<p>在五月，人工智能銷售自動化初創公司 Clay 表示，它允許大多數員工以 15 億美元的估值出售部分股份。這一流動性提議是在其 B 輪融資幾個月後提出的，在一個此類二級交易仍然對相對年輕的公司來説不常見的市場中，Clay 的這一舉措顯得尤為罕見。</p>
<p>自那時以來，幾家其他新興的快速增長初創公司也允許員工將部分股票轉換為現金。Linear，這家成立六年的人工智能驅動的 Atlassian 競爭對手，以與公司 12.5 億美元 C 輪融資相同的估值完成了一次要約收購。最近，成立三年的 ElevenLabs 授權進行一項 1 億美元的員工二級銷售，估值為 66 億美元，是其之前估值的兩倍。</p>
<p>就在上週，Clay 在一年內將其年度經常性收入（ARR）增加到 1 億美元后，決定再次讓員工兑現公司快速增長的收益。這家成立八年的初創公司宣佈，員工可以以 50 億美元的估值出售股票，比 8 月份宣佈的 31 億美元的估值增長了 60% 以上。</p>
<p>這些針對年輕、可能仍未證明的公司的二級銷售在不斷提高的估值下，最初可能看起來像是 2021 年泡沫時期的 “提前兑現”。當時最臭名昭著的例子是 Hopin，其創始人 Johnny Boufarhat 據報道在公司資產以其峯值 77 億美元的微不足道的價格出售前兩年，出售了價值 1.95 億美元的公司股票。</p>
<p>但 2021 年繁榮與今天市場之間存在一個關鍵區別。</p>
<p>在零利率政策（ZIRP）時代，大部分二級交易幾乎完全為像 Hopin 這樣的熱門公司的創始人提供流動性。相比之下，Clay、Linear 和 ElevenLabs 最近的交易則以要約收購的形式進行，也使員工受益。</p>
<p>雖然如今投資者普遍對 2021 年繁榮時期創始人的過高收益表示不滿，但當前向全體員工提供要約收購的轉變則被視為更為積極的趨勢。</p>
<p>Techcrunch 活動</p>
<p>波士頓，馬薩諸塞州 |2026 年 6 月 23 日</p>
<p>“我們做了很多要約收購，我還沒有看到任何缺點，” 專注於二級市場的風險投資公司 NewView Capital 的合夥人 Nick Bunick 對 TechCrunch 表示。</p>
<p>他表示，隨着公司私有化時間延長和人才競爭加劇，允許員工將部分紙面收益轉化為現金可以成為招聘、士氣和留住人才的強大工具。“適度的流動性是健康的，我們在整個生態系統中確實看到了這一點。”</p>
<p>在 Clay 第一次要約收購時，聯合創始人 Kareem Amin 對 TechCrunch 表示，給予員工兑現部分流動性較差的股票的機會的主要原因是為了確保 “收益不會僅僅積累在少數人手中。”</p>
<p>一些快速增長的人工智能初創公司意識到，如果不提供早期流動性，他們可能會失去最優秀的人才，轉投於像 OpenAI 和 SpaceX 這樣的上市公司或更成熟的初創公司，這些公司定期提供要約銷售。</p>
<p>雖然很難不看到允許初創公司員工從辛勤工作中獲得現金獎勵的積極方面，但二級公司 Saint Capital 的聯合創始人兼管理合夥人 Ken Sawyer 指出了員工要約收購的意外二次效應。“這當然對員工非常積極，” 他説。“但這使得公司能夠更長時間保持私有化，減少了風險投資者的流動性，這對有限合夥人來説是一個挑戰。”</p>
<p>換句話説，依賴要約收購作為首次公開募股（IPO）的長期替代方案可能會為風險投資生態系統創造一個惡性循環。如果有限合夥人看不到現金回報，他們將更不願意支持那些投資於初創公司的風險投資公司。</p>

CLAY

<p>在從創始人主導的流動性事件轉變中，像 Clay、Linear 和 ElevenLabs 這樣的初創公司現在開始向員工提供二級銷售，允許他們兑現股票。Clay 最近宣佈了一項以 50 億美元估值的要約收購，反映出與之前估值相比的顯著增長。這一趨勢被視為在競爭激烈的市場中留住人才的策略，與 2021 年流動性主要惠及創始人的繁榮形成對比。然而，專家警告稱，這可能會延長公司的私有狀態，可能會影響風險投資的流動性</p>

<p>In May, AI sales automation startup Clay said it was allowing most of its employees to sell some of their shares at a $1.5 billion valuation. Coming just months after its Series B, Clay’s offer of liquidity was a rarity in a market where tender offers, as these types of secondary transactions are known, were still uncommon for relatively young companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>在五月，人工智能銷售自動化初創公司 Clay 表示，它允許大多數員工以 15 億美元的估值出售部分股份。這一流動性提議是在其 B 輪融資幾個月後提出的，在一個此類二級交易仍然對相對年輕的公司來説不常見的市場中，Clay 的這一舉措顯得尤為罕見。</p>
</div><p>Since then, several other newer, fast-growing startups have allowed their staff to convert some of their stock into cash. Linear, a six-year-old AI-powered Atlassian rival, completed a tender offer at the same valuation as the company’s $1.25 billion Series C. More recently, the three-year-old ElevenLabs authorized a $100 million secondary sale for staff, at a valuation of $6.6 billion, double its previous value.</p>
<div class="lb-trans"><p>自那時以來，幾家其他新興的快速增長初創公司也允許員工將部分股票轉換為現金。Linear，這家成立六年的人工智能驅動的 Atlassian 競爭對手，以與公司 12.5 億美元 C 輪融資相同的估值完成了一次要約收購。最近，成立三年的 ElevenLabs 授權進行一項 1 億美元的員工二級銷售，估值為 66 億美元，是其之前估值的兩倍。</p>
</div><p>And just last week, Clay, which has tripled its annual recurring revenue (ARR) to $100 million in one year, decided it was again time for its employees to cash in on the company’s fast growth. The eight-year-old startup announced that its staff can sell stock at a valuation of $5 billion, a more than 60% increase from its $3.1 billion valuation announced in August.</p>
<div class="lb-trans"><p>就在上週，Clay 在一年內將其年度經常性收入（ARR）增加到 1 億美元后，決定再次讓員工兑現公司快速增長的收益。這家成立八年的初創公司宣佈，員工可以以 50 億美元的估值出售股票，比 8 月份宣佈的 31 億美元的估值增長了 60% 以上。</p>
</div><p>These secondary sales at increasingly higher valuations for young, perhaps still-unproven companies may initially appear to be a premature “cash out” reminiscent of the 2021 bubble. The most infamous example of that time was Hopin, whose founder, Johnny Boufarhat, reportedly sold $195 million worth of his company’s stock just two years before the company’s assets were sold for a tiny fraction of its peak $7.7 billion valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些針對年輕、可能仍未證明的公司的二級銷售在不斷提高的估值下，最初可能看起來像是 2021 年泡沫時期的 “提前兑現”。當時最臭名昭著的例子是 Hopin，其創始人 Johnny Boufarhat 據報道在公司資產以其峯值 77 億美元的微不足道的價格出售前兩年，出售了價值 1.95 億美元的公司股票。</p>
</div><p>But there is a critical distinction between the 2021 boom and today’s market.</p>
<div class="lb-trans"><p>但 2021 年繁榮與今天市場之間存在一個關鍵區別。</p>
</div><p>During the ZIRP era, a large portion of the secondary deals provided liquidity almost exclusively to founders of buzzy companies like Hopin. In contrast, the recent transactions from Clay, Linear, and ElevenLabs are structured as tender offers that also benefit employees.</p>
<div class="lb-trans"><p>在零利率政策（ZIRP）時代，大部分二級交易幾乎完全為像 Hopin 這樣的熱門公司的創始人提供流動性。相比之下，Clay、Linear 和 ElevenLabs 最近的交易則以要約收購的形式進行，也使員工受益。</p>
</div><p>While investors these days largely frown upon the outsized founder payouts of the 2021 boom, the current shift toward employee-wide tender offers is viewed far more favorably.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然如今投資者普遍對 2021 年繁榮時期創始人的過高收益表示不滿，但當前向全體員工提供要約收購的轉變則被視為更為積極的趨勢。</p>
</div><p>Techcrunch event</p>
<div class="lb-trans"><p>Techcrunch 活動</p>
</div><p>Boston, MA|June 23, 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>波士頓，馬薩諸塞州 |2026 年 6 月 23 日</p>
</div><p>“We’ve done a lot of tenders, and I haven’t seen any drawbacks yet,” Nick Bunick, a partner at the secondary-focused VC firm NewView Capital, told TechCrunch.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們做了很多要約收購，我還沒有看到任何缺點，” 專注於二級市場的風險投資公司 NewView Capital 的合夥人 Nick Bunick 對 TechCrunch 表示。</p>
</div><p>As companies stay private longer and talent competition intensifies, allowing employees to turn some of their paper gains into cash can be a powerful tool for recruiting, morale, and retention, he said. “A little liquidity is healthy, and we’ve certainly seen that across the ecosystem.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他表示，隨着公司私有化時間延長和人才競爭加劇，允許員工將部分紙面收益轉化為現金可以成為招聘、士氣和留住人才的強大工具。“適度的流動性是健康的，我們在整個生態系統中確實看到了這一點。”</p>
</div><p>At the time of Clay’s first tender offer, co-founder Kareem Amin told TechCrunch that the main reason for giving employees a chance to cash some of otherwise illiquid stock was to ensure that “the gains don’t just accumulate to a few people.”</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Clay 第一次要約收購時，聯合創始人 Kareem Amin 對 TechCrunch 表示，給予員工兑現部分流動性較差的股票的機會的主要原因是為了確保 “收益不會僅僅積累在少數人手中。”</p>
</div><p>Some fast-growing AI startups are realizing that without offering early liquidity, they risk losing their best talent to public companies or more mature startups like OpenAI and SpaceX, which regularly offer tender sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些快速增長的人工智能初創公司意識到，如果不提供早期流動性，他們可能會失去最優秀的人才，轉投於像 OpenAI 和 SpaceX 這樣的上市公司或更成熟的初創公司，這些公司定期提供要約銷售。</p>
</div><p>While it’s hard not to see the positive aspects of allowing startup employees to reap cash rewards from their hard work, Ken Sawyer, co-founder and managing partner at secondary firm Saint Capital, pointed to unintended second-order effects of employee tenders. “It is very positive for employees, of course,” he said. “But it enables companies to stay private longer, reducing liquidity for venture investors, which is a challenge for LPs.”</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然很難不看到允許初創公司員工從辛勤工作中獲得現金獎勵的積極方面，但二級公司 Saint Capital 的聯合創始人兼管理合夥人 Ken Sawyer 指出了員工要約收購的意外二次效應。“這當然對員工非常積極，” 他説。“但這使得公司能夠更長時間保持私有化，減少了風險投資者的流動性，這對有限合夥人來説是一個挑戰。”</p>
</div><p>In other words, relying on tenders as a long-term substitute for IPOs could create a vicious cycle for the venture ecosystem. If limited partners don’t see cash returns, they will be more reluctant to back the very VC firms that invest in startups.</p>
<div class="lb-trans"><p>換句話説，依賴要約收購作為首次公開募股（IPO）的長期替代方案可能會為風險投資生態系統創造一個惡性循環。如果有限合夥人看不到現金回報，他們將更不願意支持那些投資於初創公司的風險投資公司。</p>
</div>

二級市場銷售從創始人的意外收益轉變為員工留任工具