英偉達即將公佈的四季度財報預計將再次超預期，但投資者的關注點已經轉向更遠的未來。當前股價基本消化了 2026 年的增長空間，股價能否繼續上漲取決於公司對 2027 年收入的可見性。
據追風交易台，高盛分析師 James Schneider 在最新報告中預計，英偉達四季度收入將超出市場預期約 20 億美元，該行對一季度收入的預測比華爾街共識高出 8%。但他同時指出，超預期 20 億美元可能只是 “符合預期”，真正能推動股價的是對未來 12-18 個月的指引。高盛維持買入評級和 250 美元目標價，較當前 174.19 美元有 43.5% 的上漲空間。
具體到數字，高盛預計四季度收入 673.4 億美元（市場預期 656.4 億美元），調整後每股收益 1.59 美元（市場預期 1.52 美元）；一季度收入 768.4 億美元（市場預期 711.5 億美元），調整後每股收益 1.80 美元（市場預期 1.65 美元）。數據中心業務仍是核心引擎，高盛預計四季度該業務收入 613 億美元，一季度達 711 億美元。
更引人注目的是估值差異。高盛對 2026 和 2027 財年的每股收益預測分別比市場共識高出 17% 和 29%。這意味着要麼高盛對增長的樂觀程度遠超市場，要麼市場存在顯著的定價錯誤。
<h2 style="text-align: left">5000 億美元預測需要更清晰的路線圖</h2>
英偉達此前給出了數據中心業務收入達到 5000 億美元的遠期目標。投資者現在想知道的是：這個數字何時實現、客户構成如何、計算和網絡業務各佔多少。
從這個已經遠高於市場預期的基數出發，高盛認為英偉達對 2027 年收入可見性的任何積極表態都可能成為股價催化劑。根據高盛模型，2027 財年數據中心收入將達到 3573 億美元，比市場預期高出 16%；2028 財年進一步增至 4839 億美元，高出市場預期 22%。
產品切換節奏也是關鍵變量。高盛預計 Rubin GPU 將在三季度開始出貨，四季度及之後大幅放量。按照模型，到 2027 財年一季度，Rubin 將佔據收入的主要份額，而 Blackwell 的佔比將快速下降。這種快速的產品迭代既是英偉達的技術護城河，也考驗着供應鏈執行能力。
<h2 style="text-align: left">非傳統客户需求何時兑現</h2>
OpenAI 預計將在 2026 年下半年開始大規模部署，目標是在 4-5 年內建成約 26GW 的算力。雖然 2026 年的採購量相對於這個長期目標仍然很小，但任何初步執行跡象都值得關注。
高盛指出，OpenAI 正在與英偉達、博通和 AMD 合作推進部署。除了 OpenAI，Anthropic 已將 2026 日曆年收入預期上調 20%，主權 AI 部署活動也保持強勁。這些非超大規模雲客户（non-hyperscaler）的需求增量將在多大程度上對沖傳統客户的波動，是 2027 年收入預測的不確定性來源。
美國超大規模雲廠商提高 2026 和 2027 年資本開支的量化數據、非超大規模客户 2026 年需求的具體細節、基於英偉達最新芯片訓練的大語言模型表現——這三類信息將在上半年陸續釋出，構成股價的催化劑路徑。3 月的 GTC 大會將是重要觀察窗口。
<h2 style="text-align: left">競爭加劇但 CUDA 仍是壁壘</h2>
谷歌 TPU v7、AMD MI455X 和微軟 Maia 200 在原始算力性能上預計將更接近英偉達產品。超大規模雲廠商自研 ASIC 的力度在增強，這對英偉達的市場份額構成潛在威脅。
高盛預計英偉達會強調 CUDA 生態系統的競爭優勢。這個軟件平台經過多年積累，已經形成開發者網絡效應。近期英偉達與 Groq 的交易及其對推理成本的影響也值得關注——推理市場的增長速度可能超過訓練市場，而這一細分領域的競爭格局尚未完全定型。
中國市場可能為 2027 年前的收入貢獻打開空間，具體的收入貢獻規模和時間節奏需要管理層進一步披露。
<h2 style="text-align: left">估值押注的是結構性需求</h2>
高盛 250 美元目標價基於 30 倍市盈率，應用於 8.25 美元的正常化每股收益。這意味着即使在 AI 基礎設施支出增速放緩的情況下，英偉達仍能維持較高的盈利能力。
當前股價對應 2027 財年市盈率約 20 倍（按高盛預測），對應 2028 財年約 14 倍。如果接受高盛的增長預測，估值並不算高。但問題在於高盛預測本身的實現概率——29% 的 EPS 上調空間要求需求持續超預期，或者毛利率維持在 75% 左右的高位。
主要風險包括 AI 基礎設施支出放緩、市場份額被 ASIC 和 AMD 侵蝕、競爭導致的毛利率下降，以及供應鏈約束。高盛模型顯示 2027-2029 財年營業利潤率穩定在 67-69% 區間，這需要公司在規模擴張的同時保持成本控制和定價權。

高盛預計，英偉達四季度收入將超出市場預期約 20 億美元，但超預期 20 億美元可能只是 “符合預期”，真正能推動股價的是對未來 12-18 個月的指引。高盛認為英偉達對 2027 年收入可見性的任何積極表態都可能成為股價催化劑，非超大規模雲客户的需求增量將在多大程度上對沖傳統客户的波動，是 2027 年收入預測的不確定性來源。

- 英偉達四季度財報預計超預期，股價未來走勢依賴 2027 年收入可見性。  
- 高盛預計四季度收入 673.4 億美元，超出市場預期 20 億美元。  
- 數據中心業務是核心，2027 年收入預測為 3573 億美元，市場預期高出 16%。

華爾街見聞

英偉達

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

半導體 ETF - VanEck Vectors

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2 倍做多英偉達 ETF - Direxion

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

標普軟件與服務 ETF - SPDR

高科技指數 ETF - SPDR

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

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2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

市場對 AI 越來越挑剔：英偉達僅靠今年財報超預期已不夠，關鍵要看 2027 收入可見性