<p>[紐約] 比特幣跌破 65,000 美元加劇了數字資產領域的危機，而邁克爾·塞勒的 Strategy 公司面臨的風險尤為嚴重。</p>
<p>在週四（2 月 5 日）的財報發佈會上，這家持有比特幣的公司確認第四季度淨虧損為 124 億美元，主要由於其龐大持有資產的市值下降。本週，隨着市場動盪加劇，該公司的比特幣儲備首次跌破其累計成本基礎，進一步加深了痛苦，並抹去了該代幣在選舉後的漲幅。</p>
<p>這家前企業軟件公司通過將其股權溢價轉變為代幣收購機器，長期以來一直逆勢而行。在其巔峯時期，Strategy 的股票交易價格遠高於其持有資產的價值，使得公司能夠發行新股，購買更多比特幣，並重復這一循環。但隨着這種溢價的消失——以及資本市場的收緊——這一模式已停滯不前。</p>
<p>沒有宣佈新的股權融資或債務發行。與自 2020 年以來基本定義公司的模式不同，Strategy 沒有提供新的融資工具或願景來支持額外的購買。這與塞勒最近更加防禦性的姿態形成鮮明對比，標誌着與之前幾個季度的明顯不同，當時每次拋售都會帶來新的勇氣和資本融資的機會。</p>
<p>塞勒表示，公司面臨的沒有保證金追繳，並且擁有 22.5 億美元的現金，足以覆蓋超過兩年的利息和分配。但隨着比特幣的交易價格穩固地低於公司 76,052 美元的成本基礎，壓力正在加大。</p>
<p>Strategy 在週四重申，預計在當前年度或可預見的未來不會產生收益和利潤。基於這些預期，該公司預計對其永久優先股持有者的任何分配目前都是免税的。</p>
<p>“此時，焦點在於 Strategy 在面對挑戰性市場條件下籌集資金以支持其比特幣購買的意圖，” Benchmark 的分析師馬克·帕爾默表示，該公司對普通股持有 “買入” 評級。“在這種環境下，公司希望其 STRC 永久優先股能成為推動這一努力的動力。”</p>
<p>Strategy 持有超過 713,000 個比特幣，價值約 460 億美元。在 1 月底，它又增加了 7530 萬美元的比特幣，表明其積累驅動仍然在形式上保持完整。</p>
<p>但邁克爾·伯裏本週重新引發了對 Strategy 的關注，警告稱比特幣的下跌可能會在企業持有者中引發 “死亡螺旋”，使塞勒的公司損失數十億美元。他的言論重燃了長期以來的批評，短期賣空者如吉姆·查諾斯早在最近的崩潰之前就指出了 Strategy 對無收益資產和投機性槓桿的依賴。</p>
<p>在過去四年中，Strategy 大部分時間作為比特幣風險的高貝塔代理運作。其股票在 2020 年至 2024 年間飆升超過 3500%，表現優於主要指數，吸引了投機者和懷疑者。該公司作為高強度比特幣代理的崛起——最初通過股權銷售，然後是債務——使其成為對投機性槓桿和企業加密貨幣暴露的批評的焦點。</p>
<p>這一引擎一直處於不穩定的狀態。現貨比特幣 ETF 使得投資變得更便宜、更清晰，侵蝕了 Strategy 的市場。隨着代幣波動性上升和數字資產流動性下降，許多曾經追逐槓桿收益的投資者現在開始撤回。</p>
<p>塞勒更加明確地管理預期。他關於盈利能力的聲明起到了微妙的重新定位作用。潛在的信息是：Strategy 不應僅僅根據短期市場波動來評判。通過將盈利能力框定為遙遠的前景，塞勒邀請投資者將公司視為一種長期比特幣信託，而不是軟件公司或交易代理，更加依賴於代幣的軌跡而非季度收益。</p>
<p>投資者卻持不同意見。自 2024 年 11 月創下歷史新高以來，該股已下跌近 80%。彭博社</p>

MSTR

RIOT

<p>邁克爾·塞勒（Michael Saylor）專注於比特幣的公司 Strategy 在第四季度報告了高達 124 億美元的驚人淨虧損，這一虧損因比特幣跌破 65,000 美元而加劇。該公司持有超過 713,000 個比特幣，價值約 460 億美元，面臨着其比特幣儲備低於成本基礎的壓力。塞勒表示沒有立即進行新股權融資或債務發行的計劃，轉向更為防禦的策略。分析師們保持謹慎，擔心企業比特幣持有者可能面臨 “死亡螺旋” 的風險。自 2024 年 11 月的高峰以來，該股已暴跌近 80%</p>

<p>[NEW YORK] Bitcoin’s plunge below US$65,000 is intensifying the crisis rocking the digital-asset complex, and few companies are more exposed than Michael Saylor’s Strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>[紐約] 比特幣跌破 65,000 美元加劇了數字資產領域的危機，而邁克爾·塞勒的 Strategy 公司面臨的風險尤為嚴重。</p>
</div><p>In an earnings announcement on Thursday (Feb 5), the Bitcoin-hoarding company confirmed a net loss of US$12.4 billion for the fourth quarter, driven by the mark-to-market decline in its vast holdings. That pain deepened this week, as fresh market turmoil pushed the firm’s Bitcoin stash below its cumulative cost basis for the first time since 2023, and erased the token’s post-election gains.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週四（2 月 5 日）的財報發佈會上，這家持有比特幣的公司確認第四季度淨虧損為 124 億美元，主要由於其龐大持有資產的市值下降。本週，隨着市場動盪加劇，該公司的比特幣儲備首次跌破其累計成本基礎，進一步加深了痛苦，並抹去了該代幣在選舉後的漲幅。</p>
</div><p>The former enterprise software firm had long defied gravity by turning its equity premium into a token-acquisition machine. At its peak, Strategy shares traded so far above the value of its holdings that the company could issue new stock, buy more Bitcoin, and repeat the cycle. But with that premium now gone – and capital markets tightening – the model has stalled.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家前企業軟件公司通過將其股權溢價轉變為代幣收購機器，長期以來一直逆勢而行。在其巔峯時期，Strategy 的股票交易價格遠高於其持有資產的價值，使得公司能夠發行新股，購買更多比特幣，並重復這一循環。但隨着這種溢價的消失——以及資本市場的收緊——這一模式已停滯不前。</p>
</div><p>No new equity raise or debt issuance was announced. And in a departure from the pattern that has largely defined the company since 2020, Strategy did not offer a fresh vehicle or vision to finance additional purchases. That, combined with Saylor’s more defensive posture of late, marks a sharp break from prior quarters, when each sell-off brought a new round of bravado and capital-financing taps.</p>
<div class="lb-trans"><p>沒有宣佈新的股權融資或債務發行。與自 2020 年以來基本定義公司的模式不同，Strategy 沒有提供新的融資工具或願景來支持額外的購買。這與塞勒最近更加防禦性的姿態形成鮮明對比，標誌着與之前幾個季度的明顯不同，當時每次拋售都會帶來新的勇氣和資本融資的機會。</p>
</div><p>Saylor has said the company faces no margin calls and has US$2.25 billion in cash, enough to cover interest and distributions for more than two years. But with Bitcoin trading firmly below the firm’s US$76,052 cost basis, pressure is building.</p>
<div class="lb-trans"><p>塞勒表示，公司面臨的沒有保證金追繳，並且擁有 22.5 億美元的現金，足以覆蓋超過兩年的利息和分配。但隨着比特幣的交易價格穩固地低於公司 76,052 美元的成本基礎，壓力正在加大。</p>
</div><p>Strategy reiterated on Thursday that it does not expect to generate earnings and profits in the current year or the foreseeable future. Based on these expectations, the firm expects that any distributions to holders of its perpetual preferred shares are tax-free for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>Strategy 在週四重申，預計在當前年度或可預見的未來不會產生收益和利潤。基於這些預期，該公司預計對其永久優先股持有者的任何分配目前都是免税的。</p>
</div><p>“At this point, the focus is on Strategy’s intentions regarding the raising of capital to fuel its Bitcoin purchases in the face of challenging market conditions,” said Mark Palmer, an analyst at Benchmark, which has a “buy” rating on the common shares. “In this environment, the company is looking for its STRC perpetual preferred stock to be a driver of that effort.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“此時，焦點在於 Strategy 在面對挑戰性市場條件下籌集資金以支持其比特幣購買的意圖，” Benchmark 的分析師馬克·帕爾默表示，該公司對普通股持有 “買入” 評級。“在這種環境下，公司希望其 STRC 永久優先股能成為推動這一努力的動力。”</p>
</div><p>Strategy holds over 713,000 Bitcoin, valued at about US$46 billion. In late January, it added another US$75.3 million of Bitcoin, a signal that the accumulation drive remains, at least formally, intact.</p>
<div class="lb-trans"><p>Strategy 持有超過 713,000 個比特幣，價值約 460 億美元。在 1 月底，它又增加了 7530 萬美元的比特幣，表明其積累驅動仍然在形式上保持完整。</p>
</div><p>But Michael Burry rekindled scrutiny of Strategy this week, warning that Bitcoin’s drop could trigger a “death spiral” among corporate holders and leave Saylor’s firm billions underwater. His remarks revived a long-running critique echoed by short-sellers such as Jim Chanos, who flagged Strategy’s reliance on non-earning assets and speculative leverage well before the recent breakdown.</p>
<div class="lb-trans"><p>但邁克爾·伯裏本週重新引發了對 Strategy 的關注，警告稱比特幣的下跌可能會在企業持有者中引發 “死亡螺旋”，使塞勒的公司損失數十億美元。他的言論重燃了長期以來的批評，短期賣空者如吉姆·查諾斯早在最近的崩潰之前就指出了 Strategy 對無收益資產和投機性槓桿的依賴。</p>
</div><p>For much of the past four years, Strategy operated as a high-beta proxy for Bitcoin exposure. Its shares surged more than 3,500 per cent between 2020 and 2024, outperforming major indexes and attracting both speculators and sceptics. The firm’s rise as a high-octane Bitcoin proxy – first through equity sales, then debt – made it a lightning rod for critiques of speculative leverage and corporate crypto exposure.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去四年中，Strategy 大部分時間作為比特幣風險的高貝塔代理運作。其股票在 2020 年至 2024 年間飆升超過 3500%，表現優於主要指數，吸引了投機者和懷疑者。該公司作為高強度比特幣代理的崛起——最初通過股權銷售，然後是債務——使其成為對投機性槓桿和企業加密貨幣暴露的批評的焦點。</p>
</div><p>The engine was always on shaky ground. Spot Bitcoin ETFs have made exposure cheaper and cleaner, eroding Strategy’s niche. With token volatility rising and digital-asset liquidity fading, many of the same investors who once chased leveraged upside are now pulling back.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一引擎一直處於不穩定的狀態。現貨比特幣 ETF 使得投資變得更便宜、更清晰，侵蝕了 Strategy 的市場。隨着代幣波動性上升和數字資產流動性下降，許多曾經追逐槓桿收益的投資者現在開始撤回。</p>
</div><p>Saylor has been managing expectations more overtly. His statement on profitability functions as a subtle repositioning. The underlying message: Strategy shouldn’t be judged by short-term market swings. By framing profitability as a distant prospect, Saylor is inviting investors to treat the company less like a software firm or trading proxy – and more like a long-duration Bitcoin trust, anchored to the token’s trajectory rather than quarterly earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>塞勒更加明確地管理預期。他關於盈利能力的聲明起到了微妙的重新定位作用。潛在的信息是：Strategy 不應僅僅根據短期市場波動來評判。通過將盈利能力框定為遙遠的前景，塞勒邀請投資者將公司視為一種長期比特幣信託，而不是軟件公司或交易代理，更加依賴於代幣的軌跡而非季度收益。</p>
</div><p>Investors beg to differ. The stock is down almost 80 per cent since reaching a record high in November 2024. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者卻持不同意見。自 2024 年 11 月創下歷史新高以來，該股已下跌近 80%。彭博社</p>
</div>

Michael Saylor’s crypto project pounded after US$12.4 billion loss

- Bitcoin 價格跌破 65,000 美元，使 Strategy 公司面臨 124 億美元虧損。
- 該公司表示，預計今年不會產生收益，資本市場收緊導致融資模式停滯。
- 分析師指出，Strategy 正在尋求利用其優先股推動資本籌集以維持比特幣購買。

Michael Saylor 的加密項目在損失 124 億美元后遭遇重創