在最新公佈的財報季中，Coherent 以超出預期的業績表現和極為強勁的訂單指引，有力回擊了市場此前對其在 AI 光通信競賽中可能 “掉隊” 的擔憂。這家光通信巨頭不僅展示了全面加速的增長態勢，更通過獲得關鍵 AI 客户的訂單，重新確立了其作為擁有極少產品組合缺口的技術領導者地位。
受此推動，華爾街投行紛紛上調對 Coherent 的目標價。摩根大通將目標價從 215 美元大幅上調至 245 美元，並維持 “增持” 評級，理由是公司正處於全產品線需求強勁與產能爬坡帶來的加速增長期。摩根士丹利雖維持 “中性” 評級，但也承認訂單能見度顯著提升，將目標價從 190 美元上調至 200 美元。市場普遍認為，隨着 AI 數據中心支出的持續火熱，Coherent 正迎來新的盈利增長週期。
最新的財務數據顯示，Coherent 在 2026 財年第二季度（截至 12 月）錄得營收 16.86 億美元，每股收益（EPS）1.29 美元，雙雙超出華爾街預期。更為關鍵的是，公司數據中心產品的訂單出貨比超過了 4 倍，管理層透露 2026 自然年的產能已基本 “被預訂一空”，且 2027 年的訂單也在快速填充。這一 “供不應求” 的局面，直接驅散了投資者對於其市場份額流失的陰霾。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c9eb92b5-7166-4db2-b484-61a69899abc8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="451" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c9eb92b5-7166-4db2-b484-61a69899abc8.png"/>
儘管營收端表現亮眼，但利潤率的擴張速度仍是市場關注的焦點。摩根士丹利指出，雖然需求端極其火爆，但 Coherent 在毛利率上的表現僅是符合預期，並未像部分競爭對手那樣充分享受到供應緊張帶來的定價紅利。不過，隨着公司內部磷化銦（InP）產能的翻倍擴張以及更高端產品（如 1.6T 光模塊）的出貨佔比提升，機構普遍預計其盈利能力將在未來幾個季度進一步增強。
<h2 style="text-align: left">需求井噴與產能 “軍備競賽”</h2>
本次財報最核心的亮點在於訂單能見度的空前清晰。據摩根大通報告，Coherent 的數據中心產品在第二季度末錄得超過 4 倍的訂單出貨比，這主要得益於 800G 和 1.6T 光模塊的強勁需求。管理層明確表示，2026 自然年的大部分產能已被預訂，2027 年的產能也在迅速填滿。這種需求不僅侷限於收發器，還擴展到了數據中心互連（DCI）產品和光路交換（OCS）系統，後者目前已擁有超過 10 個客户的參與度，潛在市場規模超過 20 億美元。
為了應對這種爆發式需求，Coherent 正在進行激進的產能擴張。公司正按計劃在內部將磷化銦（InP）產能翻倍，目前已完成 80% 的晶圓投片目標。同時，公司還在馬來西亞和越南增加產能，以支持收發器及其供應鏈組件的訂單交付。摩根大通分析師認為，隨着產能瓶頸的緩解，數據中心業務的營收環比增速有望從第二季度的 14% 進一步加速。
<h2 style="text-align: left">CPO 大單確立技術領導地位</h2>
除了傳統光模塊的放量，Coherent 在下一代技術上的突破也為市場注入了強心劑。據摩根大通透露，Coherent 宣佈獲得了一項主要的共封裝光學（CPO）解決方案大單，其中包括向某 AI 數據中心客户提供高功率激光器。
這一進展極具戰略意義，它不僅證明了 Coherent 在 CPO 領域的實力，也平息了投資者關於其技術路線落後的疑慮。摩根大通指出，結合近期 EML 和硅光收發器的出貨，以及下半年 VSCELs 的放量，這些都再次印證了 Coherent 是擁有極少產品組合缺口的技術領導者。摩根士丹利也提到，公司獲得了一份用於 CPO 的大額採購訂單，預計將在 2026 自然年末開始貢獻收入，並在 2027 年變得更加可觀。
<h2 style="text-align: left">業績超預期與指引上調</h2>
從具體的財務數據來看，Coherent 交出了一份穩健的答卷。2026 財年第二季度，公司實現營收 16.86 億美元，高於摩根大通預期的 16.30 億美元和市場共識的 16.41 億美元；調整後 EPS 為 1.29 美元，同樣高於預期的 1.22 美元。通信業務同比增長 44%，數據中心業務同比增長 36%。
基於強勁的在手訂單，Coherent 上調了第三季度的業績指引。公司預計營收將在 17.0 億至 18.4 億美元之間，EPS 將在 1.28 至 1.48 美元之間，均高於此前市場預期。
摩根大通因此上調了對公司 2026 和 2027 財年的營收增長預期，分別從十幾的百分比增長上調至接近 20% 和 20% 以上，並預計 2027 自然年的每股收益將超過 8 美元。
<h2 style="text-align: left">利潤率隱憂與估值邏輯</h2>
儘管營收和訂單形勢喜人，但利潤率的表現卻出現了一絲雜音。摩根士丹利在報告中指出，儘管擁有超過 4 倍的訂單出貨比和極其緊張的市場環境，Coherent 的毛利率指引卻略顯令人失望。相比競爭對手能夠通過定價權獲得更高的利潤率擴張，Coherent 似乎尚未完全從這種供需失衡中獲益。第二季度毛利率為 39.0%，僅符合預期，並未帶來驚喜。
然而，摩根大通對此持更樂觀態度。該行預計，隨着更高利潤率的 1.6T 產品放量以及產能利用率的提升，公司的毛利率將在 2026 年下半年突破 40% 的門檻。
在估值方面，摩根大通基於 2027 年預期 EPS 給予 Coherent 30 倍的市盈率，認為其理應享受 AI 數據中心投資受益者的溢價，將目標價定為 245 美元。摩根士丹利則相對謹慎，給予 28 倍的市盈率和 200 美元的目標價，認為雖然長期增長故事完整，但在短期利潤率兑現上仍需觀察。

COHR

費城交易所 半導體 ETF - iShares

半導體 ETF - VanEck Vectors

Coherent 最新財報以超預期業績與強勁訂單打破市場質疑，其數據中心產品訂單出貨比超 4 倍且產能全年告罄，更獲關鍵 AI 客户 CPO 大單，重樹技術領導者地位。儘管毛利率 39% 擴張暫未完全匹配需求熱度，但全產品線需求爆發與產能爬坡仍推動華爾街上調目標價，公司正步入由 AI 數據中心投資驅動的盈利增長新週期。

- Coherent 財報超預期，營收 16.86 億美元，每股收益 1.29 美元。  
- 訂單能見度顯著提升，推動多家投行上調目標價。  
- 但毛利率表現平平，仍需關注利潤率的長期增長潛力。

關鍵 AI 客户 CPO 大單，“光模塊巨頭” Coherent 掉隊的擔憂解除了？