“光模塊巨頭” Coherent 電話會：CPO 獲超大訂單，磷化銦芯片量產突破，1.6T 光模塊步入爆發期

光模块巨头 Coherent 表示拿下 CPO“超大” 订单，同时 1.6T 光模块加速放量，但获利了结压力导致股价盘后下挫 2%。 2 月 4 日美股盘后，Coherent 公布 2026 财年第二财季业绩，调整后每股收益 1.29 美元，高于市场一致预期的 1.22 美元。营收 16.9 亿美元，同样超过预期，并创下季度新高。与去年同期相比，公司盈利与收入均实现明显增长。 公司称受 AI 数据中心建设带来的阶跃式需求拉动，数据中心相关业务订单出货比（Book-to-Bill）超过 4 倍，可见性甚至延伸至 2027 年，这类指标通常比单季营收更能反映景气趋势与供需紧张程度。 技术与产能侧，公司强调 6 英寸磷化铟（InP）量产取得突破。单片晶圆芯片产出提升 4 倍以上、成本下降约一半，且 6 英寸线良率已超过旧产线，并计划在今年底前将内部产能翻倍。 产品与客户侧，公司披露获得 “极其庞大” 的 CPO（共封装光学）订单，同时 OCS（光路交换）平台客户数已超 10 家、积压订单增长，剑指未来数年超过 20 亿美元的市场机会。 不过，亮眼财报发布后股价走低 2.36%，分析认为这也并不意外。 其一，公司过去一年来涨幅已较可观，市场对 AI 光互连链条的预期本就偏高，导致 “超预期但不够炸裂” 也可能触发获利回吐。 其二，部分增长更多体现为订单与产能/产品爬坡的前置指标，而真正体现在收入与利润表上的兑现节奏仍需要时间（如 1.6T 与半导体设备需求释放更多落在后续周期），短线资金会更敏感。 在订单强度已被证明的情况下，下一阶段的核心问题更集中在：产能扩张与良率爬坡是否匹配需求、1.6T 与 CPO 能否按计划放量、以及 OCS 等新平台从 “客户参与” 走向 “规模采购” 的节奏。 AI 驱动 “非凡” 增长，今年产能大部分被预订 财报显示，本季度 Coherent 调整后 EPS 为 1.29 美元，较市场一致预期高约 5.7%，也延续了过去四个季度连续超预期的表现。营收 16.9 亿美元同样高于预期约 3%，并刷新季度纪录。 CEO Jim Anderson 在电话会上用 “非凡（extraordinary）” 一词来形容当下的需求环境。他透露，公司在 Q2 经历了一次订单的 “阶梯式增长”（step-function increase），特别是在数据中心领域，订单出货比超过了 4 倍。 Anderson 表示： 由于客户需求持续增加，且下达订单的时间跨度更长，这为我们未来几个季度提供了极强的能见度。 财报显示，目前大部分 2026 日历年的产能已被预订，订单已快速填充至 2027 年，甚至有大客户给出了延伸至 2028 年的详细预测。 随后的指引中，公司预计 Q3 财季营收将在 17 亿美元至 18.4 亿美元之间。 1.6T 光模块加速上位，供应短缺或将持续 在产品结构上，AI 数据中心的需求正在从 800G 向更高速率的 1.6T 快速切换。虽然 800G 仍是目前最大的收入来源，但 1.6T 的增长速度明显更快。 财报中，Coherent 将 800G 与 1.6T 高速光模块定义为核心增长引擎，并明确指出：AI 集群从 “Scale-up”（内部规模化扩展）与 “Scale-out”（更大规模集群互连）两条路径同时扩张，推高带宽与低功耗互连需求。 Anderson 指出： 我们看到多个客户对 1.6T 收发器的强劲需求，并继续预计 800G 和 1.6T 在 2026 日历年都将显著增长。 他特别提到，1.6T 的爬坡正在加速，初期由 EML 和硅光方案驱动，基于 VCSEL 的 1.6T 产品将在今年下半年开始放量。 针对市场关心的产能瓶颈问题，Anderson 直言不讳地表示，供需失衡短期内难以解决。他强调： 我不认为供需会在今年或明年恢复平衡。如果按照我们看到的客户对磷化铟激光器的预测，我们可能会处于一个非常持久的供需失衡期。 产能军备竞赛：6 英寸磷化铟成 “杀手锏” 为了应对这一 “超级周期”，Coherent 正在全速推进其全球首条 6 英寸磷化铟（Indium Phosphide）生产线的产能扩张。公司计划在今年年底前将内部磷化铟产能翻倍。 Anderson 在会上透露了一个关键数据：从晶圆投片量（wafer starts）来看，公司目前已达到产能翻倍目标的 80%。这被视为产能爬坡顺利的重要领先指标。 管理层反复强调了 6 英寸晶圆相对于传统 3 英寸晶圆的巨大经济优势： 一张 6 英寸晶圆产出的芯片数量是 3 英寸的 4 倍以上，而成本不到一半。 这一成本结构优势，结合美国本土制造（德克萨斯州 Sherman 工厂）的布局，成为 Coherent 赢得大客户的关键筹码。 分析认为，在 AI 光互连高景气下，6 英寸 InP 的战略意义不仅是 “降本”，更是 “供给能力与议价权” 的基础设施。 当行业进入高带宽代际（800G→1.6T→更高）时，上游激光器/有源器件往往成为产能与成本瓶颈，先进工艺与规模化量产能力会更直接地转化为订单获取能力。 CPO 与 OCS：下一代技术的 “大单” 机会 除了当下的光模块热潮，Coherent 在下一代技术布局上也传出重磅利好。 关于共封装光学（CPO），Anderson 透露： 我们最近从一家市场领先的 AI 数据中心客户那里获得了一份异常巨大的采购订单。 该 CPO 方案采用了公司最新的 6 英寸线生产的高功率连续波（CW）激光器。这也意味着 CPO 技术正开始从概念走向实质性的规模部署。 在光路交换（OCS）领域，公司同样取得了突破，目前已有超过 10 个客户参与，积压订单在 Q2 实现环比增长。管理层认为，此前对 OCS 市场规模的预估（未来几年约 20 亿美元）可能过于保守，实际机会将远超这一数字。 Coherent 财报电话会全文翻译如下： 会议开场 主持人： 欢迎参加 Coherent 2026 财年第二季度财报电话会议。现在有请 Coherent 投资者关系高级副总裁 Paul Silverstein 先生。 Paul Silverstein： 谢谢主持人，各位下午好。今天与我一起的有 Coherent 首席执行官 Jim Anderson 和首席财务官 Sherri Luther。在今天的电话会议中，我们将对 2026 财年第二季度的财务和业务情况进行回顾，并展望 2026 财年第三季度的业务前景。我们的财报新闻稿可在公司网站 coherent.com 的投资者关系板块找到。 我想提醒大家，在电话会议期间，我们可能会对未来事件或公司未来财务表现做出预测或其他前瞻性陈述。我们希望并提醒您，此类陈述或预测基于目前可获得的信息，实际结果可能存在重大差异。我们提请您关注公司向 SEC 提交的文件，包括 10-K、10-Q 和 8-K 报告。这些文件包含并明确了可能导致实际结果与预测或前瞻性陈述存在重大差异的重要风险因素。 本次电话会议构成公司对 2026 财年第三季度的正式指引。如果在本次电话会议后的任何时间，我们传达对本指引的任何重大变更，我们打算通过新闻稿或公开宣布的电话会议等公开论坛进行更新。 此外，在本次电话会议中，我们将引用 GAAP 和非 GAAP 财务指标。通过披露某些非 GAAP 信息，管理层旨在为投资者提供额外信息，以便进一步分析公司的业绩和潜在趋势。对于历史期间，我们在财报新闻稿和投资者演示文稿中提供了这些非 GAAP 财务指标与 GAAP 财务指标的对账，可在我们网站 coherent.com 的投资者关系板块找到。 现在让我把电话会议交给我们的首席执行官 Jim Anderson。 首席执行官发言 Jim Anderson： 谢谢 Paul，也谢谢各位参加今天的电话会议。作为全球领先的光子技术和解决方案创新者和供应商，Coherent 正处于光网络基础设施非凡扩张的中心，这使得 AI 数据中心的规模扩展（scale-across）、横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）网络中的数据流量实现了巨大增长。得益于 AI 建设，我们在 12 月季度实现了强劲的收入和利润增长。我们的订单也经历了又一次阶跃式增长，预计在当前季度将再次增长。 鉴于客户需求的非凡强度和可见性，结合我们持续快速扩张的产能，我们预计在未来几个季度将出现持续强劲的收入增长期。特别是，我们预计 3 月和 6 月季度都将实现持续强劲的环比收入增长，并且我们预计 2027 财年的收入增长率将超过 2026 财年的增长率。 我们在未来几个季度看到的关键增长驱动因素包括：800G 和 1.6T 收发器的增长，新产品如 OCS 和 CPO 解决方案的放量，以及我们用于数据中心互联（DCI）和规模扩展的产品需求持续异常强劲。此外，我们现在看到需求信号表明，在本日历年度，我们的工业业务增长将回升，这主要得益于半导体设备客户的强劲订单。总体而言，我们对未来几个季度的增长前景感到兴奋。我们还专注于推动有意义的运营杠杆，并预计继续实现 EPS 增长速度显著快于预期收入增长率。 第二季度运营业绩 现在让我提供一些关于最近季度的额外细节以及我们对未来的预期。 第二季度收入环比增长 9%，同比增长 22%（按照剔除最近剥离的航空航天和国防业务的备考基础计算）。非 GAAP 毛利率环比扩张 24 个基点，同比扩张 77 个基点。收入增长和毛利率扩张相结合，推动非 GAAP 每股收益环比增长 11%，同比增长 35%。 数据中心与通信业务 现在我将介绍我们两个运营部门的一些亮点。在数据中心与通信部门（目前占我们收入的 70% 以上），我们看到环比增长率加速，第二季度收入环比增长 11%，同比增长 34%，这得益于数据中心和通信市场的强劲增长。 在数据中心业务中，我们的环比增长率大幅加速，第二季度收入环比增长 14%，同比增长 36%。第二季度环比增长的加速得益于我们生产团队的出色执行。鉴于异常强劲的需求和我们快速扩张的产能，我们预计数据中心业务在 3 月和 6 月季度将再次实现两位数的环比增长。 鉴于这是我们最大且增长最快的业务，我想提供一些关于数据中心业务需求和供应情况的额外细节。 需求方面 第二季度数据中心收入增长由 800G 和 1.6T 收发器的增长推动。第二季度，我们的数据中心订单又经历了一次阶跃式增长，订单出货比超过 4 倍，因为客户需求持续增长，客户将订单下得更远，这为我们提供了未来几个季度的强劲可见性。 我们强大的产品组合，结合我们的垂直整合和不断扩大的美国制造足迹，为我们的客户提供了明显的竞争优势。我们预计当前季度的收入增长将由 1.6T 和 800G 收发器的增长以及我们 OCS 系统的增长共同推动。 我们看到多个客户对我们的 1.6T 收发器有强劲需求，并继续预计 800G 和 1.6T 在 2026 日历年都将显著增长。我们预计 1.6T 将在未来几个季度大幅放量，放量的早期阶段由我们基于 EML 和硅光子的收发器推动，随后我们基于 200G VCSEL 的 1.6T 收发器将在本日历年下半年放量。 供应方面 为了应对需求的非凡增长，我们正在快速扩张产能。例如，我们在第二季度大幅增加了磷化铟（InP）产能，并且我们正在按计划执行到本日历年第四季度将内部磷化铟产能翻倍的计划。 我们的磷化铟产能扩张是由 6 英寸晶圆生产的放量推动的。与 3 英寸晶圆相比，6 英寸晶圆将生产超过 4 倍的芯片，成本不到一半。我们的生产团队在提升 6 英寸磷化铟产能方面做得非常出色，我想借此机会感谢我们的团队在第二季度提前完成计划。 我们在两个地点同时提升产能：德克萨斯州谢尔曼和瑞典塔尔法拉。我们在 6 英寸磷化铟上生产三种不同类型的关键收发器组件：EML、连续波激光器（CW Laser）和光电二极管。我们的 6 英寸良率继续超过 3 英寸产线的良率。此外，我们有多家 6 英寸磷化铟基板供应商，我们已经获得了承诺的基板供应，支持我们预计在 12 月季度实现产能翻倍的目标。 简而言之，我们对全球首条 6 英寸磷化铟产线的放量非常满意，并预计这一产能放量将支持我们收发器产品在未来几个季度的显著收入增长和利润率扩张。 我们还预计继续通过外部供应商补充我们的内部磷化铟产能。例如，来自外部供应商的 EML 供应在第二季度环比增加，我们预计在当前季度和本日历年通过与关键外部供应商的持续长期合作，该供应将再次增加。 我们还在继续投资扩大收发器模块组装产能。我们正在马来西亚、越南和其他地点扩大产能。总体而言，我对我们产能的持续扩张以满足快速增长的需求非常满意。 CPO 和 OCS 产品进展 我对其他关键数据中心产品和技术的进展同样感到兴奋。具体而言，我想提供关于 CPO 和 OCS 产品的最新信息，我们预计这些产品将成为我们长期增长和盈利能力的重要贡献者。 收发器技术平台继续演进，随着我们在 LPO、LRO、CPO 和 NPO 相关产品和技术方面继续取得进展，我们处于有利位置，与越来越多的客户进行广泛的合作。 特别是，我们最近从一家市场领先的 AI 数据中心客户获得了一份极其庞大的采购订单，用于 CPO 解决方案，其中包括我们去年开始样品出货的新型高功率连续波激光器。除了该解决方案的卓越性能外，客户决定与 Coherent 合作的一个关键因素是，我们的高功率连续波激光器是在我们德克萨斯州谢尔曼工厂的 6 英寸磷化铟产线上生产的。我们预计这一重大设计赢单将在本日历年年底开始产生初始收入，在明年及以后将有更显著的收入贡献。我们还与多家其他客户就基于磷化铟和 200G VCSEL 的 CPO 和 NPO 应用解决方案进行合作。 在第二季度，我们基于差异化非机械液晶技术的光电路交换机（OCS）平台也取得了强劲进展。OCS 积压订单在第二季度环比增长，我们现在有超过 10 个客户合作。出货和积压订单包括 64/64 和 320/320 两种系统规模，大部分积压订单偏向较大的系统规模。我们预计 OCS 收入将在当前季度和未来几个季度环比增长，因为我们尽可能快地提升产能以满足快速增长的需求，以及未来几年超过 20 亿美元的预期可寻址市场机会。 通信市场 在通信市场，第二季度收入环比增长 9%，同比增长 44%。增长继续由我们用于数据中心互联和规模扩展的产品以及传统电信应用的强劲增长推动。我们预计通信业务将在当前季度和 6 月季度环比增长。 我们在通信领域看到的强劲势头在产品和客户方面都是广泛的。我们继续看到数据中心互联市场机会的产品需求异常强劲。这些产品包括我们的 ZR 和 ZR+ 相干收发器产品，以及我们向系统 OEM 销售的激光器和其他组件。例如，我们最近与领先的 DCI OEM 获得了一项重要的多年期设计赢单，该赢单利用了 Coherent 业界首创的非制冷 3 引脚微泵解决方案。 我们还看到传统电信业务的强劲需求，这得益于持续的市场复苏和新产品推出，如我们获奖的新型多轨技术平台。我们在更广泛的通信产品组合中也经历了非常强劲的需求，包括泵浦激光器、放大器、线卡和系统。 工业业务 在工业部门，收入环比增长 4%，按照剔除最近剥离的航空航天和国防业务的备考基础同比持平。第二季度环比增长由我们的工业激光器和工程材料产品线推动。我们预计工业部门在当前季度将在备考基础上大致持平。 然而，展望未来，我们预计需求将改善。例如，我们在第二季度看到来自半导体设备客户的订单大幅增加，我们预计这些订单将转化为我们工业业务在 6 月季度和本日历年剩余时间的环比增长。 在最近的光子西部会议上，我们重点介绍了我们工业产品线的许多引人注目的长期增长领域，包括：基于我们 300 毫米碳化硅和热敏材料技术的数据中心 XPU 冷却解决方案；通过废热回收提高数据中心能源效率的热电发电机；用于第 8 代 OLED 工厂的准分子激光退火系统；用于直接聚变能源产生的高功率激光器；以及用于处理磁聚变应用中使用的超导带的准分子激光器。这一系列差异化解决方案使我们的工业业务能够实现显著的长期增长。 业务组合优化 最后，我想提供关于业务组合优化计划的最新信息。上周，我们完成了位于德国慕尼黑的产品部门的出售，该部门生产材料加工工具。该产品部门的出售预计将立即增厚毛利率和每股收益。由于此次出售和其他运营精简举措，我们在过去一个季度退出了 10 个站点，这使得自我们开始这项计划以来的大约六个季度内我们已经出售或退出的站点总数达到 33 个。我们计划在未来几个季度继续精简我们的足迹，并退出更多利用不足和不必要的站点。 总结 总而言之，我们在第二季度实现了强劲的收入和每股收益增长，并且鉴于客户的异常需求和产能的快速扩张，我们预计 2026 财年和 2027 财年对 Coherent 来说都将是强劲的增长年份。我想感谢我的 Coherent 同事们的强大执行力以及他们每天为客户推动的令人难以置信的创新。 现在我将电话会议交给我们的首席财务官 Sherri Luther。 首席财务官发言 Sherri Luther： 谢谢 Jim。在第二季度，我们继续推动强劲的两位数同比收入增长、毛利率扩张和强劲的盈利能力。资本配置仍然是一个重点领域，我们将债务杠杆率保持在 2 倍以下。 第二季度财务业绩总结 现在我将总结第二季度的业绩。第二季度收入创纪录达到 16.9 亿美元，比第一季度环比增长 7%，同比增长 17%，这得益于 AI 数据中心和通信需求的增长。按照剔除我们在第一季度出售的航空航天和国防业务的备考基础，第二季度收入环比增长 9%，同比增长 22%。 我们第二季度的非 GAAP 毛利率为 39%，较上一季度提高 24 个基点，较去年同期提高 77 个基点。我们继续执行毛利率扩张战略，实现了环比和同比毛利率增长，主要在数据中心与通信部门。这些改善得益于产品投入成本的降低、制造流程周期时间缩短带来的效率提升以及良率改善。定价优化也继续对我们的毛利率扩张做出重要贡献。 第二季度非 GAAP 运营费用为 3.21 亿美元，而上一季度为 3.04 亿美元，去年同期为 2.83 亿美元。运营费用占收入的百分比下降至 19%，而上一季度为 19.2%，去年同期为 19.7%。第二季度销售、一般和管理费用（SG&A）占收入的百分比下降至 9.6%，而上一季度为 9.8%，去年同期为 10.2%，这得益于我们在推动效率和提高 SG&A 杠杆率方面的持续进展。 我们在 ERP 整合项目上取得了重大进展，预计到本财年年底，公司大部分将使用单一 ERP 平台。此外，我们正在 G&A 职能部门内执行低成本地区举措，这将在本财年继续显示效益，并在 2027 财年更有意义地体现。研发费用的环比和同比增长主要在数据中心与通信部门，因为我们继续专注于具有最高投资回报率、推动公司未来增长的投资。 我们第二季度的非 GAAP 运营利润率为 19.9%，而上一季度为 19.5%，去年同期为 18.5%。第二季度非 GAAP 摊薄后每股收益为 1.29 美元，而上一季度为 1.16 美元，去年同期为 0.95 美元。 从资本配置角度来看，我们将债务杠杆率保持在 1.7 倍，而去年同期为 2.3 倍。 第二季度资本支出为 1.54 亿美元，而上一季度为 1.04 亿美元，去年同期为 1.06 亿美元。我们专注于支持数据中心和通信领域的异常客户需求。因此，我们正在快速扩张产能，并预计在本财年剩余时间内资本支出将环比增加。 我们在加强资产负债表方面取得了良好进展，包括显著降低债务杠杆率、再融资债务和改善营运资本。凭借强大的资产负债表和对提高盈利能力的关注，公司已做好充分准备，通过投资快速扩张产能来支持异常的客户需求。 正如 Jim 所指出的，上月底我们完成了位于德国慕尼黑的产品部门的出售，该部门生产材料加工工具。作为参考，在过去四个季度中，该业务平均每季度贡献 2500 万美元的收入，毛利率远低于 Coherent 的公司毛利率。此次出售将使我们的员工人数减少约 425 人。我们预计将出售所得用于偿还债务以降低利息支出，这将立即增厚我们的毛利率和每股收益。 第三季度指引 现在我将转向 2026 财年第三季度的指引。我们第三季度的展望包括 1 月底慕尼黑产品部门出售完成前期间的 500 万美元收入。 我们预计收入将在 17 亿至 18.4 亿美元之间 我们预计非 GAAP 毛利率将在 38.5% 至 40.5% 之间 我们预计非 GAAP 运营费用总计在 3.2 亿至 3.4 亿美元之间 我们预计本季度非 GAAP 税率在 18% 至 20% 之间 我们预计非 GAAP 每股收益在 1.28 至 1.48 美元之间 总结 总而言之，我对第二季度的强劲业绩非常满意。我们继续专注于通过针对长期财务目标模型的严格执行来扩大盈利能力。我们对未来的显著增长轨迹感到兴奋。这一势头增强了我们对推动长期增长和为股东创造持久价值的信心。 这就是我的正式评论。主持人，请开始问答环节。 问答环节 问题 1（Samik Chatterjee，摩根大通） 提问： Jim，希望你的腿正在康复。关于需求，你能否说明一下可见性的持续时间？客户提供了多长时间的需求可见性？相对于磷化铟产能提升，特别是 6 英寸对产能提升的贡献，我们应该如何考虑？ Jim Anderson 回答： 谢谢 Samik，腿好多了。关于需求，我会说我们看到的需求和可见性是非凡的。如果我看一下上个季度的几个亮点，数据中心业务环比增长率加速，14% 的环比增长。订单出货比超过 4 倍。我们看到订单预订的时间比过去更远，这对我们的可见性非常有利。 具体来说： 订单已经预订到本日历年剩余时间，我们现在收到的大部分订单都是 2027 日历年的订单 我们从大客户那里获得了非常详细的长期预测，这些预测通常延伸两到三年，有些预测延伸到 2028 日历年 我们已经与客户签署或正在签署多项长期供应协议，这些协议向客户保证一定数量的供应，作为交换，他们向我们保证一定数量的需求，通常还有客户的某种财务承诺，如资本支出投资等 所有这些因素结合起来，业务的可见性是有史以来最好的，这给了我们对未来增长的巨大信心。 关于磷化铟产能提升，我们对团队在 6 英寸磷化铟提升方面的执行非常满意。我关注的一个关键指标是晶圆投片量。我们的目标是到本日历年年底将磷化铟产能翻倍。 如果看我们本季度开始投片的晶圆数量，我们已经达到目标产能的 80%。实际上，上个季度我们的晶圆投片量从 9 月季度到 12 月季度增长了四倍多。对我来说，这是我们磷化铟提升进展的一个非常重要的领先指标。 这是产线的开始。从晶圆投片到产品装入收发器并出货给客户通常需要大约六个月的时间。所以我们本季度将开始看到一些效益，但这些效益将在未来几个季度逐步增加。如果快进到年底，当我们一半的内部产能在 6 英寸上运行时，你可以这样想：我们一半的 6 英寸内部产能的成本大约是另一半的一半，因为 6 英寸的产品成本大约是 3 英寸的一半。 追问（OCS）： 能否量化 10 个客户的积压订单规模？或者在收入达到 1 亿美元以上时应该如何考虑时机？ Jim Anderson 回答： 关于 OCS，这将是一个共同的主题——需求非常强劲。我们 100% 专注于产能提升。积压订单良好，在 12 月季度相比 9 月季度有所增长。我们预计收入将在本季度增长，并在整个日历年和明年继续提升。我们与超过 10 个客户合作。市场规模自我们一年前评估以来只有增长。这是一个巨大的机会，我们正在尽可能快地提升产能。随着我们全年的进展，我们可能会提供一些更具体的收入里程碑，但它肯定会在本日历年为我们的收入增长做出贡献，明年也肯定会做出贡献。 问题 2（Simon Leopold，Raymond James） 提问： 关于 1.6T，你提到了一些进展。能否提供一些里程碑，帮助我们理解何时会超过每季度 1 亿美元？以及该产品的竞争格局如何？ Jim Anderson 回答： 首先，我们预计 800G 和 1.6T 在本日历年都将继续增长。我们上个季度看到 800G 和 1.6T 都在增长。我们预计本季度两者都会再次增长。800G 仍然是收入的最大部分，我们预计今年同比增长。1.6T 增长更快，但它是从比 800G 更小的基数增长。 我会说 1.6T 的提升已经加速。来自客户的需求已经加速。我们正在与多个客户一起提升。我认为这是我们全年的关键主要增长驱动力。我们通常不按数据速率细分收入，但 800G 和 1.6T 这两个绝对是公司本日历年的关键增长驱动力。1.6T 将在接下来的日历年继续提升。实际上，我们现在看到的大量订单当然是 800G 的，但 1.6T 上也有大量订单。所以这为我们提供了对未来需求的良好可见性。 我们最初的提升由基于 EML 的 1.6T 收发器和硅光子推动。但我们预计基于 VCSEL 的 1.6T 收发器将在今年下半年开始提升。所以我们对 1.6T 的增长速度、节奏和未来增长非常满意。 追问（CPO 和 scale-up）： 关于 CPO 资格认证后的 scale-up 机会，时间框架和市场规模如何？ Jim Anderson 回答： 我们收到的 CPO 采购订单非常庞大，用于我们基于高功率连续波激光器的解决方案。最初它将部署在 scale-out 中，但我们预计随着时间推移将导致 scale-up 部署。我会说在 scale-up 上有非常活跃的合作和设计赢单进展，涉及各种 CPO 相关的 scale-up 解决方案，覆盖多个客户。我会说这是非常活跃的深度合作。 关于 scale-up 机会的规模，我会说实际上很难量化。它是巨大的。我们从客户那里看到的一些预测非常非常大。如果你考虑 scale-up 机会，今天所有这些网络，机架内的网络都是电气的。随着这些网络在未来几年转换为光学，我们在网络 scale-up 部分获得的光学内容量是巨大的。我们处于非常有利的位置。 我们预计有几种不同的方式为该领域的客户供货： 在组件级别提供高功率连续波激光器、探测器、光纤电缆 在更高级别供货，例如外部激光源、可插入前面板的可插拔激光源 CPO 模块组件等 所以我们将以多种方式支持该市场。我们认为 scale-up 是一个巨大的增长机会。基于我们从客户那里看到的计划，我不会说这是多年后的事情，我认为比那更快。 问题 3（Ruben Roy，Stifel） 提问： 关于 CPO，相对于当前 800G 和 1.6T 模块的强劲表现，CPO 的内容机会如何？随着 CPO 在 2027 年的提升，增长机会如何？ Jim Anderson 回答： 我们认为这是附加的。我们的看法是，可插拔收发器将在 scale-across 和 scale-out 网络中至少在本十年剩余时间内保持主导形式。所以我们看到这些可插拔格式在 scale-across 和 scale-out 中在未来几年有非常强劲的增长。 我们在 CPO 方面看到的是，CPO 开始在 scale-out 中部署，我们正在看到这一点。那是我们获得的采购订单。但我们相信 CPO 的大增长实际上是由 scale-up 推动的。基于我们的客户合作，这是一个非常切实的机会。我们相信 scale-up 的 CPO 机会将使 scale-out 中的机会相形见绌，将大几个数量级。所以我们将其视为光学行业的全部增量 TAM，当然对我们来说也是如此，因为该网络今天 100% 是电气的，scale-up 中的所有光学内容都是增量 TAM。 追问（毛利率）： 800G 与 1.6T 混合以及 200G 需求对模块毛利率的影响？ Jim Anderson 回答： 我们预计 1.6T 毛利率会更高。通常我们作为行业看到的是，每个新数据速率的 ASP 都会比之前的数据速率上升。所以我们预计 1.6T 的 ASP 高于 800G。然后通常，特别是在数据速率生命周期的开始，毛利率更高。所以我们预计 1.6T 毛利率会更高。因此我们将 1.6T 提升视为对我们有利的利润率增厚。 另外一点是，随着我们提升 6 英寸磷化铟产能（支持 800G 和 1.6T 收发器），6 英寸产能也是我们收发器业务的毛利率驱动因素。 问题 4（Thomas O'Malley，巴克莱） 提问： 你谈到订单出货比超过 4 倍。能否详细说明积压订单的组成部分？哪里的强度最大？ Jim Anderson 回答： 关于上个季度的订单出货比，我会说绝大多数是由 800G 和 1.6T 收发器订单推动的。这是我们预期的 800G 增长的组合，持续增长甚至可能比我们预期的稍强。然后是 1.6T 的加速。所以 800G 和 1.6T 订单都非常强劲。我们预计这将在本季度继续。 除此之外，OCS 的订单在上个季度也有贡献。如果我看当前季度以及我们在订单方面的预期，我们预计订单又将是一个令人难以置信的强劲季度。这实际上是我提到的四件事的组合，主要是 800G 和 1.6T 收发器订单。随着时间的推移，越来越多的是 1.6T 订单，然后还有 CPO 和 OCS。所以这些是数据中心订单桶内的主要驱动因素。 我们看到非常强劲订单的另一个地方是通信业务。所以我会说，我们在 DCI 数据中心互联产品中看到的增长非常非常强劲。它的增长速度快于我们通信业务的整体增长率，但我们在 DCI 之外的传统电信领域也继续看到强劲需求。所以这是我们看到强劲订单的另一个地方。 追问： 关于磷化铟产能，你谈到年底翻倍，竞争对手谈到 40% 的增长。何时行业能获得所需产品？何时达到平衡？ Jim Anderson 回答： 这是个好问题。似乎每个季度我们都认为我们会赶上，然后需求继续增加。所以我预计本日历年供需不会恢复平衡。我认为明年也不会发生。如果我们从客户那里看到的关于他们 scale-up 所需磷化铟激光器供应的预测，我认为我们可能会在很长一段时间内处于供需失衡状态，这正是我们非常专注于尽可能快地提升 6 英寸产能的原因。 近期目标是到今年年底将产能翻倍，但我们正在推动超越这一目标的非常激进的目标，以继续提升磷化铟产能。我们从客户那里看到的需求吸收了所有这些产能，甚至更多。 问题 5（Ezra Weener，Jefferies） 提问： 组件定价上涨，但你们同时签署长期协议。能否谈谈定价以及在这种背景下如何考虑毛利率？ Jim Anderson 回答： 关于投入成本，我认为你谈的是我们定价的投入成本。我们确实看到外部采购的 EML 等产品的投入成本定价有所上升，但这实际上被我们内部磷化铟产能提升所抵消。所以我会说，净结果是随着我们继续快速扩张磷化铟产能，我们在未来几个季度处于更有利的位置，这对我们的毛利率是有利的。所以净结果对我们是正面的。所以我们对磷化铟成本的位置感觉相当好。 另一种看法是，每当磷化铟的市场价格上涨时，它使我们内部采购的磷化铟在差价方面更有价值。然后我会说，就我们自己的定价而言，我们继续看到继续优化定价的能力。我认为 Sherri 在她的准备评论中提到，我们上个季度的一些毛利率改善是基于定价优化的。我们继续看到优化定价的机会，特别是在需求非常强劲的环境中。所以我们相信我们在所有业务中都处于良好的定价环境。 Sherri Luther 补充： 当你看我们环比和同比在毛利率上看到的改善时，关键要素肯定是成本降低，我们看到较低的产品投入成本。数据中心和通信业务实际上是我们看到更大效益的领域。我们的 BOM 的关键元素、较大组件的产品投入成本较低。 我们还在制造流程中进行了改进，实现了更高的吞吐量、效率和良率改善。同样，这是在我们业务的数据中心部分。 然后在定价优化方面，我们实际上在业务的多个领域环比看到了更大的定价优化改善。所以这些是我们毛利率扩张战略的关键要素，我们在去年投资者日推出了该战略的一部分，我们继续专注于此。 如果你看我们最近这个季度实现的 39% 毛利率，并将其与我们 2024 财年的毛利率进行比较，通过我在这里描述的战略要素，我们实际上已经将毛利率提高了约 470 个基点。所以我对进展非常满意。我们仍然认为处于早期阶段，因为我们继续朝着大于 42% 的目标推进。 追问： 关于 6 英寸提升的时机以及长期展望，如何预期分层？长期来看，大部分产能会是 6 英寸吗？相对于同行的优势？ Jim Anderson 回答： 关于长期来看，本质上我们现在增加的所有产能都是 6 英寸。我们增加了一点 3 英寸，但除此之外，绝大多数是 6 英寸产能，这将继续。所以随着时间推移，6 英寸产能将成为更大的比例。如果你考虑我们每年产能翻倍，几乎所有这些都来自 6 英寸，另一种思考方式是，到本日历年年底，我们约一半的产能将是 6 英寸，并将在随后几年增长。 就提升进展而言，正如我分享的，就晶圆投片而言，我们已经达到今年产能翻倍目标的 80%。我们有计划在随后几年大幅扩展，远远超过只是产能翻倍。现在谈论这个还为时过早。但随着我们全年的进展，我会提供一些关于未来几年和预期继续提升磷化铟的指引。 关于成本结构优势，基本的成本结构优势是 6 英寸晶圆相比 3 英寸晶圆。你从那个晶圆获得超过 4 倍的产品，成本不到一半。所以这是一个巨大的成本节省。我认为这也是我们客户选择我们的一个关键因素。例如，我们刚刚收到的非常大的高功率连续波采购订单，一个重要原因是该高功率连续波激光器将在 6 英寸磷化铟上制造，并且将在德克萨斯州谢尔曼制造，美国本土制造。所以这绝对是我们客户决定选择 Coherent 的原因之一，即 6 英寸产能的优势及其位置。 问题 6（Papa Sylla，花旗集团） 提问： 关于磷化铟产能提升，能否更新内部开发的磷化铟收发器的混合比例？之前达到 50% 左右，现在在哪里？长期目标混合比例是什么？ Jim Anderson 回答： 我们过去分享的是，我们的磷化铟的大部分（例如激光器）来自内部来源。现在展望未来，鉴于我们今年和未来几年 6 英寸产能的快速提升，我认为内部采购的百分比将随着时间推移而增长。 话虽如此，我们预计将继续利用外部供应商。我们认为这样做有充分的理由，包括客户和供应链弹性。所以我们预计将继续利用外部来源。但随着时间推移，内部来源将成为供应的更大比例。 追问（OCS）： OCS 合作从 7 个增长到 10 个。前 7 个合作涉及什么类型的工作负载？额外的 3 个呢？ Jim Anderson 回答： 我会从我们看到 OCS 的应用方面来谈。我认为最初我们看到 OCS 在 OCS 历史上使用的地方被采用，例如在网络的 spine 部分或冗余类型应用中。但随着我们与更多客户合作以及与现有客户更深入合作，我们看到的 OCS 应用一直在扩大。 所以也许最初大多数应用是在网络的 scale-out 部分，我们现在肯定看到 OCS 甚至在 DCI 部分的应用。随着我们与客户在 scale-up 计划上的深度合作，所以 scale-up 中的光学，我们现在看到客户谈论在 scale-up 网络中也使用 OCS。所以这实际上是客户和应用的扩大。 这就是为什么当我们一年前评估这个市场的规模时，我们评估到本十年末约为 20 亿美元。我们可能低估了它。如果我们现在重新评估，它将远超 20 亿美元。所以我们看到客户和应用继续增长。 问题 7（George Notter，Wolfe Research） 提问： 关于制造所有这些东西的能力，需求显然非常令人印象深刻。关于马来西亚、越南的收发器供应，以及电信业务，利用率如何？是否需要扩大产能？是否会考虑外包？ Jim Anderson 回答： 我们一直更专注于向你们更新磷化铟产能，因为这一直是整个行业的约束，我们也一直受此约束。但与此同时，我们当然一直在建设产能，例如收发器组装和测试。 我上个季度分享过，在马来西亚，我们在马来西亚槟城开设了第二家工厂。我们现在还计划在越南工厂建造收发器。越南已经制造了许多进入我们收发器的组件。我们现在开始在越南内部建造收发器。所以这是一个扩张。所以我们一直在扩大组装和测试产能。 你提到了电信。对于我们的 DCI 和电信产品，我们也在快速扩大产能。所以我会说真的在全面，我们正在尽可能快地提升产能。我觉得这有点像我现在的主要工作是提升产能。鉴于我们看到的强劲需求，这绝对是整个组织和许多不同产品线的重点。 关于外包，我们非常愿意外包，我们确实使用了许多不同的合作伙伴进行外包。我们一直的做法是，如果制造某物为我们提供技术优势（我们的客户关心的）或者如果它提供成本结构优势，那么我们会内部完成。但如果它不提供这两种优势中的任何一种，那么是的，我们会考虑外包。有许多我们历史上外包的地方以及我们展望未来正在考虑的事情。 我们保持内部采购的是那些对我们的产品技术有利且有成本结构优势的东西。明显的例子是 6 英寸磷化铟，我们是世界上唯一的 6 英寸磷化铟生产商。所以我们当然愿意外包，我们将继续寻找利用外包的机会。 问题 8（Karl Ackerman，BNP Paribas） 提问： 关于推动 2027 年增长的投资，运营费用增长能否为销售增长的一半？如何与出售材料加工业务联系起来？ Jim Anderson 回答： 从运营费用的角度来看，也许从研发的角度来看，我们的方法是我们有大量业务在未来有巨大增长，我们希望确保最大化这个机会。如果这些业务需要研发，我们当然会扩大研发以最大化机会。我认为我们肯定会按收入扩大，也许稍微低于收入。但我认为推动运营杠杆的大机会在于 SG&A。 Sherri Luther 补充： 从运营费用的角度来看，在研发方面，正如 Jim 所说，我们专注于进行那些推动公司长期增长的投资。当你看我们同比研发增长时，你会看到它增长了 16%。所以我们绝对在投资研发，这些领域主要集中在数据中心和通信业务，因为那是我们看到长期增长的地方。 但另一方面，从 SG&A 的角度来看，我们在投资者日提出的 SG&A 目标是收入的 8%，我们还有一段路要走。我们肯定取得了进步。我对我们取得的进展非常满意，无论是环比还是同比，我们都在收入百分比方面下降，并正在朝着这个目标推进。 然后在研发方面，完成整个图景，我们在投资者日给出的目标是收入的 10%。所以我们专注于进行这些投资。我认为这只是你能多快花钱的问题，因为承诺肯定在那里，我们想确保我们进行这些投资。所以我对我们迄今为止的投资感到满意。这就是我们未来将继续看待这个问题的方式，对吧，投资研发，但同时试图从 SG&A 中获得更多效率和杠杆。 追问： 在 SPIE 上展示了工业产品组合的几款新产品，今天谈到了半导体设备订单的改善。除半导体设备外，更广泛的工业业务是否看到明显复苏？ Jim Anderson 回答： 好问题。我会说在更广泛的工业领域，要说出广泛的工业复苏可能还为时过早，但我们肯定在半导体设备领域看到了非常强劲的回升。所以我们在 12 月季度看到了强劲订单。我们预计这些订单将在 6 月季度以及本日历年下半年开始为我们带来环比收入增长。半导体设备对我们来说是一个大细分市场。所以那里订单增长的回升对我们来说是有意义的。 问题 9（Ryan Koontz，Needham & Co.） 提问： 关于通信业务，你强调了多轨技术，我认为这将由这些 scale-across 密集化推动。如何考虑长途光纤多轨密度升级的时机和内容？ Jim Anderson 回答： 谢谢提问，Ryan。首先，我们非常喜欢这款新的多轨产品。它为服务提供商、网络运营商提供了在现有足迹内进行升级的真正强大能力，本质上通过现有光学基础设施获得更多流量。所以对这款产品非常满意。我们认为它在市场上非常独特。我们预计提升将在今年下半年开始。我们看到这款产品有非常好的设计赢单和订单，收入贡献将在今年下半年开始。 然后我会说更一般地说，我们业务的 DCI 部分甚至只是传统电信，我们看到了非常好的增长。上个季度，我们看到 9% 的环比增长，但同比增长 44%。基于我们看到的强劲需求，我们预计通信的这一部分将在 3 月季度和 6 月季度环比增长。 这也是我们看到积压订单增长的另一个地方。我们在该市场部分的多个不同级别销售。我们在系统级别销售，正如我们刚才谈到的。我们还在模块级别销售 ZR、ZR+ 相干收发器。然后我们也会销售组件，比如泵浦激光器和其他类似产品。我们在所有这些产品类别中都看到了强劲需求。 追问： 关于 3D 传感市场和向多结的过渡，如何看待相对于该业务部分的过渡？ Jim Anderson 回答： 关于 3D 传感，我只是重申我们之前所说的，我们与苹果公司赢得了一份重要的新协议，他们在去年夏天作为美国制造计划的一部分宣布了这一点。来自与苹果公司新合作关系的收入在本日历年下半年开始启动。这是一个很好的多年合作关系。我们对此非常满意。这是另一个主要客户利用我们在德克萨斯州谢尔曼的美国制造足迹的例子。在该业务中，那是在谢尔曼运行了相当长时间的 6 英寸砷化镓。所以那是 6 英寸砷化镓 VCSEL 技术。大的新合作关系，我们对此非常满意，收入应该在本日历年下半年启动。 问题 10（Michael Mani，美国银行） 提问： 6 英寸磷化铟提升目前为你们带来多少毛利率杠杆？未来几个季度，随着年度供应翻倍，预期的毛利率改善是什么？从长远来看，到达 42% 毛利率目标的最大贡献者是什么？ Jim Anderson 回答： 也许我先回答关于磷化铟的第一部分问题，Sherri 可以回答关于更广泛毛利率驱动因素的第二部分。 我会说，本季度我们开始看到 6 英寸产能的效益，因为记住，我们在 9 月季度开始 6 英寸产能，从晶圆产能开始到产品装入收发器并实际出货给客户通常需要大约六个月。所以我们本季度会看到一点效益，但这个效益将在未来几个季度开始累积。 如果你快进到今年年底，我们一半的内部产能在 6 英寸上运行，你可以这样想，我们一半的内部 6 英寸产能的成本大约是另一半的一半，因为 6 英寸的产品成本大约是 3 英寸的一半。所以这是考虑成本效益的一个粗略方式。 Sherri Luther 补充： Michael，当你展望我们的毛利率时，无论是我们第三季度指引中点的 39.5%，还是我们超过 42% 的长期目标模型，最大的贡献者将肯定是成本降低。这是一个大桶，包括产品和投入成本，其中一些我之前谈到过，我们在本季度确实从数据中心和通信业务的产品投入成本降低中看到了效益。但这也包括我们继续推动的良率改善。每个季度，我们都看到良率改善的效益，我非常兴奋继续看到这一点。总会有机会，所以我们将继续推动，以及较低的产品投入成本。 另一部分将是定价优化，因为我们继续为我们的产品获得价值。所以我们继续看到定价优化幅度的环比改善。所以这也非常好。 现在这些计划的时机会有所不同。有些将是近期的，有些将是长期的，这取决于各种举措。所以在任何特定季度的效益幅度可能会波动，这只是因为项目的性质。但另一个效益肯定也将是数量，随着我们出货更高的数量。这也将使我们受益。然后是混合，混合在季度基础上总是可能有不利因素。所以这就是毛利率内的利弊因素，Michael。 追问： 随着 1.6T 提升开始，主要是 EML 和 CW 激光器领先。在两者之间，硅光子和 EML 的混合有显著变化吗？展望明年，随着 CPO 成为更大的机会，这是否让你重新考虑需要多少 CW 激光器产能？ Jim Anderson 回答： 关于 EML 与硅光子的第一部分，由于我们有两种产品并且正在提升两种产品，这实际上取决于客户想要什么混合，这取决于应用。所以我们只是为客户应用构建需要的任何版本。对我们来说这两者在财务上没有很大差异。我们相信我们在基于 EML 的 1.6T 收发器和硅光子方面都具有非常有利的竞争地位。 关于问题的第二部分，我们当然在为我们看到的收发器需求提升磷化铟产能，但我们在此基础上也在提升产能以支持我们面前的高功率连续波激光器需求。 闭幕词 Jim Anderson： 好的。谢谢大家参加今天的电话会议。我们肯定在 2026 财年实现另一个出色的收入和利润增长年度的正轨上，并且鉴于我们看到的异常需求和我们快速扩张的产能，我们已经为更强劲的 2027 财年做好了充分准备。 再次，我想感谢我所有的 Coherent 同事们的辛勤工作和奉献。主持人，今天的电话会议到此结束。 主持人： 您现在可以断开线路。感谢您的参与。