<p>[雅加達] 印尼的股市僅需兩天的混亂就突顯了投資者長期以來的抱怨：市場的部分區域並未自由交易。</p>
<p>上週近三十年來最嚴重的暴跌引起了人們對東南亞最大股市核心問題的關注：少數億萬富翁擁有其上市公司如此之多，以至於幾乎沒有這些公司的股票可供交易。</p>
<p>根據彭博億萬富翁指數根據最近的申報數據整理的信息，至少有三位億萬富翁直接控制着三家上市公司的 85% 或更多的股份。東南亞最富有的人在印尼最大的上市公司 Barito Renewables Energy 中擁有超過三分之二的間接股份。數據顯示，大約七位億萬富翁在至少 13 家公司中擁有超過 50% 的股份。</p>
<p>這種集中度現在與監管改革發生了碰撞。印尼市場監管機構表示，新上市公司將被要求將其最低自由流通股本翻倍——即可供公眾交易的股份數量——達到 15%。已經上市的公司也將最終遵循這一要求。監管機構正在回應指數編制公司 MSCI 對印尼 8700 億美元市場可投資性的擔憂。</p>
<p>最近的 MSCI 聲明讓市場 “受了重傷”，迪拜 Tellimer 的新興市場股票和地緣政治戰略負責人 Hasnain Malik 表示。該公告 “突顯了投資者對低自由流通股本、不透明的股東結構以及相關方操縱股價的可能性的擔憂。”</p>
<p>多年來，投資者一直抱怨該國最大的公司交易稀少，並由少數富裕個人控制。根據彭博新聞的計算，印尼最富有的人 Prajogo Pangestu 擁有礦業公司 Petrindo Jaya Kreasi84% 的股份，並在 Barito Renewables 中擁有 68% 的直接和間接股份。</p>
<p>其他人也擁有鉅額股份。億萬富翁 Sri Prakash Lohia 的商業帝國橫跨東南亞，從化肥到醫用手套，擁有 Indo-Rama Synthetics92.3% 的股份。另一位名為 Tahir 的富豪控制着薄交易的房地產開發商 Maha Properti Indonesia 約 86% 的股份，該公司的股票在過去一年中飆升了約 443%。</p>
<p>他們的持股加劇了印尼的更廣泛問題。根據彭博整理的數據，約四分之一在雅加達證券交易所上市的公司自由流通股本為 15% 或更少，使得該交易所的所有權在亞太地區最為集中。這與馬來西亞約 6.9% 的公司、泰國的 3.3% 和菲律賓的 12% 相比，差異顯著。</p>
<p>批評者認為，這種集中度使印尼的市場異常容易受到扭曲。去年，基準雅加達綜合指數上漲了 22%。在同一時期，應用更嚴格可投資性規則的 MSCI 印尼指數下跌了 3.6%。</p>
<p>這種差距 “清楚地表明 JCI 受到了一些這些高度集中持股公司的扭曲影響，” 新加坡 Lion Global Investors 的 Asean 投資組合經理 Chih Kai Soh 表示。</p>
<p>上週，MSCI 進一步警告，持續的所有權不透明可能最終使印尼失去新興市場地位——這一稱號吸引外資。該指數提供商在聲明中提到 “基本的可投資性問題”，包括複雜的股東結構和協調行為影響價格的風險。它要求在 5 月之前提供更大的透明度，否則將面臨降級為邊境市場的風險。</p>
<p>“我們認為這是印尼資本市場的一個轉折點，” 專注於發展市場的 Change Global Investment 紐約總部的董事總經理 Thea Jamison 表示。“MSCI 的公告正在引領一波改革，我們相信這將改善長期前景。”</p>
<p>不透明的結構在印尼並不罕見，富裕家庭通常通過層層交叉持股控制上市公司，這些交叉持股本身也是公開交易的。MSCI 表示，它需要更細緻和可靠的信息，以正確評估真正可供投資者使用的股份。</p>
<p>“這些觀點有些是有效的，” Lombard Odier 的高級宏觀策略師 Homin Lee 在 1 月 29 日的新加坡簡報會上表示。“目前，我們有點謹慎。”</p>
<p>對於較大的企業集團來説，滿足更高的自由流通股本門檻可能會帶來一些痛苦。這將需要大量的剝離，這 “不可避免地會造成賣壓，” 印尼 MNC Sekuritas 的分析師 Herditya Wicaksana 表示。</p>
<p>Barito 的發言人表示，該公司正在密切關注監管動態，並將等待進一步的指導。Indo-Rama Synthetics、Maha Properti Indonesia 和 Petrindo 未就其持股或如何滿足新的自由流通規則向彭博新聞回應。</p>
<p>監管機構堅持認為，變革正在逐步到來。金融服務管理局代理主席 Friderica Widyasari Dewi 在 2 月 1 日表示，更高的自由流通要求最初將適用於新上市公司，現有公司將獲得過渡期。金融服務管理局計劃最遲在 3 月實施更高的自由流通要求。</p>
<p>“提高自由流通要求可以幫助創造一個更健康的可交易基礎，” 新加坡 DZT Research 的研究負責人 Ke Yan 表示。“但所有權透明度同樣重要。投資者需要清晰的受益所有者和關聯方的披露，以便評估真正的自由流通。” BLOOMBERG</p>

<p>印度尼西亞的股市面臨審查，因為億萬富翁的所有權限制了交易自由。三位億萬富翁控制着三家上市公司超過 85% 的股份，這引發了對低自由流通股和股價操縱的擔憂。市場監管機構計劃將新上市公司的最低自由流通股要求提高到 15%，以回應 MSCI 對可投資性問題的警告。批評者認為，集中所有權扭曲了市場表現，MSCI 威脅如果透明度在 5 月之前沒有改善，將降低印度尼西亞的新興市場地位。這種情況可能導致印度尼西亞資本市場的重大改革</p>

<p>[JAKARTA] Indonesia’s stock market needed just two days of chaos to highlight what investors have long lamented: parts of the market aren’t trading freely.</p>
<div class="lb-trans"><p>[雅加達] 印尼的股市僅需兩天的混亂就突顯了投資者長期以來的抱怨：市場的部分區域並未自由交易。</p>
</div><p>Last week’s worst tumble in nearly three decades drew attention to a major problem at the heart of South-east Asia’s biggest equity market: a handful of billionaires own so much of their listed companies that barely any of those companies’ shares are left to trade.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週近三十年來最嚴重的暴跌引起了人們對東南亞最大股市核心問題的關注：少數億萬富翁擁有其上市公司如此之多，以至於幾乎沒有這些公司的股票可供交易。</p>
</div><p>At least three billionaires directly control 85 per cent or more of three listed companies, according to data compiled by the Bloomberg Billionaires Index based on recent filings. South-east Asia’s richest person has a more than two-thirds indirect stake in Barito Renewables Energy, Indonesia’s largest listed firm. And about seven billionaires own more than 50 per cent of shares in at least 13 companies, the data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據彭博億萬富翁指數根據最近的申報數據整理的信息，至少有三位億萬富翁直接控制着三家上市公司的 85% 或更多的股份。東南亞最富有的人在印尼最大的上市公司 Barito Renewables Energy 中擁有超過三分之二的間接股份。數據顯示，大約七位億萬富翁在至少 13 家公司中擁有超過 50% 的股份。</p>
</div><p>That concentration is now colliding with regulatory reform. Indonesia’s market watchdog said newly listing firms will be required to double their minimum free float – the number of shares available for public trading – to 15 per cent. Companies already trading will have to follow eventually, too. The regulator is responding to index compiler MSCI’s concerns about the investability of Indonesia’s US$870 billion market.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種集中度現在與監管改革發生了碰撞。印尼市場監管機構表示，新上市公司將被要求將其最低自由流通股本翻倍——即可供公眾交易的股份數量——達到 15%。已經上市的公司也將最終遵循這一要求。監管機構正在回應指數編制公司 MSCI 對印尼 8700 億美元市場可投資性的擔憂。</p>
</div><p>The recent MSCI statement gave the market “a bloody nose,” said Hasnain Malik, head of emerging-markets equity and geopolitics strategy at Tellimer in Dubai. The announcement “highlighted investor concerns on low free float, opaque shareholding structures, and scope for share price manipulation by related parties.”</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的 MSCI 聲明讓市場 “受了重傷”，迪拜 Tellimer 的新興市場股票和地緣政治戰略負責人 Hasnain Malik 表示。該公告 “突顯了投資者對低自由流通股本、不透明的股東結構以及相關方操縱股價的可能性的擔憂。”</p>
</div><p>Investors have for years complained that the nation’s biggest companies are thinly traded and controlled by a handful of wealthy individuals. Prajogo Pangestu, the country’s richest person with a net worth of about US$35.2 billion, presides over 84 per cent of shares in mining firm Petrindo Jaya Kreasi, and has a 68 per cent direct and indirect stake in Barito Renewables, according to calculations by Bloomberg News.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年來，投資者一直抱怨該國最大的公司交易稀少，並由少數富裕個人控制。根據彭博新聞的計算，印尼最富有的人 Prajogo Pangestu 擁有礦業公司 Petrindo Jaya Kreasi84% 的股份，並在 Barito Renewables 中擁有 68% 的直接和間接股份。</p>
</div><p>Others also have huge holdings. Billionaire Sri Prakash Lohia, whose business empire stretches across South-east Asia from fertilisers to medical gloves, owns 92.3 per cent of Indo-Rama Synthetics. Tahir, another tycoon who goes by a single name, controls roughly 86 per cent of Maha Properti Indonesia, a thinly traded property developer whose shares soared about 443 per cent over the past year.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他人也擁有鉅額股份。億萬富翁 Sri Prakash Lohia 的商業帝國橫跨東南亞，從化肥到醫用手套，擁有 Indo-Rama Synthetics92.3% 的股份。另一位名為 Tahir 的富豪控制着薄交易的房地產開發商 Maha Properti Indonesia 約 86% 的股份，該公司的股票在過去一年中飆升了約 443%。</p>
</div><p>Their holdings are compounding a broader problem in Indonesia. About a quarter of firms listed on Jakarta’s stock exchange have a free float of 15 per cent or less, according to data compiled by Bloomberg, making ownership in the bourse among the most concentrated in Asia-Pacific. That compares with about 6.9 per cent of companies in Malaysia, 3.3 per cent for Thailand, and 12 per cent in the Philippines, the data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>他們的持股加劇了印尼的更廣泛問題。根據彭博整理的數據，約四分之一在雅加達證券交易所上市的公司自由流通股本為 15% 或更少，使得該交易所的所有權在亞太地區最為集中。這與馬來西亞約 6.9% 的公司、泰國的 3.3% 和菲律賓的 12% 相比，差異顯著。</p>
</div><p>Critics argue that this level of concentration leaves Indonesia’s market unusually vulnerable to distortion. Last year, the benchmark Jakarta Composite Index surged 22 per cent. Over the same period, the MSCI Indonesia Index, which applies stricter investability rules, fell 3.6 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>批評者認為，這種集中度使印尼的市場異常容易受到扭曲。去年，基準雅加達綜合指數上漲了 22%。在同一時期，應用更嚴格可投資性規則的 MSCI 印尼指數下跌了 3.6%。</p>
</div><p>That gap “can clearly tell you that the JCI was distorted by some of these tightly held, concentrated ownership kind of companies,” said Chih Kai Soh, who manages an Asean portfolio at Lion Global Investors in Singapore.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種差距 “清楚地表明 JCI 受到了一些這些高度集中持股公司的扭曲影響，” 新加坡 Lion Global Investors 的 Asean 投資組合經理 Chih Kai Soh 表示。</p>
</div><p>Last week, MSCI went further, warning that persistent ownership opacity may eventually cost Indonesia its emerging-market status – a designation that acts as a magnet for foreign capital. In a statement, the index provider cited “fundamental investability issues,” including complex shareholding structures and the risk of coordinated behaviour influencing prices. It asked for greater transparency by May, or risk a downgrade to frontier-market status.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週，MSCI 進一步警告，持續的所有權不透明可能最終使印尼失去新興市場地位——這一稱號吸引外資。該指數提供商在聲明中提到 “基本的可投資性問題”，包括複雜的股東結構和協調行為影響價格的風險。它要求在 5 月之前提供更大的透明度，否則將面臨降級為邊境市場的風險。</p>
</div><p>“We think that this is an inflection point for Indonesia’s capital markets,” said Thea Jamison, the New York-based managing director of Change Global Investment, which specialises in developing markets. “The MSCI announcement is ushering a wave of reform, which we believe will improve the outlook in the long-run.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為這是印尼資本市場的一個轉折點，” 專注於發展市場的 Change Global Investment 紐約總部的董事總經理 Thea Jamison 表示。“MSCI 的公告正在引領一波改革，我們相信這將改善長期前景。”</p>
</div><p>Opaque structures are hardly unusual in Indonesia, where wealthy families often control listed firms through layers of cross-holdings that are themselves publicly traded. MSCI said it needed more granular and reliable information to properly assess what is truly available to investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>不透明的結構在印尼並不罕見，富裕家庭通常通過層層交叉持股控制上市公司，這些交叉持股本身也是公開交易的。MSCI 表示，它需要更細緻和可靠的信息，以正確評估真正可供投資者使用的股份。</p>
</div><p>“Some of these points are valid,” Homin Lee, a senior macro strategist at Lombard Odier, said at a briefing on Jan 29 in Singapore. “For the time being, we are a bit cautious.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“這些觀點有些是有效的，” Lombard Odier 的高級宏觀策略師 Homin Lee 在 1 月 29 日的新加坡簡報會上表示。“目前，我們有點謹慎。”</p>
</div><p>For larger conglomerates, meeting the higher free-float threshold may come with some pain. It will require substantial divestment which would “inevitably create selling pressure,” said Herditya Wicaksana, an analyst at MNC Sekuritas in Jakarta.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於較大的企業集團來説，滿足更高的自由流通股本門檻可能會帶來一些痛苦。這將需要大量的剝離，這 “不可避免地會造成賣壓，” 印尼 MNC Sekuritas 的分析師 Herditya Wicaksana 表示。</p>
</div><p>A spokesperson for Barito said the company is closely monitoring regulatory developments and will await further guidance. Indo-Rama Synthetics, Maha Properti Indonesia and Petrindo did not respond to questions from Bloomberg News about their ownership stakes or how they plan to meet the new free-float rules.</p>
<div class="lb-trans"><p>Barito 的發言人表示，該公司正在密切關注監管動態，並將等待進一步的指導。Indo-Rama Synthetics、Maha Properti Indonesia 和 Petrindo 未就其持股或如何滿足新的自由流通規則向彭博新聞回應。</p>
</div><p>Regulators insist change is coming, if gradually. Friderica Widyasari Dewi, the acting chair of the Financial Services Authority, said on Feb one that the higher free-float requirement would initially apply to new listings, with existing companies given a transition period. The FSA aims to implement a higher free float requirement by March at the latest.</p>
<div class="lb-trans"><p>監管機構堅持認為，變革正在逐步到來。金融服務管理局代理主席 Friderica Widyasari Dewi 在 2 月 1 日表示，更高的自由流通要求最初將適用於新上市公司，現有公司將獲得過渡期。金融服務管理局計劃最遲在 3 月實施更高的自由流通要求。</p>
</div><p>“Raising free-float requirements can help create a healthier tradable base,” said Ke Yan, the head of research at DZT Research in Singapore. “But ownership transparency is just as important. Investors need clear disclosure of beneficial owners and affiliates so they can assess the true free float.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“提高自由流通要求可以幫助創造一個更健康的可交易基礎，” 新加坡 DZT Research 的研究負責人 Ke Yan 表示。“但所有權透明度同樣重要。投資者需要清晰的受益所有者和關聯方的披露，以便評估真正的自由流通。” BLOOMBERG</p>
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MSCI 對億萬富翁持有的印尼股票施加的壓力不斷增加