpenAI 未來現金流無法覆蓋這些債務，作為 “包工頭” 的合作伙伴將面臨違約風險。正如報道所言：
<blockquote>
“這種策略可能不再適用，或者可能會變得非常昂貴。”
</blockquote>
當下諷刺的現實是，甲骨文為了籌錢，甚至被迫宣佈要賣股票來湊數，直接把市場焦慮拉滿了。Janus Henderson 的信貸研究主管 Mike Talaga 直言：
<blockquote>
“甲骨文竟然願意稀釋股權來籌資，這讓市場大吃一驚。”
</blockquote>
華爾街見聞昨日提及，面對甲骨文龐大的 AI 基礎設施融資需求，華爾街銀行的資產負債表已近極限。為了緩解風險敞口並騰出額度繼續放貸，銀行正急於將手中持有的與 Oracle 數據中心項目相關的數百億美元貸款通過 “證券化” 評級，轉手賣給保險公司和私募信貸基金。
而當銀行不再給 OpenAI 的 “包工頭” 們貸款時，OpenAI 的機房建設就得停工。
<h2 id="3">但科技巨頭為什麼願意當 “兜底人”？</h2>
當外部融資渠道收緊，科技巨頭們坐不住了。如果機房停了，OpenAI 就沒法訓練模型；沒法訓練模型，它就不需要英偉達的芯片，也不需要微軟的雲服務。
於是，這場 1000 億美元融資變成了 “循環融資”：
<ul>
<li>
微軟給錢，是為了保住那 2500 億美元的 Azure 雲訂單。微軟持有 OpenAI 公共利益公司（PBC）約 27% 權益，且 OpenAI 已同意採購微軟 Azure 約 2500 億美元服務。
</li>
<li>
亞馬遜給錢，本質是換取更多雲業務。是為了鎖死那 380 億美元的雲合同。
</li>
<li>
英偉達給錢，是為了讓 OpenAI 有錢回頭買自己的 GPU。是 “鎖增長、防競爭” 的手段。
</li>
</ul>
這就是典型的 “我借錢給你，讓你來買我的東西”。
其次，給 OpenAI 現金，是讓供應鏈的債主安心。
巨頭資金進入後，OpenAI 獲得 “能付賬” 的確定性，供應鏈融資才不會被債市繼續抬價。對 OpenAI 而言，這是爭取時間窗口：等收入和利潤 “長到足以自我供血”，或者至少把市場融資渠道重新打開。
再次，科技巨頭們把資本支出壓力外置成 “投資”，避免自家報表更難看，這樣股價才能穩住。
作者 Ken Brown 強調，巨頭直接投 OpenAI 的一個現實好處是：這些錢不計入自身資本開支，也不必通過新增債務來籌（至少目前如此）。在 AI 資本開支被市場緊盯的當下，這種會計與融資口徑差異，能顯著緩解短期估值壓力。
<h2 style="text-align: left">誰也輸不起的搶凳子游戲</h2>
為什麼不能讓 OpenAI 倒閉？因為系統性風險太大了。
目前的科技巨頭股價裏，大部分是 “AI 溢價”。如果 OpenAI 因為沒錢交電費和買芯片而倒下，整個 AI 賽道的邏輯就塌了。市場創始人 Mark Montgomery 形容這就像 “搶凳子游戲”：
<blockquote>
“除非 OpenAI 奧特曼能找到更多資金讓氣球保持膨脹，否則一旦崩盤，大科技公司的市值可能會縮水 50% 到 80%。”
</blockquote>
説白了，巨頭們不是覺得 OpenAI 值 7300 億，而是如果不花這 1000 億買個平安，他們自己縮水的市值將是這個數字的十倍。
Marathon Venture Capital 合夥人 Panos Papadopoulos 在評論區寫道：“如果 OpenAI 減少對超大規模雲廠商的承諾支出，他們會損失 1 萬億美元市值，那朋友之間 100 億美元算什麼？”
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同樣的 “融資舞步” 也出現在馬斯克的交易中。
文章提到，SpaceX 在 2025 年創造約 80 億美元 EBITDA，而 xAI 在去年前九個月燒掉約 95 億美元。兩家公司合併，將把 xAI 的高消耗 “藏” 進更大的現金流外殼裏——邏輯與 “巨頭用現金護住 OpenAI 的融資鏈” 高度同構。

英偉達、亞馬遜等相繼參與 OpenAI 的千億美元融資。分析認為，OpenAI 已成為科技巨頭估值的命門，若不持續供血或將引發 AI 邏輯崩塌，科技巨頭們或面臨 50%-80% 的市值縮水。“如果 OpenAI 減少對超大規模雲廠商的承諾支出，他們會損失 1 萬億美元市值，那朋友之間 100 億美元算什麼？”

- OpenAI 正在籌集高達 1000 億美元融資，主要來自科技巨頭。  
- 投資者對 OpenAI 未來現金流能力產生懷疑，融資成本上升。  
- 科技巨頭投資的目的是保住自己的市場份額，避免系統性風險。

為何科技巨頭們都要斥巨資投 OpenAI？